SKYSCRAPER (ตึกระฟ้า)
I N ปี 1989 มอร์แกน สแตนลีย์ (Morgan Stanley) ซึ่งมีพนักงาน 6,400 คน ครอบครองพื้นที่สิบเจ็ดชั้นในอาคาร Exxon บนถนนซิกซ์อเวนิว—มากกว่าตัว Exxon เสียอีก อาคารดังกล่าวตอนนี้เป็นของบริษัทในเครือมิตซุย เมื่อก้าวออกจากลิฟต์มายังบริเวณต้อนรับชั้นสามสิบ จะพบกับภาพเหมือนของแจ็ค มอร์แกน และโต๊ะโรลท็อปเก่าแก่ที่หุ้นส่วนซึ่งเกษียณแล้วได้เก็บรักษาไว้ ในห้องรับประทานอาหารสุดหรูพร้อมโต๊ะที่จัดวางอย่างเป็นสัดส่วนและเก้าอี้บุหนัง พนักงานเสิร์ฟในเครื่องแบบจะเสิร์ฟมาเดราไวน์หรือเชรีแห้ง แต่ (ตามธรรมเนียมของมอร์แกน) ไม่มีสุราขาว สิ่งเหล่านี้เป็นเพียงรายละเอียดปลีกย่อย เพราะมอร์แกน สแตนลีย์ยุคใหม่—กล้าหาญ ร่ำรวย ทะเยอทะยาน—แทบไม่มีอะไรเหมือนกับสำนักธุรกิจการเงินเคร่งครัดที่เริ่มต้นในเดือนกันยายน 1935 ในห้องประดับดอกไม้ที่ 2 วอลล์สตรีท
แทนที่จะเน้นการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ มอร์แกน สแตนลีย์กลับให้ความสำคัญกับการเทคโอเวอร์และเมอร์ชานท์แบงกิ้ง หลังจากภาวะตลาดตกต่ำ บริษัทลดความสำคัญของการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ลงและผลักดันกรรมการผู้จัดการหลายสิบคนออกไป ส่วนใหญ่มาจากฝ่ายขายและการเทรด ในปี 1988 เมอร์ริล ลินช์ (Merrill Lynch) ซึ่งครั้งหนึ่งเคยถูกดูถูกว่าเป็นบ้านชั้นต่ำ กลับกลายเป็นผู้นำด้านการจัดจำหน่ายในประเทศเป็นครั้งแรก ขณะที่มอร์แกน สแตนลีย์ร่วงลงสู่อันดับที่หก มอร์แกนส่วนใหญ่หันไปหาพันธบัตรขยะ (junk bonds) ซึ่งตอนนั้นเป็นรูปแบบการจัดจำหน่ายที่ทำกำไรได้มากที่สุดและเป็นเครื่องมือสำคัญของการทำเทคโอเวอร์ เมื่อเดร็กเซล เบิร์นแฮม (Drexel Burnham) เสียตำแหน่งจากการสอบสวนคิงไมเคิล มิลเคน จอมพันธบัตรขยะ มอร์แกน สแตนลีย์ก็ผงาดขึ้นเป็นบริษัทพันธบัตรขยะอันดับหนึ่งในอเมริกาในช่วงสั้นๆ! วิญญาณของเพียร์พอนต์ แจ็ค และแฮร์รี มอร์แกนจะสะท้านหรือไม่
มอร์แกน สแตนลีย์เป็นเรื่องราวความสำเร็จที่ไม่อาจปฏิเสธได้ เป็นผู้เล่นที่ทรงพลังอย่างน่าทึ่ง กว่าห้าสิบปีที่ผ่านมา มันยืนอยู่ในจุดสูงสุดหรือใกล้เคียงจุดสูงสุดของวาณิชธนกิจ—เป็นคำกล่าวอ้างที่ไม่มีบริษัทอื่นใดยกเว้นเฟิร์สต์ บอสตัน (First Boston) จะทำได้ มันรอดพ้นจากทุกภัยคุกคามทางการแข่งขัน ด้วยความเฉลียวฉลาดและสัมผัสเชิงกลยุทธ์ที่แน่วแน่อย่างน่าอัศจรรย์ มันดูเหมือนจะเป็นรายเดียวที่ปลอดจากอาการซึมเศร้าหลังตลาดตกบน วอลล์สตรีท ในปี 1987 มันเป็นสำนักหลักทรัพย์ที่ซื้อขายในตลาดแห่งเดียวที่เพิ่มผลกำไร ราวกับอยู่ยงคงกระพัน มันเพิ่มค่าตอบแทนของผู้บริหารระดับสูงห้าคนเป็นประมาณ 3 ล้านดอลลาร์ต่อคน ทำให้แต่ละคนมีรายได้มากกว่าประธานกรรมการของคู่แข่ง พาร์คเกอร์ กิลเบิร์ต (Parker Gilbert) ได้รับเงินเดือนและโบนัส 4.4 ล้านดอลลาร์ บริษัทมีกำไร 395 ล้านดอลลาร์ในปี 1988—เพิ่มขึ้นอย่างน่าทึ่งถึง 71 เปอร์เซ็นต์ในสภาพแวดล้อมการเทรดที่ซบเซา ในเวลาเดียวกัน มันก็หลีกเลี่ยงความขัดแย้งเรื้อรังที่ทำให้คู่แข่งหลายรายอ่อนแอ
ถึงกระนั้น ท่ามกลางความสำเร็จอันน่าทึ่งทั้งหมด เรื่องราวของมอร์แกน สแตนลีย์กลับเป็นเรื่องที่น่ากังวลอย่างยิ่ง มันเดินตามสัญชาตญาณอันไร้ที่ติในการแสวงหากำไรเข้าสู่กิจกรรมที่เสี่ยงมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งมีภัยคุกคามมากขึ้นต่อเศรษฐกิจของประเทศ เมื่อทศวรรษ 1980 สิ้นสุดลง บริษัทมีลักษณะคล้ายบริษัทถือครองอุตสาหกรรมมากกว่าบริษัทบริการทางการเงิน มันมีหุ้นส่วนในบริษัท 40 แห่งที่มีสินทรัพย์รวมกว่า 7 พันล้านดอลลาร์และพนักงาน 72,000 คน มอร์แกน สแตนลีย์กลายเป็นเจ้าของส่วนหนึ่งของเครือข่ายร้านอาหารและโรงงานกระดาษ โรงงานสิ่งทอและผู้ผลิตเครื่องยนต์อากาศยาน การลงทุนเหล่านี้ให้ผลตอบแทน 40 เปอร์เซ็นต์ และเป็นสัญญาณของการโน้มเอนไปทางเมอร์ชานท์แบงกิ้งอย่างรุนแรงยิ่งขึ้น ห่างจากการเทรดและการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ในนิวยอร์ก ลอนดอน และโตเกียว ซึ่งเคยเป็นเส้นทางรอดของบริษัทในทศวรรษ 1980
