CRASH (การล่มสลายของตลาดหุ้น)
W E เรามักจินตนาการว่าตลาดกระทิงในทศวรรษ 1920 กินเวลาตลอดทั้งทศวรรษ แต่ในความเป็นจริงแล้วมันถูกบีบอัดอยู่ในช่วงครึ่งหลังของทศวรรษ มันเป็นปรากฏการณ์ของวอลล์สตรีทเป็นส่วนใหญ่ โดยตลาดหุ้นอื่นๆ ทั่วโลกไม่ได้เป็นเช่นนั้น ตลาดของเยอรมนีขึ้นถึงจุดสูงสุดในปี 1927 ของอังกฤษในปี 1928 และของฝรั่งเศสในต้นปี 1929 อะไรเป็นสาเหตุของความมองโลกในแง่ดีอย่างมหาศาลของวอลล์สตรีท? ส่วนหนึ่งเป็นปฏิกิริยาต่อช่วงหลังสงครามที่ยังไม่สงบ ซึ่งเต็มไปด้วยภาวะเงินเฟ้อและความขัดแย้งด้านแรงงาน การต่อต้านคอมมิวนิสต์อย่างดุเดือด และความวุ่นวายของกลุ่มอนาธิปไตย ประวัติศาสตร์การเงินสอนเราว่าความปรารถนาที่จะลืมเลือนเป็นเงื่อนไขจำเป็นที่นำไปสู่ความอลหม่าน
ความรู้สึกอิ่มเอมใจยังถูกขับเคลื่อนด้วยกระแสสภาพคล่องล้นเกินในระดับประวัติศาสตร์ เงินสดมีอยู่ทุกหนทุกแห่ง ในปี 1920 เบน สตรองปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงเพื่อชะลอภาวะเงินเฟ้อจากภาวะพุ่งพรวดของสินค้าโภคภัณฑ์ สิ่งนี้ไม่เพียงสร้างภาวะถดถอย แต่ยังสร้างสภาวะเงินฝืดที่กินเวลาหลายปี เงินไหลออกจากสินทรัพย์ที่มีตัวตน เมื่อฟองสบู่สินค้าโภคภัณฑ์แตก ตั้งแต่เท็กซัสออยล์ไปจนถึงที่ดินในฟลอริดา เงินก็ไหลทะลักเข้าสู่ตลาดการเงิน หุ้นและพันธบัตรลอยตัวขึ้นบนคลื่นมหึมา
เมื่อยุโรปพังพินาศจากสงคราม เศรษฐกิจของอเมริกาจึงแซงหน้าคู่แข่งและสร้างการเกินดุลการค้าอย่างมหาศาล ภาวะเศรษฐกิจเฟื่องฟูนั้นไม่สมดุล นักวิจารณ์พูดถึง "ภาคส่วนที่ป่วย" ในภาคเกษตรกรรม น้ำมัน และสิ่งทอ ในขณะที่ประชากรอเมริกันครึ่งหนึ่งยังคงอาศัยอยู่ในชนบท การพุ่งขึ้นของวอลล์สตรีทดูเหมือนไม่จริงและไม่เกี่ยวข้องกับเกษตรกร ธนาคารก็ไม่ได้ร่ำรวยไปทั้งหมด ธนาคารในเมืองเล็กๆ ที่อ่อนแอจากเงินกู้ภาคเกษตรกรรมและน้ำมัน ล้มละลายในอัตราสองแห่งต่อวัน ซึ่งเป็นข้อเท็จจริงที่ไม่มีใครสังเกตเห็นในเขตเมือง ซึ่งการเงินและอสังหาริมทรัพย์เฟื่องฟูไปพร้อมกัน ตัวอย่างเช่น ในช่วงปลายปี 1928 จอห์น เจ. แรสคอบ ประธานคณะกรรมการแห่งชาติของพรรคเดโมแครต เริ่มวางแผนสร้างตึกเอ็มไพร์สเตทเพื่อเป็นอนุสรณ์สถานแห่ง "วิถีชีวิตแบบอเมริกันที่ยอมให้เด็กยากจนสามารถสร้างโชคลาภบนวอลล์สตรีทได้" 1
แรสคอบและผู้ทำนายยุคสมัยคนอื่นๆ สนับสนุนอุดมการณ์แห่งความมั่งคั่งไม่รู้จบและพูดถึงยุคเศรษฐกิจใหม่ คำขวัญของพวกเขาเป็นที่เชื่อถือได้ง่ายโดยคนหนุ่มสาวจำนวนมากที่ไร้ประสบการณ์ซึ่งวอลล์สตรีทได้ดึงดูดเข้ามา ดังที่ Wall Street Journal กล่าวหลัง Black Thursday ในเดือนตุลาคม 1929 ว่า "มีคนที่ซื้อขายในวอลล์สตรีทและทั่วประเทศซึ่งไม่เคยเห็นตลาดหมีที่แท้จริงมาก่อน" 2 หากหลายคนบนวอลล์สตรีทตั้งใจที่จะลืมความตื่นตระหนกในอดีต คนส่วนใหญ่ก็อายุน้อยเกินไปที่จะเคยรู้จักมัน
สำหรับผู้เชี่ยวชาญหลายคน ความอุดมสมบูรณ์ของเงินสดล้วนเป็นสิ่งที่ขัดขวางการล่มสลาย ความกังวลใหญ่ในช่วงปลายทศวรรษ 1920 คืออเมริกาอาจขาดแคลนหุ้น หนึ่งวันก่อนการล่มสลายในปี 1929 Wall Street Journal รายงานว่า "มีเงินจำนวนมหาศาลรอการลงทุน นักเก็งกำไรและนักลงทุนหลายพันคนรอโอกาสที่จะซื้อหุ้นในช่วงที่ตลาดปรับตัวลงเช่นที่เกิดขึ้นในหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา" 3 เงินส่วนเกินถูกมองว่าเป็นสัญญาณของความมั่งคั่ง ไม่ใช่ลางร้ายของโอกาสในการลงทุนที่มีประสิทธิผลที่ลดน้อยลง
อุตสาหกรรมบริการทางการเงินของอเมริกาเติบโตอย่างก้าวกระโดดบนกระแสเงินสด boom นี้ ก่อนสงคราม มีบริษัทหลักทรัพย์อยู่ 250 แห่ง แต่ภายในปี 1929 มีมากถึง 6,500 แห่ง ทัศนคติของประชาชนต่อหุ้นเปลี่ยนแปลงไปอย่างสำคัญ พันธบัตรเคยมีความสำคัญเหนือกว่าหุ้นในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กมาโดยตลอด ก่อนสงคราม ธนาคารและบริษัทประกันภัยอาจซื้อขายหุ้น แต่ไม่ใช่นักลงทุนรายย่อย เราจำได้ถึงความดูถูกเหยียดหยามหุ้นอย่างสม่ำเสมอของเพียร์พอนต์ มอร์แกน เมื่อถูกถามว่าทำไมตลาดถึงปรับตัวลง เขาจะตอบอย่างไม่สนใจว่า "หุ้นก็ขึ้นลง" หรือ "มีผู้ขายมากกว่าผู้ซื้อ" ราวกับว่าเรื่องนั้นไม่คู่ควรแก่การวิเคราะห์ 4
ในทศวรรษ 1920 นักลงทุนรายย่อยกระโจนเข้าสู่ตลาดหุ้นอย่างมึนเมาเป็นจำนวนมาก พวกเขามักซื้อโดยวางเงิน margin เพียงร้อยละ 10 คือวางเงินดาวน์เพียง 1,000 ดอลลาร์เพื่อซื้อหุ้นมูลค่า 10,000 ดอลลาร์ จากประชากรอเมริกันทั้งหมด 120 ล้านคน มีเพียง 1.5 ถึง 3 ล้านคนที่เล่นหุ้น แต่ผลกำไรที่ง่ายดายและฉาบฉวยของพวกเขากลับดึงดูดความสนใจของคนทั้งประเทศ ภัยพิบัติตลาดหุ้นในปี 1929 จะกระจุกตัวอย่างหนักในบัญชี margin จำนวน 600,000 บัญชี
เมื่อตลาดหลักทรัพย์คึกคัก การระดมทุนของบริษัทใหญ่ๆ โดยการออกหลักทรัพย์มีต้นทุนถูกกว่าการกู้เงินระยะสั้นจากธนาคาร บริษัทจำนวนมากยังใช้กำไรสะสมเพื่อขยายกิจการ ค่อยๆ ถอนตัวจากการพึ่งพาการครอบงำของธนาคารในยุคบารอน ที่จริงแล้ว ธุรกิจบางแห่งมีเงินสดส่วนเกินมากถึงขนาดเข้าไปเล่นเก็งกำไรในหุ้นและให้กู้ยืมแบบ margin เอง คล้ายกับที่บริษัทญี่ปุ่นในทศวรรษ 1980 จะใช้เงินสดส่วนเกินเพื่อการลงทุนแบบ zai-tech ดังนั้นแรงกดดันของธนาคารกลางสหรัฐ ที่มีต่อธนาคารให้หยุดการให้กู้ยืมแบบ margin จึงถูกหักล้างโดยผู้ให้กู้ในภาคอุตสาหกรรมที่ไม่ถูกควบคุม
ในยุคก่อน Glass-Steagall นี้ ความชอบของบริษัทในการออกหลักทรัพย์ไม่ได้เป็นภัยคุกคามต่อวอลล์สตรีท ธนาคารใหญ่ในนิวยอร์กทำกำไรผ่านบริษัทในเครือด้านหลักทรัพย์แห่งใหม่ ซึ่งยังสามารถหลีกเลี่ยงข้อจำกัดในการทำธุรกิจข้ามรัฐได้ Guaranty Trust เปิดสาขาในเซนต์หลุยส์ ชิคาโก ฟิลาเดลเฟีย บอสตัน และแม้แต่มอนทรีออล หน่วยธุรกิจหลักทรัพย์ของ Chase National Bank ไม่เพียงดำเนินการทั่วประเทศ แต่ยังตั้งสำนักงานในปารีสและโรม โลกของตลาดโลกาภิวัตน์แบบบูรณาการจึงถูกบอกใบ้ไว้แล้วก่อนการล่มสลายในปี 1929 ในปี 1927 Guaranty Trust ได้คิดค้น American Depositary Receipts (ADRs) ซึ่งทำให้ชาวอเมริกันสามารถซื้อหุ้นต่างประเทศได้โดยไม่มีปัญหาเรื่องสกุลเงิน สิ่งนี้จะกลายเป็นธุรกิจที่ทำกำไรมหาศาลให้กับ J. P. Morgan and Company เมื่อภายหลังเข้าซื้อ Guaranty Trust
บัดนี้มีโลกของหลักทรัพย์สองโลกบนวอลล์สตรีท โลกหนึ่งเน้นค้าปลีกและเป็นแบบพื้นๆ โดยมี National City Company ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของธนาคารเป็นตัวอย่าง Charles Mitchell ประธาน National City สร้างบรรยากาศแบบงานรื่นเริงให้กับการตลาดหลักทรัพย์ เขาจะจัดการแข่งขันและกล่าวปลุกระดมให้กับนายหน้าของเขาเกือบสองพันคน เพื่อกระตุ้นให้พวกเขาทำยอดขายสูงขึ้น นายธนาคารกลายเป็นภาพลักษณ์ของพ่อค้าเร่ที่ช่างพูด ในหมู่คนเหล่านี้มีความนิยมคลั่งไคล้พันธบัตรต่างประเทศ โดยเฉพาะจากลาตินอเมริกา โดยนักลงทุนรายย่อยได้รับความมั่นใจว่าปลอดภัย ข้อผิดพลาดไม่ได้ถูกเปิดโปงจนกระทั่งภายหลัง เมื่อเป็นที่รู้กันว่าธนาคารวอลล์สตรีทได้นำหนี้เสียจากลาตินอเมริกาของตนมาห่อหุ้มเป็นพันธบัตรและขายผ่านบริษัทในเครือด้านหลักทรัพย์ นี่จะเป็นปัจจัยแรงจูงใจสำคัญเบื้องหลังพระราชบัญญัติ Glass-Steagall ที่แยกธุรกิจธนาคารและธุรกิจหลักทรัพย์ออกจากกัน
