DEPRESSION (ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่)
หลังจากเหตุการณ์ตลาดหุ้นพัง เฮอร์เบิร์ต ฮูเวอร์มิได้นิ่งเฉยหรือไร้ความสามารถอย่างที่ตำนานกล่าวไว้ เขาประกาศลดภาษีและโครงการงานสาธารณะ และขอให้บริษัทสาธารณูปโภคเริ่มก่อสร้างใหม่ เขาเชิญผู้นำธุรกิจมาทำเนียบขาวและได้รับการยืนยันว่าจะคงค่าจ้างไว้เพื่อป้องกันการกัดเซาะของอำนาจซื้อ เฮนรี ฟอร์ดลดราคารถยนต์และเพิ่มค่าจ้างคนงานเป็น 7 ดอลลาร์ต่อวัน ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางนิวยอร์กดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วเป็นชุด ซึ่งลดอัตราคิดลดลงมากกว่าครึ่งหนึ่งเหลือ 2.5 เปอร์เซ็นต์ ภายในเดือนมิถุนายน ค.ศ. 1930 เห็นได้ชัดว่าหลักการแทรกแซงของรัฐบาลเพื่อบรรเทาความเดือดร้อนทางเศรษฐกิจนั้นมีอยู่ก่อนยุคข้อตกลษใหม่ (New Deal) เสียอีก
วอลล์สตรีตพยายามเผชิญเหตุการณ์ตลาดหุ้นพังด้วยความอดทนอดกลั้นและมองว่ามันเป็นบทเรียนที่เข้มงวดแต่เป็นประโยชน์ ทุกคนดูมีปรัชญา ในช่วงปลายปี ค.ศ. 1929 ลามอนต์บรรยายเหตุการณ์ตกต่ำนี้ว่าเป็นคำเตือนอันไม่น่าพึงใจซึ่งไม่มีอันตรายถาวร: “ผมอดไม่ได้ที่จะรู้สึกว่าท้ายที่สุดแล้วมันอาจเป็นบทเรียนอันมีค่า และประสบการณ์ที่ได้รับอาจใช้ให้เป็นประโยชน์ต่อเราในอนาคต . . . ไม่เคยมีช่วงเวลาใดที่ธุรกิจโดยรวมอยู่ในรากฐานที่มั่นคงกว่านี้มาก่อน” 1 แนวทางที่สมเหตุสมผลนี้สะท้อนความเชื่อว่าปัญหาทางการเงินสิ้นสุดลงแล้ว ในความเป็นจริง มันเพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น
พาร์ทเนอร์ของมอร์แกนซึ่งไม่เคยรู้สึกสบายใจนักกับแนวคิดรีพับลิกันหัวรุนแรงที่ลดภาษีในทศวรรษที่ 1920 หวังว่าเหตุการณ์ตลาดหุ้นพังจะเป็นลางบอกเหตุถึงการกลับสู่เศรษฐกิจแบบอนุรักษ์นิยมมากขึ้น พวกเขารู้สึกอึดอัดกับความเสื่อมโทรมของการเก็งกำไรในยุค 1920 และยินดีต้อนรับการกลับมาสู่ความมัธยัสถ์และการทำงานหนัก ดไวต์ มอร์โรว์ วุฒิสมาชิกนิวเจอร์ซีย์ในขณะนั้น เห็นพ้องว่า “มีความเจริญรุ่งเรืองมากเกินไปที่บั่นทอนเส้นใยของประชาชน” 2 รัสเซล เลฟฟิงเวลล์มองว่าภาวะชะลอตัวนี้เป็น “การชำระล้างที่สร้างสุขภาพ” หลังจากการมั่วสุมเป็นเวลาเจ็ดปี “ทางแก้คือให้ผู้คนหยุดดูเครื่องเทปหุ้น หยุดฟังวิทยุ หยุดดื่มเหล้าเถื่อน และหยุดเต้นรำ กับดนตรีแจ๊ส . . . และกลับไปสู่เศรษฐกิจแบบเก่าและความเจริญรุ่งเรืองที่ตั้งอยู่บนพื้นฐานของการออมและการทำงาน” 3 ความเห็นดังกล่าวให้กลิ่นอายของพวกที่นับถือนิกายเคร่งครัดที่ลงโทษคนชั่ว อนดรูว์ เมลลอน รัฐมนตรีคลังที่หลบเลี่ยงบทบาทผู้นำหลังเหตุการณ์ตลาดหุ้นพัง บัดนี้กล่าวถึงภาวะตกต่ำว่า “มันจะชำระล้างความเน่าเฟะออกจากระบบ ผู้คนจะทำงานหนักขึ้นและดำเนินชีวิตอย่างมีศีลธรรมมากขึ้น” 4 แต่เคนส์เตือนว่านโยบายรัดเข็มขัดเช่นนี้จะยิ่งทำให้ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำรุนแรงขึ้นเท่านั้น
หลายคนที่กล่าวคำปลอบโยนเหล่านี้กำลังใช้ชีวิตอยู่กับความร่ำรวยจากยุค 1920 แม้ว่าพาร์ทเนอร์ของมอร์แกนจะขาดทุนมหาศาล พวกเขาก็ยังคงมีความมั่งคั่งในระดับที่น่าอาย ในวันคริสต์มาส ค.ศ. 1928 พาร์ทเนอร์แต่ละคนได้รับโบนัส 1 ล้านดอลลาร์ ในปี ค.ศ. 1929 จูเนียส บุตรชายของแจ๊ค ย้ายเข้าไปอยู่ในซาลูเทชัน คฤหาสน์หินสี่สิบห้องบนเกาะข้างที่ดินบนเกาะของบิดา แม้ในขณะที่นายหน้าหุ้นกระโดดลงจากตึกในเดือนตุลาคม คนงานในเมืองบาธ รัฐเมน ยังคงเร่งสร้าง คอร์แซร์ 4 เรือยอชต์กำลังหกพันแรงม้า ยาว 343 ฟุต น้ำหนักรวม 2,181 ตัน ที่ได้รับการกล่าวขานว่าเป็นเรือยอชต์ส่วนตัวที่ใหญ่ที่สุดตลอดกาล พระราชวังลอยน้ำพร้อมลิฟต์ เพดานคานไม้ แผ่นไม้สักอินเดีย เก้าอี้เท้าแขนมะฮอกกานี และเตาผิง ต้องใช้ลูกเรือกว่าห้าสิบคน และมีราคาประมาณ 2.5 ล้านดอลลาร์ ถ้าราคานี้มหาศาล มันก็เป็นเพียงแค่ครึ่งหนึ่งของรายได้ต่อปีที่แจ๊คได้รับจากธนาคารในช่วงปลายทศวรรษ 1920
แจ๊ค มอร์แกนใช้คริสต์มาส ค.ศ. 1929 กับหลานสิบห้าคนที่มาตินิค็อกพอยต์ และเป็นช่วงเวลาที่อบอุ่นและมีความสุข “มันแทบไม่มีอะไรแตกต่างไปจากครอบครัวหมูที่ผมเคยเห็นในฟาร์มเลย” เขากล่าว 5 ในปีใหม่ เขารอคอยการล่องเรือไปปาเลสไตน์กับเพื่อนของเขา ดร.คอสโม แลง อาร์ชบิชอปแห่งแคนเทอร์เบอรี
สิ่งที่ทำให้ช่วงเงียบสงบหลังวิกฤตเป็นที่ยอมรับได้บนวอลล์สตรีตคือการที่กระแสตอบโต้ทางการเมืองยังไม่รวมตัวกันเป็นขบวนการ ยังไม่มีใครเรียกร้องการปฏิรูประบบอย่างถึงรากถึงโคน ในเดือนธันวาคมนั้น เมื่อทราบข่าวการลดตำแหน่งงานที่เสนอไว้ที่พิพิธภัณฑ์ประวัติศาสตร์ธรรมชาติอเมริกัน แจ๊คก็ครอบคลุมการขาดดุลงบประมาณ ความเอื้อเฟื้อของคนรวยยังคงมีความหมาย แต่ไม่นานนัก ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำจะปลดปล่อยความโกรธแค้นของประชาชนต่อนายธนาคารที่จะคุกรุ่นไปอีกหลายปี
วอลล์สตรีตอาจมีข้อแก้ตัวที่ดีกว่าสำหรับความพอใจหลังวิกฤตในปี ค.ศ. 1929 มากกว่าในปี ค.ศ. 1987 อเมริกามีการเกินดุลการค้าและงบประมาณ และกำลังปิดฉากทศวรรษเศรษฐกิจที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดในประวัติศาสตร์ ในเศรษฐกิจโลก มันเป็นมหาอำนาจที่กำลังรุ่งเรืองและเป็นประเทศเจ้าหนี้ชั้นนำ เจ.พี. มอร์แกน แอนด์ คัมปะนี มีเงินสดมากมายถึงขนาดให้ของขวัญชิ้นใหญ่แก่พาร์ทเนอร์ในลอนดอนและปารีสที่โชคดีน้อยกว่าในช่วงปลายทศวรรษ 1920 ยุคสมัยนี้อาจได้รับการอภัยในความเย่อหยิ่งบางประการ
อารมณ์การเก็งกำไรไม่ได้หายไปทันที ผู้ที่มีเงินซึ่งรีบเข้ามาซื้อหุ้นได้รับการพิสูจน์ว่าถูกต้องในตอนแรก ภายในต้นปี ค.ศ. 1930 ตลาดได้ฟื้นคืนพื้นที่ที่เสียไปมากมาย ผู้คนพูดคุยถึงตลาดกระทิงเล็ก ๆ การลงทุนทางธุรกิจเพิ่มขึ้น ควบคู่ไปกับการเพิ่มขึ้นของการขายรถยนต์และบ้าน เมื่อวันที่ 7 มีนาคม ค.ศ. 1930 ประธานาธิบดีฮูเวอร์ประกาศว่า “หลักฐานทั้งหมดบ่งชี้ว่าผลกระทบที่เลวร้ายที่สุดของเหตุการณ์ตลาดหุ้นพังต่อการว่างงานจะผ่านพ้นไปภายในหกสิบวันข้างหน้า” 6
อย่างไรก็ตาม ในเดือนเมษายน ตลาดหุ้นเริ่มลดลง แล้วก็ร่วงในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายนตามการแสดงออกถึงความหวังแต่ละครั้งของฮูเวอร์ ซึ่งแตกต่างจากการร่วงลงอย่างน่าตื่นตาตื่นใจในเดือนตุลาคมก่อนหน้านี้ การเสื่อมลงของราคาเป็นไปอย่างเล็กน้อยและสม่ำเสมอแต่ไม่หยุดยั้ง ในช่วงกลางปี ค.ศ. 1932 ตลาดจะถึงจุดต่ำสุดที่หนึ่งในสิบของจุดสูงสุดในเดือนกันยายน ค.ศ. 1929 ดังนั้นพวกบ้านนอกที่ขายหุ้นด้วยความหวาดกลัวหลังเหตุการณ์ตลาดหุ้นพังจึงมีผลลัพธ์ที่ดีกว่า ในระยะยาว มากกว่าพวกเทรดเดอร์ผู้ชาญฉลาดที่ออกล่าหาสินค้าราคาถูก
เราไม่อาจรู้ได้เลยว่าการบริหารจัดการทางเศรษฐกิจที่ชาญฉลาดอาจหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ได้หรือไม่ แต่มีสองเหตุการณ์ที่นำไปสู่โมเมนตัมขาลงอันน่าสะพรึงกลัว เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน ค.ศ. 1930 โดยไม่สนใจคำร้องเรียนของนักเศรษฐศาสตร์อเมริกันกว่าพันคน ประธานาธิบดีฮูเวอร์หยิบปากกาทองคำหกด้ามและลงนามในพระราชบัญญัติภาษีศุลกากรฮอว์ลีย์-สมูท ภาษีศุลกากรที่สูงนี้จะคิดเป็นกว่าครึ่งหนึ่งของราคาสินค้านำเข้าบางชนิด วันก่อนที่ฮูเวอร์จะลงนามในร่างกฎหมาย ตลาดหุ้นด้วยความตื่นเต้นกังวล ประสบกับวันที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่วันอังคารแห่งโศกนาฏกรรม (Tragic Tuesday)
ในฐานะผู้สนับสนุนหลักของเงินกู้ต่างประเทศ เฮาส์ ออฟ มอร์แกน รู้สึกผิดหวังโดยธรรมชาติ หากลูกหนี้ไม่สามารถส่งออกสินค้าไปยังสหรัฐอเมริกาได้ พวกเขาจะหาเงินตราต่างประเทศและชำระเงินกู้ได้อย่างไร “ผมเกือบคุกเข่าลงอ้อนวอนเฮอร์เบิร์ต ฮูเวอร์ให้ยับยั้งภาษีศุลกากรฮอว์ลีย์-สมูทที่โง่เขลานี้” ลามอนต์ประกาศ 7 ไม่นานเขาก็เรียก系統การค้าโลกว่าเป็นโรงพยาบาลบ้า 8 ธนาคารที่เป็นสากลที่สุดของอเมริกามองดูการเพิ่มขึ้นของชาตินิยมทางเศรษฐกิจรูปแบบใหม่อย่างหวาดหวั่น มันจะรื้อถอนโครงสร้างการค้าเสรีและการไหลเวียนของทุนอย่างเสรีที่เฮาส์ ออฟ มอร์แกน พร้อมด้วยมอนตากู นอร์แมนและเบน สตรอง ได้พยายามสร้างขึ้นในทศวรรษที่ 1920 ภายในสองปี สองโหลประเทศจะตอบโต้ภาษีศุลกากรฮอว์ลีย์-สมูทด้วยการเพิ่มภาษีศุลกากรของตนเองและลดการนำเข้าจากสหรัฐฯ ยุคของเศรษฐกิจ “ขอทานข้างบ้าน” (beggar thy neighbor) ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว
ความผิดพลาดครั้งใหญ่ครั้งที่สองในช่วงกลางปี ค.ศ. 1930 เกิดขึ้นโดยคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐในวอชิงตัน มันยุติการให้สินเชื่ออย่างเสรีและลดปริมาณเงิน สิ่งนี้เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามในการควบคุมธนาคารกลางนิวยอร์กและยุติการทูตลับกับกระทรวงการคลังยุโรป แอนดรูว์ เมลลอน รัฐมนตรีคลังต้องการอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพื่อหยุดการไหล ของทองคำไปยังยุโรป หลายคนในธนาคารกลางมองว่านโยบายรัดเข็มขัดเป็นยาขมที่จำเป็น “ผลที่ตามมาของการมั่วสุมทางเศรษฐกิจเช่นนี้เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้” ผู้ว่าการธนาคารกลางฟิลาเดลเฟียกล่าว “มันจะแก้ไขได้หรือไม่ด้วยเงินราคาถูก เราไม่เชื่อว่าจะทำได้” 9 ภายในครึ่งหลังของปี ค.ศ. 1930 ความสงบหลังวิกฤตก็หายไปแล้ว ในฤดูใบไม้ร่วงนั้น ฮูเวอร์บ่นกับลามอนต์เกี่ยวกับการโจมตีแบบหมี การขายชอร์ต และการโจมตีศักดิ์ศรีของชาติที่ไม่รักชาติอื่น ๆ ปีถัดไปจะเป็นปีที่เลวร้ายที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดหุ้น
ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐรับผิดชอบต่อสุขภาพของระบบการเงินทั้งหมดหลังจากวิกฤต ค.ศ. 1929 เฮาส์ ออฟ มอร์แกน ยังคงมีบทบาทในวิกฤตเฉพาะที่เล็กกว่า ธนาคารกลางไม่มีพันธกรณีที่จะช่วยเหลือบุคคล ธนาคาร หรือบริษัท ความกังวลของมันเป็นเรื่องทั่วไปมากกว่า ผลพวงของวิกฤตเผยให้เห็นลำดับความสำคัญของมอร์แกนมากมาย ในขณะที่อ้างว่าเป็นตัวแทนผลประโยชน์สาธารณะ จริง ๆ แล้วบริษัทเป็นตัวแทนของลูกค้า พรรคพวก และเพื่อนนายธนาคารของมันเอง ส่วนหนึ่งของอำนาจของมันมาจากความภักดีต่อเพื่อนในวอลล์สตรีต ความเอื้อเฟื้อในการให้เงินกู้แก่นายธนาคารและสถาบันการเงินอื่น ๆ สิ่งนี้ถูกแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนหลังวิกฤต
ยกตัวอย่างเช่น กรณีของชาร์ลส์ อี. มิตเชลล์ ประธานธนาคารเนชันแนลซิตี้ ก่อนเกิดวิกฤตไม่นาน มิตเชลล์ได้จัดทำข้อตกลงควบรวมกับคอร์นเอกซ์เชนจ์ หากเขาประสบความสำเร็จ เขาจะสร้างธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในโลก แซงหน้าแม้แต่มิดแลนด์แบงก์ในลอนดอน เนื่องจากข้อตกลงจะดำเนินการด้วยหุ้นของเนชันแนลซิตี้ มิตเชลล์จึงต้องรักษาราคาหุ้นไว้ที่ 450 ดอลลาร์ ในช่วงวิกฤต ราคาทะลุผ่านพื้นนี้ลงไป และแม้แต่การซื้ออย่างบ้าคลั่งโดยเนชันแนลซิตี้ คัมปะนี บริษัทหลักทรัพย์ในเครือของธนาคาร ก็ไม่สามารถพยุงไว้ได้ ระหว่างทางไปทำงาน มิตเชลล์แวะที่ 23 วอลล์และเดินออกมาพร้อมเงินกู้ส่วนตัว 12 ล้านดอลลาร์ โดยใช้หุ้นเนชันแนลซิตี้ของเขาเป็นหลักประกัน เมื่อต่อมาเขาผิดนัดชำระหนี้ เฮาส์ ออฟ มอร์แกน ก็กลายเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่เป็นอันดับสองของเนชันแนลซิตี้ชั่วคราว ต่อมามิตเชลล์กล่าวถึงมอร์แกนว่า “บริษัทนั้นยืนอยู่บนจุดสูงสุดในด้านจริยธรรม ความเข้าใจ และความเป็นผู้นำ” 10 อย่างไรก็ตาม ไม่ว่าจะน่าชมเชยเพียงใดในแง่ของความภักดี มันก็เป็นเงินกู้ที่ประมาทจากมุมมองทางการเงิน
ความภักดีต่อลูกค้าเป็นจุดอ่อนของเฮาส์ ออฟ มอร์แกน มาโดยตลอด บางครั้งมันเข้าไปพัวพันลึกจนถอนตัวไม่ได้ หลังวิกฤต พี่น้องตระกูลแวนสเวอริงเงิน นักกายกรรมทางการเงินแห่งทศวรรษ 1920 สูญเสียการทรงตัวกะทันหัน กิจการรถไฟที่เต็มไปด้วยหนี้สินของพวกเขาเป็นหนึ่งในผลงานที่แย่ที่สุดหลังวิกฤต คล้ายกับวิลเลียม ซี. ดูแรนต์กับเจเนอรัลมอเตอร์สในปี ค.ศ. 1920 พี่น้องแวนสเวอริงเงินยังคงซื้อหุ้นอัลเลเกนีในขณะที่ราคาลดลง การใช้เงินยืมมีแต่ทำให้ขาดทุนเพิ่มขึ้น พวกเขาไม่สนใจคำเตือนอย่างสุภาพจากมอร์แกนให้หยุดการซื้อ กิจการรถไฟเพิ่ม รวมถึงมิสซูรีแปซิฟิกขนาดใหญ่ การซื้อด้วยเครดิตกลายเป็นนิสัยของตระกูลแวนสเวอริงเงิน
หุ้นอัลเลเกนีที่ถูกซื้อขึ้นอย่างบ้าคลั่งในวันที่คึกคักของต้นปี ค.ศ. 1929 บัดนี้นำตลาดลงในฤดูใบไม้ร่วงปี ค.ศ. 1930 พวกมันร่วงจาก 56 เหลือ 10 ในเวลาเพียงสองเดือน ในเย็นวันที่ 23 ตุลาคม ค.ศ. 1930 โอริสและแมนทิส แวนสเวอริงเงิน พบกับทอม ลามอนต์ที่บ้านทาวน์เฮาส์บนถนนอีสต์เซเวนทิเอธ พร้อมด้วยตัวแทนของกัวรันตี้ทรัสต์ พี่น้องร่างเตี้ยหน้าพระจันทร์เป็นหนี้โบรกเกอร์ 40 ล้านดอลลาร์ หลังจากที่สนับสนุนหลักทรัพย์มูลค่า 200 ล้านดอลลาร์ในนามของพวกเขา มอร์แกนและกัวรันตี้รู้สึกว่าต้องช่วยพยุงพวกเขาไว้ ลามอนต์มองอนาคตของกิจการรถไฟในแง่ร้าย เขาบอกฮูเวอร์แล้วว่ามีผู้โดยสารที่ร่ำรวยสองร้อยคนเดินทางมาถึงนิวยอร์กซิตี้ทางอากาศทุกวัน แต่เขาก็กลัวผลกระทบแบบโดมิโนในหมู่โบรกเกอร์วอลล์สตรีตที่ติดต่อกับพี่น้องตระกูลนี้
ธนาคารทั้งสองนำกลุ่มร่วมทุนที่จัดหาเงินกู้ช่วยเหลือ 40 ล้านดอลลาร์สำหรับตระกูลแวนสเวอริงเงิน การช่วยเหลือดำเนินไปด้วยความละมุนละม่อมและเป็นความลับซึ่งไม่ค่อยเกิดขึ้นกับการล้มละลายส่วนบุคคล ตระกูลแวนสเวอริงเงินจะยังคงเป็นหุ่นเชิดเพื่อไม่ให้ใครสงสัยสภาพที่แท้จริงของพวกเขา พวกเขาได้รับรางวัลสำหรับความฟุ่มเฟือยด้วยเงินส่วนตัวปีละ 100,000 ดอลลาร์ ในคำพูดของแมทธิว โจเซฟสัน “การล้มละลายส่วนบุคคลของตระกูลแวนสเวอริงเงินในช่วง 5 ปีเป็นหนึ่งในความลับที่เก็บงำได้ดีที่สุดในวอลล์สตรีต” 11 ปีถัดมา เมื่อพี่น้องผิดนัดชำระเงินกู้ มอร์แกนและกัวรันตี้ทรัสต์ยึดอาณาจักรกิจการรถไฟอัลเลเกนีของพวกเขา ในที่สุดหุ้นอัลเลเกนีจะร่วงลงเหลือ 37.5 เซนต์ต่อหุ้น
ในฐานะผู้ให้กู้ทางเลือกสุดท้าย เฮาส์ ออฟ มอร์แกน มักให้ความช่วยเหลือสถาบันที่มีแนวคิดและภูมิหลังคล้ายคลึงกัน คิดเดอร์ พีบอดี เป็นบริษัทประเภทนั้น มันไม่แย่งชิงธุรกิจหรือขโมยลูกค้าและเล่นตามกฏของมอร์แกนเสมอ ในปี ค.ศ. 1930 มันถูกโจมตีหลายระลอก รัฐบาลอิตาลีถอนเงินฝาก 8 ล้านดอลลาร์ และธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (Bank for International Settlements) แห่งใหม่สั่งให้คิดเดอร์โอนเงินจำนวนมากไปยังธนาคารสวิส สิ่งนี้นำไปสู่การช่วยเหลืออีกครั้งที่บ้านของแจ๊ค มอร์แกน โดยมีจอร์จ วิทนีย์เป็นประธาน ซึ่งเริ่มต้นอาชีพของเขาเป็นเสมียนที่คิดเดอร์ เฮาส์ ออฟ มอร์แกนจัดวงเงินสินเชื่อ 10 ล้านดอลลาร์ ภายใต้การดูแลของวิทนีย์ คิดเดอร์ พีบอดี เดิมถูกปรับโครงสร้าง วิทนีย์นำเพื่อนของเขา เอ็ดวิน เว็บสเตอร์ แชนด์เลอร์ โฮวีย์ และอัลเบิร์ต เอช. กอร์ดอน เข้ามารับช่วงชื่อและค่าความนิยมของบริษัท “ยังไงก็ตาม เรากำลังไต่อันดับทางสังคมช้า ๆ” กอร์ดอนรายงานต่อเว็บสเตอร์ผู้พี่ “เมื่อวานนี้เป็นครั้งแรกที่มอร์แกนเชิญเราดื่มชาระหว่างทางออกจากการประชุมที่เกือบเป็นกิจวัตรประจำวัน” 12
เฮาส์ ออฟ มอร์แกน ไม่หวงแหนในการรับใช้เพื่อน แต่อาจไร้หัวใจ ต่อผู้ที่ภาพลักษณ์ไม่ตรงกับโปรไฟล์ที่ต้องการ สิ่งนี้ปรากฏชัดในการล้มละลายของธนาคารออฟยูไนเต็ดสเตทส์เมื่อวันที่ 11 ธันวาคม ค.ศ. 1930 ด้วยผู้ฝากเงิน 450,000 ราย มันเป็นธนาคารรับฝากเงินที่ใหญ่เป็นอันดับสี่ของนิวยอร์ก โดยทั่วไปแล้ว วิกฤตและภาวะเงินฝืดที่ตามมาได้ทำลายหลักประกันที่อยู่เบื้องหลังเงินกู้ธนาคาร จากอัตราธนาคารล้มละลาย 60 แห่งต่อเดือนในต้นปี ค.ศ. 1930 ตัวเลขเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 254 แห่งในเดือนพฤศจิกายนและ 344 แห่งในเดือนธันวาคม ค.ศ. 1930 มีธนาคารล้มละลายกว่าพันแห่งในปีนั้น การล้มละลายของธนาคารออฟยูไนเต็ดสเตทส์เป็นครั้งใหญ่ที่สุดจนถึงเวลานั้นและคุกคามความหายนะในวงกว้าง
แต่ธนาคารนี้ไม่ใช่กิจการระดับสูง เจ้าของที่เป็นชาวยิวได้เลือกชื่อที่โอ่อ่านี้เพื่อพยายามหลอกลวงลูกค้าผู้อพยพชาวยิวให้คิดว่ามันได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล ในล็อบบี้มีภาพวาดสีน้ำมันขนาดใหญ่ของอาคารรัฐสภาสหรัฐ ตอกย้ำข้อความที่ทำให้เข้าใจผิดนี้ แผนการช่วยเหลือธนาคารออฟยูไนเต็ดสเตทส์ที่เสนอได้รับการตอบรับอย่างเย็นชาบนวอลล์สตรีต แม้หลังจากที่รองผู้ว่าการเฮอร์เบิร์ต เอช. เลห์แมน หน่วยงานกำกับดูแลธนาคารของรัฐ และธนาคารกลางนิวยอร์กต่างก็ร้องขอ ผู้กำกับดูแลต้องการควบรวมธนาคารออฟยูไนเต็ดสเตทส์กับธนาคารอีกสามแห่ง โดยมีเงินกู้ 30 ล้านดอลลาร์จากธนาคารวอลล์สตรีตค้ำประกัน
ในการประชุมที่เต็มไปด้วยอารมณ์ โจเซฟ เอ. โบรเดอริค หัวหน้าฝ่ายธนาคารของรัฐ เตือนว่าหากนายธนาคารปฏิเสธแผนการช่วยเหลือ มันอาจลากธนาคารอีกสิบแห่งลงไปด้วย หนึ่งในสิบครอบครัวในนิวยอร์กที่ใช้บัญชีธนาคารจะเดือดร้อน ขณะที่นายธนาคารวอลล์สตรีตนั่งหน้าตาย โบรเดอริคเตือนพวกเขาว่าเพิ่งช่วยเหลือคิดเดอร์ พีบอดี และก่อนหน้านั้นหลายปีพวกเขาร่วมมือกันช่วยกัวรันตี้ทรัสต์ แต่พวกเขาปฏิเสธที่จะช่วยธนาคารของชาวยิว โดยถอนตัวจากข้อผูกพัน 30 ล้านดอลลาร์ในนาทีสุดท้าย “ผมถามพวกเขาว่าการตัดสินใจยกเลิกแผนยังคงเป็นที่สิ้นสุดหรือไม่” โบรเดอริคเล่า “พวกเขาบอกว่ามันสิ้นสุดแล้ว จากนั้นผมเตือนพวกเขาว่าพวกเขากำลังทำผิดพลาดครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์การธนาคารของนิวยอร์ก” 13 การล้มละลายครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์อเมริกา การล้มละลายของธนาคารออฟยูไนเต็ดสเตทส์ยิ่งเติมเชื้อเพลิงให้กับจิตวิทยาแห่งความกลัวที่ครอบงำผู้ฝากเงินทั่วประเทศอยู่แล้ว