ในทศวรรษ 1970 การซื้อกิจการโดยใช้เงินกู้ (LBO) เป็นดีลขนาดเล็ก ส่วนใหญ่เป็นมิตร และเกี่ยวข้องกับบริษัทที่มั่นคงและทนทานต่อภาวะถดถอย ปัจจุบัน ขนาดของเงินทุนสถาบันที่กองทุน LBO รวบรวมได้—25 พันล้านดอลลาร์ในปี 1988 หรือมากพอที่จะซื้อบริษัทมูลค่า 250 พันล้านดอลลาร์—สร้างแรงกดดันที่ไม่อาจต้านทานให้เข้าซื้อกิจการบริษัททุกประเภท เป็นพยานหลักฐานที่ชัดเจนถึงแนวโน้มเก็งกำไรของการเงินอเมริกัน ถึง 40 เปอร์เซ็นต์ของพอร์ตสินเชื่อของธนาคารใหญ่บนวอลล์สตรีทไหลเข้าสู่ LBO ด้วยการถือหุ้นผ่านกองทุนบำเหน็จบำนาญในกิจกรรมดังกล่าว บรรษัทอเมริกันกำลังกัดกินตัวเอง ด้วยเงินง่ายที่มีอยู่อย่างเหลือเฟือ กองทุน LBO จึงหันไปสู่การเข้าซื้อกิจการแบบไม่เป็นมิตร และดำเนินการตามตรรกะไร้ความปรานีแบบเดียวกับงานควบรวมกิจการ
จุดสุดโต่ง ที่ไร้เหตุผล คือดีล RJR Nabisco มูลค่า 25 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็น LBO ที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา ในปี 1985 มอร์แกน สแตนลีย์เป็นตัวแทนของนาบิสโก แบรนด์ส (Nabisco Brands) เมื่อถูกครอบครองโดยอาร์.เจ. เรย์โนลดส์ ทุกคนยกย่องการกระจายความเสี่ยง ครั้นสามปีต่อมา คนกลุ่มเดียวกันกลับเห็นมูลค่าที่ซ่อนเร้นในการแตกบริษัทออกเป็นส่วนๆ ร่วมกับเดร็กเซล เบิร์นแฮม เมอร์ริล ลินช์ และวาสเซอร์สไตน์, เพอเรลลา (Wasserstein, Perella) เอริก กลีเชอร์ (Eric Gleacher) แห่งมอร์แกน สแตนลีย์ที่ปรึกษาของเฮนรี คราวิส (Henry Kravis) ซึ่งเอาชนะกลุ่มนักลงทุนที่นำโดยเอฟ. รอสส์ จอห์นสัน (F. Ross Johnson) ซีอีโอของ RJR Nabisco และนายธนาคารเพื่อการลงทุนของเขา เชียร์สัน เลห์แมน (Shearson Lehman)
สำหรับการเทคโอเวอร์ที่ไม่มีประโยชน์ทางเศรษฐกิจต่อบริษัท ดีล RJR Nabisco กลับมอบผลตอบแทนมหาศาลแก่นายธนาคาร—เกือบ 1 พันล้านดอลลาร์ในค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่าย มอร์แกน สแตนลีย์ได้ไป 25 ล้านดอลลาร์โดยไม่ยากเย็น เช่นเดียวกับ LBO ส่วนใหญ่ ดีลนี้ดำเนินการเกือบทั้งหมดด้วยเงินกู้ยืม ผลตอบแทนคือ RJR Nabisco ต้องแบกรับหนี้กว่า 20 พันล้านดอลลาร์ ก่อนที่จะขายบุหรี่หรือบิสกิตได้สักชิ้นในแต่ละปี บริษัทก็ติดหนี้ 3 พันล้านดอลลาร์จากการจ่ายดอกเบี้ยแล้ว มันถูกบังคับให้แบกรับหนี้เท่ากับหนี้สาธารณะของโบลิเวีย จาเมกา อุรุกวัย คอสตาริกา และฮอนดูรัสรวมกัน มีเพียงสิบประเทศในโลกเท่านั้นที่เป็นหนี้มากกว่า ในวันที่ไร้เดียงสากว่าเดิม นายธนาคารเพื่อการลงทุนเคยทำให้บริษัทต่างๆ มีฐานะมั่นคงและปกป้องอันดับเครดิตของพวกเขาอย่างหวงแหน แต่ตอนนี้ แม้ในขณะที่กองกำลังของคราวิสกำลังฉลองชัยชนะ ผู้ถือหุ้นกู้ของ RJR Nabisco ก็เห็นพันธบัตรอันดับ A ของพวกเขาตกต่ำลงเป็นพันธบัตรขยะ มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์หายไปในชั่วข้ามคืน และเมื่อถึงฤดูร้อนปี 1989 บริษัทก็ประกาศแผนปลดพนักงาน 1,640 คนเพื่อประหยัดเงินมาจ่ายหนี้ก้อนมหึมา ฤดูใบไม้ร่วงนั้น การล่มสลายของตลาดพันธบัตรขยะชี้ให้เห็นว่า RJR Nabisco เป็นความเขลาสูงสุดของยุคสมัยนั้นจริงๆ
ในกลยุทธ์ LBO แบบมีความเสี่ยงสูง-ผลตอบแทนสูงของมอร์แกน สแตนลีย์ ผู้สังเกตการณ์บางคนเห็นว่าเป็นบทนำสู่ดีลสุดท้าย—บริษัทจะขายตัวให้กับผู้เสนอราคาสูงสุด ผู้บริหารของบริษัทได้กำไรมหาศาลจากการเสนอขายหุ้นแก่สาธารณะในปี 1986 โดยแต่ละคนได้รับเงินหลายสิบล้านดอลลาร์ บัดนี้พวกเขาจะได้กำไรระลอกที่สอง ตามทฤษฎีหนึ่ง ดีลครั้งสุดท้ายนี้จะรอให้เอส. พาร์คเกอร์ กิลเบิร์ตก้าวลงจากตำแหน่งประธานกรรมการ ในฐานะบุตรชายของหุ้นส่วนเจ.พี. มอร์แกนและลูกเลี้ยงของแฮโรลด์ สแตนลีย์ คำทำนายบอกว่าเขาไม่อยากเป็นประธานกรรมการคนสุดท้ายของมอร์แกน สแตนลีย์ บริษัทยังถูกฉีกขาดด้วยสงครามแย่งชิงอาณาเขต โดยเฉพาะระหว่างดิก ฟิชเชอร์ (Dick Fisher) และบ็อบ กรีนฮิลล์ (Bob Greenhill) และคนระดับสูงเริ่มเบื่อหน่ายกับการต่อสู้ภายใน
อีกสัญญาณหนึ่งของยุคสมัย มอร์แกน สแตนลีย์เข้าไปพัวพันกับเรื่องอื้อฉาวการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในที่มีขนาดรองลงมาจากของอีวาน โบเอสกี (Ivan Boesky) เท่านั้น ในเดือนมิถุนายน 1986 มอร์แกน สแตนลีย์จ้างสตีเฟน สุย-กวน วัง จูเนียร์ (Stephen Sui-Kuan Wang, Jr.) ซึ่งเพิ่งออกจากมหาวิทยาลัยอิลลินอยส์โดยดูเหมือนจะไม่สำเร็จการศึกษา วัง อายุยี่สิบสี่ปี ถูกมอบหมายให้ทำงานในแผนก LBO ก่อน แล้วในเดือนมีนาคม 1987 จึงถูกย้ายไปแผนกควบรวมกิจการ