เมื่อถึงการล่มสลายในปี 1929 ธนาคารรับฝากเงินขนาดใหญ่ได้เอาชนะหุ้นส่วนเก่าๆ จำนวนมากในธุรกิจหลักทรัพย์ และเป็นผู้ริเริ่มการออกหลักทรัพย์ใหม่ถึงร้อยละ 45 ซึ่งเป็นตัวเลขที่น่าตกใจ National City Bank Company อุปถัมภ์หลักทรัพย์มากกว่า J. P. Morgan และ Kuhn, Loeb รวมกันเสียอีก อย่างไรก็ตาม วอลล์สตรีทระดับสูงรอดชีวิต โดยมี House of Morgan อันสง่างามเป็นตัวแทน ธุรกิจหลักทรัพย์ชั้นดีส่วนใหญ่ยังคงอยู่กับสำนักค้าส่งเก่าแก่ที่มีชื่อเสียง J. P. Morgan ไม่มีเครือข่ายจัดจำหน่าย แต่ริเริ่มการออกหลักทรัพย์ที่จัดจำหน่ายโดยสำนักค้าปลีกมากถึงหนึ่งพันสองร้อยแห่ง ซึ่งยังคงห่างไกลจากตลาด ธนาคารจัดสรรหุ้นให้กับ "กลุ่มขาย" (selling groups) จัดการร่วมกับพันธมิตรใน Money Trust ได้แก่ National City, First National และ Guaranty Trust ในขณะที่ Morgan Grenfell ทำงานร่วมกับ Houses of Baring, Rothschild, Hambro และ Lazard
เช่นเดียวกับสมัยของการพิจารณาของ Pujo การออกพันธบัตรขนาดใหญ่ยังคงดำเนินไปตามพิธีกรรมที่ตายตัว AT&T เป็นตัวอย่างที่ยอดเยี่ยม ที่ Morgan Library ในปี 1920 แจ็ก มอร์แกน, แฮร์รี เดวิสัน และโรเบิร์ต วินเซอร์แห่ง Kidder, Peabody ตกลงกันอย่างลับๆ เพื่อแบ่งการออกหลักทรัพย์ของ American Telephone and Telegraph พวกเขาคงสัดส่วนการมีส่วนร่วมที่เหมือนเดิมตลอดทศวรรษ: Kidder, Peabody ร้อยละ 30; J. P. Morgan ร้อยละ 20; First National Bank ร้อยละ 10; National City Bank ร้อยละ 10; และอื่นๆ จรรยาบรรณนายธนาคารสุภาพบุรุษ (Gentleman Banker's Code) ห้ามการแย่งชิงลูกค้า มันถูกมองว่าไม่ใช่แค่เสียมารยาท แต่อันตราย J. P. Morgan และ Kuhn, Loeb เกรงว่าหากพวกเขาแข่งขันแย่งชิงลูกค้าของกันและกัน พวกเขาจะทำลายล้างซึ่งกันและกันในการต่อสู้ภายในที่นองเลือด
จากแท่นหินอ่อนของมัน House of Morgan ในฐานะสำนักค้าส่งไม่จำเป็นต้องบีบบังคับนักลงทุนรายย่อย ดังที่ The New Yorker กล่าวในปี 1929 ว่า "เป็นที่น่าสงสัยว่านายธนาคารเอกชนคนใดเคยได้รับเกียรติส่วนตัวเทียบเท่ามอร์แกนผู้พี่ แต่ตอนนี้สำนักแห่งนี้มีอำนาจมากกว่าสมัยของเขาอย่างเทียบไม่ติด" 5 เมื่อสิ้นสุดทศวรรษ มันจะมีสิ่งต้องสำนึกน้อยกว่าธนาคารอื่นๆ มาก ส่วนหนึ่งเป็นผลจากประเพณี เนื่องจากธนาคารได้กำไรจากท่าทีแบบยุควิกตอเรียที่ดูถูกตลาดหุ้น ดังที่เพียร์พอนต์เคยบอกกับเบอร์นาร์ด บารุคว่า "ฉันไม่เคยพนัน" 6 แจ็ก มอร์แกนถือที่นั่งในตลาดหลักทรัพย์ตั้งแต่ปี 1894 แต่ไม่เคยทำธุรกรรมเลย แม้เพียงครั้งเดียวระหว่างการ rally ของ Liberty Bond ที่เขาปรากฏตัวบนพื้นซื้อขาย เขาเก็บที่นั่งไว้เพียงเพื่อลดค่านายหน้าจากนายหน้ากว่าสามสิบรายที่ธนาคารใช้ นอกจากนี้ หุ้นสามัญคิดเป็นเพียงร้อยละ 3 ของหลักทรัพย์ที่มอร์แกนอุปถัมภ์ เนื่องจากความเสียหายหลักของทศวรรษ 1920 จะเกิดจากการปั่นหุ้น House of Morgan จึงรอดพ้นจากการเข้าไปพัวพันกับความสุดโต่งที่เลวร้ายที่สุดบางส่วน
J. P. Morgan and Company ทำธุรกิจเกือบทั้งหมดในด้านพันธบัตรค้าส่งและการธนาคาร ยกเว้นกรณีที่โดดเด่นบางกรณี มันปฏิเสธที่จะลดมาตรฐานลง มันแนะนำการลงทุนแบบอนุรักษ์นิยม เช่น พันธบัตรรถไฟ แต่หลีกเลี่ยงศิลปะของนักปล่อยข่าวลือในการเชียร์หุ้น ในโอกาสสำคัญที่นโยบายมอร์แกนนี้ถูกละเมิด ธนาคารได้รับความอับอายอย่างมาก ในเดือนกรกฎาคม 1926 โทมัส คอแครน หุ้นส่วนมอร์แกน ขณะออกเดินทางไปยุโรป ได้ให้สัมภาษณ์นักข่าวบนเรือโดยสาร Olympic (ในทศวรรษ Roaring Twenties แม้แต่เรือโดยสารสุดหรูก็มีสำนักงานนายหน้า) เมื่อคอแครนอยู่กลางทะเล เครื่อง ticker ของ Dow Jones อ้างคำพูดเขาว่า General Motors จะขายได้ในราคาสูงกว่าราคาปัจจุบัน 100 จุด เมื่อรู้ถึงผลประโยชน์ของมอร์แกน-ดู ปองต์ในบริษัท นักเทรดจึงผลักดันหุ้น GM ขึ้น 25 จุดในสองวัน ธนาคารตกตะลึงกับหลักฐานแห่งอำนาจของตนนี้ และทำให้แน่ใจว่าเหตุการณ์เช่นนี้จะไม่เกิดขึ้นอีก
แม้ว่าธนาคารมอร์แกนในฐานะสถาบันจะห่างเหินจากตลาดหุ้น แต่หุ้นส่วนของมันไม่ได้รังเกียจการเก็งกำไร พวกเขาอยู่ในตำแหน่งที่ยอดเยี่ยมในการใช้ประโยชน์จากการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน (insider trading) ซึ่งเป็น อบายมุขที่พบบ่อยในทศวรรษ 1920 และไม่ผิดกฎหมาย ไม่เพียงแต่วอลล์สตรีทในยุค Jazz Age จะสะท้อนไปด้วยข่าวลือ แต่การอยู่ในตำแหน่งที่สามารถปล่อยข่าวเท็จได้กลับถูกมองว่าเป็นเครื่องหมายของวุฒิภาวะทางการเงิน กฎของตลาดหลักทรัพย์ที่หย่อนยานและรายงานกิจการที่น้อยนิดทำให้ข้อมูลภายในมีค่ามากขึ้น และนักลงทุนก็รีดไถข้อมูลจากเพื่อนบนวอลล์สตรีท ข่าวลือวงในไม่ได้รับประกันความสำเร็จ นักลงทุนจำนวนมากพินาศใน Black Thursday โดยยังยึดถือมันไว้ แต่ก็ให้ผลกำไรมากพอที่จะถือเป็นสิทธิพิเศษสำคัญของการทำงานบนวอลล์สตรีท
ในทศวรรษ 1930 หุ้นส่วนมอร์แกนเข้าร่วมกับผู้ที่สนับสนุนการยุติการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน ลามอนต์จะพูดอย่างตรงไปตรงมาว่า "นี่เป็นข้อเสนอที่เรียบง่ายและไม่อาจโต้แย้งได้ในจริยธรรมทางธุรกิจ" 7 บางคนมีความกล้าที่จะยืนหยัดในจุดยืนนี้ตั้งแต่เนิ่นๆ ผู้พิพากษาเอลเบิร์ต แกรี ประธาน U.S. Steel เคยจัดประชุมคณะกรรมการทุกวันหลังจากตลาดหุ้นปิดทำการ หลังการประชุมเหล่านี้ เขาจะแถลงข่าวแก่สื่อมวลชน ปฏิเสธไม่ให้กรรมการมีโอกาสพิเศษในการได้รับประโยชน์จากข่าวของเขา อย่างไรก็ตาม โดยส่วนใหญ่แล้ว หุ้นส่วนมอร์แกนก็เหมือนกับคนอื่นๆ บนวอลล์สตรีท ที่ได้รับประโยชน์จากการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน ไม่มากในเรื่องดีลที่กำลังจะเกิดขึ้น แต่เป็นข้อมูลกิจการตามปกติ
เอ็ดเวิร์ด สเตตติเนียสเป็นกรรมการที่ช่างพูดของทั้ง General Motors และ General Electric ในปี 1922 แฮร์รี เดวิสันถามว่าเขาควรซื้อหุ้นบุริมสิทธิของ GM ให้ภรรยาหรือไม่ สเตตติเนียสตอบว่า "ผมลังเล... เกี่ยวกับการซื้อหุ้นสามัญจนกว่างบการเงินที่แสดงผลการดำเนินงานของปีที่แล้วจะได้รับการเผยแพร่ งบการเงินนี้ ซึ่งอยู่ระหว่างการจัดทำ อาจจะแสดงยอดเดบิตรวมต่อบัญชีส่วนเกิน (Surplus Account) ประมาณ 58 ล้านดอลลาร์ตามที่ระบุในบันทึกที่แนบมานี้ ผมคิดว่างบการเงินนี้อาจส่งผลกระทบกดดันต่อราคาหุ้น และจะไม่สนับสนุนให้ซื้อหุ้นจนกว่างบการเงินดังกล่าวจะได้รับการเผยแพร่" 8 สเตตติเนียสดำเนินการซื้อ GM ให้กับบัญชีส่วนตัวของทั้งแจ็ก มอร์แกนและทอม ลามอนต์ 9 เราอาจเรียกสิ่งนี้ว่าสำนักการเงินแบบยิงปลาในถัง