การล้มละลายของธนาคารออฟยูไนเต็ดสเตทส์ถูกเชื่อมโยงกับการต่อต้านชาวยิวในหมู่นายธนาคารวอลล์สตรีต ในเวลานั้น มีธนาคารพาณิชย์ที่เป็นเจ้าของโดยชาวยิวไม่กี่แห่ง แมนูแฟคเจอเรอร์สทรัสต์เป็นอีกแห่งเดียวที่สำคัญในนิวยอร์ก เป็นไปไม่ได้ที่จะยืนยันว่าการต่อต้านชาวยิวทำให้นายธนาคารไม่ยอมช่วยธนาคารออฟยูไนเต็ดสเตทส์หรือไม่ แต่บันทึกของมอร์แกนแสดงให้เห็นว่าฐานลูกค้าที่เป็นชาวยิวนั้นอยู่ในความคิดของพาร์ทเนอร์อย่างมาก เมื่อแจ้งมอร์แกน เกรนเฟลล์ เกี่ยวกับเหตุการณ์ในนิวยอร์ก ทอมมี บุตรชายของลามอนต์บันทึกไว้ว่าธนาคารมีลูกค้าส่วนใหญ่เป็นชาวต่างชาติและชาวยิว 14 รัสเซล เลฟฟิงเวลล์บรรยายว่ามันเป็น “ธนาคารอัปทาวน์ที่มีหลายสาขาและฐานลูกค้าขนาดใหญ่ในหมู่ประชากรชาวยิว ของเราที่เป็นพ่อค้ารายย่อย และบุคคลที่มีรายได้น้อยและการศึกษาน้อย ซึ่งผู้บริหารทั้งหมดมาจากกลุ่มนี้” 15 ทัศนคติของพวกเขาสั้นสายตา เพราะการล้มละลายของธนาคารสั่นคลอนความเชื่อมั่นทั่วอเมริกา มันเป็นความล้มเหลวที่สามารถหลีกเลี่ยงได้ง่ายหากมีการควบรวมตามที่เสนอ
หากไม่ใช่เพราะผู้ฝากเงินจำนวนมาก ธนาคารออฟยูไนเต็ดสเตทส์ก็ไม่สมควรอยู่รอด บริษัทหลักทรัพย์ในเครือของมันได้สนับสนุนหุ้นคุณภาพต่ำและออกหนังสือชี้ชวนที่ทำให้เข้าใจผิด และถูกจัดการโดยเจ้าหน้าที่ของธนาคารเอง เจ้าของสองคนถูกจำคุกในข้อหาธนาคารดำเนินการอย่างหละหลวม หนึ่งในนั้นคือประธานธนาคารเบอร์นาร์ด เค. มาร์คัส ซึ่งเป็นลุงของรอย โคห์น ผู้ซึ่งมักโทษการล้มละลายของธนาคารว่าเป็นแผนการต่อต้านชาวยิว แม้แต่โบรเดอริค ผู้กำกับดูแลธนาคาร ก็ถูกฟ้องในข้อหาไม่ปิดธนาคารเร็วกว่านี้ (เขาได้รับการยกเว้นโทษหลังการพิจารณาคดีสองครั้ง) การต้องช่วยเหลือธนาคารเช่นนี้ย่อมทำให้เหล่านายธนาคารชนชั้นสูงไม่พอใจอย่างไม่ต้องสงสัย แต่ด้วยการช่วยเหลือของมอร์แกนมากมายที่เกิดขึ้นในช่วงปีเหล่านั้น ล้วน backed up ด้วยวาทกรรมโอ้อวดเกี่ยวกับการช่วยระบบธนาคาร มันยากที่จะเชื่อว่าศาสนาไม่ใช่ปัจจัยสำคัญเบื้องหลังการปฏิเสธที่จะดำเนินการของวอลล์สตรีต ผู้ฝากเงินชาวยิวหลายแสนคนไม่คุ้มค่ากับชาร์ลส์ มิตเชลล์เพียงคนเดียว ชาวยิวเป็นจุดบอดในวิสัยทัศน์ของมอร์แกนมาโดยตลอด ไม่น้อยไปกว่าสมัยที่เพียร์พอนต์ มอร์แกนแข่งขันกับจาค็อบ ชิฟฟ์
นครลอนดอน (City of London) ตอบสนองต่อวิกฤตนิวยอร์กด้วยความตื่นตระหนก แต่ก็ด้วยความพึงพอใจและ ชาเดนฟรอยด์ (schadenfreude) อยู่บ้าง หลังจากแบล็กเธอร์สเดย์ นิวยอร์กไทมส์ รายงานว่า “การขายทำให้นครลอนดอนอยู่ในตำแหน่งที่สบายและบอกว่า ’ฉันบอกแล้ว’ มันถูกคาดการณ์มานานแล้ว” 16 ในหลาย ๆ ด้าน ลอนดอนได้ประโยชน์จากวิกฤตเมื่อนักลงทุนย้ายเงินทุนจากนิวยอร์ก บรรเทาความตึงเครียดต่อทองคำสำรองของอังกฤษ ในปี ค.ศ. 1930 ถึงกับมีการพุ่งขึ้นช่วงสั้น ๆ ของการให้กู้ยืมต่างประเทศเมื่อลอนดอนกลายเป็นที่หลบภัยของนักลงทุน ในเวลาเดียวกัน การพยากรณ์ระยะยาวสำหรับอังกฤษยังคงมืดมน อุตสาหกรรมซบเซา การว่างงานเพิ่มขึ้น และท่าเรือของลอนดอนอ่อนแอต่อลัทธิคุ้มครองที่แพร่กระจาย ประเทศเครือจักรภพหลายประเทศที่พึ่งพาการส่งออกสินค้าเกษตร—ออสเตรเลีย แคนาดา และอินเดีย—ได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำตั้งแต่แรก และสิ่งนี้ทำร้ายนครลอนดอน
อย่างไรก็ตาม วิกฤตที่แท้จริงของอังกฤษมีต้นกำเนิดในยุโรปกลาง อย่างที่มอนตากู นอร์แมนเคยสงสัยมาโดยตลอด การชดใช้ค่าเสียหายยังคงเป็นภาระต่อเศรษฐกิจของเยอรมนีและทำให้การเมืองของประเทศขั้วขัดแย้ง ในเดือนมีนาคม ค.ศ. 1930 ดร. ชัคท์ยื่นใบลาออกจากตำแหน่งประธานธนาคารไรชส์แบงก์เพื่อประท้วงหนี้เยอรมันเพิ่มเติมที่กำหนดโดยแผนยัง วันแห่งการสานบัญชีของเยอรมนี—ที่หวาดกลัวและทำนายมานาน—มาถึงแล้ว ในการเลือกตั้งเดือนกันยายน ค.ศ. 1930 พรรคนาซีและพรรคคอมมิวนิสต์ได้คะแนนเพิ่มขึ้นอย่างมาก และนายกรัฐมนตรีไฮน์ริช บรือนิงใช้นโยบายต่อต้านการชดใช้ค่าเสียหาย ฝ่ายขวาใช้ประโยชน์จากประเด็นการชดใช้ค่าเสียหาย เมื่อวันที่ 5 มกราคม ค.ศ. 1931 ดร. ชัคท์เข้าร่วมงานเลี้ยงอาหารค่ำที่แฮร์มันน์ เกอริงเป็นเจ้าภาพ ด้วยท่าทีแข็งกร้าวต่อการชดใช้ค่าเสียหาย ชัคท์กลายเป็นที่โปรดปรานของพรรคนาซีอย่างมาก ในงานเลี้ยง เขาได้พบกับฮิตเลอร์และโจเซฟ เกิบเบลส์ และกลายเป็นจุดเชื่อมต่อที่สำคัญระหว่างนาซีกับธุรกิจใหญ่ของเยอรมนี ในฤดูใบไม้ผลินั้น เมื่อการต่อสู้ทางการเมืองตามท้องถนนปะทุขึ้นในเยอรมนี แรงกดดันเพิ่มขึ้นเพื่อสลัดภาระแห่งสนธิสัญญาแวร์ซาย
เข้ามาสู่สถานการณ์ที่ผันผวนอยู่แล้วนี้คือแรงกระแทกจากการล้มละลายของธนาคารใหญ่ เมื่อวันที่ 11 พฤษภาคม ค.ศ. 1931 เครดิตอันชตัลท์ (Credit Anstalt) ล้มละลาย มันไม่เพียงเป็นธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของออสเตรีย แต่ยังอาจเป็นธนาคารที่สำคัญที่สุดในยุโรปกลาง แผนช่วยเหลือที่ประกาศโดยธนาคารแห่งชาติออสเตรียและตระกูลรอธส์ไชลด์เพียงแต่เป็นการแจ้งให้โลกรู้ถึงปัญหาและนำไปสู่การแห่ถอนเงิน ภัยพิบัติแพร่กระจายผ่านยุโรปกลาง ทำให้ธนาคารในออสเตรียและเยอรมนีล้มละลาย ในเดือนมิถุนายน นอร์แมนให้สินเชื่อฉุกเฉินแก่ธนาคารกลางของออสเตรียเพื่อพยุงค่าเงินชิลลิง—นี่คือเพลงหงส์ของเขาในฐานะผู้ให้กู้ทางเลือกสุดท้ายระดับโลก พร้อมด้วยเงินกู้ฉุกเฉินแก่เยอรมนี มันเป็นจุดสิ้นสุดของความเป็นผู้นำทางการเงินของอังกฤษในทศวรรษ 1930
ในฉากหลังนี้เองที่ลามอนต์โทรศัพท์หาฮูเวอร์เมื่อวันที่ 5 มิถุนายน ค.ศ. 1931 เพื่อเสนอการพักชำระหนี้สงครามและการชดใช้ค่าเสียหาย หากไม่มีสิ่งนี้ เขาเตือน อาจเกิดวิกฤตยุโรปที่ยืดอายุภาวะเศรษฐกิจตกต่ำของอเมริกาได้ ดังที่แฟ้มของลามอนต์แสดง ฮูเวอร์ตอบโต้ด้วยท่าทีตั้งรับอย่างขึ้งเคียด “ผมจะคิดเรื่องนี้ แต่ทางการเมืองมันเป็นไปไม่ได้เลย การนั่งอยู่ในนิวยอร์กอย่างที่คุณทำ คุณไม่มีความคิดเลยว่าความรู้สึกของประเทศโดยรวมเป็นอย่างไรเกี่ยวกับหนี้ระหว่างรัฐบาลเหล่านี้” ในฐานะนายธนาคารแห่งยุคการทูต ลามอนต์ไม่ได้นำเสนอข้อโต้แย้งในแง่เศรษฐกิจเท่านั้น เขายังยื่นข้อเรียกร้องทางการเมืองอย่างไม่สะทกสะท้าน “ทุกวันนี้คุณได้ยินคนจำนวนมากกระซิบเกี่ยวกับการดึงการบริหารงานออกจากการประชุมใหญ่ปี ค.ศ. 1932” ลามอนต์บอกฮูเวอร์ “ถ้าคุณออกมาเสนอแผนเช่นนี้ เสียงกระซิบเหล่านี้จะเงียบลงในชั่วข้ามคืน” 17 ในตอนท้าย ลามอนต์กล่าวว่าถ้าแผนบรรลุผลสำเร็จ ธนาคารจะซ่อนบทบาทของตนและปล่อยให้ฮูเวอร์รับเครดิตว่า “นี่คือแผนของคุณและไม่ใช่ของใครอื่น” ช่างเป็นคนเจ้าเล่ห์จริง ๆ ที่ลามอนต์กระซิบข้างหูฮูเวอร์!
แอนดรูว์ เมลลอน รัฐมนตรีคลัง พยายามล้มความคิดนี้และปัดหนี้ว่าเป็นปัญหาของยุโรป แต่ฮูเวอร์เริ่มเบื่อหน่ายกับลัทธิโดดเดี่ยวสายตาสั้นแล้ว ในเย็นวันที่ 20 มิถุนายน ค.ศ. 1931 เขาโทรศัพท์หาลามอนต์ที่ทอร์เรย์คลิฟ บ้านของเขาบนพาลิเซดส์ เพื่อบอกว่าเขาเพิ่งประกาศการพักชำระหนี้สงครามและการชดใช้ค่าเสียหายเป็นเวลาหนึ่งปี เขารู้ว่าฝรั่งเศสจะไม่พอใจต่อความเมตตาที่มีต่อเยอรมนี และถามว่าลามอนต์จะขายแผนนี้ให้ฝรั่งเศสได้หรือไม่ ลามอนต์แสดงความเห็นใจต่อจุดยืนของฝรั่งเศสแต่ก็เตือนฮูเวอร์ว่าพวกเขาเป็นคนที่ยากที่สุดในโลกในการเจรจาด้วย—เป็นประเด็นที่เกิดซ้ำในจดหมายของเขา ในที่สุดเขาก็ตกลงที่จะ lobbying รัฐบาลฝรั่งเศสผ่านธนาคารแห่งฝรั่งเศส ตามคำทำนายของฮูเวอร์ ฝรั่งเศสคิดว่าการพักชำระหนี้เป็นแผนสมรู้ร่วมคิดระหว่างอังกฤษกับอเมริกาเพื่อให้เยอรมนีหนีการชดใช้ค่าเสียหาย
การพักชำระหนี้ของฮูเวอร์เป็นการตอบสนองที่ล่าช้าต่อระบบการเงินโลกที่กำลังพังทลาย ธนาคารดานัท (Danat Bank) ซึ่งเป็นหนึ่งในธนาคารใหญ่ที่สุดของเยอรมนี ล้มละลายเมื่อวันที่ 13 กรกฎาคม ค.ศ. 1931 นายกรัฐมนตรีบรือนิงผู้มีน้ำตาคลอหน้ากับความช่วยเหลือจากนิวยอร์กเพราะกลัวว่าเงินกู้เสียที่ให้แก่บุตรชายของประธานาธิบดีฮินเดนบูร์กชื่อออสการ์อาจถูกเปิดเผยในการดำเนินการดังกล่าว หลังจากการล้มละลายของดานัท เยอรมนีต้องปิดตลาดหลักทรัพย์เบอร์ลินและธนาคารในเมือง ทั่วโลก เจ้าหนี้เรียกเก็บเงินกู้เยอรมัน หุ้นกู้ที่มอร์แกนนำออกสำหรับเยอรมนีและออสเตรีย ซึ่งเคยประกาศอย่างเอิกเกริกในทศวรรษ 1920 ร่วงลงด้วยความเร็วที่น่ากลัว งานที่อุตสาหะทั้งหมดของทศวรรษนั้นกำลังสลาย
บัดนี้วิกฤตย้ายมาที่ลอนดอน ขณะที่นักลงทุนติดตามความเชื่อมโยงทางการเงินระหว่างเยอรมนีและอังกฤษ ในช่วงฤดูร้อนปี ค.ศ. 1931 นักลงทุนทิ้งเงินปอนด์เป็นจำนวนมหาศาล แม้ไม่มีเยอรมนี เงินปอนด์ก็อยู่ในสภาพที่เลวร้ายอยู่แล้ว ในปลายเดือนกรกฎาคม ค.ศ. 1931 คณะกรรมการของนายธนาคารและนักเศรษฐศาสตร์ คณะกรรมการเมย์ (May Committee) ได้ทำนายว่าการขาดดุลงบประมาณของอังกฤษจะขยายเป็น 120 ล้านปอนด์ โดยไม่มีทีท่าว่าหมึกแดงจะสิ้นสุด คณะกรรมการแนะนำให้เพิ่มภาษีและลดสวัสดิการว่างงาน 10 เปอร์เซ็นต์ ไม่กี่วันต่อมา เงินปอนด์แตกในตลาดโลก ธนาคารแห่งอังกฤษบอกฟิลิป สโนว์เดน อธิการบดีกระทรวงคลัง ว่าอังกฤษใกล้หมดเงินตราต่างประเทศ แม้จำเป็นต้องรัดเข็มขัด แต่รัฐบาลแรงงานของแรมเซย์ แมคโดนัลด์ก็สะดุดกับการแก้ปัญหา ด้วยผู้ว่างงาน 2.5 ล้านคน สหภาพแรงงานไม่ยอมยกเลิกสวัสดิการว่างงาน