ในช่วงกลางปี 1987 วังถูกชักจูงให้เข้าร่วมแผนซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในโดยเฟรด ลี (Fred Lee) นักลงทุนชาวไต้หวัน ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 1987 ถึงเมษายน 1988—โดยไม่สะทกสะท้านต่อภาวะตลาดตก—วังส่งข้อมูลล่วงหน้าเกี่ยวกับดีลที่กำลังดำเนินการ 25 รายการให้ลีเพื่อแลกกับเงิน 250,000 ดอลลาร์ที่พอประมาณ ภายในหนึ่งปี วัง—ทั้งเด็กและอ่อนต่อโลก—ได้ข้อมูลเกี่ยวกับการเทคโอเวอร์ที่เสนอ 25 รายการแม้ว่าตัวเขาเองไม่ได้มีส่วนเกี่ยวข้องกับหลายรายการ เขาเริ่มอาชีพอาชญากรทันทีหลังจากที่เรื่องอื้อฉาวการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายในของเดนนิส เลอวีน (Dennis Levine) และอีวาน โบเอสกีถูกเผยแพร่อย่างกว้างขวาง ด้วยข้อมูลของวัง ลีทำเงินได้ 16.5 ล้านดอลลาร์ในสิบเดือน—ในขณะที่โบเอสกี ใช้เวลาห้าปีเพื่อทำเงิน 50 ล้านดอลลาร์ และเลอวีนใช้เวลาห้าปีเพื่อทำเงินเพียง 12.6 ล้านดอลลาร์
แม้ว่ามอร์แกน สแตนลีย์จะไม่มีส่วนเกี่ยวข้องทางอาญา แต่มันก็ไม่รอดพ้นคำวิจารณ์ รูดอล์ฟ จูเลียนี (Rudolph Giuliani) อัยการสหรัฐฯ กล่าวว่า "คุณคิดว่าน่าจะมีระบบควบคุมที่ดีกว่า มีขั้นตอนที่ดีกว่า" 1 ตามคำให้การ นักวิเคราะห์รุ่นน้องนั่งในพื้นที่ขนาดใหญ่ที่เรียกว่าคอกกระทิง (bull pen) ซึ่งพวกเขาคุยกันเรื่องดีลอย่างเปิดเผย ยิ่งน่าอายไปกว่านั้น เฟรด ลีผู้หน้าด้านมีบัญชีซื้อขายห้าบัญชีที่มอร์แกน สแตนลีย์และส่งคำสั่งซื้อขายจำนวนมากผ่านบริษัทเอง บัญชีของเขาที่นั่นแสดงกำไรกว่า 2 ล้านดอลลาร์ เขามาเยี่ยมมอร์แกน สแตนลีย์บ่อยครั้งและถึงขั้นมีชื่อเสียงในบริษัทในด้านการรบกวนนักวิเคราะห์กองทุน LBO ด้วยโทรศัพท์ คอมพิวเตอร์ของมอร์แกน สแตนลีย์ได้ติดป้ายธุรกรรมของลีไว้ แต่เมื่อผู้สอบสวนซักถามเขาเกี่ยวกับเก้ารายการ เขาอ้างว่าโชคพิเศษของเขาเกิดจากข่าวลือและบทความในหนังสือพิมพ์ ผู้สอบสวนของมอร์แกน สแตนลีย์เชื่อเรื่องนี้ แม้ว่าธุรกรรมเกิดขึ้นก่อนการประกาศต่อสาธารณะและตรงกับดีลของมอร์แกน สแตนลีย์เอง เดวิด รูเดอร์ (David Ruder) กรรมการ ก.ล.ต. เป็นหนึ่งในผู้ที่สงสัยว่าทำไมบริษัทจึงตรวจไม่พบผู้ประกอบการที่ไร้ยางอายเช่นนี้
ในเดือนตุลาคม 1988 สตีเฟน วังถูกตัดสินจำคุกสามปีในเรือนจำกลาง โดยผู้พิพากษาเควิน ที. ดัฟฟี (Kevin T. Duffy) แห่งศาลแขวงกลางกล่าวกับเขาว่า "คุณมีอนาคตที่สดใส และคุณก็ทำลายมันด้วยความโลภ... ในครั้งแรกที่คุณมีโอกาสเป็นคนโกง คุณก็เป็น" 2 ลียังคงหลบหนีจากกระบวนการยุติธรรม ปฏิกิริยาของสาธารณชนต่อคดีวังแตกต่างอย่างชัดเจนจากคดีเอเดรียน อันโตนิว (Adrian Antoniu) ในช่วงต้นทศวรรษ สื่อมวลชนกล่าวถึงชื่อเสียงของมอร์แกน สแตนลีย์อีกครั้ง แต่ปราศจากความรู้สึกไม่อยากเชื่อ ความรู้สึกเศร้าหมองต่อรูปเคารพที่แตกสลาย ที่เคยมากับข่าวก่อนหน้านี้ บริษัทได้สูญเสียอำนาจทางศีลธรรมของตนไป มอร์แกน สแตนลีย์ตอนนี้เป็นเพียงบ้านใหญ่ที่ร่ำรวยอีกแห่งบนวอลล์สตรีทที่มุ่งทำเงิน และโดดเด่นเพียงเพราะมันทำได้ดีกว่าใครอื่น
ภายใน 23 เกรทวินเชสเตอร์สตรีท มอร์แกน เกรนเฟลล์ (Morgan Grenfell) แทบไม่มีทีท่าว่าจะปั่นป่วน ด้วยพรมสีเขียวและภาพเหมือนกรอบสวยงามบนผนังสีเหลืองอ่อน มันยังคงรักษาศักดิ์ศรีของชนชั้นสูงไว้ได้ ถึงกระนั้น มอร์แกน เกรนเฟลล์กำลังต่อสู้เพื่ออนาคตของมัน หลังจากกินเนสส์ มันจ้างจอห์น เครเวน (John Craven) เป็นซีอีโอ โดยซื้อบริษัทที่ปรึกษาเฉพาะทางของเขา ฟีนิกซ์ ซีเคียวริตี้ส์ (Phoenix Securities) ในราคา 25 ล้านดอลลาร์และให้เขาถือหุ้น 5 เปอร์เซ็นต์ในมอร์แกน เกรนเฟลล์ เขาเคยมีตำแหน่งหลายแห่งในประวัติการทำงานที่แน่นขนัดของเขาแล้ว เป็นลูกศิษย์ของเซอร์ซีคมุนด์ วาร์เบิร์ก (Sir Siegmund Warburg) เขาเคยเป็นประธานกรรมการของเครดิต สวิส ไวท์ เวลด์ (Crédit Suisse White Weld) และเมอร์ริล ลินช์ อินเตอร์เนชันแนล (Merrill Lynch International) เขาลาออกจากเมอร์ริลหลังจากเผชิญหน้ากับประธานกรรมการดอน รีแกน (Don Regan) ในเรื่องที่เขาเห็นว่าเป็นการก้าวก่ายจากนิวยอร์ก การสร้างและดำเนินการฟีนิกซ์ ซีเคียวริตี้ส์จากบ้านของเขาในเชลซี เขาออกแบบการควบรวมกิจการยุคบิ๊กแบงสองโหล และผงาดขึ้นเป็นดีลเมกเกอร์ในหมู่ดีลเมกเกอร์ หล่อเหลา จริงจัง และกระสับกระส่าย เขาไม่ได้อยู่ในอังกฤษครบหนึ่งสัปดาห์เต็มในปี 1986 และข้ามมหาสมุทรแอตแลนติกถึงสี่สิบครั้ง