ในการส่งต่อข้อมูลวงใน สเตตติเนียสแสดงให้เห็นถึงความตระหนักรู้อย่างเลือนรางถึงความไม่เหมาะสมของการกระทำดังกล่าว ในปี 1923 เฮอร์แมน ฮาร์เจส หุ้นส่วนมอร์แกนในปารีสถามเกี่ยวกับการซื้อหุ้น General Electric สังเกตว่าสเตตติเนียสลังเลก่อนที่จะเปิดเผยข้อมูล:
"ผมอยากจะซื้อมากกว่าขายหุ้นของ General Electric Co. ที่ราคาปัจจุบัน เช่น 196 จุด ผมไม่รู้สึกว่าผมสามารถบอกคุณได้อย่างเหมาะสมว่าข้อมูลอะไรที่มาถึงผมในฐานะสมาชิกคณะกรรมการบริหารและคณะกรรมการบริษัท แต่ผมคิดว่าผมสามารถบอกคุณได้ (ให้ถือเป็นความลับ) ว่าผมเดาว่าจะมีการดำเนินการบางอย่างภายใน 6 เดือนข้างหน้าเพื่อ เพิ่มมูลค่าหุ้นของบริษัทอีก ผมจะแปลกใจถ้าหุ้นไม่ได้ขายในระดับ 225 หรือ 230 ต่อหุ้นภายในหกหรือเก้าเดือนข้างหน้า บริษัทกำลังทำธุรกิจได้อย่างยอดเยี่ยม และนี่เป็นความลับอีกครั้ง กำไร 11 เดือนของปี 1923 เพิ่มขึ้น 50 เปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับกำไรในช่วงเดียวกันของปี 1922" 10
หากสเตตติเนียสแสดงความละอายใจ นั่นไม่ใช่เพราะการเปิดเผยข้อมูลบริษัท แต่เป็นเพราะการปล่อยให้ข้อมูลรั่วไหลออกไปถึงคนนอกวงในของหุ้นส่วน J. P. Morgan
House of Morgan เกี่ยวข้องกับปรากฏการณ์อีกอย่างของยุคสมัยที่ขัดแย้งกับท่าทีที่ประกาศไว้อย่างชัดเจนในการรังเกียจหุ้นสามัญ ระหว่างปี 1927 ถึง 1931 ธนาคารเข้าร่วมใน stock pools กว่าห้าสิบแห่ง ซึ่งยังไม่ผิดกฎหมายจนกระทั่งยุค New Deal พวกมันถูกมองว่าเย้ายวนและมีเสน่ห์ ดึงดูดกลุ่มคนชั้นสูงในวงการค็อกเทลปาร์ตี้ และความคืบหน้าของพวกมันถูกรายงานในสื่อ กลุ่มเหล่านี้บิดเบือนราคาหุ้นอย่างโจ่งแจ้ง บางกลุ่มจ้างตัวแทนประชาสัมพันธ์หรือแม้กระทั่งติดสินบนนักข่าวให้ "พูดเชียร์" หุ้น Stock pools สร้างชื่อเสียงให้โจ เคนเนดีหลังจากเขาได้รับคัดเลือกในปี 1924 ให้ปกป้อง Yellow Cab Company ของจอห์น ดี. เฮิร์ตซ์จากการทำ bear raid; หลังจากนั้น เฮิร์ตซ์สงสัยว่าเคนเนดีเป็นคนทำ bear raid กับหุ้นของเขาเอง ภายในเดือนตุลาคม 1929 หุ้นกว่าร้อยตัวถูกปั่นอย่างเปิดเผยโดยผู้เล่นในตลาด ดังนั้นในขณะที่หุ้นส่วนมอร์แกนอ้างว่าพวกเขาชอบการลงทุนระยะยาวที่ดี พวกเขาก็ไม่ได้มีภูมิคุ้มกันต่อบรรยากาศแห่งการเก็งกำไรเลย
ทศวรรษ 1920 ยังเป็นช่วงเวลาแห่งการทำดีลอย่างคลั่งไคล้ ดังที่อ็อตโต คาห์นเล่าว่า "มีความคลั่งไคล้อย่างสมบูรณ์แบบที่ทุกคนพยายามซื้อทรัพย์สินของคนอื่น... องค์กรใหม่ผุดขึ้นมา เงินหาง่ายมาก ประชาชนกระตือรือร้นที่จะซื้อหุ้นและเศษกระดาษ จนกระทั่งเงินถูก... ยัดเยียดให้กับทั้งบริษัทในประเทศและรัฐบาลต่างประเทศ" 11 แม้ว่า J. P. Morgan จะไม่มีแผนกรวมกิจการอย่างเป็นทางการ แต่มันก็สานใยอย่างไม่เป็นทางการมากมาย มันเชี่ยวชาญในดีลที่มีความสำคัญเชิงยุทธศาสตร์ ซึ่งต้องอาศัยการติดต่อที่ละเอียดอ่อนในต่างประเทศหรือการสนับสนุนจากรัฐบาลอย่างลับๆ ดีลจำนวนมากของมันมุ่งเป้าไปที่ผลประโยชน์ของอังกฤษ ที่สำคัญที่สุด 23 Wall ดำเนินการในฐานะแขนขาของวอชิงตัน
ลองพิจารณาโทรคมนาคม หลังสงคราม สหรัฐอเมริกาเกรงกลัวการผูกขาดสายเคเบิลใต้ทะเลของทหารอังกฤษ ซึ่งให้ข่าวกรองในช่วงสงครามอันล้ำค่า กองทัพเรือสหรัฐสนับสนุนให้ใช้บรรษัทเอกชนแห่งใหม่ ที่ได้รับการสนับสนุนจากวอชิงตัน เพื่อต่อสู้กับอังกฤษในสาขาเทคโนโลยีวิทยุที่กำลังเกิดขึ้น ในส่วนตัว ประธานาธิบดีวิลสันแจ้งต่อ General Electric ว่าเขาต้องการตอบโต้การผูกขาดเคเบิลของอังกฤษด้วยการผูกขาดวิทยุของอเมริกา เงินของมอร์แกน ช่วยให้ GE ซื้อผลประโยชน์ของอังกฤษใน American Marconi ซึ่งกลายเป็นแกนหลักของ Radio Corporation of America วอชิงตันยังคงอยู่ในคณะกรรมการของ RCA ในฐานะผู้สังเกตการณ์ที่ไม่มีสิทธิออกเสียง
ในช่วงทศวรรษ 1920 House of Morgan ยังช่วยโซสธีนิส เบห์นสร้างอาณาจักรทั่วโลกของ International Telephone and Telegraph บทบาทของธนาคารอีกครั้งไม่ใช่การบุกโจมตี แต่เป็นการไกล่เกลี่ย การสงบศึกครั้งประวัติศาสตร์เกิดขึ้นที่ 23 Wall โดย AT&T ยกตลาดต่างประเทศให้เบห์น ซึ่งสัญญาตอบแทนว่า ITT จะไม่สร้างโรงงานโทรศัพท์ในสหรัฐอเมริกา ข้อตกลงนี้คงอยู่นานถึงหกสิบปีอย่างน่าทึ่ง การจัดการแบบคาร์เทลนี้แสดงให้เห็นว่าธนาคารมอร์แกนยังคงนิยมการสมยอมกันในหมู่นักอุตสาหกรรมใหญ่ มากกว่าเศรษฐกิจแบบแข่งขันที่นักอุดมการณ์ laissez-faire ปรารถนา
ด้วยรสนิยมของเขาในอุบายทางการเมือง เบห์นและ House of Morgan จึงเป็นคู่ที่เหมาะสมกัน ผ่านเฮอร์แมน ฮาร์เจส หุ้นส่วนมอร์แกนในปารีส เบห์นเข้าครอบครองระบบโทรศัพท์ของสเปน ซึ่งกลายเป็นอัญมณีมงกุฎในอาณาจักรระหว่างประเทศของเขา ในช่วงกลางทศวรรษ 1920 J. P. Morgan and Company ช่วยเบห์นเข้าครอบครองระบบโทรศัพท์ในบราซิล อาร์เจนตินา ชิลี และอุรุกวัย โดยโค่นอังกฤษจากความยิ่งใหญ่ในอดีต ธนาคารสนับสนุนเป้าหมายของเบห์นในนับไม่ถ้วน เมื่อรู้ระหว่างการเจรจาเงินกู้ออสเตรียว่ารัฐบาลวางแผนซื้ออุปกรณ์โทรศัพท์จาก Siemens ธนาคารก็บอกว่า ITT กระตือรือร้นที่จะยื่นประมูล ลามอนต์บางครั้งทำหน้าที่เป็นผู้มีอำนาจเต็มลับของเบห์น ในปี 1930 เขาเข้าเฝ้ามุสโสลินีเพียงเพื่อผลักดันความปรารถนาของเบห์นที่จะสร้างโรงงานในอิตาลี การทำดีลในยุคนี้เป็นการดำเนินการอย่างสุขุม เบื้องหลัง และไม่มีสีสันโอ้อวดแบบนักบุกตลาดหุ้นในยุคหลัง
IN ในต้นปี 1929 สัญญาณแน่ชัดของหายนะที่กำลังจะมาถึงเกิดขึ้นเมื่อ House of Morgan ละทิ้งความรังเกียจตามประเพณีและเข้าร่วมกับกระแสการส่งเสริมหุ้น วอลล์สตรีทถูกคลื่นลูกใหม่ของการใช้เลเวอเรจพัดกระหน่ำ ยืมแนวคิดจากอังกฤษ สำนักนายหน้าหลายแห่ง รวมถึง Goldman, Sachs ได้นำกองทุนรวมที่มีเลเวอเรจ หรือที่เรียกว่า "investment trusts" มาใช้ เครื่องมือยอดนิยมอีกอย่างคือ holding company บริษัทโฮลดิ้งจะเข้าซื้อกิจการบริษัทดำเนินงานขนาดเล็กจำนวนมาก และใช้เงินปันผลของพวกมันเพื่อชำระหนี้ผู้ถือพันธบัตรของตนเอง ซึ่งเป็นผู้ที่ให้เงินทุนในการเข้าซื้อในตอนแรก สิ่งนี้ทำให้เกิดห่วงโซ่การซื้อกิจการที่ไม่สิ้นสุด
ตามกระแสความนิยม utility holding companies ในปี 1929 House of Morgan อุปถัมภ์ United Corporation ซึ่งเข้าซื้อ Mohawk-Hudson, Public Service Corporation of New Jersey, Columbia Gas and Electric และบริษัทอื่นๆ ที่ควบคุมการผลิตไฟฟ้ากว่าหนึ่งในสามในสิบสองรัฐทางตะวันออก มันเป็นการย้อนกลับไปสมัยที่เพียร์พอนต์ส่งเสริมทรัสต์ เก็บหุ้นก้อนใหญ่ไว้เอง และแต่งตั้งกรรมการ บัญชีของ United Corporation ถูกเก็บบันทึกที่ 23 Wall และคณะกรรมการเต็มไปด้วยเพื่อนและหุ้นส่วนของมอร์แกน ธนาคารยังอุปถัมภ์ Standard Brands ซึ่งเป็นการรวมกลุ่มของบริษัทผลิตภัณฑ์อาหารที่รวมถึง Fleischmann, Royal Baking Powder, Chase and Sanborn และ E. W. Gillette