ไม่กี่วันก่อนที่รายงานเมย์ถูกตีพิมพ์ มอนตี้ นอร์แมนออกจากธนาคาร “รู้สึกแปลก ๆ” หนึ่งปีก่อน เหนื่อยล้าและหมดแรง เขาได้ลาพักร้อนสองเดือนในอเมริกาใต้ บัดนี้ซูบซีดจากการทำงานหนักเกินไป นอร์แมนผู้มีจิตใจเปราะบางถูกแพทย์สั่งให้นอนพัก เมื่อเขาเดินได้อีกครั้ง มีคำแนะนำให้เขาเดินทางไปต่างประเทศเพื่อฟื้นตัวจากอาการทางประสาทที่ทรุด นอร์แมนถูกแทนที่ชั่วคราวโดยเซอร์ เออร์เนสต์ ฮาร์วีย์ ผู้ช่วยผู้ว่าการของเขา เมื่อวิกฤตเงินปอนด์ใกล้เข้ามา แจ๊ค มอร์แกนและเท็ดดี เกรนเฟลล์ตัดสินใจลักลอบพานอร์แมนออกจากอังกฤษ เกรงว่าเขาอาจพังทลาย เฮาส์ ออฟ มอร์แกน วางแผนกับทางการอังกฤษเพื่อส่งเขาไปลี้ภัยชั่วคราว หลังจากเคลียร์ การย้ายนอร์แมนกับเอ็ดเวิร์ด พีค็อก กรรมการธนาคารแห่งอังกฤษ เกรนเฟลล์รายงานไปนิวยอร์กว่า “ม.น. ไม่มีความคืบหน้าใด ๆ และเขาได้รับคำใบ้ให้อยู่ห่าง ๆ และปล่อยให้เบอร์ 2 บริหารงาน” 18 ไม่ชัดเจนว่าแพทย์เป็นส่วนหนึ่งของแผนการนี้หรือถูกใช้เป็นข้ออ้างสำหรับปฏิบัติการดังกล่าว
เราต้องประหลาดใจทั้งในความเย่อหยิ่งแบบจักรวรรดิของมอร์แกนและความห่วงใยที่อ่อนโยนต่อนอร์แมน ธนาคารต้องการเนรเทศเขาอย่างมีเกียรติ แจ๊คส่งโทรเลขด้วยท่าทีโอ่อ่าแบบราชา: หากเขาต้องการ นอร์แมนสามารถใช้ คอร์แซร์ 4 ไปที่ไหนก็ได้ในยุโรป แอฟริกาเหนือ หรือตะวันออกไกล พร้อมด้วยแพทย์ที่เขาเลือกเอง “มีห้องพักสำหรับหกคนนอกจากตัวเขาเอง” แจ๊คบอกเกรนเฟลล์ “และสำหรับคนรับใช้ทั้งหมดที่เขาต้องการ” 19 นอร์แมนกำลังแล่นเรือไปควิเบกเมื่อข้อความของแจ๊คมาทางวิทยุ และเขาปฏิเสธ “ข้อเสนออันงดงาม” เพื่อปัดข่าวลือเรื่องการสมคบคิดลับของนายธนาคาร เขาต้องการหลีกเลี่ยงสหรัฐอเมริกาโดยสิ้นเชิง เขาพักฟื้นที่ชาโตฟรอนเตนัก ที่ซึ่งเขายังประชุมกับจอร์จ แฮร์ริสันอีกด้วย ในการเนรเทศ มอนตี้รอดพ้นจากความจำเป็นต้องใช้ขวานฟันทิ้งมาตรฐานทองคำอันเป็นที่รักของเขา และเกรนเฟลล์กล่าวภายหลังว่าเขาคงไม่สามารถทนต่อความเครียดนั้นได้
เฮาส์ ออฟ มอร์แกน ได้ช่วยอังกฤษกลับสู่มาตรฐานทองคำในปี ค.ศ. 1925 และบัดนี้รับประกันความพยายามครั้งสุดท้ายเพื่อรักษามันไว้ นายกรัฐมนตรีแรมเซย์ แมคโดนัลด์และฟิลิป สโนว์เดนรู้ว่าปอนด์ไม่สามารถป้องกันได้หากไม่มีเงินกู้ต่างประเทศ นิวยอร์กและปารีสครอบครองทองคำส่วนใหญ่ของโลก และจอร์จ แฮร์ริสันเสนอเงินกู้ร่วมสหรัฐ-ฝรั่งเศส หน้าที่ตกเป็นของ 23 วอลล์ในการแจ้งแมคโดนัลด์เกี่ยวกับความเห็นของวอลล์สตรีต ต่อ โอกาสของอังกฤษในการขอสินเชื่อ ผู้ส่งสารคือเท็ดดี เกรนเฟลล์ ผู้ซึ่งมีอำนาจสามต่อ—ในฐานะกรรมการธนาคารแห่งอังกฤษ สมาชิกรัฐสภาฝ่ายอนุรักษ์นิยมจากนครลอนดอน และพาร์ทเนอร์อาวุโสของมอร์แกน เกรนเฟลล์ โหดเหี้ยมต่อนักการเมืองแรงงานและต่อต้านอย่างแข็งกร้าวต่อแผนการโอนกิจการเป็นของรัฐของพวกเขา เขามีความเห็นที่รุนแรงต่อแมคโดนัลด์ ซึ่งเขาพบว่าหยาบคายและไร้กระดูก “สิ่งเดียวที่เป็นสีขาวในตัวเขาคือตับของเขา และส่วนเดียวของเขาที่ไม่เป็นสีแดงคือเลือดของเขา” 20 ในต้นเดือนสิงหาคม เกรนเฟลล์เตือนแมคโดนัลด์ว่ามาตรการครึ่ง ๆ กลาง ๆ ไม่เพียงพอ และเงินกู้ของอังกฤษจากวอลล์สตรีตจะได้รับการตอบรับไม่ดีเว้นแต่เขาจะดำเนินการอย่างกล้าหาญและลดการขาดดุลงบประมาณ เมื่อรับรู้ถึงวิกฤตที่กำลังจะมาถึง เกรนเฟลล์ตามสแตนลีย์ บอลด์วิน ผู้นำพรรคอนุรักษ์นิยม ซึ่งตอนนั้นอยู่ในฝรั่งเศส และแนะนำให้เขากลับอังกฤษทันที
แล้วแต่มุมมอง เรื่องราวของแรมเซย์ แมคโดนัลด์ในปี ค.ศ. 1931 อาจเป็นเรื่องของนายกรัฐมนตรีผู้มีวิสัยทัศน์ไกลที่เสียสละอุดมการณ์อย่างสูงศักดิ์เพื่อประโยชน์ของชาติ หรือเป็นเรื่องของคนทรยศที่หักหลังพรรคและนโยบายของตนเพื่อเอาใจนายธนาคารต่างชาติ (มีความคล้ายคลึงอย่างโดดเด่นระหว่างการกระทำของแมคโดนัลด์กับการที่โกรเวอร์ คลีฟแลนด์แปลกแยกจากผู้ติดตามพรรคเดโมแครตของเขาในช่วงวิกฤตทองคำปี ค.ศ. 1895) สังคมนิยมผู้ร้อนแรงและหัวแข็ง แมคโดนัลด์เข้ารับตำแหน่งในปี ค.ศ. 1929 โดยสัญญาว่าจะต่อสู้กับการว่างงาน และเขาออกกฎหมายสวัสดิการว่างงานที่กลายเป็นสิ่งศักดิ์สิทธิ์สำหรับสหภาพแรงงาน อย่างไรก็ตาม สำหรับความปั่นป่วนทั้งหมดของเขา เขามีความเชื่อแบบอังกฤษแท้ในเงินปอนด์ในฐานะสื่อกลางทางการเงินของโลก ดังนั้นภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของเขาจึงชัดเจนในเดือนสิงหาคม ค.ศ. 1931 นายธนาคารต่างชาติยืนยันว่าเขาต้องปิดช่องว่างงบประมาณเพื่อเป็นเงื่อนไขเบื้องต้นสำหรับเงินกู้ แต่การพูดถึงนโยบายรัดเข็มขัดใด ๆ ก็ทำให้เกิดเสียงคัดค้านจากรัฐมนตรีพรรคแรงงาน ซึ่งมองว่ามันเป็นการทรยศต่อผู้ติดตามเพื่อเอาใจนายธนาคารรวย
ในนามวอลล์สตรีต เกรนเฟลล์พูดตรงไปตรงมากับแมคโดนัลด์ “พวกเราเริ่มเบื่อกับคำสัญญาแล้ว” เขาเตือนในกลางเดือนสิงหาคม” 21 เกรนเฟลล์เฝ้ามองแมคโดนัลด์อย่างระแวดระวัง สงสัยว่าเขาจะเลือกทางที่สะดวก เช่นเดียวกับเชอร์ชิลล์ในปี ค.ศ. 1925 พาร์ทเนอร์มอร์แกนมองเป้าหมายของเขาอย่างขมขื่น: “นายกฯ เริ่มตื่นกลัวในที่สุด แต่เขาหยิ่งยโสและหัวฟูมากจนยากที่จะให้เขาทำตามที่ควร” 22 เขาประเมินแมคโดนัลด์ต่ำเกินไปมาก เมื่อสหภาพแรงงานไม่ยอมอ่อนข้อเรื่องการลดสวัสดิการว่างงาน แมคโดนัลด์ที่โกรธเคืองกับความดื้อรั้นของพวกเขา กลับมาเชื่อในแนวทางของเกรนเฟลล์ รัฐมนตรีหลายคนในรัฐบาลของเขาเองยืนกรานและต่อต้านการลดสวัสดิการ
ขั้นตอนต่อไปในวิกฤตมีความซับซ้อน ธนาคารแห่งอังกฤษสอบถามธนาคารกลางนิวยอร์กว่าแผนประนีประนอมของสโนว์เดนในการลดงบประมาณจะรับประกันเงินกู้จากวอลล์สตรีตหรือไม่ แมคโดนัลด์กลัวว่าคณะรัฐมนตรีของเขาจะไม่พอใจกับแนวคิดการปรึกษานายธนาคารนิวยอร์กและต้องการทดสอบความคิดเห็นอย่างลับ ๆ จอร์จ แฮร์ริสันแห่งธนาคารกลางนิวยอร์กส่งต่อธนาคารแห่งอังกฤษไปยังมอร์แกน
ตลอดวิกฤต เจ.พี. มอร์แกน และ มอร์แกน เกรนเฟลล์ มีช่องทางลับกับธนาคารแห่งอังกฤษ ดังที่เกรนเฟลล์อธิบาย “ถ้านายกรัฐมนตรีบอกคณะรัฐมนตรีของเขาว่าเขาได้เปิดเผยแผนของเขาต่อนายธนาคารต่างชาติแล้วและขอเงินกู้ คณะรัฐมนตรีของเขาจะโกรธมาก . . . คุณต้องเข้าใจว่าทั้งนายกรัฐมนตรีและคณะรัฐมนตรีของเขาไม่เคยเห็นสายเคเบิลใด ๆ ระหว่างเจ.พี. มอร์แกน แอนด์ คัมปะนี กับ มอร์แกน เกรนเฟลล์ แม้ว่าหลายฉบับจะถูกแสดงให้ผู้ว่าการนอร์แมนและรองผู้ว่าการดูแล้ว” 23 เมื่อวันที่ 22 สิงหาคม ค.ศ. 1931 แฮร์ริสันได้รับสายเคเบิลจากธนาคารแห่งอังกฤษที่ร่างงบประมาณประนีประนอมใหม่ที่แมคโดนัลด์จะหารือกับคณะรัฐมนตรีในวันอาทิตย์ที่ 23 สิงหาคม นายกรัฐมนตรีต้องการทราบว่าพวกเขามั่นใจได้หรือไม่ว่าจะมีเงินกู้จากนิวยอร์กถ้าคณะรัฐมนตรีรับเอาแผนนี้ แฮร์ริสันแสดงสายเคเบิลแก่จอร์จ วิทนีย์และพาร์ทเนอร์มอร์แกนคนอื่น ๆ ซึ่งรวมตัวกันที่บ้านเกลนโคฟของแฟรงก์ ดี. บาร์โทว์ พาร์ทเนอร์
แผนการลับเบื้องหลังนี้เตรียมฉากสำหรับการประจันหน้าระหว่างแมคโดนัลด์และคณะรัฐมนตรีของเขา ในเย็นวันอาทิตย์นั้น รัฐมนตรีเดินวนเวียนในช่วงพลบค่ำอันอบอุ่นในสวนของหมายเลข 10 ถนนดาวนิง พวกเขารอคอยคำตัดสินจากนิวยอร์กตั้งแต่เที่ยงวัน พาร์ทเนอร์มอร์แกนครุ่นคำนวณตัวเลขที่เรียกร้องการลดงบประมาณ 70 ล้านปอนด์—รวมถึงการลดสวัสดิการว่างงาน 10 เปอร์เซ็นต์—และภาษีเพิ่มอีก 60 ล้านปอนด์ ในที่สุด เวลา 20:45 น. เซอร์ เออร์เนสต์ ฮาร์วีย์ที่ธนาคารแห่งอังกฤษโทรศัพท์ถึงถนนดาวนิงเพื่อแจ้งข้อความทางโทรศัพท์จากนิวยอร์ก เขาเสนอว่าจะนำข้อความมาส่งทันที
สำหรับแมคโดนัลด์ ความตื่นเต้นคงจะทรมานอย่างยิ่ง อาชีพทางการเมืองของเขาขึ้นอยู่กับข้อความนี้ เมื่อฮาร์วีย์มาถึง แมคโดนัลด์ฉวยสายเคเบิลจากมือของเขาและรีบกลับไปที่คณะรัฐมนตรี การกระทำที่กินเวลาเสี้ยววินาทีนี้มีผลทางประวัติศาสตร์อย่างใหญ่หลวง เพราะแมคโดนัลด์ไม่ได้หยุดกรองเนื้อหาของข้อความหรือแม้แต่ตรวจสอบตัวตนของผู้ส่ง เขาแจ้งว่ามันมาจากนายธนาคารนิวยอร์กนิรนาม คณะรัฐมนตรีเข้าใจผิดคิดว่าข้อความนั้นมาจากธนาคารกลางนิวยอร์ก ที่จริงมันมาจากจอร์จ วิทนีย์และส่งถึงธนาคารแห่งอังกฤษ ไม่ใช่คณะรัฐมนตรี
เมื่อพบสายเคเบิลนี้ในแฟ้มของมอร์แกน เกรนเฟลล์ น่าผิดหวังที่เห็นความจืดชืดของเอกสารที่โค่นล้มรัฐบาลนี้ มันแสดงความเห็นใจอย่างสั้น ๆ สำหรับสินเชื่อของอังกฤษ แต่ไม่ได้ระบุการลดงบประมาณเฉพาะเจาะจงใด ๆ มันเป็นเอกสารที่แห้งแล้ง ราวกับว่านายธนาคารที่เขียนมันใช้ความระมัดระวังอย่างยิ่ง แต่คณะรัฐมนตรีร้อนและเหนื่อย และประสาทของพวกเขาโทรมจากการโต้วาที พวกเขาเห็นความหมายร้ายกาจในบรรทัดสุดท้ายของมัน: “ในข้างต้นนี้ เราได้ให้แนวโน้มที่แม่นยำของความคิดของเราแก่ท่านเช่นเคย โปรดแจ้งให้เราทราบโดยเร็วตามที่ระบุไว้ข้างต้นว่าความต้องการของรัฐบาลคืออะไร และภายใน 24 ชั่วโมงเราจะสามารถให้คำตัดสินสุดท้ายของเราแก่ท่านได้ เราเข้าใจถูกต้องหรือไม่ว่าโปรแกรมที่อยู่ระหว่างการพิจารณาจะได้รับความเห็นชอบและการสนับสนุนอย่างจริงใจจากธนาคารแห่งอังกฤษและนครลอนดอนโดยทั่วไป และด้วยเหตุนี้จะช่วยฟื้นฟูความเชื่อมั่นระหว่างประเทศในบริเตนใหญ่อย่างมาก?” 24