แม้ว่าเครเวนจะมองเห็นมอร์แกน เกรนเฟลล์เป็นธนาคารเพื่อการลงทุนระดับโลกในแบบอเมริกัน แต่บริษัทก็ไม่บรรลุเป้าหมายของเขา ต่างจากมอร์แกน สแตนลีย์และมอร์แกน แกแรนที (Morgan Guaranty) 23 เกรทวินเชสเตอร์สตรีทผ่านไปนานเกินไปโดยไม่มีกลยุทธ์ที่คิดมาอย่างถี่ถ้วน โลกแห่งการซื้อขายหลักทรัพย์ต่างด้าวเกินไปสำหรับผู้นำชุดก่อน บริษัทไม่ได้คาดการณ์การเปลี่ยนแปลงหรือรวมพลังที่กระจัดกระจายของบริษัทเข้าด้วยกัน เมื่อมองย้อนกลับ มันทำผิดพลาดร้ายแรงโดยการปฏิเสธพี่น้องมอร์แกนที่เบอร์มิวดาในช่วงต้นทศวรรษ 1970 มันได้เสียสละข้อได้เปรียบอันประเมินค่ามิได้นั้น—ความสัมพันธ์กับตระกูลมอร์แกนแห่งอเมริกา
ที่เลวร้ายที่สุดคือ ถูกเบี่ยงเบนความสนใจด้วยความร่ำรวยสบายๆ จากการเทคโอเวอร์ บริษัทจึงเตรียมตัวสำหรับบิ๊กแบงอย่างเชื่องช้าและติดอยู่กับผู้เล่นเล็กๆ บริษัทไม่เคยสร้างสถานะสำคัญในการซื้อขายพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ (gilts) หรือหุ้นทุน ลูกค้าด้านเทคโอเวอร์ของบริษัทไม่เคยขยายธุรกิจไปยังด้านหลักทรัพย์ที่อ่อนแอของบริษัท เครเวนเองเคยส่งสัญญาณเตือนภัยถึงหายนะในตลาดลอนดอนที่แออัดเกินไปหลังจากปริมาณการซื้อขายหุ้นลดลงตามหลังแบล็กมันเดย์ ห้องเทรดของมอร์แกน เกรนเฟลล์กำลังทำให้บริษัทขาดทุน
ในวันที่ 6 ธันวาคม 1988 มอร์แกน เกรนเฟลล์ยุติการดำเนินงานด้านหลักทรัพย์อย่างกะทันหัน สิ้นสุดโอกาสในการเป็นธนาคารเพื่อการลงทุนบูรณาการระดับโลก มีการไล่พนักงานจำนวนมากถึง 450 คน หรือหนึ่งในสี่ของพนักงานทั้งหมด—เป็นการเลิกจ้างครั้งใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ซิตี นักเทรดบางคนมีรายได้ปีละ 200,000 ปอนด์ (ประมาณ 370,000 ดอลลาร์) และชะตากรรมของพวกเขาเน้นย้ำถึงความมั่งคั่งที่ชั่วคราวของซิตี แม้แต่วิธีการเลิกจ้างก็เป็นสัญลักษณ์: โดยการรั่วไหลโดยบังเอิญ ข่าวปรากฏบนหน้าจอเทรดของพวกเขาก่อน เพื่อชดเชยการรั่วไหล บริษัทรีบออกประกาศในขณะที่ผู้คนกำลังมาทำงาน ในสถานการณ์ที่สับสนนี้ นักเทรดพันธบัตรรัฐบาลบางคนยังคงซื้อขายต่อไปอีกหนึ่งชั่วโมง โดยไม่รู้ว่าตัวเองตกงานแล้ว แม้ว่าเครเวนจะจัดการกับการไล่ออกครั้งนี้ด้วยไหวพริบที่น่าชื่นชม โดยจัดแพ็คเกจชดเชยที่ใจกว้าง แต่มันก็เป็นระเบิดครั้งใหญ่สำหรับมอร์แกน เกรนเฟลล์ สำหรับซิตี การเลิกจ้างครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่บิ๊กแบงนี้เป็นเสียงฟ้าร้องที่เป็นสัญลักษณ์ปิดฉากทศวรรษ 1980 ที่บ้าคลั่ง ในเดือนมีนาคม 1989 จอห์น เครเวนประกาศผลขาดทุนสำหรับปี 1988—อาจเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ 151 ปีของมอร์แกน เกรนเฟลล์
โลกสมัยใหม่ไม่ใจดีกับธนาคารที่ขาดแคลนทุน และมอร์แกน เกรนเฟลล์ก็ติดอยู่ในร่องลึกอันตรายตรงกลางนั้น มันยังคงมีธุรกิจชั้นนำหลายอย่าง โดยเฉพาะแผนกควบรวมกิจการที่เฟื่องฟูและ แผนกบริหารสินทรัพย์ทั่วโลก มันซื้อซี.เจ. ลอว์เรนซ์ (C. J. Lawrence) ในนิวยอร์ก ซึ่งเป็นบริษัทวิจัยและนายหน้าสถาบันที่ยอดเยี่ยม และรวมเข้ากับกิจการในอเมริกา ต้องขอบคุณความแข็งแกร่งในด้านการเงินเพื่อการส่งออกและโครงการ ทำให้มีเงินกู้ที่รัฐบาลค้ำประกันกว่า 600 ล้านดอลลาร์เพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้งบดุล สุดท้าย ในฐานะผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินเพื่อการค้ากับสหภาพโซเวียต มันเป็นธุรกิจธนาคารพาณิชย์ที่อยู่ในตำแหน่งดีที่สุดที่จะใช้ประโยชน์จาก เปเรสตรอยกา และเครเวนก็ดำเนินการเชิงรุกเพื่อใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์เหล่านี้ ถึงกระนั้น หากไม่มีกิจการหลักทรัพย์ จุดแข็งเหล่านี้ก็ไม่รวมกันเป็นธนาคารระดับโลกสมัยใหม่
