SAMURAI (ซามูไร)
L IKE มอร์แกน เกรนเฟลล์ มอร์แกน สแตนลีย์ เข้าสู่ทศวรรษ 1960 ในฐานะแบบอย่างของความสุภาพอ่อนโยน ก่อนจะพลิกตัวเองกลับด้านในออกภายนอก ในช่วงต้นทศวรรษ 1960 มันแผ่กระจายความมั่นใจของผู้ชนะ พาร์ทเนอร์เกือบสองโหลในชุด Brooks Brothers และเสื้อเชิ้ตปักชื่อย่อนั่งอยู่หลังโต๊ะแบบม้วนเปิดที่ 2 วอลล์สตรีท พื้นที่สำนักงานเปิดโล่งแห่งนี้ซึ่งตกแต่งด้วยภาพพิมพ์ล่าสัตว์สไตล์อังกฤษ เป็นสถานศักดิ์สิทธิ์แห่งอำนาจที่เร้นลับ ดังที่พาร์ทเนอร์คนหนึ่งกล่าว "มันเป็นหนึ่งในไม่กี่แห่งที่โทรศัพท์สายเดียวสามารถระดมทุนได้ 100 ล้านดอลลาร์" 1 พาร์ทเนอร์ของมอร์แกน สแตนลีย์ไม่บุกโจมตี ไม่แข่งขัน หรือเกี้ยวพาลูกค้าอย่างหยาบคาย และมีความสัมพันธ์แบบแต่เพียงผู้เดียวกับลูกค้าของตน หากพวกเขาจ้างใครสักคนจากอีกบริษัทหนึ่ง พวกเขาก็จะขออนุญาตจากบริษัทนั้นอย่างสุภาพ
สมกับเป็นบริษัทที่มีมรดกอันรุ่งโรจน์ ประเพณีได้รับการเคารพบูชา ยุคเก่าของเฮาส์ ออฟ มอร์แกนเคยสนับสนุนให้พาร์ทเนอร์เข้าร่วมประชุมโดยแจกเหรียญทองคำ ในรูปแบบสมัยใหม่ มอร์แกน สแตนลีย์แจกธนบัตรสิบหรือยี่สิบดอลลาร์ให้พาร์ทเนอร์เมื่อเข้าประชุม พวกเขายังได้แบ่งของที่ผู้ไม่มาประชุมทิ้งไว้ด้วย การเข้าร่วมประชุมพร้อมกันทุกคนเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว ในพายุหิมะ เมื่อทุกคนวางแผนจะทำกำไรก้อนโต
ในขณะที่นักศึกษาประท้วงสงครามเวียดนามในช่วงทศวรรษ 1960 เป็นเรื่องยากที่จะชักชวนบัณฑิตให้มาทำงานที่วอลล์สตรีท เมื่อแฟรงก์ เอ. เพติโตไปที่โรงเรียนธุรกิจฮาร์วาร์ดเพื่อพยายามรับสมัครนักศึกษา เขาลงเอยด้วยการนั่งคนเดียวในห้องเรียนจนกระทั่งศาสตราจารย์คนหนึ่งสงสารและแวะมาคุยด้วย ถึงแม้ว่าส่วนใหญ่จะเรียนที่พรินซ์ตัน เยล หรือฮาร์วาร์ด พาร์ทเนอร์ของมอร์แกน สแตนลีย์ก็มาจากภูมิหลังที่หลากหลาย เช่นเดียวกับธนาคารมอร์แกนเก่า มอร์แกน สแตนลีย์เปิดรับเด็กยากจนที่มีความสามารถ แม้ว่าจะถูกมองอย่างไม่เป็นธรรมว่าเป็นบริษัทสำหรับชนชั้นสูงก็ตาม ดิก ฟิชเชอร์ ประธานบริษัทในอนาคต ถูกกีดกันไม่ให้สมัครงานโดยศาสตราจารย์โรงเรียนธุรกิจฮาร์วาร์ด คนหนึ่งที่กล่าวว่ามอร์แกน สแตนลีย์ต้องการ "เลือด สมอง และเงิน" และฟิชเชอร์ขาดคุณสมบัติสองข้อ