โครงการบูนด็อกเกิลชิ้นสำคัญของปี 1929 คือ Alleghany Corporation ที่มอร์แกนอุปถัมภ์ ซึ่งเป็นบริษัทโฮลดิ้งสำหรับอาณาจักรทางรถไฟและอสังหาริมทรัพย์ของพี่น้องตระกูล Van Sweringen แห่งคลีฟแลนด์ โอริส พี. และแมนทิส เจ. แวน สเวอริงเกนเป็นคู่ที่แปลกประหลาดและเงียบขรึมซึ่งขาดการศึกษาในระบบ ตัวเตี้ย ท้วม และหน้ากลม พวกเขาดูแยกกันไม่ออกเหมือนฝาแฝดซีม มีชีวิตอยู่ที่ Daisy Hill ฟาร์มสไตล์ชาเลต์สวิสขนาด 700 เอเคอร์นอกคลีฟแลนด์ พี่น้องโสดกินข้าวด้วยกัน แบ่งห้องนอน ไม่ค่อยสังสรรค์ หลีกเลี่ยงแอลกอฮอล์และยาสูบ และไม่ใช้คนขับรถ พ่อบ้าน หรือเครื่องประดับแห่งความมั่งคั่งอื่นๆ ในช่วงก่อนการล่มสลาย พวกเขามีมูลค่ากว่า 100 ล้านดอลลาร์
เริ่มจากการพัฒนาเขตชานเมือง Shaker Heights พี่น้องทั้งสองได้เรียนรู้ศิลปะการใช้เงินของคนอื่น พวกเขาเข้าสู่วงการรถไฟเมื่อสร้างเส้นทางจากตัวเมืองคลีฟแลนด์ไปยังโครงการพัฒนา พวกเขาหมุนเข้าสู่วงโคจรของมอร์แกนในปี 1916 เมื่อกระทรวงยุติธรรมกดดันให้ New York Central ขาย "Nickel Plate" ซึ่งเป็นเส้นทางรถไฟที่วิ่งเข้าคลีฟแลนด์ Van Sweringens ผงาดขึ้นมาในฐานะฝ่ายที่เป็นมิตรที่จะรับเส้นทางนี้จาก New York Central ด้วยเงินสดเพียง 500,000 ดอลลาร์ อัลเฟรด สมิธ ประธาน New York Central พาชายทั้งสองไปที่ 23 Wall โอบกอดพวกเขา และบอกลามอนต์ว่า "ผมมีประสบการณ์มากมายกับเด็กสองคนนี้ พวกเขามีความสามารถมาก... ผมอยากให้คุณร่วมมือกับพวกเขาในทุกวิถีทางที่ถูกต้องตามกฎหมาย" 12 ลามอนต์ปฏิบัติตาม
House of Morgan และ Guaranty Trust จัดการเงินทุนสำหรับการเข้าซื้อทางรถไฟและอสังหาริมทรัพย์ของพี่น้องทั้งสอง ในฐานะปรมาจารย์แห่งเลเวอเรจ Van Sweringens ใช้การซื้อแต่ละครั้งเป็นหลักประกันสำหรับการซื้อครั้งต่อไป บริษัทโฮลดิ้งของพวกเขาเข้าควบคุมบริษัทโฮลดิ้งอื่นๆ ในภาพสะท้อนที่ไม่มีที่สิ้นสุด ทั้งหมดหนุนด้วยเงินสดเพียงเล็กน้อยแต่ด้วยสายสัมพันธ์มอร์แกนที่ทรงพลัง ภายในปี 1929 ระบบรถไฟของ Van Sweringen ปกครองระบบรถไฟที่ใหญ่เป็นอันดับห้าของอเมริกาจากยอดตึกสูงสี่สิบชั้นในคลีฟแลนด์ และควบคุมรางรถไฟที่มีความยาวเทียบเท่ากับรางรถไฟทั้งหมดของอังกฤษ
หุ้นของ Alleghany Corporation ซึ่งออกโดย J. P. Morgan and Company ในเดือนมกราคม 1929 ตั้งใจให้เป็นความสำเร็จสูงสุดของพี่น้องทั้งสอง บริษัทโฮลดิ้งที่ยิ่งใหญ่บนยอดพีระมิดแห่งหนี้สินของพวกเขา ในคำพูดของ New York Times มันคือ "กลไกบริษัทโฮลดิ้งที่ถูกผลักดันจนถึงขีดสุด" 13 การเกี่ยวข้องกับพี่น้อง Van Sweringen แสดงให้เห็นว่าความประมาทของทศวรรษ 1920 ได้เข้าสู่ป้อมปราการแห่งความน่านับถืออย่างสมบูรณ์ นั่นคือธนาคารมอร์แกน แม้แต่ชื่อมอร์แกนอันลึกลับก็ไม่สามารถยึดพีระมิดที่สร้างขึ้นจากความเชื่อเพียงอย่างเดียวได้ จะต้องใช้เวลาสี่ปีกว่าที่สาธารณชนจะรู้ถึงสถานการณ์ที่น่าสงสัยภายใต้การเสนอขายหุ้น Alleghany อย่างไรก็ตาม ในต้นปี 1929 การออกหุ้นนี้ดูเหมือนเป็นข้อเสนอที่ดีที่สุดในย่านนี้
FOR เป็นเวลาส่วนใหญ่ของปี 1929 แจ็ก มอร์แกนและทอม ลามอนต์ถูกเบี่ยงเบนความสนใจจากพายุที่กำลังจะมาโดยปัญหาหนามของค่าปฏิกรรมสงครามของเยอรมนี พวกเขาเตือนไม่ให้เยอรมนีกู้ยืมมากเกินไปอย่างต่อเนื่อง แต่กลับพบว่าตัวเองต้องเป็นผู้ให้กู้ในภายหลัง ในช่วงพลบค่ำของนักธุรกิจนักการทูตนี้ ชาวอเมริกันที่ชื่นชมยังคงมองหานายธนาคารมอร์แกนเพื่อขอคำแนะนำ โอเวน ยัง ประธาน GE และแจ็ก มอร์แกนได้รับเลือกเป็นผู้แทนอเมริกันในการประชุมที่ปารีสซึ่งควรจะหาทางออกสุดท้ายสำหรับปัญหาค่าปฏิกรรมสงคราม ทอม ลามอนต์และโทมัส ดับเบิลยู. เพอร์กินส์ ทนายจากบอสตันเป็นตัวสำรอง กลุ่มนี้ในทางเทคนิคไม่เป็นทางการ แม้จะติดต่อใกล้ชิดกับวอชิงตัน ในเดือนกุมภาพันธ์ พวกเขาแล่นเรือออกบน Aquitania เมื่อขึ้นฝั่งที่ Cherbourg พวกเขาได้รับการต้อนรับจากเจ้าหน้าที่ฝรั่งเศส ซึ่งรีบพาพวกเขาขึ้นรถไฟส่วนตัวสำหรับการเดินทางไปปารีส
การประชุมซึ่งมีโอเวน ยังเป็นประธาน จัดขึ้นที่ Hotel George V แห่งใหม่สุดหรู จุดติดขัดอีกครั้งคือความสามารถของเยอรมนีในการจ่ายค่าปฏิกรรมสงคราม ตามปกติ ฝรั่งเศสซึ่งมีเอมิล โมโรแห่ง Banque de France เป็นตัวแทน ดื้อรั้นในการต่อต้านการลดค่าปฏิกรรมสงคราม และสหรัฐฯ ปฏิเสธที่จะลดหนี้สงคราม ดร. ชัคท์ ประธาน Reichsbank ซึ่งเชื่อว่าค่าปฏิกรรมสงครามเป็นไปไม่ได้ทางการเงิน ได้ก่อกวนการประชุมหลายครั้ง โกรธจัดและเดินออกจากห้อง ลอร์ดเรเวลสโตก ผู้แทนอังกฤษคนหนึ่ง ตั้งข้อสังเกตว่า "ด้วยใบหน้าแบบขวาน ทิวทัน คอหนาและปกเสื้อที่พอดีไม่ดี... เขาทำให้ผมนึกถึงสิงโตทะเลในสวนสัตว์" 14
ในการประชุมนี้ แจ็ก มอร์แกนมีปัญหาในการซ่อนความเกลียดชังชาวเยอรมันอย่างรุนแรงของเขา ดร. ชัคท์ทำผิดพลาดด้วยการรั้งเขาไว้เพื่อถามเกี่ยวกับการให้เงินทุนของ House of Morgan สำหรับทางรถไฟของเยอรมนี แจ็กดูถูกเหยียดหยาม "จากสิ่งที่ผมเห็น ชาวเยอรมันเป็นคนชั้นสอง" เขาส่งโทรเลขถึงนิวยอร์ก "และผมอยากให้คนอื่นจัดการธุรกิจของพวกเขาแทน" 15 เขาบ่นว่าการประชุมทำลายแผนการล่องเรือ Corsair ในทะเลเมดิเตอร์เรเนียนของเขา ไม่ต้องพูดถึงแผนการยิงปืนในสกอตแลนด์ ดร. ชัคท์สังเกตว่ามอร์แกนเป็น คนแรกที่แอบหนีออกไป นี่เป็นโอกาสที่หายากเมื่อแจ็กปล่อยให้ความรู้สึกของเขาปรากฏต่อสาธารณะ และลอร์ดเรเวลสโตกเปรียบเขาเหมือน "ไบซันป่าในร้านที่ขายเครื่องลายครามเดรสเดน" 16
ในปารีส ดร. ชัคท์หวังที่จะได้รับการลดค่าปฏิกรรมสงครามอย่างมีนัยสำคัญ และโกรธเคืองต่อการดื้อรั้นของฝรั่งเศส ในทางกลับกัน เขาทำให้ฝ่ายสัมพันธมิตรตกใจด้วยการเสนอให้เยอรมนีได้คืนฉนวนโปแลนด์และรับอาณานิคมโพ้นทะเลเพื่อแลกกับค่าปฏิกรรมสงครามที่สูง เพื่อช่วยคลี่คลายทางตันทางการทูต โอเวน ยัง ตอบสนองต่อข้อเสนอแนะจากผู้ช่วยหนุ่มของเขา เดวิด ซาร์นอฟฟ์ ซึ่งกำลังจะขึ้นเป็นประธาน RCA ในไม่ช้า ให้ลองเจรจาอย่างไม่เป็นทางการกับชัคท์ ลามอนต์บอกซาร์นอฟฟ์ว่า "ขอให้โชคดี ถ้าใครทำงานนี้ได้ ก็คือคุณ" 17 ในวันที่ 1 พฤษภาคม ผู้อพยพชาวรัสเซีย-ยิวและเยอรมันฮยาลมาร์ ชัคท์รับประทานอาหารค่ำครั้งแรกในห้องของชัคท์ที่ Hôtel Royal Monceau มีความเข้าใจที่เกิดขึ้นทันที ชัคท์เคยศึกษาภาษาฮีบรู ซึ่งเป็นภาษาที่ซาร์นอฟฟ์เรียนรู้ขณะศึกษาเพื่อเป็นแรบไบ และสุดท้ายพวกเขาก็พูดกันทุกเรื่องตั้งแต่โอเปร่าเยอรมันไปจนถึงพันธสัญญาเดิม พวกเขายังหารือเรื่องค่าปฏิกรรมสงคราม และอาหารค่ำมื้อแรกกลายเป็นเซสชันเจรจามาราธอนยาวสิบแปดชั่วโมง ต่อมาซาร์นอฟฟ์อ้างว่าเป็นคนขาย "ข้อกำหนดคุ้มครอง" (safeguard clause) ให้ชัคท์ ซึ่งเชื่อมโยงค่าปฏิกรรมสงครามกับผลประกอบการทางเศรษฐกิจของเยอรมนี แนวคิดนี้ทำให้ชัคท์ยอมรับแผน แม้จะเป็นช่วงสั้นๆ 18