เมื่อตัดธุรกิจหลักทรัพย์ที่ขาดทุนออกไป มอร์แกน เกรนเฟลล์ก็ดูเหมือนเป้าหมายการเทคโอเวอร์ในทันที ผู้ที่ขี้ระแวงในซิตีหลายคนสงสัยว่าเครเวน นักเปลี่ยนงานตัวยงและนักเจรจาฉลาดหลักแหลม ได้รับมอบอำนาจให้ทำให้กลยุทธ์ของธนาคารเพื่อการลงทุนนี้สำเร็จ หรือไม่ก็ขายบริษัททิ้ง "ผมคิดว่าเป้าหมายของจอห์นคือการพลิกฟื้นมอร์แกน เกรนเฟลล์ ปรับโครงสร้างให้เข้าที่ แล้วขายมัน น่าจะให้ดอยช์แบงก์ (Deutsche Bank)" เพื่อนคนหนึ่งกล่าว (ดอยช์แบงก์ซื้อหุ้น 4.9 เปอร์เซ็นต์ในปี 1984) "เขาเป็นบูลด็อก—เขาจะไม่ปล่อยอะไรหลุดจากปากของเขา" มอร์แกน เกรนเฟลล์ได้รับการปกป้องจากผู้ถือหุ้นสถาบันที่ภักดีมานาน แต่แล้ววันหลังจากตลาดตก วิลลิส เฟเบอร์ (Willis Faber) นายหน้าประกันภัยกล่าวว่าหุ้นหนึ่งในห้าของตนพร้อมขาย มอร์แกน เกรนเฟลล์กำลังเข้าร่วมโลกการเงินสมัยใหม่ที่ไร้ความซื่อสัตย์และไร้รากฐาน
เมื่อถึงปี 1989 มอร์แกน เกรนเฟลล์ดูเหมือนพร้อมที่จะถูกคู่แข่งรายใหญ่กว่าเข้าซื้อ การปลดธุรกิจหลักทรัพย์ของธนาคารและฟื้นฟูผลกำไรอย่างรวดเร็วของเครเวนยิ่งเพิ่มเสน่ห์ให้กับมันในฐานะเป้าหมายการเทคโอเวอร์ ดังนั้นธนาคารที่เชี่ยวชาญการเทคโอเวอร์แบบไม่เป็นมิตรจึงพบว่าตัวเองในเดือนพฤศจิกายนตกเป็นเป้าหมายของการโอบกอดที่ไม่พึงประสงค์จากบังก์แอ็งโดซูว์ (Banque Indosuez) แห่งฝรั่งเศส เครเวนนำดอยช์แบงก์เข้ามาเป็นอัศวินขาวและเรียกราคาที่งามสำหรับบริษัท: กว่า 1.4 พันล้านดอลลาร์ หรือมากกว่ามูลค่าทางบัญชีถึงสองเท่า ข้อเสนอที่น่าทึ่งนี้ยุติการแข่งขัน เครเวน นักเจรจาผู้ช่ำชอง กลายเป็นชาวต่างชาติคนแรกที่ได้รับเชิญให้เป็นกรรมการของดอยช์แบงก์ เสียงฮือฮาถูกสะกดลงด้วยการสังหารอัลเฟรด แฮร์เราส์เซน (Alfred Herrhausen) หัวหน้าดอยช์แบงก์อย่างทารุณโดยผู้ก่อการร้าย การจ่ายชดเชยที่ใจกว้างยังบดบังความจริงที่ว่า 151 ปีแห่งเอกราชอันสูงศักดิ์ถูกกวาดล้างไปในพริบตา
กว่าห้าสิบ ปีต่อมา เจ.พี. มอร์แกน แอนด์ คอมพานี (J. P. Morgan and Company) ดูเหมือนจะผิดพลาดในการเลือกธนาคารพาณิชย์ในปี 1935 หากมันช่วยรักษางานในยุคเศรษฐกิจตกต่ำ มันก็เป็นภาระให้ตระกูลมอร์แกนด้วยสิ่งที่พิสูจน์แล้วว่าเป็นธุรกิจที่กำลังจะตาย—การให้กู้ขายส่ง บริษัทใหญ่ไม่หันมาใช้ธนาคารเพื่อสินเชื่อระยะสั้นหรือสินเชื่อตามฤดูกาลอีกต่อไป—กิจกรรมที่ ตกไปอยู่ในตลาดกระดาษการค้า ดังนั้นมอร์แกนส์จึงค่อยๆ ย้อนประวัติศาสตร์ของตนและเติบโตเป็นธนาคารเพื่อการลงทุนแบบลูกผสม คล้ายกับแบงก์เกอร์ส ทรัสต์ (Bankers Trust) คู่แข่งที่อยู่ถัดไป
ตระกูลมอร์แกนนำการต่อสู้เพื่อยกเลิก Glass-Steagall เช่นเดียวกับธนาคารอื่น มันพยายามแทรกซึมเข้าไปในกิจกรรมธนาคารเพื่อการลงทุนมากมายจนสภาคองเกรสต้องประทับตรารับรองความเป็นจริงของตลาด ลิว เพรสตัน (Lew Preston) ยังเชื่อในการสร้างข้อโต้แย้งทางปัญญาเพื่อการเปลี่ยนแปลง และในปี 1984 ธนาคารก็ผลิตบทความชื่อ Rethinking Glass-Steagall (ทบทวน Glass-Steagall) ผู้อุปถัมภ์คนหนึ่งคืออลัน กรีนสแปน (Alan Greenspan) ซึ่งขณะนั้นเป็นกรรมการของมอร์แกน และต่อมาดำรงตำแหน่งประธานเฟดต่อจากพอล โวลคเคอร์ (Paul Volcker) "ในฐานะกรรมการ กรีนสแปนมีบทบาทสำคัญอย่างมากในการทำให้เอกสารนั้นออกมา" คนในมอร์แกนกล่าว
ลิว เพรสตันรู้ว่าหลังจากกฎ 415 (Rule 415) การจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ชั้นดีโดยตรงกลายเป็นธุรกิจประมูลที่ทำกำไรได้น้อยลง ธนาคารมอร์แกนต้องการจัดจำหน่ายหุ้นกู้ของบริษัทโดยหลักเพื่อให้บริการทางการเงินครบวงจรแก่ลูกค้า นอกจากนี้ยังจำเป็นต่อการจัดหาเงินทุนสำหรับการเทคโอเวอร์ ถึงแม้ว่ามอร์แกนส์จะถูกขนานนามว่าธนาคารของเฟด แต่เพรสตันไม่เคยทำให้พอล โวลคเคอร์เปลี่ยนใจเรื่อง Glass-Steagall ได้เลย โวลคเคอร์ยังคงกังวลเกี่ยวกับธนาคารที่ทำงานหลักทรัพย์ที่ "เสี่ยง" เขาจะตอบว่าเขาไม่ได้กังวลเกี่ยวกับมอร์แกนส์ แต่กังวลเกี่ยวกับธนาคารอื่นอีกสามหรือสี่แห่ง มอร์แกนส์ยังได้รับผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นและสินทรัพย์สูงที่สุดในบรรดาธนาคารอเมริกันทั้งหมดในช่วงปีที่โวลคเคอร์ดำรงตำแหน่ง "น่าเสียดายที่เรามีรายได้ค่อนข้างดี" เพรสตันยอมรับ "ดังนั้นจึงมีความกังขาจากฝ่ายประธานเฟด" 3