กระนั้น ท่าทีหยิ่งผยองของพาร์ทเนอร์อาวุโส อาจ สร้างความอึดอัดได้ ครั้งหนึ่งเมื่ออยู่ที่บริษัท ฟิชเชอร์ขับรถไปแคนาดากับพาร์ทเนอร์คนหนึ่งเพื่อทำงานในโครงการไฟฟ้าพลังน้ำเชอร์ชิลล์ฟอลส์ ที่ชายแดน เจ้าหน้าที่ตรวจคนเข้าเมืองจ้องมองฟิชเชอร์ที่เบาะหลังแล้วถามพาร์ทเนอร์ว่า "ใครนั่งอยู่ข้างหลังคุณนั่น" "ผมเดินทางมาคนเดียว" พาร์ทเนอร์ตอบ เมื่อเจ้าหน้าที่ชี้ไปที่คนที่นั่งเบาะหลัง พาร์ทเนอร์พูดอย่างห้วน ๆ "ไม่มีใคร มันเป็นแค่นักสถิติ" 2
เมื่อถึงทศวรรษ 1960 การแบ่งแยกทางศาสนาบนวอลล์สตรีทกำลังพังทลายลง บริษัทของชาวยิวหลายแห่งมีพาร์ทเนอร์ที่เป็นโปรเตสแตนต์ โดยเฉพาะในสายงาน syndication ซึ่งพวกเขาต้องเอาใจมอร์แกน สแตนลีย์และเฟิร์ส บอสตัน ในปี 1963 มอร์แกน สแตนลีย์จ้างชาวยิวคนแรก ลูอิส ดับเบิลยู. เบอร์นาร์ด ซึ่งเคยอยู่ห้องเดียวกับลูกชายของแฟรงก์ เพติโตที่พรินซ์ตันและแวะพักที่บ้านเพติโตบ่อยครั้ง "เมื่อสัมภาษณ์เบอร์นาร์ด ทุกคนเห็นด้วยกับการจ้างเขา" อดีตพาร์ทเนอร์คนหนึ่งเล่า "แต่มันยากมากสำหรับพาร์ทเนอร์รุ่นเก่าบางคนที่จะเอาชนะอคติเก่าแก่ของพวกเขา" พาร์ทเนอร์ของมอร์แกน สแตนลีย์คนหนึ่งถึงกับรีบไปที่สแตนดาร์ด ออยล์ ออฟ นิวเจอร์ซีย์เพื่อสอบถามเจ้าหน้าที่ว่า ถ้ามอร์แกน สแตนลีย์ส่งพนักงานชาวยิวไป บริษัทจะไม่พอใจหรือไม่ "ฉันคิดว่าคุณควรจะรู้ ถ้าคุณยังไม่รู้" เจ้าหน้าที่คนนั้นพูดอย่างฉุนเฉียว "ว่าประธานเจ้าหน้าที่บริหารของเราเป็นชาวยิว" 3 พาร์ทเนอร์คนนั้นถอยห่างอย่างเขินอาย ในปี 1973 ขณะอายุสามสิบเอ็ดปี เบอร์นาร์ดกลายเป็นพาร์ทเนอร์ที่อายุน้อยที่สุดในประวัติศาสตร์ของมอร์แกน สแตนลีย์ (ยกเว้นกรณีพิเศษของชาร์ลี มอร์แกน) และต่อมาเขาจะพัฒนาเป็นนักคิดเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญ
เมื่อเข้าสู่ทศวรรษ 1960 มอร์แกน สแตนลีย์ดูมั่นคง เกือบจะไร้เทียมทานในความเป็นใหญ่ของตน ในฐานะธนาคารเพื่อการลงทุนที่ไร้คู่แข่งของอเมริกา มันนับรวมบริษัทอุตสาหกรรมที่ใหญ่ที่สุดในโลกสิบห้าแห่งจากยี่สิบห้าแห่งเป็นลูกค้า รวมถึงออสเตรเลีย แคนาดา อียิปต์ เวเนซุเอลา และออสเตรียด้วย เหล่านี้คือความสัมพันธ์แบบครอบคลุมและแต่เพียงผู้เดียว ซึ่งเป็นเศษซากจากวันที่ลูกค้าจำเป็นต้องโอบห้อมตัวเองด้วยออร่าของธนาคารทรงพลัง มอร์แกน สแตนลีย์ให้บริการลูกค้าอย่างขยันขันแข็งและมักจะคิดค้นวิธีการใหม่ ๆ ในการจัดหาเงินทุนให้กับ AT&T หรือจีเอ็มเสมอ อย่างไรก็ตาม เมื่อยุคคาสิโนดำเนินไป และทุนไม่ใช่ทรัพยากรที่หายากอีกต่อไป ความสัมพันธ์แบบดั้งเดิมก็จะเริ่มกร่อนลง