แจ็กดีใจมากกับความคิดริเริ่มของซาร์นอฟฟ์จนนำสตรอว์เบอร์รีฝรั่งเศสสุกงำช่อใหญ่ให้เขา เขายังบอกซาร์นอฟฟ์ว่า "เดวิด ถ้าคุณนำข้อตกลงที่ลงนามกลับมาได้จริงๆ คุณจะขออะไรก็ได้ที่อยู่ในขอบเขตที่ผมสามารถให้ได้" 19 หลังเซสชันเจรจาที่ยาวนานอีกครั้งในปลายเดือนพฤษภาคม ซาร์นอฟฟ์นำข้อตกลงกลับมาที่โรงแรม Ritz แจ็กประหลาดใจ ยกหมวก homburg สีดำของเขาให้ซาร์นอฟฟ์ "ผมขอถอดหมวกคารวะคุณ" เขากล่าวพร้อมกับโค้ง "และผมตั้งใจจะรักษาสัญญา ขออะไรก็ได้ที่คุณต้องการ และมันจะเป็นของคุณ" 20 ซาร์นอฟฟ์ขอไปป์ meerschaum แบบที่แจ็กสูบ มันทำโดยช่างทำไปป์สูงอายุในลอนดอน ซึ่งเป็นคนแรกที่ทำไปป์ของเพียร์พอนต์ แจ็กเช่าเหมาลำเครื่องบินเพื่อให้คนบินไปลอนดอนและนำไปป์มาให้ซาร์นอฟฟ์
แผนยัง (Young Plan) ลดตารางการจ่ายค่าปฏิกรรมสงครามจากที่กำหนดโดยแผนดอว์ส (Dawes Plan) ก่อนหน้านี้ โดยยืดระยะเวลาออกไปเป็นเวลาห้าสิบเก้าปี นอกจากนี้ยังพยายามลดความเป็น politicization ของหนี้เยอรมนีโดยแปลงเป็นพันธบัตรที่สามารถซื้อขายได้ แทนที่จะจ่ายให้ฝ่ายสัมพันธมิตรโดยตรง เยอรมนีจะจ่ายให้ผู้ถือพันธบัตรผ่านธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (Bank for International Settlements) แห่งใหม่ สิ่งนี้จะปลดปล่อยเยอรมนีจากการแทรกแซงทางการเมืองและยกแอกของสำนักงานตัวแทนใหญ่ที่ถูกเกลียดชัง ปาร์กเกอร์ กิลเบิร์ตผู้ดูอ่อนเยาว์ออกจากเบอร์ลินเพื่อมาเป็นหุ้นส่วนของ J. P. Morgan ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่ไม่สร้างความประหลาดใจให้ชาวเยอรมัน เมื่อกิลเบิร์ตเตือนชาวเยอรมันไม่ให้แสวงหา เงินกู้ต่างประเทศใดๆ นอกเหนือจากเงินกู้ Young แล้ว คาร์ล ฟอน ชูเบิร์ตแห่งกระทรวงการต่างประเทศเยอรมันมองเห็นวาระซ่อนเร้น J. P. Morgan กำลังจะเสนอขายเงินกู้ก้อนใหญ่ให้ฝรั่งเศส และเงินกู้เยอรมนี "จะถูกมอง [โดยกิลเบิร์ต] ว่าเป็นคู่แข่งที่ไม่พึงปรารถนาสำหรับโครงการของ House of Morgan ซึ่งเขาเป็นที่รู้จักว่าสนิทสนม" ฟอน ชูเบิร์ตกล่าว 21
ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (Bank for International Settlements) แห่งใหม่ซึ่งตั้งขึ้นในโรงแรมนอกจัตุรัสหลักของบาเซิล สวิตเซอร์แลนด์ ทำให้ความฝันของมอนตากู นอร์แมนเป็นจริง ในการมีสถานที่ที่นายธนาคารกลางสามารถกำหนดนโยบายการเงินระหว่างประเทศได้โดยไม่มีการแทรกแซงทางการเมือง นอร์แมนเรียกมันด้วยความรักว่าห้องสารภาพบาป รัฐสภาสหรัฐฯ ที่มีความคิดแบบท้องถิ่นไม่ชอบคำว่า international และปฏิเสธไม่ให้ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) เข้าร่วม แม้ว่าธนาคารเอกชนอเมริกันหลายแห่งจะซื้อหุ้นในนั้น BIS จะอยู่ยืนยาวเกินแผน Young และพัฒนาเป็นธนาคารกลางสำหรับนายธนาคารกลาง ดังที่มอนตี นอร์แมนเคยจินตนาการไว้
ในเดือนมิถุนายน 1929 มีการประกาศข้อตกลงหนี้เยอรมนี หนังสือพิมพ์แสดงภาพดร. ชัคท์โน้มตัวข้ามโอเวน ยังเพื่อจับมือกับเอมิล โมโรแห่งธนาคารกลางฝรั่งเศส ไม่ทันได้ลงนามเอกสาร ม่านหน้าต่างก็ติดไฟและลุกเป็นไฟ ลางร้ายที่บอกถึงชะตากรรมของแผน Young ในเยอรมนี ซึ่งจะพิสูจน์ว่าไม่เป็นที่นิยมไปกว่าแผนดอว์ส ดร. ชัคท์ลงนามในเอกสารด้วยความรู้สึกก้ำกึ่งอย่างรุนแรง โดยยืนยันให้คณะรัฐมนตรีเยอรมนีรับผิดชอบ ไม่นานเขาจะประณามมันและกลายเป็นคนโปรดของนาซี เงินกู้ Young ส่วนมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ที่อุปถัมภ์โดย House of Morgan ในเดือนมิถุนายน 1930 จะเป็นความพยายามครั้งที่สองและครั้งสุดท้ายของธนาคารสำหรับเยอรมนี แตกต่างจากการตอบรับที่แข็งแกร่งที่เงินกู้ Dawes ได้รับ เงินกู้ Young ปลุกเร้าความกระตือรือร้นเพียงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ในปี 1929 การประชุมที่ปารีสให้ความรู้สึกของการปิดฉากปัญหาที่ยากจะแก้ไขที่สุดของยุค และช่วยกระตุ้นการขึ้นครั้งสุดท้ายของตลาดหุ้นในนิวยอร์กซิตี้ โอเวน ยังถึงกับถูกกล่าวถึงในฐานะผู้สมัครชิงตำแหน่งประธานาธิบดี
WHILE ในขณะที่แจ็กอยู่ต่อเพื่อฤดูล่านกกระทา ลามอนต์กลับไปนิวยอร์ก ตามกฎแล้ว หุ้นส่วนมอร์แกนไม่ได้อยู่ในกลุ่มนักการเงินชั้นนำที่สามารถอ้างในภายหลังว่าได้เตือนถึงหายนะของตลาดหุ้น (โจ เคนเนดีบอกในภายหลังว่าขายหุ้นหลังจากได้ยินคนขัดรองเท้าพูดเชียร์หุ้น) ลามอนต์เป็นผู้สนับสนุนยุคเศรษฐกิจใหม่และคิดว่ามีเพียงภาวะเศรษฐกิจถดถอยเท่านั้นที่จะทำให้หุ้นล้ม จอร์จ วิทนีย์คิดว่าคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐเป็น "พวกโง่เง่า" ที่เข้มงวดสินเชื่อในปี 1929 ผู้หยั่งรู้เพียงคนเดียวของมอร์แกนคือรัสเซลล์ เลฟฟิงเวลล์ อดีตผู้ช่วยรัฐมนตรีคลังที่มาที่ Corner ในปี 1923 จากสำนักงานกฎหมาย Cravath, Henderson, Leffingwell, and de Gersdorff ชายผู้มีอารมณ์ขันและสุภาพ เลฟฟิงเวลล์มีจมูกแหลมยาวและผมขาวก่อนวัยที่ทำให้เขาดูมีปัญญา เขาเป็นเสรีนิยมและบางครั้งเดโมแครต ด้วยสไตล์ทางปัญญาที่ชอบโต้แย้งและขี้บ่น เขาเยาะเย้ยนักอุดมการณ์ทั้งฝ่ายซ้ายและฝ่ายขวา เป็นคนกังวลตลอดเวลา เขาวิจารณ์แอนดรูว์ เมลลอนผู้มองโลกในแง่ดีอย่างรุนแรง: "ในขณะเดียวกัน รัฐมนตรีคลังที่ยิ่งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่อเล็กซานเดอร์ แฮมิลตันกลับรวยขึ้นบนกระดาษและคิดว่าทุกอย่างดีที่สุดในโลกที่ดีที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้" 22
เลฟฟิงเวลล์เชื่อในทฤษฎีเงินถูก (cheap-money theory) ของการล่มสลาย นั่นคือ เขาโทษอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำเกินไปสำหรับการเก็งกำไรในหุ้น ในปี 1927 มอนตี นอร์แมนเยือนนิวยอร์กและขอให้เบน สตรองลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อลดแรงกดดันต่อเงินปอนด์ สตรองปฏิบัติตามโดยลดอัตราคิดลดลง เลฟฟิงเวลล์เชื่อว่าสิ่งนี้จุดชนวนให้เกิดภาวะตลาดหุ้นพุ่งพรวด ในต้นเดือนมีนาคม 1929 เมื่อเลฟฟิงเวลล์ได้ยินรายงานว่ามอนตีเริ่ม "ตื่นตระหนก" เกี่ยวกับสภาวะฟองสบู่บนวอลล์สตรีท เขาบอกลามอนต์อย่างหมดความอดทนว่า "มอนตีและเบนหว่านลม ผมคาดว่าพวกเราทุกคนจะต้องเก็บเกี่ยวพายุ... ผมคิดว่าเรากำลังจะมีวิกฤตสินเชื่อโลก" 23 ต่อมาเขาถือว่าทั้งสองคนรับผิดชอบโดยตรงต่อภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ อาจจำได้ว่าแจ็ก มอร์แกนและคนอื่นๆ ที่ 23 Wall สนับสนุนการกลับคืนสู่ทองคำของอังกฤษในปี 1925 แต่มีเงื่อนไขว่ามอนตีต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย ไม่ใช่ให้เบนลดอัตรา