เมื่อแมคโดนัลด์อ่านคำเหล่านี้เสียงดัง มีความโกลาหลในห้องคณะรัฐมนตรีจนเซอร์ เออร์เนสต์ ฮาร์วีย์ได้ยินจากข้างนอก และเขาจำได้ในภายหลังว่า “เกิดความอลหม่านขึ้น” 25 ย่อหน้าสุดท้ายนี้ ชัดเจนว่ามีไว้สำหรับธนาคารแห่งอังกฤษเท่านั้น สำหรับผู้ที่อยู่ที่นั่น มันปลุกความกลัวเก่าเกี่ยวกับการติดต่อลับระหว่างธนาคารเอกชนในลอนดอนและนิวยอร์ก อุปสรรคอีกอย่างคือการที่แมคโดนัลด์กล่าวถึงการลดสวัสดิการว่างงาน 10 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งไม่ได้ถูกกล่าวถึงโดยมอร์แกน ต่อมาในการสร้างเหตุการณ์ขึ้นใหม่ เกรนเฟลล์บอกลามอนต์ว่า “คณะรัฐมนตรีพูดซ้ำแล้วซ้ำเล่า . . . ว่านายธนาคารอเมริกันยืนยันให้ลด 10 เปอร์เซ็นต์ . . . ถ้าเขาพูดถึงการลด 10 เปอร์เซ็นต์เป็นเงื่อนไข แมคโดนัลด์คงเป็นคนสร้างมันขึ้นมาเอง มันไม่ได้ปรากฏในสายเคเบิลของคุณ” 26 สายเคเบิลสนับสนุนคำพูดของเกรนเฟลล์
แมคโดนัลด์รู้สึกว่าขาดอาณัติจากคณะรัฐมนตรีที่จะดำเนินการลดงบประมาณฉุกเฉินที่จำเป็นเพื่อฟื้นฟูความเชื่อมั่นของต่างชาติในเงินปอนด์ การทะเลาะวิวาทรุนแรงถึงขนาดที่เวลา 22:20 น. เขาไปถึงพระราชวังบักกิงแฮมและยื่นใบลาออกต่อพระเจ้าจอร์จที่ 5 ท่าทางดูวุ่นวายและเหม่อลอย เขาบอกกษัตริย์ว่า “ทุกอย่างจบสิ้นแล้ว” 27 ในการยืนกรานให้ลดงบประมาณ แมคโดนัลด์ตั้งตนต่อต้านกลุ่มอำนาจในพรรคของตนเอง และตอนนี้เขารู้ว่าเขาได้ข้ามสะพานส่วนตัวบางอย่างไปแล้ว กษัตริย์ขอให้เขากลับมาที่พระราชวังบักกิงแฮมในเช้าวันรุ่งขึ้นพร้อมกับผู้นำฝ่ายค้าน—สแตนลีย์ บอลด์วินจากพรรคอนุรักษ์นิยมและเซอร์ เฮอร์เบิร์ต ซามูเอลจากพรรคเสรีนิยม เพื่อกระจายความเสี่ยงทางการเมืองและ确保การผ่านการลดสวัสดิการว่างงาน กษัตริย์เชิญทั้งสามคนจัดตั้งรัฐบาลผสม แมคโดนัลด์จะยังคงเป็นนายกรัฐมนตรีของรัฐบาลที่มีหัวใจเป็นพรรคอนุรักษ์นิยม
รัฐบาลใหม่ลดการขาดดุลงบประมาณด้วยภาษีที่สูงขึ้นสำหรับน้ำมันเบียร์ ยาสูบ รายได้ และเงินเดือนข้าราชการที่ลดลง เจ.พี. มอร์แกน แอนด์ คัมปะนี ให้วงเงินสินเชื่อหมุนเวียน 200 ล้านดอลลาร์ และอีก 200 ล้านดอลลาร์จากฝรั่งเศส น่าเสียดายที่พิสูจน์แล้วว่าเป็นไปไม่ได้ที่จะฟื้นฟูความเชื่อมั่นในเงินปอนด์ สมาชิกพรรคแรงงานจำนวนมากมองว่าแมคโดนัลด์เป็นคนทรยศและวิจารณ์เขาอย่างรุนแรง ในเดือนกันยายน คอมมิวนิสต์เดินขบวนไปยังรัฐสภาและยืนยันว่าการ “สมรู้ร่วมคิด” หรือแผนการณ์ของนายธนาคารเลือดเย็นได้กำหนดความยากลำบากที่ไม่เป็นธรรมต่อคนงานอังกฤษ คนงานว่างงานก่อจลาจลในแบตเทอร์ซี และตำรวจม้าชาร์จผู้ประท้วงบนถนนออกซฟอร์ด เป็นที่เชื่อกันอย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางนิวยอร์กโค่นรัฐบาล หนังสือพิมพ์ เดลีเฮรัลด์ ของลอนดอนตีพิมพ์รูปจอร์จ แฮร์ริสันบนหน้าแรก กล่าวหาว่าแผนสมคบคิดที่นำโดยนิวยอร์กวางแผนต่อต้านรัฐสวัสดิการของอังกฤษ “ เดลีเฮรัลด์ วันนี้เปิดเผยความพยายามที่น่าตกใจและประสบความสำเร็จอย่างเห็นได้ชัดของนายธนาคารสหรัฐในการกำหนดนโยบายภายในของบริเตนใหญ่” พาดหัวข่าวอ่าน 28
เราสามารถนึกภาพรอยยิ้มเยาะของเกรนเฟลล์ขณะที่เขาติดตามความเข้าใจผิดนี้ การดำเนินการในเงาการเมือง การผ่านวิกฤตอย่างล่องหนและการใช้อิทธิพลที่มองไม่เห็นต่อเหตุการณ์ใหญ่—สำหรับเกรนเฟลล์ สิ่งเหล่านี้คือความสมบูรณ์แบบของศิลปะของเขา เมื่อถูกซักถามข้อมูลในรัฐสภา เขาเล่นเป็น “คนบ้านนอก” เขากล่าว เขาเล่าให้ลามอนต์ฟังว่า “ผมเชื่อว่ามันเป็นความเห็นของอดีตคณะรัฐมนตรีว่า ข้อความโทรศัพท์ยาวของจอร์จ วิทนีย์ . . . เป็นข้อความจากธนาคารกลางสหรัฐ ดังนั้นสำหรับตอนนี้ การล่มสลายของแรมเซย์ แมคโดนัลด์จะถูกใส่ความเป็นการกระทำที่ครอบงำของจอร์จ แฮร์ริสันผู้น่าสงสาร ซึ่งผมคิดว่าเขาคงไม่เสียการนอนหลับเพราะเรื่องนี้” 29
เฮาส์ ออฟ มอร์แกน เป็นผู้โค่นรัฐบาลแรงงานหรือไม่ แมคโดนัลด์เองก็ยกโทษให้นายธนาคารและเน้นย้ำความจำเป็นในการรักษาตำแหน่งของเงินปอนด์ในการเงินโลก บันทึกของมอร์แกนยืนยันว่าธนาคารงดเว้นการแนะนำการลดงบประมาณเฉพาะเจาะจง แต่มันไม่เป็นความลับที่วอลล์สตรีตต้องการลดสวัสดิการ และนายธนาคารอเมริกันส่วนใหญ่มีอำนาจยับยั้งเงินกู้ใหญ่ใด ๆ ของอังกฤษบนวอลล์สตรีต ไม่มีวาระซ่อนเร้นของมอร์แกน มีแต่เพียงความคิดของนายธนาคารทั่วไปที่สนับสนุนนโยบายรัดเข็มขัดและการลดการใช้จ่าย มันเป็นทางเลือกของอังกฤษที่จะป้องกันมาตรฐานทองคำ ซึ่งทำให้มันตกอยู่ภายใต้อิทธิพลของนักลงทุนต่างชาติ มอร์แกนเพียงแต่แสดงออกถึงฉันทามติในหมู่นายธนาคาร
ไม่กี่วันหลังการประชุมคณะรัฐมนตรีวันอาทิตย์ ลามอนต์พูดคุยทางโทรศัพท์กับฮูเวอร์ ซึ่งให้การอนุมัติแบบมีเงื่อนไขต่อสินเชื่อของอังกฤษ เนื่องจากสินเชื่อขนาดใหญ่จะเกี่ยวข้องกับธนาคารอเมริกัน 110 แห่ง ฮูเวอร์เตือนวอลล์สตรีตจะถูกกล่าวหาว่าส่งเงินไปอังกฤษในเวลาที่อเมริกากำลังเดือดร้อน 30 ไม่ใช่ครั้งแรกที่อเมริกันชนเล็ก ๆ มองความช่วยเหลือของมอร์แกนต่ออังกฤษอย่างเคลือบแคลง แม้ในขณะที่ฝ่ายซ้ายของอังกฤษกล่าวหานายธนาคารอเมริกันว่ายุ่งเกี่ยวอย่างทรยศ
การ coup de grâce (หมัดน็อก) ต่อมาตรฐานทองคำของอังกฤษมาในเดือนกันยายน ค.ศ. 1931 เมื่อหน่วยทหารเรือที่อินเวอร์กอร์ดอน สกอตแลนด์ หยุดงานประท้วงการลดค่าจ้างที่เสนอ การก่อการกำเริบเล็ก ๆ นี้ทำให้ นักลงทุนต่างชาติหวาดกลัว ซึ่งมองว่ามันเป็นหลักฐานว่าประชาชนอังกฤษจะไม่มีวันยอมรับงบประมาณรัดเข็มขัด เงินปอนด์ร่วงอีกครั้ง มอนตี้ นอร์แมนกำลังเดินเรือกลับบ้านจากแคนาดาในวันที่ 21 กันยายน ค.ศ. 1931 เมื่ออังกฤษออกจากมาตรฐานทองคำ ดังนั้น มันจะไม่ไถ่ถอนเงินปอนด์เป็นทองคำในอัตราคงที่อีกต่อไป จินตนาการจักรวรรดิเก่าสิ้นสุดลง และเงินปอนด์ร่วงลง 30 เปอร์เซ็นต์อย่างน่าตกใจ เคนส์ดีใจกับการตายของทองคำ: “มีชาวอังกฤษไม่กี่คนที่ไม่ดีใจที่โซ่ตรวนทองคำของเราถูกทำลาย” 31 แต่มอนตี้ นอร์แมนเมื่อมาถึงลิเวอร์พูล ตกตะลึงที่สิ่งก่อสร้างที่เขาสร้างแตกสลาย เขานั่งรถไฟลงมายังสถานียูสตันและมีอารมณ์ฉุนเฉียวเมื่อมาถึงธนาคาร อย่างไรก็ตาม เพื่อนร่วมงานของเขา ฮาร์วีย์และพีค็อก เชื่อว่าเขาจะทำสิ่งเดียวกันถ้าเขาอยู่ในตำแหน่ง指揮 25 ประเทศตามอังกฤษออกจากมาตรฐานทองคำในการแข่งขันลดค่าเงิน
ในการสัมภาษณ์ของAssociated Press จากลอนดอน แจ๊ค มอร์แกนชื่นชมการออกจากมาตรฐานทองคำของอังกฤษ เมื่อลามอนต์อ่านสิ่งนี้ในนิวยอร์ก เขาตกตะลึง พวกเขาเพิ่งชักชวนธนาคารกว่าหนึ่งร้อย แห่งเพื่อช่วยมาตรฐานทองคำนั้นไม่ใช่หรือ และธนาคารเหล่านั้นจะไม่รู้สึกถูกหักหลังหรือ ลามอนต์ ผู้ซึ่งแทบไม่เคยโกรธ เสียสติไปเลย
บัดนี้มาถึงช่วงเวลาที่ต้องเกิดขึ้นแล้ว—เมื่อความสัมพันธ์เชิงอำนาจในธนาคารถูกเปิดโปงและแม้แต่แจ๊ค มอร์แกนก็จะรู้สึกถึงคมปากกาของลามอนต์ พวกเขามีข้อตกลงโดยปริยายมาระยะหนึ่งแล้ว แจ๊คจะเป็นหุ่นเชิดกึ่งเกษียณ และลามอนต์จะคงอำนาจบริหารไว้ บัดนี้ในวัยหกสิบต้น ๆ แจ๊คเป็นเจ้านายที่ไม่อยู่ประจำซึ่งชอบเล่นกอล์ฟและแล่นเรือยอชต์ เขาแก่ตัวลงและไม่ได้เดินทางบน คอร์แซร์ อีกต่อไปโดยไม่มีศัลยแพทย์ประจำเรือ ในเรื่องธนาคารส่วนใหญ่ การควบคุมได้หลุดจากมือของเขาไปแล้ว
ลามอนต์ไม่เคยท้าทายแจ๊คอย่างเปิดเผยมาก่อน บัดนี้ ด้วยความโกรธ เขาเผชิญหน้าเขาตรง ๆ จดหมายกล่าวหาที่เขาส่งนั้นไม่เคยมีมาก่อนจนเขาลงนามร่วมกับชาร์ลส์ สตีล พาร์ทเนอร์ใหญ่อีกคนในแง่ส่วนแบ่งทุน และคนเก่าจากสมัยเพียร์พอนต์ สตีลเป็นเพื่อนของแจ๊คและถูกมองรอบธนาคารว่าเป็นคนแก่ที่ร่าเริงและฉลาด
อาจกล่าวได้ว่าจดหมายฉบับวันที่ 25 กันยายน ค.ศ. 1931 นี้ เป็นช่วงเวลาที่เฮาส์ ออฟ มอร์แกน หยุดดำเนินการในฐานะธนาคารตระกูล ลามอนต์เขียนว่า “ประเด็นที่เราต้องบอกคุณ—ประเด็นที่เรากลัวว่าคุณไม่ค่อยตระหนัก—คือการให้คุณทราบอย่างเต็มที่ถึงตำแหน่งที่ไม่สบายใจที่บริษัทนิวยอร์กถูกวางไว้ต่อหน้าชาวอเมริกันทั้งประเทศและสาธารณชนทั่วไป สิ่งที่ธนาคารที่นี่ ไม่มีข้อยกเว้น ไม่เข้าใจ คือเหตุใดการดำเนินการสินเชื่อขนาดใหญ่นี้จึงได้รับอนุญาตให้ระเบิดใส่หน้าพวกเราในชั่วข้ามคืน”
ลามอนต์เตือนแจ๊คถึงคำมั่นสัญญาอันศักดิ์สิทธิ์ที่จะรักษามาตรฐานทองคำที่ให้ไว้กับธนาคารที่เข้าร่วม:
มันอยู่บนคำพยากรณ์นั้น ที่กลายเป็นเศษซากในเวลาเพียงสามสัปดาห์พอดี ที่เราสามารถรวมกลุ่มสำหรับสินเชื่อได้ ดังที่เราบอกคุณในตอนนั้น มีความไม่เต็มใจอย่างมากจากหลายธนาคารที่จะเข้าร่วมในสินเชื่อ . . . บัดนี้ผลลัพธ์ได้ลดทอนศักดิ์ศรีของเราอย่างชัดเจนและหลีกเลี่ยงไม่ได้ ไม่เพียงแต่ในที่สาธารณะ แต่กับวงการธนาคารอเมริกันซึ่งสนับสนุนเราอย่างมากมาหลายปีในความพยายามของเราที่จะรักษาสินเชื่อของอังกฤษไว้ที่นี่ และนี่คือข้อเท็จจริงที่พาร์ทเนอร์ทุกคนของบริษัท ซึ่ง (ภายใต้คุณและบิดาของคุณก่อนหน้าคุณ) ได้สร้างชื่อเสียงในอเมริกาบนพื้นฐานของการตัดสินใจอย่างรอบคอบและการดำเนินการอย่างระมัดระวัง ต้องเก็บไว้ใน forefront ของจิตใจเป็นเวลานาน . . .