หลังจากช่วยโวลคเคอร์อย่างน้อยสามครั้ง—กับพี่น้องฮันต์ (Hunt brothers), คอนติเนนทัล อิลลินอยส์ (Continental Illinois), และการปรับโครงสร้างหนี้บราซิล—เพรสตันเป็นกังวลเกี่ยวกับการขาด สิ่งตอบแทน เพื่อนของเพรสตันกล่าวว่า "ลิวสนิทกับโวลคเคอร์มากในการดึงเกาลัดออกจากกองไฟ เขาทุ่มเทสุดตัวในสามกรณีนั้น ผมจำได้ว่าลิวพูดว่า 'ผมมีเครดิตกับพอลมากมาย แต่พอลก็ยังคงคัดค้านธนาคารที่จะเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้' ผมมั่นใจอย่างยิ่งว่าเพรสตันรู้สึกถูกโวลคเคอร์หักหลังในระดับหนึ่ง" เจ้าหน้าที่มอร์แกนคนอื่นๆ รู้สึกว่าพวกเขาได้ประโยชน์เพียงเล็กน้อยจากการเป็นแบบอย่างของการเชื่อฟัง ดังที่คนในมอร์แกนคนหนึ่งกล่าวอย่างขมขื่น "ผมเบื่อที่จะเป็นสัตว์เลี้ยงของเฟด"
เมื่อไม่นานมานี้ในปี 1984 นิวยอร์ก ไทมส์ เคยกล่าวว่าคงเป็น "เรื่องของวินาที" ก่อนที่มอร์แกน แกแรนทีและมอร์แกน สแตนลีย์จะกลับมาอยู่ด้วยกันอีกครั้งหาก Glass-Steagall ล่มสลาย 4 ยี่สิบปีก่อนหน้านี้ สิ่งนี้ไม่อาจปฏิเสธได้ แต่เมื่อทศวรรษ 1980 ดำเนินไป ความอบอุ่นระหว่างพี่น้องตระกูลมอร์แกนก็จืดจางลง เหล่าดาวรุ่งหนุ่มที่มอร์แกน สแตนลีย์รู้สึกเป็นพวกเดียวกันกับแบงก์เกอร์ส ทรัสต์ที่ฉูดฉาด ซึ่งเชี่ยวชาญด้านการเทรดที่มีความเสี่ยงและเมอร์ชานท์แบงกิ้ง มากกว่ามอร์แกน แกแรนทีที่เคร่งขรึมและระมัดระวัง เราอาจนึกภาพมอร์แกน แกแรนทีจับมือ กับโกลด์แมน แซคส์ (Goldman, Sachs) ได้ง่ายกว่ากับมอร์แกน สแตนลีย์ สองสำนักมอร์แกนไม่ใช่คู่ที่ลงตัวอีกต่อไป และกลายเป็นคู่ปรับที่ดุเดือดโดยเฉพาะในโตเกียวและลอนดอน
นายธนาคารเพื่อการลงทุนรู้สึกว่า Glass-Steagall จะต้องล่มสลายอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ดังที่เฟรด วิทเทมอร์ (Fred Whittemore) กล่าวถึงการตัดสินใจของมอร์แกน สแตนลีย์ในการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในปี 1986 "เรากำลังใช้ประโยชน์จากหน้าต่าง 3 ถึง 5 ปี ก่อนที่ธนาคารจะกลายเป็นคู่แข่งที่เต็มรูปแบบ เพื่อให้ใหญ่และทรงพลังที่สุดเท่าที่จะทำได้" 5 กองทุนสงคราม LBO และทุนขนาดใหญ่ของมอร์แกน สแตนลีย์ปลดปล่อยมันจากการพึ่งพาธนาคารพาณิชย์ในการจัดหาเงินทุนสำหรับการเทคโอเวอร์ ด้วยทิศทางใหม่ด้านเมอร์ชานท์แบงกิ้ง มอร์แกน สแตนลีย์ไม่สนใจมากนักเกี่ยวกับการล่มสลายของ Glass-Steagall ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อเพียงส่วนเล็กๆ และลดลงเรื่อยๆ ของการดำเนินงานของมัน โรเบิร์ต เอ. เจอราร์ด (Robert A. Gerard) กรรมการผู้จัดการของมอร์แกน สแตนลีย์เตือนสภาคองเกรสด้วยน้ำเสียงประชานิยมอย่างประหลาดว่า หาก Glass-Steagall ล่มสลาย "จะมีการรวมศูนย์อำนาจทางเศรษฐกิจในองค์กรธนาคารขนาดใหญ่มหาศาลเพิ่มขึ้น" 6 แต่บริษัทของเขาทำเพียงการเคลื่อนไหวแบบขอไปทีต่อสิ่งที่มองว่าเป็นกฎหมายที่ไม่เกี่ยวข้องเป็นส่วนใหญ่
สำหรับธนาคารพาณิชย์ ความหงุดหงิดต่อ Glass-Steagall เพิ่มขึ้นเมื่อทุกอย่างตั้งแต่สินเชื่อรถยนต์ไปจนถึงสินเชื่อที่อยู่อาศัยถูกแปลงเป็นหลักทรัพย์และอยู่นอกเหนือการเข้าถึงของพวกเขา เพรสตันเก็บความไม่พอใจต่อความดื้อรั้นของโวลคเคอร์ ในบทความ ฟอร์จูน ในเดือนเมษายน 1986 เขาเปิดเผยที่น่าตกใจ: ธนาคารมอร์แกนได้พิจารณายอมสละใบอนุญาตธนาคารพาณิชย์และกลายเป็นธนาคารเพื่อการลงทุนล้วนๆ ซึ่งจะทำให้ต้องเสียสละธุรกิจประมาณ 20 เปอร์เซ็นต์ บังคับให้ต้องยกเลิกบัญชีเช็คและการประกันเงินฝาก ถึงแม้ว่าคำกล่าวนี้ดูเหมือนจะไม่ใช่การไตร่ตรองไว้ล่วงหน้าอย่างแยบยล แต่เพรสตันก็ไม่รังเกียจเสียงอื้ออึง บ็อบ เองเกล (Bob Engel) ย้ำประเด็นนี้: "ถ้าเรามั่นใจว่าเราจะไม่มีวันได้รับอำนาจหลักทรัพย์ที่ขยายเต็มที่ เราก็มีหน้าที่ต่อผู้ถือหุ้นของเราที่จะต้องทบทวนว่าเรายังต้องการเป็นธนาคารหรือไม่ เรายังสามารถเป็นธนาคารเอกชน—ถอนตัวออกจากเฟดและระบบการชำระเงิน" 7 บางส่วนเป็นการพูดข่มขู่เชิงกลยุทธ์ แต่มันเผยให้เห็นความอดทนที่หมดลงที่ 23 วอลล์