เบนจามิน สตรองไม่มีชีวิตอยู่เห็นการล่มสลาย เขาผ่านการเจ็บป่วยที่เลวร้ายหลายอย่าง วัณโรค ไข้หวัดใหญ่ ปอดบวม และงูสวัด และถูกฉีดมอร์ฟีนอย่างเต็มที่เมื่อเขาเสียชีวิตในวัยห้าสิบห้าปี ในเดือนตุลาคม 1928 มอนตากู นอร์แมนที่โศกเศร้าเสียใจไว้ทุกข์การตายของสตรองเป็นเวลาหลายปี ในช่วงฤดูใบไม้ผลิและฤดูร้อนของปี 1929 จอร์จ แฮร์ริสัน ผู้สืบทอดที่สตรองเลือกเอง วิงวอนคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐในวอชิงตันให้เพิ่มอัตราดอกเบี้ย แต่กลับกัน คณะกรรมการกลับคัดค้านการขึ้นอัตราในนิวยอร์ก รัสเซลล์ เลฟฟิงเวลล์เห็นโศกนาฏกรรมกรีกกำลังคลี่คลาย เขากลัวว่าแฮร์ริสันได้รับมรดกความขัดแย้งที่สตรองทิ้งไว้ และ "การต่อต้านอย่างมหาศาลจากคณะกรรมการวอชิงตันอาจเป็นผลส่วนหนึ่งจากความขมขื่นที่อัดอั้นมานานสิบปีต่อการครอบงำของเบนผู้น่าสงสาร" 24 ในช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุด ระบบถูกบ่อนทำลายด้วยการทะเลาะวิวาทของระบบราชการ เมื่ออัตราคิดลดถูกปรับขึ้นในที่สุดในเดือนสิงหาคม 1929 จากร้อยละ 5 เป็นร้อยละ 6 ก็สายเกินไปที่จะทำให้ภาวะพุ่งพรวดเย็นลง
ในวันที่ 5 กันยายน 1929 โศกนาฏกรรมของ Black Thursday ถูกบอกใบ้เมื่อนักเศรษฐศาสตร์ผู้ไม่เป็นที่รู้จักชื่อ Babson พูดซ้ำคำเตือนที่เขาเคยพูดมาหลายปี: "ไม่ช้าก็เร็ว การล่มสลายจะมาถึง และมันอาจรุนแรงมาก" 25 ในเวลาปกติ คำพูดคงถูก เมินเฉย แต่เมื่อถูกเผยแพร่ผ่านสายข่าว มันทำให้ตลาดหุ้นแตกชั่วครู่ ศาสตราจารย์เออร์วิง ฟิชเชอร์แห่งเยล มหาปุโรหิตแห่งความหวังทางวิชาการ ปลุกเร้าผู้ศรัทธา: "ราคาหุ้นได้ถึงที่ราบสูงที่ดูเหมือนจะถาวร" 26 แต่เศรษฐกิจอเมริกันถึงจุดสูงสุดในเดือนสิงหาคมและกำลังตกต่ำแม้ในขณะที่ฟิชเชอร์กำลังพูด
ภายในกลางเดือนตุลาคม ความผันผวนของตลาดหุ้นทำให้ฮูเวอร์กังวลมากจนส่งทูต แฮร์รี โรบินสัน ไปปรึกษาลามอนต์ ที่ปรึกษาหลักของเขาบนวอลล์สตรีท ฮูเวอร์ ประธานาธิบดีคนแรกที่มีโทรศัพท์บนโต๊ะทำงาน มักโทรหาลามอนต์ก่อนอาหารเช้า แม้ฮูเวอร์จะใกล้ชิดกับ House of Morgan แต่หุ้นส่วนหลายคนลับหลังเยาะเย้ยเขาว่าเย็นชา วางท่า และดื้อรั้น ปาร์กเกอร์ กิลเบิร์ตเคยเรียกเขาว่า "รัฐมนตรีพาณิชย์และรัฐมนตรีช่วยว่าการทุกกระทรวงอื่นๆ" 27 ระหว่างการหาเสียงเลือกตั้งปี 1928 พรรคเดโมแครตได้เปิดเผยบันทึกที่เลฟฟิงเวลล์เขียนในสมัยที่เขาอยู่กระทรวงคลัง ซึ่งกล่าวว่า "ฮูเวอร์ไม่รู้อะไรเกี่ยวกับการเงิน ไม่รู้อะไรเกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยน และไม่รู้อะไรเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์" 28 ฮูเวอร์ฉุนเฉียวเพราะธนาคารไม่ได้ทำมากขึ้นเพื่อช่วยการเลือกตั้งซ้ำของเขา ก่อนการเลือกตั้งขั้นต้น เขาส่งจดหมายข่มขู่ถึงลามอนต์ กล่าวหาว่าเขาทำงานให้ชาร์ลส์ ดอว์ส
อย่างไรก็ตาม ต้องให้เครดิตว่าประธานาธิบดีไม่ได้เมินเฉยต่อภัยคุกคามของวอลล์สตรีท ในต้นปี 1928 ขณะที่เป็นรัฐมนตรีพาณิชย์ เขาตกตะลึงกับการขาดความกังวลของคูลิดจ์ต่อตลาดหุ้นอย่างไม่แยแส และในเดือนมีนาคม 1929 ในฐานะประธานาธิบดี เขาเรียกตัวริชาร์ด วิทนีย์ รองประธานตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กและน้องชายของจอร์จ วิทนีย์ หุ้นส่วนมอร์แกน มาทำเนียบขาว ฮูเวอร์ต้องการให้ตลาดหลักทรัพย์ยับยั้งการเก็งกำไร ซึ่งเป็นคำขอที่ถูกเพิกเฉย ฮูเวอร์ยังโทษธนาคารกลางสหรัฐสำหรับอัตราดอกเบี้ยต่ำและการให้ธนาคารมีเงินสำรองมากมาย ซึ่งถูกนำไปใช้ในการซื้อขายแบบ margin
บัดนี้ผู้ส่งสารของฮูเวอร์ แฮร์รี โรบินสัน ต้องการทราบคำตอบสำหรับสองคำถาม: การควบรวมหุ้นที่เพิ่มขึ้นเป็นเหตุให้กังวลหรือไม่? และรัฐบาลกลางควรดำเนินการเพื่อหยุดการเก็งกำไรบนวอลล์สตรีทหรือไม่? ห้าวันก่อน Black Thursday ลามอนต์เขียนบันทึกถึงฮูเวอร์ซึ่งเขาทำให้แนวปฏิบัติของยุคดูขาวสะอาด เขาปัดข้อกังวลที่มีเหตุผลของฮูเวอร์ทิ้งอย่างราบเรียบ: "ก่อนอื่นเราต้องจำไว้ว่ามีการพูดเกินจริงอย่างมากในข่าวลือปัจจุบันเกี่ยวกับการเก็งกำไร..." เขาสดุดีพลังการแก้ไขตัวเองของตลาด โดยอ้างถึงอุตสาหกรรมที่ตามหลังในการ rally เช่น รถยนต์ ไม้แปรรูป น้ำมัน กระดาษ น้ำตาล และปูนซีเมนต์ เขาประกาศว่าตลาดไม่ได้ร้อนแรงเกินไป พยักพเยิดให้ United Corporation และ Alleghany เขาชมเชยบริษัทโฮลดิ้งใหม่ที่ตอนนี้ครอบงำทางรถไฟและสาธารณูปโภค บทสรุปที่เร้าใจของเขาทำให้ความกลัวทั้งหมดสงบลง: "นับตั้งแต่สงคราม ประเทศได้เริ่มต้นช่วงเวลาแห่ง ความเจริญรุ่งเรืองที่ดีต่อสุขภาพอย่างน่าทึ่ง... อนาคตดูสดใส" 29 ข้อบกพร่องเดียวที่เขาพบคือคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐในวอชิงตัน ที่ขัดขวางการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารกลางภูมิภาค
มาร์ติน อีแกนนำบันทึกไปยังทำเนียบขาว ประธานาธิบดีกระตือรือร้นที่จะฟังรายงานของลามอนต์มากจนชะลอขบวนพาเหรดเป็นเวลาสิบหรือสิบห้านาทีเพื่อพูดคุยกับอีแกน ซึ่งพบว่าเขาโดยทั่วไปมั่นใจในตำแหน่งประธานาธิบดีของเขา แม้จะกระวนกระวายเกี่ยวกับวอลล์สตรีท ความพอใจอยู่ได้ไม่นาน ในวันที่ 22 ตุลาคม ประธานาธิบดีส่งผู้สื่อสารที่ตื่นตระหนกไปหาลามอนต์เพื่อแสดงความกังวลเกี่ยวกับ "สถานการณ์การเก็งกำไรที่ดูเหมือนจะควบคุมไม่ได้อย่างมาก" ตามที่ลามอนต์ถ่ายทอดข้อความถึงแจ็ก 30 ฮูเวอร์ถูกต้อง แม้จะช้าไปหน่อย วันรุ่งขึ้น การเทขายอย่างตื่นตระหนกกระทบหุ้นบลูชิปบางตัว โดย Westinghouse ร่วง 35 จุด และ General Electric 20 จุด ลูกโป่งกำลังจะแตก
เช้าวันรุ่งขึ้น วินสตัน เชอร์ชิลล์ยืนอยู่ในระเบียงผู้เยี่ยมชมของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก สองสัปดาห์ก่อนหน้านี้ เขาได้รับประทานอาหารกลางวันกับหุ้นส่วนมอร์แกนที่ช่วยให้เขานำอังกฤษกลับสู่มาตรฐานทองคำในปี 1925 ตอนนี้เขามองลงไปยังฉากที่หลายคนจะสืบย้อนไปถึงการตัดสินใจในปี 1925 อย่างอ้อมๆ กับความจำเป็นที่ต้องมีอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ที่ต่ำลง ภายในสองชั่วโมงแรกของการซื้อขาย เกือบ 10,000 ล้านดอลลาร์สูญหายไปบนกระดาษ การลดลงที่เกิดขึ้นรุนแรงมากและเสียงกรีดร้องที่เกิดขึ้นน่ากลัวมากจนระเบียงผู้เยี่ยมชมถูกปิดในช่วงสาย
เช่นเดียวกับปี 1907 ชายที่สิ้นหวังยืนบนบันไดของ Federal Hall มือในกระเป๋า สวมหมวกกดต่ำ จ้องมองไปข้างหน้าอย่างหม่นหมอง ความเงียบที่ช็อกของพวกเขาแทบจะสัมผัสได้ในภาพถ่ายที่ถ่ายในวันนั้น พวกเขายืนกันเป็นแถวหกชั้นนอกตลาดหลักทรัพย์ เนื่องจากซื้อหุ้นด้วย margin นักลงทุนจำนวนมากพินาศทันที หนังสือพิมพ์สังเกตเสียงประหลาดที่กรองผ่านหุบเขาของถนน เสียงคำราม เสียงคราง เสียงพึมพำ มันคือเสียงสะสมของคนหลายพันที่ชะงักงันที่ระบายความรู้สึกของพวกเขา ความรุนแรงอยู่ในอากาศ เมื่อคนงานปรากฏบนยอดตึก ฝูงชนคิดว่าเขาจะกระโดดและหมดความอดทนกับความลังเลของเขา มีรายงานการฆ่าตัวตายหลายสิบครั้ง บางอย่างเหมาะสมอย่างน่าขัน "ชายสองคนกระโดดจับมือกันจากหน้าต่างสูงของ Ritz" กัลเบรธตั้งข้อสังเกต "พวกเขามีบัญชีร่วม" 31 มีเพียงเด็กส่งเอกสารในตลาดหลักทรัพย์ซึ่งไม่มีเงินลงทุนเท่านั้นที่ลิ้มรสความหายนะของเจ้านายของพวกเขา