บัดนี้ เราได้พูดในสิ่งที่เราต้องการเกี่ยวกับสถานการณ์ที่นี่แล้ว และจะ พยายามไม่พูดถึงเรื่องนี้อีก แต่กับคุณที่อยู่ไกลมาก เราได้คิดว่า มันสำคัญมากที่จะแจ้งให้คุณทราบถึงข้อเท็จจริงอันไม่น่าพึงใจที่มาถึงพวกเราทุกคน 32
สิบปีก่อน ลามอนต์ไม่กล้าทำเช่นนี้ เขาเคยปฏิบัติต่อแจ๊คอย่างระมัดระวังเพื่อไม่ให้เขาเสียหน้า แต่บัดนี้ เงินและตำแหน่งของลามอนต์ทำให้เขามีอำนาจที่ไม่อาจโต้แย้งได้ ถึงกระนั้น ไม่มีใครเผชิญหน้ากับมอร์แกนโดยปราศจากความกังวลอย่างยิ่ง ในจุดหนึ่งของจดหมาย ลามอนต์ให้ทางออกแก่แจ๊ค: เขาบอกเป็นนัยว่าคำพูดสัมภาษณ์ของ AP คงมาจากตอนท้ายของการสัมภาษณ์ยาว และเขาปิดจดหมายด้วย “ด้วยความรักจากพวกเราทุกคน” ลงท้ายว่า “ด้วยความจริงใจ” ลามอนต์รู้ว่าจดหมายนั้นตรงไปตรงมาและรุนแรงอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน หลังจากส่งมัน เขาโทรศัพท์หาแจ๊คเพื่อบอกว่าไม่มีเจตนาจะตำหนิ และตัวเขาเองคงทำเช่นเดียวกันภายใต้สถานการณ์นั้น ถึงกระนั้น จดหมายแสดงให้เห็นว่าการปฏิวัติในวังได้เกิดขึ้นที่เฮาส์ ออฟ มอร์แกน และตระกูลมอร์แกนได้ยอมจำนนอำนาจเด็ดขาดของตน นับจากนั้นเป็นต้นมา อิทธิพลของตระกูลมอร์แกนจะลดลงอย่างต่อเนื่องภายในเฮาส์ ออฟ มอร์แกน และแล้วก็แทบจะหายไป
เมื่อท้องฟ้าการเมืองมืดมิดในปี ค.ศ. 1931 ทอม ลามอนต์ดูเหมือนตาบอดต่อการแพร่กระจายของลัทธิสุดโต่งทางการเมืองและลัทธิทหารทั่วโลก ส่วนหนึ่งเป็นภาพสะท้อนของการมองโลกในแง่ดีโดยธรรมชาติของเขา ความเชื่อในอนาคตที่เกือบเป็นสัญชาตญาณ เขาคิดอยู่เสมอว่าภาวะเศรษฐกิจตกต่ำจะเลวร้ายกว่านี้ไม่ได้อีกแล้ว ว่าโลกจะกลับมาสู่สติในทันที ว่าเผด็จการจะถูกควบคุม ลามอนต์ผู้เข้ากับคนง่ายมักพบว่ายากที่จะเชื่อในความมุ่งร้ายของผู้คนและไม่เต็มใจที่จะสืบเสาะใต้รอยยิ้มที่ให้ความมั่นใจของพวกเขา
จุดบอดนี้ชัดเจนเป็นพิเศษกับลูกค้าที่เป็นรัฐอธิปไตย ซึ่งผลประโยชน์ของนายธนาคารเสริมความชอบของเขาในการมองด้านดีของสิ่งต่าง ๆ เข้าข้างลูกค้า เขาพยายามรักษาชื่อเสียงของพวกเขาให้บริสุทธิ์เหมือนกับเฮาส์ ออฟ มอร์แกน เอง ชื่อเสียงที่ดีของพวกเขาสำคัญอย่างยิ่งในตลาดพันธบัตรต่างประเทศที่ผันผวนของยุคเศรษฐกิจตกต่ำ น่าเสียดายที่ความกังวลเกี่ยวกับฐานะทางการเงินของรัฐต่างประเทศอาจล้ำเส้นไปสู่การติดต่อที่น่าสงสัยกับพวกเขา ในกรณีรุนแรงในทศวรรษ 1930 เฮาส์ ออฟ มอร์แกน จะทำหน้าที่เป็นรัฐบาลที่ไร้ขอบเขตในสิทธิของตนเอง ดำเนินนโยบายต่างประเทศลับที่ขัดแย้งกับวอชิงตัน
ในฐานะตัวแทนการคลังของรัฐบาลจักรวรรดิญี่ปุ่นในช่วงปลายทศวรรษ 1920 ลามอนต์รับใช้ลูกค้าของเขาอย่างทุ่มเท สำหรับนายธนาคารตะวันตก เขาประสบความสำเร็จที่น่าทึ่งอย่างไม่เคยมีมาก่อน หลังจากเงินกู้แผ่นดินไหวครั้งใหญ่ เขาออกพันธบัตรให้โตเกียว โยโกฮามา และโอซากา ให้คำแนะนำในการควบรวมระหว่างโตเกียวอิเล็กทริกพาวเวอร์และโตเกียวอิเล็กทริกไลต์ เป็นนายหน้าธนาคารแห่งญี่ปุ่นกับธนาคารกลางนิวยอร์ก และขยายสินเชื่อ 25 ล้านดอลลาร์ที่ทำให้ญี่ปุ่นกลับสู่มาตรฐานทองคำในเดือนมกราคม ค.ศ. 1930 ในช่วงก่อนวิกฤต เฮาส์ ออฟ มอร์แกน กำลังสำรวจความเชื่อมโยงในการทำงานกับเฮาส์ ออฟ มิตซุย การเจรจาที่ได้รับการอุปถัมภ์อย่างเป็นทางการของญี่ปุ่น เมื่อพูดถึงธุรกิจญี่ปุ่น ลามอนต์ภูมิใจในความสำเร็จของเขาอย่างมาก
ความเชื่อมั่นในญี่ปุ่นในช่วงแรกของเขาเป็นที่เข้าใจได้ เมื่อเขาไปเยือนครั้งแรกในปี ค.ศ. 1920 ญี่ปุ่นยืนอยู่บนปากเหวของการปกครองโดยพรรคการเมืองเสรีนิยมที่สนับสนุนตะวันตกมานานกว่าสิบปี เขาสร้างมิตรที่มีชื่อเสียงและมีวัฒนธรรม โดยเฉพาะจุนโนสุเกะ อิโนอุเยะ บุคคลสำคัญทางการเงินของญี่ปุ่น ซึ่งเขาติดต่อด้วยเป็นประจำ อิโนอุเยะเป็นรัฐมนตรีคลังเป็นครั้งที่สามหลังปี ค.ศ. 1929 มีมนุษยธรรมและกล้าหาญ เขาเป็นที่รู้จักจากความคิดเห็นที่ประนีประนอมในกิจการต่างประเทศและมักจะขัดแย้งกับกองทัพ เขาเป็นตัวแทนของกองกำลังต่อต้านทหารผู้รู้แจ้งในญี่ปุ่น ตามคำขอของอิโนอุเยะ ลามอนต์จะโน้มน้าวสื่อนิวยอร์กและโต้แย้งกรณีของญี่ปุ่น ในปี ค.ศ. 1928 หลังจากพบกับบรรณาธิการของ นิวยอร์กไทมส์ เขาบอกเพื่อนของเขาว่า “ผมยังบอกพวกเขาถึงท่าทีที่อดทนและอดกลั้นของคนของคุณต่อจีนและคนจีน . . . ดังนั้นมันเป็นความพอใจสำหรับผมที่ได้เห็นว่า ไทมส์ มีความเป็นธรรมและถูกต้องเพียงใด” 33
เฮาส์ ออฟ มอร์แกน มีส่วนร่วมถึงขีดสุดในญี่ปุ่นในขณะที่การทดลองการปกครองแบบเสรีนิยมของประเทศนั้นเริ่มพังทลาย หลังจากคลื่นการล้มละลายของธนาคารและการปิดตลาดหุ้นในปี ค.ศ. 1927 ญี่ปุ่นตกสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำก่อนประเทศตะวันตกส่วนใหญ่ ในปีนั้น ญี่ปุ่นโกรธแค้นที่จีนคว่ำบาตรสินค้าของตนเพื่อประท้วงการรุกล้ำจากต่างชาติ—เป็นการตบหนี้ศักดิ์ศรีของชาติที่ญี่ปุ่นจะอ้างถึงระหว่างการบุกแมนจูเรีย ในปี ค.ศ. 1930 การฟื้นฟูมาตรฐานทองคำที่มอร์แกนช่วยเหลือ ภายใต้การอุปถัมภ์ของอิโนอุเยะ พิสูจน์ให้เห็นว่าเป็นความผิดพลาดด้านเวลา ส่งออกมีราคาแพงในขณะที่การค้าโลกหดตัว เมื่ออเมริกาที่ประสบภาวะเศรษฐกิจตกต่ำประหยัดค่าใช้จ่ายในเสื้อผ้าหรูหรา การส่งออกผ้าไหมของญี่ปุ่นร่วงลง ผ้าไหมยังคงเป็นสินค้าหลักของเศรษฐกิจญี่ปุ่น โดยสองในห้าครอบครัวมีรายได้จากผ้าไหม ความยากจนแพร่กระจายทั่วชนบท ก่อให้เกิดลัทธิชาตินิยมชนบทสายพันธุ์ใหม่ร้ายแรง ราคาข้าวก็ร่วงลงเช่นกัน การส่งออกที่กำลังเฟื่องฟูของญี่ปุ่นถูกทำลายโดยลัทธิคุ้มครองของตะวันตก กระตุ้นความเกลียดกลัวชาวต่างชาติ ความล้มเหลวทางเศรษฐกิจเหล่านี้เพิ่มอำนาจของกลุ่มทหาร ซึ่งโทษมหาอำนาจต่างชาติสำหรับปัญหาของญี่ปุ่น ลัทธิทหารจะแสดงออกอย่างนองเลือดในแมนจูเรีย
ชาวญี่ปุ่นปรารถนาแมนจูเรีย ดินแดนที่อุดมด้วยทรัพยากรทางตะวันออกเฉียงเหนือของจีนมาช้านาน เมื่อใดก็ตามที่ปัญหาถาโถมสังคมญี่ปุ่น—ไม่ว่าจะประชากรล้นเกิน การพึ่งพาวัตถุดิบจากต่างประเทศมากเกินไป หรือความต้องการตลาดส่งออกใหม่—กลุ่มทหารมองว่าจีนเป็นทางออก พวกเขาอ้างว่าแมนจูเรียแทบเป็นสิทธิโดยพระเจ้าของพวกเขา จีนยังคงกระจัดกระจายและวุ่นวาย โดยมีขุนศึกปกครองบางส่วนของประเทศ และดูเหมือนจะเป็นเหยื่อที่ง่ายสำหรับผู้รุกราน มันอ่อนแอลงจากสงครามกลางเมืองที่สิ้นสุดในปี ค.ศ. 1927 ด้วยชัยชนะของเจียง ไคเชกเหนือคอมมิวนิสต์ภายใต้เหมา เจ๋อตง ตามสนธิสัญญากับจีน ญี่ปุ่นควบคุมรถไฟแมนจูเรียใต้และถึงกับตั้งกองทหารรักษาการณ์ในภูมิภาค สนธิสัญญานี้ทำให้กลุ่มทหารญี่ปุ่นมีข้ออ้างทางกฎหมายเบื้องหลังการปล้นสะดม กองทัพกวันตุงของญี่ปุ่นวางแผนใช้แมนจูเรียเป็นฐานสำหรับการขยายกำลังทหารในจีน
ในหลาย ๆ ด้าน เฮาส์ ออฟ มอร์แกน มีทัศนคติที่ขมขื่นต่อจีนเช่นเดียวกับญี่ปุ่น ซึ่งเป็นทัศนคติทั่วไปในวงการเงินตะวันตก จีนไม่เป็นที่นิยมบนวอลล์สตรีตและในนครลอนดอน มันชอบผิดนัดชำระหนี้และเชี่ยวชาญในการเล่นนายธนาคารต่างชาติให้ขัดแย้งกันเอง นับตั้งแต่การร่วมทุนจีนที่ล้มเหลวภายใต้วูดโรว์ วิลสัน ลามอนต์มองว่าชาวจีนเป็นคนเจ้าเล่ห์และสองหน้า เขามองพวกเขาน้อยกว่าเป็นเหยื่อของผู้บุกรุกต่างชาติ มากกว่าเป็นนักฉวยโอกาสสองหน้า
เป็นทัศนคติที่ง่ายต่อการมี ญี่ปุ่นเป็นลูกค้ารายใหญ่ของมอร์แกน และไม่มีธุรกิจใดจากจีน ซึ่งยังผิดนัดชำระหนี้ต่างประเทศส่วนใหญ่อยู่ (ธนาคารเนชันแนลซิตี้ ในทางตรงกันข้าม ทำธุรกิจรุ่งเรืองในจีน ซึ่งสร้างกำไรเกือบหนึ่งในสามของธนาคารในปี ค.ศ. 1930) ดังนั้นลามอนต์จึงรีบหาความดีในข้ออ้างของญี่ปุ่นที่ว่าแมนจูเรียมีความจำเป็นทางเศรษฐกิจ อยู่ในขอบเขตอิทธิพลของตน เป็นเกราะป้องกันลัทธิบอลเชวิค และถูกได้มาด้วยเลือดและทรัพย์สินของญี่ปุ่นในสงครามรัสเซีย-ญี่ปุ่น ค.ศ. 1905 ด้วยเงินเยนหลายพันล้านที่ลงทุนในแมนจูเรียและชาวญี่ปุ่นหลายล้านคนอาศัยอยู่ที่นั่น ชาตินิยมบางคนมองภูมิภาคนี้เป็นเพียงส่วนต่อขยายของญี่ปุ่น
ในกลางปี ค.ศ. 1931 ขณะที่ตะวันตกถูกเบี่ยงเบนความสนใจโดยการล้มละลายของเครดิตอันชตัลท์และวิกฤตเงินปอนด์ กองทัพกวันตุงเริ่มแผนการยึดมุกเดนและเมืองอื่น ๆ ในแมนจูเรีย ในวันที่ 18 กันยายน มันเปิดฉากจู่โจมอย่างไม่ทันตั้งตัวต่อค่ายทหารจีนในมุกเดน ภายในวันถัดมา เมืองก็ตกเป็นของญี่ปุ่น เพื่อเป็นข้ออ้างสำหรับการรุกรานนี้ ทหารญี่ปุ่นสร้างเรื่องราวเกี่ยวกับการโจมตีโดยจีนต่อรถไฟแมนจูเรียใต้ที่ญี่ปุ่นควบคุม—เรื่องราวที่ต่อมาถูกเปิดโปงว่าเป็นเท็จหรือเกินจริง ได้รับกำลังใจจากการสนับสนุนจากประชาชนในญี่ปุ่น ทหารดูถูกเจ้าหน้าที่พลเรือน เช่น อิโนอุเยะและคิจูโร ชิเดฮาระ รัฐมนตรีต่างประเทศ ซึ่งต่อต้านการใช้กำลัง กระทรวงต่างประเทศของญี่ปุ่นกลัวว่าถ้าพยายามควบคุมกองทัพกวันตุง มันอาจเผชิญกับการก่อการกำเริบติดอาวุธในแนวรบ ในขณะที่ทหารญี่ปุ่น 15,000 นายบุกเข้าสู่แมนจูเรีย นักการทูตกล่าวอย่างอ่อนแรงว่าการเคลื่อนไหวเป็นเพียงชั่วคราวและกองทหารจะถูกอพยพในไม่ช้า ดังที่ริชาร์ด สตอร์รี นักประวัติศาสตร์กล่าว นี่คือ “สัปดาห์แห่งความอับอายและการอัปยศลับของรัฐบาลวากัตสึกิ” 34