ภาวะตลาดตกในปี 1929 นำไปสู่ Glass-Steagall โดยตรง อย่างน่าขัน ภาวะตลาดตกในปี 1987 กลับกลายเป็นสิ่งที่ทำให้มันถึงคราวอวสาน เมื่อแบล็กมันเดย์ทำให้ความไม่พอใจของชาติต่อวอลล์สตรีทยิ่งลึกซึ้งขึ้น มอร์แกน สแตนลีย์และสำนักหลักทรัพย์ใหญ่แห่งอื่นดูเหมือนกลุ่มค้าแบบผูกขาดที่ได้รับการคุ้มครองโดย Glass-Steagall มากขึ้นเรื่อยๆ—ซึ่งเป็นผลลัพธ์ที่แตกต่างอย่างมากจากที่นักปฏิรูปนิวดีลคาดหวังไว้ ซึ่งต้องการทำลายอำนาจรวมศูนย์ของวอลล์สตรีท ในขณะเดียวกัน ธนาคารพาณิชย์เป็นผู้เสียหายที่ชัดเจนของทศวรรษ 1980 วิกฤตหนี้ละตินอเมริกาแสดงให้เห็นว่าการให้กู้ยืมมีความเสี่ยงกว่าการเทรดมากในตอนนี้ วิกฤตดังกล่าวเยาะเย้ยเจตนารมณ์ของ Glass-Steagall ซึ่งพยายามรับประกันความมั่นคงของธนาคารรับฝากเงิน เมื่อธนาคารต่างประเทศสามารถ จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ในสหรัฐอเมริกาได้ Glass-Steagall ดูเหมือนจะลงโทษเฉพาะธนาคารอเมริกันและเชิญชวนให้พวกเขาตัดสินใจอย่างหุนหันพลันแล่น เมื่อญี่ปุ่นอ้างสิทธิ์เจ็ดในสิบธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในโลก ความเสียเปรียบทางการแข่งขันนี้ไม่ใช่เรื่องเล็ก
ในวุฒิสมาชิกวิลเลียม พร็อกซ์เมียร์ (William Proxmire) ประธานคณะกรรมการการธนาคารแห่งวุฒิสภา ธนาคารต่างๆ พบพันธมิตรที่ไม่คาดคิด เขาเต็มใจให้อำนาจพวกเขาในการจัดจำหน่ายหุ้นและพันธบัตร โดยมีเงื่อนไขว่าธนาคารพาณิชย์และธนาคารเพื่อการลงทุนขนาดใหญ่ไม่ควบรวมกิจการ "วอชิงตันไม่ชอบความคิดที่ว่ามอร์แกน แกแรนทีและมอร์แกน สแตนลีย์จะกลับมาคืนดีกันหลังจากหลายปีที่ผ่านมา" ดิอีโคโนมิสต์ กล่าว 8 ในฐานะกรรมการของเจ.พี. มอร์แกนเป็นเวลาสิบปี อลัน กรีนสแปนได้สัญญาว่าจะถอนตัวในฐานะประธานเฟดจากการตัดสินใจที่มีผลกระทบต่อธนาคาร ถึงกระนั้น กรีนสแปนคือจิตวิญญาณผู้พิทักษ์เบื้องหลังการยกเลิก Glass-Steagall บางส่วน ธนาคารต่างๆ ได้รับอนุญาตให้จัดจำหน่ายกระดาษการค้าและพันธบัตรรายได้เทศบาลแล้ว ในเดือนมกราคม 1989 เฟดเพิ่มอำนาจจำกัดในการออกพันธบัตรบริษัท ในจำนวนห้าธนาคารแรกที่ไหลทะลักผ่านประตูที่เปิดออก มีเจ.พี. มอร์แกน ซีเคียวริตี้ส์ (J. P. Morgan Securities) รวมอยู่ด้วย—เป็นการดำเนินการที่ใหญ่ที่สุดอย่างง่ายดาย ด้วยทุน 400 ล้านดอลลาร์และพนักงานเจ็ดร้อยคน และในเดือนตุลาคม 1989 มันกลายเป็นธนาคารพาณิชย์อเมริกันแห่งแรกนับตั้งแต่ยุคเศรษฐกิจตกต่ำที่ออกตราสารหนี้ของบริษัท โดยบริหารจัดการออกพันธบัตรมูลค่า 30 ล้านดอลลาร์ให้กับบริษัทซาวันนาห์ อิเล็กทริก แอนด์ พาวเวอร์ (Savannah Electric and Power Company)
มีด้านที่น่ากังวลในทั้งหมดนี้ ธนาคารจะเริ่มจัดจำหน่ายการเทคโอเวอร์บริษัทด้วยพันธบัตรขยะในไม่ช้าหรือไม่ พวกเขาจะผลักภาระหนี้ละตินอเมริกาให้แก่ผู้ถือหุ้นกู้เหมือนที่เคยทำในทศวรรษ 1920 หรือไม่ และธนาคารจะปกป้องผู้ฝากเงินจากความเสี่ยงในอนาคตของงานหลักทรัพย์ได้อย่างไร ข้อกังวลเหล่านี้มีอยู่จริง แต่ปัญหาดังกล่าวคงต้องได้รับการจัดการโดยสภาคองเกรสและภูมิปัญญาของผู้กำกับดูแลธนาคาร เพราะสภาพที่เป็นอยู่ได้กลายเป็นอันตรายต่อธนาคารพาณิชย์มากกว่าความเสี่ยงใดๆ ที่เกิดจากอำนาจหลักทรัพย์ที่ขยายออกไปแล้ว
ปีต่อๆ ไปสัญญาว่าจะได้เห็นการผงาดขึ้นของธนาคารสากลขนาดใหญ่ทั้งในประเทศและต่างประเทศ โดยธนาคารมอร์แกนอยู่ในนั้นแน่นอน ในมุมมองของ อินสติทิวชันแนล อินเวสเตอร์ ธนาคารพาณิชย์มี "แผนการใหญ่โต" ที่จะกลายเป็น "สถาบันการเงินที่เจิดจรัสทรงอำนาจยิ่งยวดดังเช่นตระกูลมอร์แกนเก่าก่อนยุค Glass-Steagall" 9 เจ.พี. มอร์แกน แอนด์ คอมพานีตอนนี้เป็นองค์กรระดับโลก ไม่ใช่แค่ธนาคารอเมริกันที่ดำเนินงานในต่างประเทศอีกต่อไป สามในหกผู้บริหารระดับสูงสุดไม่ใช่ชาวอเมริกัน เช่นเดียวกับครึ่งหนึ่งของผู้คนในโครงการฝึกอบรมการบริหารจัดการในนิวยอร์ก เจ้าหน้าที่ระดับสูงทุกคนเคยผ่านการปฏิบัติงานในต่างประเทศ