ประมาณเที่ยง นายธนาคารชั้นผู้ใหญ่ของวอลล์สตรีทเดินอย่างรวดเร็วขึ้นบันไดของ 23 Wall พวกเขาคือผู้ที่มีผลงานสร้างความตื่นเต้นให้อเมริกา ชาร์ลส์ มิตเชลล์แห่ง National City, อัลเบิร์ต วิกกินแห่ง Chase, ซูเวิร์ด พรอสเซอร์แห่ง Bankers Trust, วิลเลียม พอตเตอร์แห่ง Guaranty Trust พวกเขาเป็นตัวแทนของสินทรัพย์ 6,000 ล้านดอลลาร์ อาจเป็นกองความมั่งคั่งที่ใหญ่ที่สุดในโลก เป็นครั้งสุดท้ายที่พวกเขาได้เพลิดเพลินกับสถานะวีรบุรุษที่ยุค Jazz Age มอบให้ สำหรับทหารผ่านศึกของถนนสายนี้ ไม่น่าแปลกใจที่การประชุมมีประธานคือทอม ลามอนต์วัยห้าสิบแปดปี บทบาทของมอร์แกนในการกู้ภัยกลายเป็นอัตโนมัติ ไม่ว่าจะมีข้อบกพร่องอะไร มันคือธนาคารของนายธนาคาร เป็นผู้ชี้ขาดข้อพิพาท เป็นสำนักที่มีลักษณะ statesmanlike ซึ่งเสนอความลับที่ไม่มีสำนักอื่นเทียบได้ ในคำพูดของ B. C. Forbes "โทมัส ดับเบิลยู. ลามอนต์ หุ้นส่วนคนสำคัญของมอร์แกน ก้าวเข้าสู่บทบาทในวันพฤหัสบดีที่เจ. พี. มอร์แกนคนเดิมเคยทำในวิกฤตการณ์ในอดีต" 32
แม้ในภาวะวิกฤต ลามอนต์ก็ยังสุภาพสง่า ความเยือกเย็นของเขากลายเป็นตำนาน เขาเป็นชายลึกลับของวอลล์สตรีท และ Black Thursday จะเป็นช่วงเวลาแห่งเกียรติยศของเขา เขาเป็นผู้ที่แปลกสำหรับบทบาทนี้ ในวัยหนุ่ม เขาสูญเสียเงินเดือนทั้งปีจากการขายชอร์ตและหลังจากนั้นก็ละทิ้งการเก็งกำไรหุ้น เขายังเป็นนายธนาคารที่แนะนำฮูเวอร์ผู้กระวนกระวายให้ใช้ท่าทีไม่แยแสอย่างเมตตาต่อวอลล์สตรีท
การกู้ภัยของนายธนาคารใน Black Thursday พิสูจน์ว่ามีสัญลักษณ์มากกว่าสาระสำคัญ คนเหล่านี้รู้ว่าพวกเขาไม่สามารถพยุงตลาดหุ้นที่กำลังถล่มได้ ดังนั้นพวกเขาจึงพยายามนำสภาพคล่องเข้ามาและทำให้เกิดการปรับตัวลงอย่างเป็นระเบียบ มีช่วงเวลาที่น่ากลัวในเช้าวันนั้นเมื่อไม่มีผู้ซื้อปรากฏตัว ดังนั้นพวกเขาจึงให้คำมั่น 240 ล้านดอลลาร์เพื่อซื้อหุ้นต่างๆ และทำให้ตลาดมีเสถียรภาพ (ตระกูล Guggenheim เข้าร่วมใน pool นี้) มันเป็นเพียงการอุดรอยรั่ว แต่มันเป็นสิ่งที่ดีที่สุดที่พวกเขาจะทำได้
เนื่องจากประธานตลาดหลักทรัพย์อยู่ในโฮโนลูลู ริชาร์ด วิทนีย์ รักษาการประธาน จึงเป็นตัวแทนในการกู้ภัยของนายธนาคาร เขาดูเป็นตัวเลือกที่เหมาะสมเพราะน้องชายของเขาเป็นหุ้นส่วนมอร์แกนและสำนักของเขาเองเป็นนายหน้าพันธบัตรมอร์แกน ริชาร์ด วิทนีย์ยังเป็นนักแสร้งทำที่ยอดเยี่ยม และท่าทีเยือกเย็นของเขาปกปิดความจริงที่ว่าเขาและภรรยาซึ่งเป็นทายาท กำลังรับผลขาดทุนหุ้นที่จะมีมูลค่าถึง 2 ล้านดอลลาร์ 33 ดังนั้นเมื่อเขาเดินอย่างร่าเริงข้ามพื้นซื้อขายตอนบ่ายโมงสามสิบนาที มันเป็นการแสดงที่ไม่ธรรมดา เขาไปที่คูหาซื้อขายของ U.S. Steel และเสนอราคา 205 สำหรับหุ้นสองหมื่นหุ้น สูงกว่าราคาเสนอซื้อก่อนหน้านี้หลายจุด เมื่อข่าวการซื้อของเขาแพร่กระจาย ตลาดดูจะทรงตัวอยู่ชั่วขณะ
การเลือก U.S. Steel ซึ่งเป็นบริษัทในความดูแลของมอร์แกน ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ ในฐานะนายธนาคารสุภาพบุรุษ ลามอนต์และคนอื่นๆ รู้สึกว่าพวกเขาควรสนับสนุนบริษัทที่พวกเขาอุปถัมภ์ ต่อมาปรากฏว่าวิทนีย์ซื้อหุ้น Steel เพียงสองร้อยหุ้นและถอนคำสั่งซื้อเมื่อคนอื่นกระโดดเข้ามา ที่ป้อมซื้อขายอีกสิบห้าหรือยี่สิบแห่ง เขาทำการเสนอราคาซ้ำ โดยวางคำสั่งซื้อเกือบ 20 ล้านดอลลาร์ เมื่อสิ้นวัน มีเงินของนายธนาคารเพียงครึ่งเดียวเท่านั้นที่ถูกใช้ไป แต่มนตร์เสน่ห์ที่ยังหลงเหลืออยู่ของพวกเขาทำให้ ตลาดฟื้นตัวชั่วครู่ในบ่ายวันนั้น มันเป็นกลอุบายครั้งสุดท้ายของทศวรรษ 1920
เมื่อสิ้นสุดวันซื้อขาย นายธนาคารรวมกลุ่มกันประชุมครั้งที่สองและแต่งตั้งลามอนต์เป็นโฆษก เขาถูกผู้สื่อข่าวรุมตะโกนถามคำถาม แขวนแว่น pince-nez ของเขา เขาพูดถ้อยคำที่กล่าวเกินจริงน้อยที่สุดที่น่าจดจำที่สุดในประวัติศาสตร์การเงินอเมริกัน: "มีการขายแบบ distress บนตลาดหลักทรัพย์เล็กน้อย" 34 แม้มักถูกเยาะเย้ย จริงๆ แล้วประโยคนี้เป็นการตอบนักข่าวประชดที่ถามว่าลามอนต์สังเกตเห็นการขายบนตลาดในวันนั้นหรือไม่ ลามอนต์โทษการปรับตัวลงอย่างราบเรียบว่าเป็น "สภาวะทางเทคนิค" และพูดถึง "ช่องอากาศ" ในตลาด ในวลีที่คลุมเครืออย่างหาที่เปรียบไม่ได้ เขากล่าวว่าตลาด "susceptible to betterment (มีแนวโน้มที่จะดีขึ้น)" 35 เซสชันประคบประหงมกับนักข่าวเหล่านี้ดำเนินต่อไปเป็นสัปดาห์และทำให้ลามอนต์เป็นคนดัง เขาก้าวขึ้นสู่ปกนิตยสาร Time
แทบจะในทันที วอลล์สตรีทเริ่มออกแถลงการณ์ที่กล้าหาญและมีความหวัง ผู้เชี่ยวชาญด้านการมองโลกในแง่ดีปรากฏตัวอย่างเต็มรูปแบบ คืนนั้น นายหน้าค้าปลีกประชุมกันที่สำนักนายหน้าของ Hornblower and Weeks และประกาศว่าตลาด "ในทางเทคนิคอยู่ในสภาพที่ดีกว่าในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา" 36 พาดหัวใน Wall Street Journal เช้าวันรุ่งขึ้นไม่ได้นำเสนอการล่มสลาย แต่เป็นการกู้ภัย: "BANKERS HALT STOCK DEBACLE: 2-HOUR SELLING DELUGE STOPPED AFTER CONFERENCE AT MORGAN'S OFFICE : $1,000,000,000 FOR SUPPORT ." 37 นายธนาคารขอให้ฮูเวอร์เชียร์หุ้นว่าซื้อถูก แต่เขากลับปล่อยคำพูดซ้ำซากที่รู้จักกันดี: "ธุรกิจพื้นฐานของประเทศ นั่นคือการผลิตและการจัดจำหน่ายสินค้า อยู่ในรากฐานที่มั่นคงและเจริญรุ่งเรือง" 38 ตลาดโซซัดโซเซผ่านการซื้อขายในวันศุกร์และเช้าวันเสาร์โดยไม่มีวิกฤตใหม่
การล่มสลายในปี 1929 เกิดขึ้นในสองช่วง โดยมีวันหยุดสุดสัปดาห์คั่นกลาง ในวันอาทิตย์ บรรยากาศหม่นหมองเมื่อรถบัสนักท่องเที่ยวพาชมวอลล์สตรีทอย่างสยดสยองเพื่อดูว่าการล่มสลายเกิดขึ้นที่ไหน ผู้ที่ครุ่นคิดถึงคำแถลงของฮูเวอร์ตลอดสุดสัปดาห์เห็นได้ชัดว่ารีบขายในวันจันทร์ American Telephone and Telegraph ร่วง 34 จุด และ General Electric 47 จุด ทั้งตลาดและความเชื่อมั่นของประชาชนต่อนายธนาคารกำลังพังทลาย
ในวัน Tragic Tuesday วันที่ 29 ตุลาคม นักลงทุนมองย้อนกลับไปยัง Black Thursday ว่าเป็นช่วงเวลาที่สงบสุข ในวันที่เลวร้ายที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดนี้ เครื่อง ticker ล้าหลังไปสองชั่วโมงครึ่ง มีหุ้นมากกว่าสิบหกล้านหุ้นเปลี่ยนมือ ซึ่งเป็นสถิติที่อยู่ยงคงกระพันถึงสี่สิบปี เมื่อสิ้นวัน ความเสียหายสองวันได้ลากราคาหุ้นลงมาเกือบร้อยละ 25 การซื้อไม่ได้เหือดแห้งในครั้งนี้ มันแค่หายไป ณ จุดสูงสุดของการ rally หุ้น White Sewing Machine ขายที่ 48 แล้วร่วงลงมา 11 ในวันจันทร์ ในวันอังคาร เมื่อไม่มีผู้ซื้อปรากฏ เด็กส่งเอกสารที่ไหวพริบดีซื้อหุ้นในราคาหุ้นละ 1 ดอลลาร์ เมื่อผู้โดยสารเข้าสู่ Grand Central Terminal ในเย็นวันนั้น เด็กขายหนังสือพิมพ์ตะโกนว่า "อ่านแล้วร้องไห้เลย!"