เฮนรี แอล. สติมสัน รัฐมนตรีต่างประเทศ ตกตะลึงกับการจู่โจมมุกเดน รีบประท้วงญี่ปุ่น และฮูเวอร์เรียกมันในภายหลังว่า “การรุกรานอย่างโจ่งแจ้ง” 35 ตลาดการเงินเรียกร้องคำอธิบาย ในฐานะรัฐมนตรีคลัง อิโนอุเยะผู้ภาคภูมิและมีเกียรติต้องออกแถลงการณ์ เขาอยู่ในสถานะที่เปราะบาง เพราะเขาเป็นผู้นำการต่อต้านการส่งกำลังเสริมในแมนจูเรียในคณะรัฐมนตรี เขายังถูกผูกติดกับการเรียกร้องให้ลดงบประมาณด้านกลาโหม ซึ่งทำให้เขาเป็นศัตรูถาวรของกองทัพ (เช่นเดียวกับความเชื่อของดร. ฮยัลมาร์ ชัคท์ในงบประมาณสมดุลแบบเก่าที่จะทำให้เขาพินาศกับพวกนาซีในที่สุด)
อิโนอุเยะปลอบตลาดการเงินด้วยแถลงการณ์ที่ชาญฉลาดอย่างน่าทึ่งเกี่ยวกับมุกเดน นิวยอร์กไทมส์ ตีพิมพ์คำต่อคำในวันที่ 22 ตุลาคมในรายงานข่าวที่มีวันทีโตเกียว ภายใต้หัวข้อ “ อิโนอุเยะกล่าวว่าญี่ปุ่นกระตือรือร้นที่จะถอนตัว ” มันกลายเป็นแถลงการณ์ที่กำหนดจุดยืนของญี่ปุ่นสำหรับตลาดการเงินตะวันตก ผู้อ่านที่สังเกตต้องประทับใจกับการเปรียบเทียบที่ชาญฉลาดกับคลองปานามา การอ้างถึงแดเนียล เว็บสเตอร์ และความเข้าใจที่แม่นยำในความรู้สึกของชาวอเมริกัน:
ความเข้าใจที่ชัดเจนเกี่ยวกับสถานการณ์ปัจจุบันในแมนจูเรียแสดงให้เห็นว่าปัญหานี้เป็นเรื่องของการป้องกันตนเองโดยแท้ แถบดินแดนแคบยาว ซึ่งตามแนวเส้นประสาทสำคัญที่เรียกว่ารถไฟแมนจูเรียใต้ อยู่และเคยอยู่ภายใต้ข้อตกลงสนธิสัญญาตั้งแต่สงครามรัสเซีย-ญี่ปุ่น ค.ศ. 1904-5 ภายใต้การบริหารของญี่ปุ่นโดยสมบูรณ์ โดยสนธิสัญญากับรัสเซีย ซึ่งจีนรับรองและยอมรับอย่างถูกต้อง ญี่ปุ่นบริหาร “เขตรถไฟแมนจูเรียใต้” นี้—รักษาความสงบและปกป้องมันเช่นเดียวกับที่รัฐบาลสหรัฐอเมริการักษาความสงบและปกป้องเขตคลองปานามา
ในวันที่ 18 กันยายนที่ผ่านมา เกิดการโจมตีตอนกลางคืนต่อเขตนี้โดยกองทหารจีนประจำการ และเส้นทางรถไฟถูกทำลาย เป็นที่ชัดเจนว่าญี่ปุ่นจำเป็นต้องดำเนินการอย่างแข็งขันและทันที เมื่อจุดที่อยู่ภายใต้การคุ้มครองของกองทัพของตนถูกรุกรานโดยกองทหารประจำการ และขอบเขตของการรุกรานที่คุกคามไม่เป็นที่ทราบแน่ชัด วิธีการป้องกันตนเองที่ชัดเจนคือการดำเนินการทันทีไปยัง กองบัญชาการของกองทหารที่ล่วงละเมิด เหตุฉุกเฉินนี้เป็นเหตุการณ์ที่ ในคำพูดคลาสสิกของนายเว็บสเตอร์ คือ ‘ฉับพลัน ท่วมท้น ไม่เหลือทางเลือกของวิธีการ และไม่มีเวลาสำหรับการไตร่ตรอง’
ส่วนกลางของแถลงการณ์พรรณนาว่าญี่ปุ่นกำลังกอบกู้แมนจูเรียจากอนาธิปไตย มันปัดการกระทำที่มุกเดนเป็น “มาตรการทางทหารเล็กน้อย” ตอนจบมีน้ำหนัก:
ท้ายที่สุดแล้ว ไม่มีอะไรในสถานการณ์ที่ควรก่อให้เกิดสงคราม และเรื่องทั้งหมดถูกขยายเกินจริงอย่างไม่มีเหตุผลเมื่อถูกมองว่าเป็นอันตรายต่อสันติภาพของโลก ชาวญี่ปุ่น ดังที่กล่าวซ้ำแล้วซ้ำเล่า ไม่มีความตั้งใจที่จะทำสงครามกับจีน ในทางตรงกันข้าม รัฐบาลและประชาชนญี่ปุ่นมีความรู้สึกเป็นมิตรที่สุดต่อชาวจีน พวกเขาอาจจะกระตือรือร้นมากกว่าชาติอื่นใดในโลกที่จะรักษาความสัมพันธ์อันดีกับชาวจีน 36
แถลงการณ์นี้จริง ๆ แล้วร่างโดยทอม ลามอนต์ มันถูกเผยแพร่ โดยมีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยเท่านั้น โดยกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น (ข้อความข้างต้นอ้างจากต้นฉบับในแฟ้มของลามอนต์) ชาวญี่ปุ่นต้องการให้ลามอนต์ออกแถลงการณ์ด้วยตนเอง แต่เขาตอบว่ามอร์แกนจะถูกมองว่ามีอคติและอาจทำให้จีนไม่พอใจ—เป็นการพูดน้อยเกินไป บางทีเขาอาจกลัวว่าชื่อเสียงของเขาในหมู่เสรีนิยมอเมริกันจะถูกทำให้มัวหมองหากมีการเปิดเผยว่าเขาเป็นผู้เขียน ในฐานะอดีตผู้สนับสนุนสันนิบาตชาติ เขาคงไม่อยากเข้าข้างผู้รุกรานอย่างเปิดเผย เพื่อเอาใจญี่ปุ่น เขาอธิบายว่าถ้าอิโนอุเยะ “จะแจ้งให้ผมรู้ว่าวันไหนที่เขาวางแผนจะออกแถลงการณ์ ผมจะจัดให้มันได้รับการประชาสัมพันธ์เพิ่มเติมที่นี่” 37
ลามอนต์พบว่าตัวเองขัดแย้งอย่างสิ้นเชิงกับนโยบายของวอชิงตันและเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่แฝงอยู่ในบทบาทของเขาในฐานะนายธนาคาร และ นักการทูต เหตุใดเขาจึงสมคบคิดกับต่างชาติในการกระทำทางทหารที่ถูกประณามโดยรัฐบาลสหรัฐและสันนิบาตชาติ เขายอมรับเรื่องเล่าของญี่ปุ่นเกี่ยวกับแมนจูเรียตามที่อ้างได้หรือไม่ นักข่าวในจีนชี้ให้เห็นว่าเหตุการณ์มุกเดนมีที่มาจากทหารญี่ปุ่นและน่าสงสัย นอกจากนี้ยังมีความสงสัยอย่างกว้างขวางว่าเป็นเหตุการณ์ที่ถูกจัดฉาก เป็นการรุกรานที่มีการวางแผนล่วงหน้า ดังที่ ไทมส์ แห่งลอนดอนกล่าวเมื่อวันที่ 21 กันยายน กองทัพญี่ปุ่นสามวันก่อนยึดมุกเดนได้ดำเนินการ “บางอย่างที่เหมือนกับการซักซ้อม” สำหรับการรุกราน และ “แม้มีรายงานว่าเหตุการณ์รถไฟแมนจูเรียใต้เป็นสาเหตุของการพัฒนา ความจริงคือการเคลื่อนไหวทั้งหมดดำเนินการอยู่ก่อนที่เหตุการณ์ที่ถูกกล่าวหาจะเกิดขึ้น” 38 พูดสั้น ๆ มีหลักฐานมากมายพอที่จะทำให้คนมีเหตุผลหยุดคิด เพิ่มความประทับใจสาธารณะที่ชัดเจนว่าคณะรัฐมนตรีถูกกองทัพหลอก และความรีบร้อนของลามอนต์ก็เป็นเรื่องน่าฉงน
ทัศนคติเหยียดหยามต่อจีนอธิบายความเห็นอกเห็นใจของมอร์แกนที่มีต่อการโจมตีมุกเดนได้มาก รัสเซล เลฟฟิงเวลล์ ในจดหมายร้อนแรงถึงวอลเตอร์ ลิปป์แมนน์ กล่าวว่าความไม่พอใจเกี่ยวกับมุกเดนนั้นผิดที่ทั้งหมด “เป็นเรื่องน่าขันที่สันนิบาตหรืออเมริกายุ่งเกี่ยวเข้าข้างผู้รุกรานและนักปฏิวัติจีน ซึ่งทำให้ประชาชนของพวกเขาอยู่ในสงคราม ความกลัว และความทุกข์ทรมานตลอดหลายปีที่ผ่านมา และเข้าข้างรัสเซียแดง และต่อต้านญี่ปุ่น ซึ่งตามสิทธิในสนธิสัญญาของตนได้รักษาความสงบในแมนจูเรียและเป็นที่พักพิงที่ปลอดภัยเพียงแห่งเดียวที่เปิดให้ชาวจีนที่หวาดกลัว” เขาหวังว่าชาวญี่ปุ่นจะ “ดูถูก” การประท้วงใด ๆ ของสันนิบาตชาติหรือสหรัฐต่อการกระทำของตน 39
พร้อมกับงานลับของเขาสำหรับมุสโสลินี เหตุการณ์มุกเดนอาจเป็นตอนที่น่ากังวลที่สุดในอาชีพการงานของลามอนต์ (แม้จะไม่มีใครรู้ในตอนนั้น) เขาพยายามทำให้ญี่ปุ่นประทับใจด้วยบริการชั้นสูงของมอร์แกนหรือไม่ หรือเขาเพียงพยายามรักษามูลค่าหลักทรัพย์ของญี่ปุ่น เขาอยากเสริมตำแหน่งที่เปราะบางของอิโนอุเยะในรัฐบาลอย่างไม่ต้องสงสัย รัฐมนตรีคลังต้องแสดงให้กองทัพเห็นว่าเขาจะไม่ทรยศหรือทำงานต่อต้านมัน ในความเป็นจริง ในเดือนพฤศจิกายน ลามอนต์เตือนญี่ปุ่นว่าถ้าอิโนอุเยะถูกขับออกจากคณะรัฐมนตรี—ตามที่กองทัพต้องการ—จะเกิด “ความเย็นชาที่เห็นได้ชัด” บนวอลล์สตรีตและในนครลอนดอน 40 แต่ถ้าอิโนอุเยะรู้สึกว่าต้องเอาใจกองทัพ ทำไมลามอนต์จึงร่วมกับเขา
เช่นเดียวกับมุสโสลินี ลามอนต์กำลังก้าวข้ามการประชาสัมพันธ์ไปสู่สิ่งที่ใกล้เคียงกับการโฆษณาชวนเชื่อให้กับต่างชาติ มันเป็นการประยุกต์ใช้จรรยาบรรณนายธนาคารสุภาพบุรุษแห่งความภักดีอย่างสมบูรณ์ต่อลูกค้าในรูปแบบใหม่ที่แปลกประหลาด นายธนาคารทุกคนสามารถรับประกันหลักทรัพย์ได้ แต่มีเพียงลามอนต์เท่านั้นที่สามารถโน้มน้าวนักการเมือง กำหนดทิศทางบทบรรณาธิการหนังสือพิมพ์ และโน้มน้าวความคิดเห็นสาธารณะ แถลงการณ์มุกเดนเผยให้เห็นอันตรายของการให้นายธนาคารทำตัวเหมือนนักการเมืองและมีความรู้สึกเป็นเจ้าของต่อรัฐบาลต่างประเทศเช่นเดียวกับต่อกิจการอุตสาหกรรม มันชี้ให้เห็นความเสี่ยงของการทำให้การเมืองและการเงินพร่าเลือนในยุคการทูต
ถ้าลามอนต์ถูกมุกเดนหลอกจริง ๆ ไม่นานเขาก็ถูกปิดตาอย่างหยาบคายจากภาพลวงตาของเขา ในเดือนธันวาคม ค.ศ. 1931 คณะรัฐมนตรีญี่ปุ่นที่เสรีน้อยกว่าเข้ายึดอำนาจ และอิโนอุเยะถูกแทนที่โดยโคเรกิโย ทากาฮาชิ ผู้ซึ่งพาญี่ปุ่นออกจากมาตรฐานทองคำทันที ในปลายเดือนมกราคม ค.ศ. 1932 โลกตกตะลึงกับการทิ้งระเบิดของญี่ปุ่นต่อพลเรือนจีนในชานเมืองเซี่ยงไฮ้ที่มีประชากรหนาแน่น อีกครั้ง ญี่ปุ่นโทษจีน ว่ายั่วยุ กลวิธีการก่อการร้ายเปลือยเปล่ากว่าที่ใช้ในมุกเดนมาก และหลักฐานความโหดร้ายก็ชัดเจนและมากมาย ภาพยนตร์ข่าวนำภาพการสังหารหมู่อันน่าสยดสยองเข้าสู่โรงภาพยนตร์อเมริกัน ลามอนต์เสียใจมากจนบอกเพื่อนของเขา ซาบุโร โซโนดะแห่งธนาคารโยโกฮามาสปีชีว่า ญี่ปุ่นไม่สามารถหาเงินในตลาดอเมริกาได้อีกต่อไป—เพราะความประทับใจอันน่าสยดสยองที่เซี่ยงไฮ้ทิ้งไว้ 41 สำหรับเฮาส์ ออฟ มอร์แกน เซี่ยงไฮ้เริ่มกระบวนการผิดหวังอย่างช้า ๆ เลฟฟิงเวลล์ที่ได้รับบทเรียนเขียนถึงเท็ดดี เกรนเฟลล์ว่า “ผมสารภาพว่าเคยมีความเห็นอกเห็นใจญี่ปุ่นในแมนจูเรียมาก แต่ไม่มีความเห็นอกเห็นใจญี่ปุ่นที่เซี่ยงไฮ้เลย” 42
บัดนี้ลามอนต์ต้องรับการโจมตีครั้งแล้วครั้งเล่า การก่อการร้ายฝ่ายขวา—ซึ่งคร่าชีวิตนายกรัฐมนตรีฮามางูจิในการยิงในปี ค.ศ. 1930 แล้ว—หันมาเล่นงานโลกการเงิน ทีละคน เพื่อนญี่ปุ่นของลามอนต์ถูกฆ่า ระหว่างการสู้รบที่เซี่ยงไฮ้ในเดือนกุมภาพันธ์ เขาได้รับโทรเลขจากโซโนดะที่กล่าวว่า “ ด้วยใจที่โศกเศร้าขอแจ้งการลอบสังหารและการเสียชีวิตของนาย I. อิโนอุเยะ รู้สึกประหนึ่งแสงสว่างอันยิ่งใหญ่ถูกดับลง และประเทศที่รักของผมกำลังตกสู่ความมืดมิด ” 43