เมื่อถึงปี 1989 ธนาคารเติบโตเกินกว่าศักดิ์สิทธิสถานที่ 23 วอลล์ ลิว เพรสตันต้องการให้มีคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคลบนโต๊ะของนายธนาคารทุกคน และโต๊ะเทรดต้องการสายไฟที่ซับซ้อนราวกับป่าดงดิบ เพื่อรองรับธนาคาร ไฮเทค มอร์แกนส์จึงซื้อตึกสูง 47 ชั้นที่ทำจากแก้วและหินแห่งใหม่ที่ 60 วอลล์สตรีท ซึ่งออกแบบโดยเควิน โรช (Kevin Roche) มันไม่ได้สร้างขึ้นเฉพาะสำหรับตระกูลมอร์แกนเหมือน 23 วอลล์ เพื่อประหยัดเวลาและเงิน ธนาคารซื้อแพ็คเกจอสังหาริมทรัพย์ที่รวบรวมโดยนักพัฒนาจอร์จ ไคลน์ (George Klein) งบประมาณเริ่มแรกที่ 530 ล้านดอลลาร์ ค่าใช้จ่ายที่เกินที่ 60 วอลล์ผลักดันราคาขึ้นไปถึง 830 ล้านดอลลาร์ ในปี 1988 ธนาคารมอร์แกนกู้เงิน 400 ล้านดอลลาร์จากบริษัทประกันภัยไดอิจิ มิวชวล ไลฟ์ (Dai-Ichi Mutual Life Insurance Company) เพื่อช่วยจัดหาเงินทุนสำหรับตึกใหม่ เพรสตันบอกว่าเขายังไม่ได้เลือกเฟอร์นิเจอร์สำหรับสำนักงานใหม่ของเขาเพราะเดนนิส เวเทอร์สโตน (Dennis Weatherstone) อาจไม่ชอบมัน เขาจึงส่งสัญญาณอย่างซุกซนว่าเวเทอร์สโตน ลูกชายที่สร้างตัวเองของคนงานขนส่งในลอนดอน จะสืบทอดตำแหน่งต่อจากเขาในฐานะประธานธนาคารที่เกิดในต่างประเทศคนแรกบนวอลล์สตรีท ก่อนวันย้ายธนาคารไปยัง 60 วอลล์ในฤดูร้อนปี 1989 มีรายงานว่าธนาคารจะต้องลดพนักงานลงสิบเปอร์เซ็นต์ หรือประมาณหนึ่งพันห้าร้อยคน มันเป็นเครื่องเตือนใจอีกครั้งว่าวันแห่งการอุปถัมภ์และการจ้างงานตลอดชีวิตที่โอบอุ้มได้หายไปนานแล้ว
ยี่สิบสาม วอลล์สะท้อนถึงตระกูลมอร์แกนมาโดยตลอด ตั้งแต่ก้าวผ่านประตูและยืนใต้โคมระย้าหรูหราสมัยพระเจ้าหลุยส์ที่ 15 ที่มีชิ้นคริสตัล 1,900 ชิ้น คุณจะสัมผัสได้ถึงความมั่นใจในตนเองของสถานที่แห่งนี้ น้ำหนักมหาศาลของประเพณี มันมีสัมผัสแห่งการแสดงละครที่งดงาม เมื่อธนาคารย้ายไป 60 วอลล์สตรีท ก็มีการพูดถึงการขาย 23 วอลล์ ซึ่งลิว เพรสตันปฏิเสธ "มันคืออนุสาวรีย์" เขากล่าวอย่างเศร้า "มันไม่มีค่าสำหรับใครอื่นนอกจากเรา" 10 วิหารแห่งการเงินเล็กๆ ซึ่งเป็นพยานในประวัติศาสตร์มากกว่าสำนักธนาคารอเมริกันแห่งอื่นใด บัดนี้กลายเป็นโบราณสถานราคาแพงจากโลกแห่งอารยธรรมที่สูญหายไปแล้ว
จะมีสำนักธนาคารใดบ้างที่กลับมามีเสน่ห์ลึกลับเหมือนตระกูลมอร์แกนเก่าก่อนได้อีก เป็นไปได้ยาก หุ้นส่วนของมอร์แกนเป็นเครื่องประดับของโลกที่ปิดเกินไปและสมคบคิดเกินไปตามมาตรฐานที่เท่าเทียมมากขึ้นในปัจจุบัน วิสัยทัศน์ที่กว้างไกลและการอบรมบ่มเพาะของทอม ลามอนต์ (Tom Lamont), ดไวต์ มอร์โรว์ (Dwight Morrow), และรัสเซลล์ เลฟฟิงเวลล์ (Russell Leffingwell) เกิดจากโลกแห่งหุ้นส่วนขนาดเล็กและแหล่งอำนาจทางการเงินที่แข่งขันกันน้อย พวกเขาทำงานบนวอลล์สตรีทที่เงียบกว่า ช้ากว่า และสามารถเป็นสุภาพบุรุษและนักปราชญ์ได้
รสชาติพิเศษของธนาคารส่วนใหญ่มาจากมุมมองระดับโลก ในฐานะช่องทางสำหรับการโอนทุนระหว่างอเมริกาและยุโรป ตระกูลมอร์แกนเก่าก่อนมองไปต่างประเทศโดยธรรมชาติ และเป็นสากลอย่างมีเอกลักษณ์ในเวลาที่อเมริกายังคงเป็นดินแดนหัวเก่าและโดดเดี่ยว ปัจจุบันส่วนอื่นๆ ของประเทศได้ตามทันแล้ว ความสัมพันธ์ต่างประเทศของธนาคารมอร์แกน ซึ่งครั้งหนึ่งไร้เทียมทาน อาจในวันนี้ถูกเทียบเคียงได้โดย กระทรวงการต่างประเทศ ธนาคารกลาง หรือแม้แต่บรรษัทข้ามชาติหลายแห่ง อำนาจทางการเงินได้กระจายตัวอย่างกว้างขวางในหมู่บริษัทอเมริกา ยุโรป และญี่ปุ่น ไม่มีบริษัทใดจะยิ่งใหญ่หรือโดดเด่นดังเช่นตระกูลของเพียร์พอนต์และแจ็ค มอร์แกนได้อีก
อำนาจของตระกูลมอร์แกนเก่าก่อนเกิดจากความยังไม่เติบโตของคลังรัฐบาล บริษัท และตลาดทุน มันยืนเฝ้าตลาดทุนที่ค่อนข้างเล็กและดั้งเดิม ปัจจุบัน เงินกลายเป็นสินค้าธรรมดาสามัญ บริษัทที่ต้องการทุนสามารถหันไปหาธนาคารเพื่อการลงทุน ธนาคารพาณิชย์ หรือบริษัทประกันภัย มันสามารถระดมทุนผ่านสินเชื่อธนาคาร การออกพันธบัตร การเสนอขายแบบเฉพาะเจาะจง (private placement) หรือกระดาษการค้า มันสามารถใช้สกุลเงิน หลายประเทศ หลายตลาด เงินสูญเสียความลึกลับ และการธนาคารจึงสูญเสียมนต์เสน่ห์ของมันไปบ้าง
เรื่องราวของมอร์แกนคือเรื่องราวของการเงินสมัยใหม่นั่นเอง เพียร์พอนต์ มอร์แกนคนหนึ่งใช้อำนาจที่วันนี้กระจายอยู่ท่ามกลางกลุ่มบริษัทธนาคารระดับโลกขนาดใหญ่ กิจกรรมที่ครั้งหนึ่งเคยทำโดยกลุ่มชายเครารกในห้องไม้มะฮอกกานี บัดนี้กระจายไปทั่วห้องเทรดทั่วโลก เราอยู่ในยุคที่ใหญ่กว่า เร็วกว่า และไม่เปิดเผยตัวตนมากขึ้น จะมีดีลเกิดขึ้นมากขึ้นและความมั่งคั่งถูกสร้างขึ้นมากขึ้น แต่จะไม่มีคฤหาสน์อย่างตระกูลมอร์แกนอีกต่อไป