ต่างจาก Black Thursday, Tragic Tuesday เผยให้เห็นความอ่อนแอของนายธนาคาร พวกเขาเป็นคนตัวเล็กที่ยืนอยู่หน้าคลื่นยักษ์ New York Times เขียนว่า "การสนับสนุนจากธนาคาร ซึ่งจะน่าประทับใจและประสบความสำเร็จในสถานการณ์ปกติ ถูกพัดกระจัดกระจายอย่างรุนแรง เมื่อหุ้นเป็นกองมหึมาถาโถมเข้าสู่ตลาด" 39 ในขณะที่ข่าวลือใน Black Thursday เต็มไปด้วยความหวัง ผู้คนขยิบตาและพูดถึง "การสนับสนุนที่จัดระบบ" ที่เข้าควบคุม แต่ Tragic Tuesday ถูกทำเครื่องหมายด้วยรายงานว่านายธนาคารเทขายหุ้นเพื่อช่วยตัวเอง
ตอนนี้ลามอนต์เผชิญหน้ากับกลุ่มนักข่าวที่ไม่เป็นมิตรมากขึ้น เขาต้องปฏิเสธรายงานว่ากลุ่มของเขากำลังบ่อนทำลายตลาดเพื่อผลกำไร "กลุ่มนี้ได้ดำเนินการและจะดำเนินการในลักษณะร่วมมือเพื่อสนับสนุนตลาด และไม่ใช่ผู้ขายหุ้น" 40 ด้วยการใช้คำอย่างแยบยลตามปกติ เขากล่าวว่าสถานการณ์ "ยังคงมีลักษณะที่น่าหวัง" 41 ในความพยายามที่ไร้ผลเพื่อเสริมสร้างความเชื่อมั่น U.S. Steel และ American Can ประกาศจ่ายเงินปันผลพิเศษ
ราวกับแสดงถึงจิตวิทยาแบบหลุมหลบภัยใหม่ ผู้ว่าการตลาดหลักทรัพย์ประชุมในวัน Tragic Tuesday ในห้องใต้ดินใต้พื้นซื้อขาย เมื่อลามอนต์และจอร์จ วิทนีย์พยายามแอบเข้าไปโดยไม่มีใครสังเกต พวกเขาถูกเจ้าหน้าที่รักษาความปลอดภัยกักตัวไว้ชั่วครู่ หัวข้อหลักคือจะปิดตลาดหรือไม่ ริชาร์ด วิทนีย์คิดว่าการปิดจะทำให้ประชาชนไม่สบายใจและสร้างตลาดมืดนอกสถานที่ ดังที่เกิดขึ้นเมื่อสงครามโลกครั้งที่หนึ่งปะทุ เขายังกลัวว่ามันจะสร้างความโกลาหลในหมู่ธนาคารที่มี call loan จำนวนมากแก่โบรกเกอร์ ในช่วงต่างๆ ของปี 1929 มอร์แกนมีหนี้ค้างชำระ 100 ล้านดอลลาร์ในเงินกู้ดังกล่าว โดยมีหุ้นเป็นหลักประกัน ธนาคารและโบรกเกอร์วอลล์สตรีทจะทำงานอย่างไรเมื่อหลักประกันหุ้นถูกแช่แข็ง?
เช่นเดียวกับในปี 1987 กลุ่มตัดสินใจลดชั่วโมงการซื้อขายตลาดหลักทรัพย์แทน มีข้ออ้างพร้อมแล้ว: เสมียนที่ทำงานหนักเกินไปซูบผอมจากการนอนไม่พอ ชั่วโมงที่สั้นลงจะช่วยให้พวกเขาตามงานเอกสารทัน แทนที่จะตีฆ้องเปิดตลาดเวลาสิบนาฬิกา ฆ้องเปิดจะดังเวลาเที่ยงวันในวันพฤหัสบดี และตลาดจะปิดในวันศุกร์และเสาร์ ริชาร์ด วิทนีย์ทิ้งความประทับใจที่ชัดเจนของการประชุมใต้ดินนั้น: "สำนักงานที่พวกเขาประชุมกันไม่ได้ออกแบบมาสำหรับการประชุมใหญ่แบบนี้ ผลคือผู้ว่าการส่วนใหญ่ถูกบังคับให้ยืนหรือนั่งบนโต๊ะ เมื่อการประชุมดำเนินไป ความตื่นตระหนกกำลังโหมกระหน่ำเหนือศีรษะบนพื้นซื้อขาย... ความรู้สึกของผู้ที่อยู่ตรงนั้นถูกเปิดเผยโดยนิสัยที่ จุดบุหรี่อย่างต่อเนื่อง สูบหนึ่งหรือสองคำ ดับแล้วจุดใหม่ ซึ่งเป็นพฤติกรรมที่ทำให้ห้องแคบเต็มไปด้วยควันสีฟ้าในไม่ช้า" 42
ในสัปดาห์หลัง Tragic Tuesday โรงโม่ข่าวลือผลิตเรื่องราวของการประชุมลับในเวลาอาหารกลางวันที่ห้องใต้ดินตลาดหลักทรัพย์ เวอร์ชันหนึ่งบอกว่าลามอนต์และริชาร์ด วิทนีย์สอดแนมนักเทรดผ่านกล้อง periscope วิทนีย์ยังคงเดินไปมาด้วยท่าทางสำราญ แผ่ความมั่นใจ แม้ภายหลังเขาจะพูดถึง "บรรยากาศสงคราม" ในวันเหล่านั้น ก่อนออกสู่สาธารณะ เขาจะปลุกระดมเพื่อนร่วมงานว่า "ตอนนี้ทุกคนยิ้มหน่อย!" 43 ตามที่เกิดขึ้น การดำเนินการแก้ไขที่แท้จริงที่ดำเนินการไม่ได้มาจากสโมสรวอลล์สตรีทเก่า แต่มาจากพลังใหม่สำหรับวิกฤตการณ์ทางการเงิน นั่นคือธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve)
ในปลายเดือนตุลาคม แจ็กซึ่งกลับจากยุโรป เป็นประธานการประชุมที่ Morgan Library กับจอร์จ แฮร์ริสัน ผู้สืบทอดของเบน สตรองที่ธนาคารกลางนิวยอร์ก บุตรของนายทหารบก จบจากเยลและโรงเรียนกฎหมายฮาร์วาร์ด แฮร์ริสันเป็นชายรูปงาม ผู้สูบไปป์ ซึ่งเดินกะเผลกจากอุบัติเหตุในวัยเด็ก นักปฏิบัติการในแบบของสตรอง แฮร์ริสันลดอัตราดอกเบี้ยและอัดฉีดสินเชื่อหลายพันล้านดอลลาร์เพื่อพยุงธนาคารที่มีเงินกู้จำนวนมากแก่โบรกเกอร์ "ตลาดหลักทรัพย์ควรเปิดต่อไปไม่ว่าจะต้องแลกด้วยอะไร" แฮร์ริสันประกาศ "สุภาพบุรุษทั้งหลาย ผมพร้อมที่จะจัดหาทุนสำรองทั้งหมดที่อาจจำเป็น" 44 ถูกตำหนิโดยผู้ว่าการ Fed รอย เอ. ยัง ในวอชิงตัน แฮร์ริสันตอบอย่างกล้าหาญว่าโลก "กำลังลุกเป็นไฟ" และการกระทำของเขา "ทำไปแล้วและแก้ไขไม่ได้" เขาซื้อพันธบัตรรัฐบาลมากถึง 100 ล้านดอลลาร์ต่อวัน และทำให้แน่ใจว่าธนาคารวอลล์สตรีทมีเงินสำรองเพียงพอที่จะรับมือกับเหตุฉุกเฉิน ในด้านขนาดและความซับซ้อน การดำเนินการหลังวิกฤตของเขาทำให้ของเพียร์พอนต์ในปี 1907 ดูโบราณเมื่อเทียบกัน เพราะเขาสามารถขยายสินเชื่อได้ตามต้องการ แฮร์ริสันยืนยันหลักการของความรับผิดชอบของรัฐบาลในวิกฤตการณ์ทางการเงิน
วันหลังการล่มสลายเป็นช่วงเวลาแห่งการปลุกระดมและความกล้าแบบปลอมๆ เออร์วิง ฟิชเชอร์ผู้เกรียงไกรพบว่าปลอบใจได้ที่นักลงทุนอ่อนแอถูกสะบัดออกจากตลาด และหุ้นตอนนี้อยู่ในมือที่แข็งแรงกว่า เขาบรรยายตลาดหลังล่มสลายว่าเป็นแผงขายของราคาถูกสำหรับนักลงทุนที่ชาญฉลาด 45 จากความสงบของคฤหาสน์ Pocantico Hills จอห์น ดี. ร็อคกี้เฟลเลอร์ออกแถลงการณ์ราวคำพยากรณ์: "ด้วยความเชื่อว่าสภาวะพื้นฐานของประเทศมั่นคง... ลูกชายของฉันและฉันได้ซื้อหุ้นสามัญที่ดีมาหลายวันแล้ว" 46 คำพูดของร็อคกี้เฟลเลอร์ถูกส่งต่อไปยังเอ็ดดี แคนเตอร์ ซึ่งกำลังแสดงนำใน Whoopee บนบรอดเวย์และเป็นเหยื่อของการล่มสลายของ Goldman Sachs Trading Corporation แคนเตอร์ตอบว่า "แน่สิ ใครอีกที่มีเงินเหลือ?" 47
เอ็ดดี แคนเตอร์ต่อมายื่นฟ้อง Goldman, Sachs เป็นเงิน 100 ล้านดอลลาร์ สิ่งนี้อาจสร้างความเสียหายต่ออนาคตของบริษัทน้อยกว่าการแสดงวอเดอวิลล์ใหม่ของเขา ในการแสดงนั้น ตัวตลกเดินออกมาบนเวทีบีบมะนาวอย่างรุนแรง "คุณคือใคร?" แคนเตอร์ถาม "ฉันเป็นเสมียน margin ของ Goldman, Sachs" ตัวตลกตอบ มีการฟ้องร้อง Goldman, Sachs มากมาย จนในช่วงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำที่ซบเซา โบรกเกอร์ที่ชอบอารมณ์ขันแบบตลกร้ายจะโทรหาบริษัทและขอแผนกดำเนินคดี นับจากนั้นเป็นต้นมา แม้แต่อารมณ์ขันก็แทงทะลุความโอ้อวดของวอลล์สตรีท ยุคสมัยได้สิ้นสุดลงอย่างกะทันหันและหายนะ การล่มสลายเป็น blow ต่อความภาคภูมิใจและผลกำไรของวอลล์สตรีท ดังที่เบอร์นาร์ด บารุคกล่าวภายหลังว่า "ภาพจำตายตัวของนายธนาคารในฐานะบุคคลอนุรักษ์นิยม ระมัดระวัง รอบคอบ ถูกทำลายลงในปี 1929" 48