อิโนอุเยะอายุหกสิบสามปี อยู่ในระหว่างการหาเสียงเลือกตั้งทั่วไป ในฐานะผู้นำมินเซอิโตะ เขาถูกคาดหวังให้เป็นนายกรัฐมนตรีคนต่อไป ขณะที่เขาก้าวลงจากรถที่โรงเรียนแห่งหนึ่งในเขตชานเมืองโตเกียว ชายหนุ่มชนบทอายุยี่สิบสองปีก้าวออกจากเงามืดในชุดกิโมโนขาดและหมวกสักหลาดสีดำ เขายิงอิโนอุเยะที่หน้าอก มือสังหารเป็นสมาชิกของสมาคมโลหิตบริสุทธิ์ (Blood Brotherhood) กลุ่มชาตินิยมหนุ่มคลั่งไคล้ลึกลับ ที่สถานีตำรวจ เขาอวดการกระทำของเขาและโทษความยากจนในชนบทต่อนโยบายเงินฝืดของอิโนอุเยะ ในการให้สัมภาษณ์ผู้สื่อข่าวที่โรงพยาบาลมหาวิทยาลัยอิมพีเรียล ภรรยาม่ายผู้เคร่งขรึมและไร้น้ำตาของอิโนอุเยะอธิบายว่าเธอเตรียมตัวสำหรับช่วงเวลานี้แล้วขณะที่สามีอยู่ในคณะรัฐมนตรี
ลามอนต์เสียใจอย่างสุดซึ้ง ท้ายที่สุด อิโนอุเยะคือผู้ที่ทำให้เขามีความหวังว่าตระกูลเก่าแก่ผู้มีชื่อเสียงและพันธมิตรเสรีนิยมของพวกเขาจะกันลัทธิทหารเอาไว้ได้ เขาเขียนจดหมายแสดงความเสียใจซาบซึ้งถึงเพื่อนของเขาโซโนดะ: “เขาเป็นคนมีจิตใจอ่อนโยน—ดูจะอธิบายไม่ได้มากขึ้นที่จุดจบของเขาเป็นเช่นนี้” 44
ยิ่งลามอนต์ต่อต้านความจริงเกี่ยวกับญี่ปุ่นมากเท่าไหร่ มันก็ยิ่งแทรกซึมเข้ามามากเท่านั้น ไม่กี่สัปดาห์หลังการลอบสังหารอิโนอุเยะ การฆาตกรรมบารอน ทาคุมะ ดัน เพื่อนญี่ปุ่นคนสำคัญอีกคนของลามอนต์ก็เกิดขึ้น วิศวกรเหมืองแร่ที่จบจาก MIT และประธานเจ้าหน้าที่บริหารของมิตซุย ผู้เคยต้อนรับเขาที่วิลล่าในปี ค.ศ. 1920 บารอน ดันถูกยิงขณะก้าวออกจากรถที่ธนาคารมิตซุยหินอ่อนสีขาว อีกครั้งมือสังหารเป็นชายหนุ่มชนบทและดูเหมือนจะเป็นสมาชิกของสมาคมโลหิตบริสุทธิ์เช่นกัน ลามอนต์ เขียนถึงครอบครัวของบารอน ดัน เล่าถึงการเดินทางในปี ค.ศ. 1920: “บางครั้งผมคิดถึงเขาในฐานะกวีในโลกธุรกิจ และความประทับใจนี้เกิดขึ้นเมื่อเขาพาผมชมบ้านและสวนของเขา และเรายืนมองภูเขาไฟฟูจิยามะด้วยกัน ภาพตระหง่านตระการตาเหนือภูมิประเทศอันงดงาม” 45
การฆาตกรรมบารอน ดัน เป็นการแก้แค้นต่อเฮาส์ ออฟ มิตซุย ซึ่งฝ่ายขวากล่าวหาว่าหากำไรอย่างทรยศในเรื่องอื้อฉาวที่เรียกว่าการซื้อดอลลาร์ หลังจากอังกฤษออกจากมาตรฐานทองคำในเดือนกันยายน ค.ศ. 1931 มิตซุยและธนาคาร ไซบัตสึ อื่น ๆ คาดว่าเงินเยนจะถูกบังคับให้ออกจากทองคำเช่นกัน ซึ่งเป็นการลดค่าเงินโดยพฤตินัย ดังนั้นพวกเขาจึงขายเงินเยนอย่างบ้าคลั่งและซื้อดอลลาร์ ธุรกรรมปริวรรตเงินตราเหล่านี้ทำกำไรให้มิตซุยประมาณ 50 ล้านดอลลาร์ แต่มันยังก่อให้เกิดความโกรธแค้นรักชาติเกี่ยวกับธนาคารที่เก็งกำไรต่อสกุลเงินของประเทศตนเอง ประเด็นนี้กลายเป็นประเด็นทางอารมณ์ระหว่างการเลือกตั้งปี ค.ศ. 1932 ในบรรยากาศที่เพิ่มขึ้นของลัทธิสุดโต่งทางการเมือง ชาวญี่ปุ่นจำนวนมากเห็นใจมือสังหารอิโนอุเยะและบารอน ดัน ซึ่งได้รับโทษผ่อนปรน ทั้งคู่ได้รับการปล่อยตัวจากคุกภายในไม่กี่ปี
ลามอนต์ไม่ยอมรับความผิดพลาดง่าย ๆ และไม่รู้วิธีละทิ้งลูกค้า ถึงตอนนี้ การเลื่อนขวาของการเมืองญี่ปุ่นอย่างแรงก็ชัดเจนแล้ว กองทัพกวันตุงเข้ายึดแมนจูเรีย สร้างรัฐหุ่นเชิดแมนจูกัวในเดือนมีนาคม และตั้งผู่อี๋ จักรพรรดิแมนจูองค์สุดท้าย เป็นหุ่นเชิดที่ยินยอม เหตุการณ์ที่มุกเดน การทิ้งระเบิดเซี่ยงไฮ้ การฆาตกรรมอิโนอุเยะและบารอน ดัน—เหตุการณ์เหล่านี้ควรเปิดตาของลามอนต์ เขาไม่สามารถอ้างความไม่รู้ได้อีกต่อไป แฟ้มของเขาจากต้นปี ค.ศ. 1932 แสดงความไม่พอใจอย่างลึกซึ้งต่อญี่ปุ่น ขณะที่เขาเตือนพวกเขาอย่าให้เกิดข้อผิดพลาดที่เซี่ยงไฮ้อีก ซึ่งทำลายความเห็นอกเห็นใจใด ๆ ที่พวกเขายังมีบนวอลล์สตรีต
อย่างไรก็ตาม ในฤดูใบไม้ผลินั้น อย่างน่าประหลาด ลามอนต์และมาร์ติน อีแกนเลื่อนกลับไปสู่ท่าทีสนับสนุนญี่ปุ่น ทั้งสองกลายเป็นเพื่อนสนิทกับเคานต์ไอสุเกะ คาบายามา ซึ่งได้รับการศึกษาที่พรินซ์ตัน แต่งงานที่ลองไอแลนด์ และใกล้ชิดกับจักรพรรดิฮิโรฮิโตะ ปู่ของคาบายามาเคยเป็นพลเรือเอกและผู้ว่าการไต้หวัน ลามอนต์และอีแกนสนับสนุนให้เขาตั้งสำนักงานข้อมูลญี่ปุ่นในอเมริกาในรูปแบบมุสโสลินี และเล่าอย่างภาคภูมิใจถึงงานในอิตาลีของพวกเขา ในช่วงปลายฤดูใบไม้ผลิ อีแกนไปญี่ปุ่นเพื่อพูดคุยเกี่ยวกับแมนจูเรีย เมื่อเขากลับมาพูดถึง “การปล้นสะดมและความไม่สงบในแมนจูเรีย” และโทษจีนสำหรับการสู้รบ เขาฟังดูเหมือนทหารญี่ปุ่น 46
เฮาส์ ออฟ มอร์แกน ไม่รู้แล้วว่ามันรับใช้เจ้านายไหน—อเมริกาหรือญี่ปุ่น ไม่กี่วันต่อมา ในวันที่ 15 พฤษภาคม ค.ศ. 1932 การฆาตกรรมทางการเมืองอีกครั้งทำให้ภาพลักษณ์ญี่ปุ่นแปดเปื้อน นายกรัฐมนตรีสูงอายุสึโยชิ อินูไก ถูกยิงเสียชีวิตในที่พักทางการ โดยนายทหารบกหนุ่มเก้านาย อาจเป็นเพราะเขาต้องการควบคุมกองทัพ เขาถูกแทนที่โดยพลเรือเอกมากาโตะ ไซโตะ จะเป็นการสิ้นสุดการปกครองโดยพรรคการเมืองในญี่ปุ่นจนกระทั่งหลังสงครามโลกครั้งที่สอง
ในฤดูใบไม้ร่วงปี ค.ศ. 1932 ลามอนต์ต้องเผชิญกับความจริงอันไม่พึงประสงค์เกี่ยวกับมุกเดน การรู้ว่าแถลงการณ์ของเขาสำหรับอิโนอุเยะเป็นเพียงโฆษณาชวนเชื่อที่ว่างเปล่า สันนิบาตชาติได้ส่งคณะกรรมการสอบสวนไปยังตะวันออกไกลภายใต้ลอร์ดลิตตัน ก่อนที่รายงานลิตตันจะถูกรับรองโดยสันนิบาต เวอร์นอน มุนโร ผู้ช่วยของลามอนต์ รับประทานอาหารค่ำกับนายพลแฟรงก์ แมคคอย สมาชิกชาวอเมริกันของคณะกรรมการ เช้าวันรุ่งขึ้น มุนโรบอกลามอนต์ว่า “นายพลกล่าวว่ามีคำถามสำคัญว่ามีการระเบิดจริงหรือไม่ ชาวญี่ปุ่นไม่เคยสามารถอธิบายได้ว่ารถไฟปกติยังคงวิ่งต่อไปได้อย่างไรทันทีหลังจากการระเบิดที่ควรจะเกิดขึ้น และยิ่งพวกเขาอธิบายมากเท่าไหร่ พวกเขาก็ยิ่งขัดแย้งกับตัวเองมากขึ้นเท่านั้น” 47 หนึ่งเดือนต่อมา รายงานลิตตันประณามการรุกรานของญี่ปุ่นว่าละเมิดกติกาของสันนิบาต และตราหม่าแมนจูกัวเป็นรัฐหุ่นเชิด แม้ว่ารายงานจะวิจารณ์การยั่วยุของจีน ญี่ปุ่นก็เดินออกจากสภาสันนิบาตและรัดกำมือบนแมนจูเรียอย่างไม่เกรงกลัว
ถึงจุดนี้ ลามอนต์ตกอยู่ในความฉงนสนเท่ห์ เขาต้องการคงความเชื่อในเจตนาดีของญี่ปุ่นท่ามกลางหลักฐานที่ขัดแย้งมากมาย เพื่อจัดระเบียบความรู้สึกของเขา เขานั่งลงและเขียนบันทึกข้อความที่มีหัวข้อว่า “ความลับและเป็นความลับอย่างเคร่งครัด” ไม่แน่ชัดว่าเขาเคยเวียนให้ผู้อื่นอ่านหรือไม่ แต่มันแสดงให้เห็นคนที่หนีจากความจริง “นี่เป็นความคิดส่วนตัวของฉันล้วน ๆ” มันเริ่มต้น แล้วกล่าวต่อว่า “ข้อสงสัยของอเมริกาเกี่ยวกับแรงจูงใจของญี่ปุ่นโดยพื้นฐานแล้วคือ ว่าญี่ปุ่นมีแผนการรุกรานในทวีปเอเชีย และว่าญี่ปุ่นอาจกำลังแสวงหาสงครามกับสหรัฐอเมริกา—ซึ่งไม่เป็นความจริง” เพื่อแก้ไขความเข้าใจผิดเหล่านี้ เขาแนะนำให้มีการประกาศร่วมสหรัฐ-ญี่ปุ่นเกี่ยวกับการค้าและความสัมพันธ์อย่างสันติ บทสรุปเป็นความฝันที่สิ้นหวัง: “ถ้าการประกาศร่วมเช่นนี้สามารถทำได้ เสียงพูดถึงสงครามทุกเสียงจะเงียบลงในทันที จิตวิทยาของผู้คนจะเปลี่ยนแปลง และปัญหาที่อาจเกิดขึ้นระหว่างประเทศทั้งสองของเราจะสามารถแก้ไขได้ง่าย” 48
มันยากขึ้นเรื่อย ๆ สำหรับลามอนต์ที่จะรักษาความเชื่อใด ๆ ในการกลับมาสู่รัฐบาลพลเรือนของญี่ปุ่น ในฐานะเจ้าแห่งแมนจูกัว กองทัพสร้างเขื่อนและอุตสาหกรรมขนาดใหญ่เพื่อเสริมความพร้อมของประเทศสำหรับสงคราม ทากาฮาชิ รัฐมนตรีคลังคนใหม่ ที่รู้จักกันในชื่อเคนส์แห่งญี่ปุ่น เพิ่มการใช้จ่ายทหารเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของงบประมาณญี่ปุ่น เสรีนิยมแห่งทศวรรษ 1920 พร้อมด้วยผู้สนับสนุนที่สำคัญที่สุดของมัน ได้ตายไปแล้ว
ในปี ค.ศ. 1934 ลามอนต์เกิดการเปลี่ยนแปลงหัวใจอย่างกะทันหัน เมื่อตาเขาเปิดขึ้น เขารู้สึกถูกหลอก และความไว้วางใจกลายเป็นความขมขื่น เขาตัดการสมัครสมาชิกกลุ่มวัฒนธรรมญี่ปุ่น เมินเฉยต่อบุคคลสำคัญญี่ปุ่นที่มาเยือน และเตือนกงสุลใหญ่ญี่ปุ่นว่าชาวญี่ปุ่นไม่ควรเข้าใจผิดว่าจิตวิญญาณแห่งสันติของอเมริกาคือความขลาดกลัว เมื่อได้ยินข่าวลือว่าคณะรัฐมนตรีอังกฤษอาจต่อพันธมิตรกับญี่ปุ่น เขาเข้ารณรงค์ต่อต้านการเคลื่อนไหวดังกล่าว เขาส่งจดหมายเร่าร้อนถึงเกรนเฟลล์ ซึ่งเขาคาดว่าจะถูกส่งต่อในไวท์ฮอลล์: “แทนที่รัฐบาลเสรีนิยมที่เป็นธรรมที่ดำรงอยู่ในยี่สิบปีแรกของศตวรรษนี้ ได้มีกลุ่มทหารเกิดขึ้นซึ่ง . . . ถ้าบัญชีจากกลุ่มเสรีนิยมในญี่ปุ่นเป็นความจริง ได้ประพฤติตัวไม่ต่างจากหนุ่มนาซีเยอรมันจำนวนมาก” 49
กองทัพญี่ปุ่นจะยังคงผนวกส่วนต่าง ๆ ของจีนตอนเหนือ การรณรงค์ที่ในปี ค.ศ. 1937 จะสิ้นสุดในสงครามจีน-ญี่ปุ่นและการสังหารพลเรือนจีนหลายหมื่นคนในการข่มขืนนานกิง มันเป็นการปิดฉากที่เศร้าหมองและประชดประชันต่อการมีส่วนร่วมของมอร์แกนในจีน ซึ่งเริ่มต้นด้วยความฝันของวิลลาร์ด สเตรทที่ให้อเมริกาเป็นเกราะป้องกันการรุกล้ำของญี่ปุ่นในแมนจูเรีย และจบลงด้วยพาร์ทเนอร์อาวุโสของมอร์แกนที่ทำหน้าที่เป็นผู้แก้ต่างให้กับการกระทำนั้นเอง