มอร์แกน สแตนลีย์จะทำทุกวิถีทางเพื่อรับใช้ลูกค้าที่ซื่อสัตย์ ในช่วงทศวรรษ 1950 มันบริหารจัดการประเด็นหลักทรัพย์ให้กับเจ. ไอ. เคส ผู้ผลิตอุปกรณ์การเกษตร ในปี 1961 เมื่อเคสเผชิญภาวะล้มละลายและนายธนาคารขู่ว่าจะเรียกคืนเงินกู้ ซามูเอล บี. เพย์นแห่งมอร์แกน สแตนลีย์กลายเป็นประธานชั่วคราวของบริษัท เป็นเวลาหกเดือน เพย์นใช้เวลาสามหรือสี่วันต่อสัปดาห์ที่สำนักงานใหญ่ของเคสในเมืองราซีน รัฐวิสคอนซิน เพื่อพลิกฟื้นบริษัท ต่อมาเคสที่ได้รับการฟื้นฟูถูกขายให้กับเทนเนโก ในทำนองเดียวกัน มอร์แกน สแตนลีย์ดำเนินการจัดหาเงินทุนครั้งประวัติศาสตร์สำหรับโครงการไฟฟ้าพลังน้ำเชอร์ชิลล์ฟอลส์มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ในแลบราดอร์ นิวฟันด์แลนด์ ซึ่งมีขนาดใหญ่เป็นสองเท่าของเขื่อนแกรนด์คูลี พาร์ทเนอร์ของมอร์แกน สแตนลีย์บางคนทำงานในโครงการนี้ทุกวันติดต่อกันแปดปี ในปี 1969 เมื่อประธานของเชอร์ชิลล์ฟอลส์ คอร์ปอเรชันเสียชีวิตจากเหตุเครื่องบินตก พาร์ทเนอร์วิลเลียม ดี. มัลโฮแลนด์เข้ารับตำแหน่งและบริหารบริษัท
พาร์ทเนอร์ของมอร์แกน สแตนลีย์ที่มองเห็นรอยร้าวแรกในโลกอันไร้ที่ติของนายธนาคารผู้ภักดีและลูกค้าผู้ภักดีนี้คือโรเบิร์ต เอช. บี. บอลด์วิน บุตรบุญธรรมของเพอร์รี ฮอลล์ ซึ่งเกษียณในปี 1961 บอลด์วินเป็นคนที่แบ่งความคิดเห็นออกเป็นสองขั้วอย่างชัดเจน และถูกมองว่าเป็นทั้งผู้กอบกู้หรือผู้ทำลายบริษัท ไม่ว่าจะดีหรือร้าย เขาจะกวาดใยแมงมุมและลากมอร์แกน สแตนลีย์เข้าสู่ยุคสมัยใหม่ ในสถานที่ซึ่งเต็มไปด้วยสุภาพบุรุษผู้เหมาะสม บอลด์วินมีระดับพลังงานสูง ขับเคลื่อนอย่างคลั่งไคล้ และมีความปรารถนาอย่างแรงกล้าที่จะบริหารจัดการคน รูปร่างสูงและแข็งแรงพร้อมดวงตาที่เย็นเฉียบแหลมคม และกิริยาที่ห้วนและไร้ตลก เขาเป็นตรงกันข้ามกับภาพลักษณ์ของคนมอร์แกนโดยสิ้นเชิง พาร์ทเนอร์ของเขาพบว่าเขาเย็นชาและเก้กัง ไม่สามารถผ่อนคลายหรือพูดคุยเล็ก ๆ น้อย ๆ ได้ และเขาดูไม่เข้ากับบริษัทที่สง่างามที่สุดบนวอลล์สตรีท กระนั้นนั่นอาจเป็นข้อได้เปรียบ เพราะเขาไม่อายที่จะกุมอำนาจ ต่างจากสุภาพบุรุษคนอื่น ๆ
ความคิดเห็นแบ่งออกในประเด็นความฉลาดของบอลด์วิน เขามีประวัติการศึกษาที่ยอดเยี่ยม เป็นนักกีฬาสามประเภทที่พรินซ์ตัน—ฟุตบอล เบสบอล และบาสเกตบอล—และยังได้รับปริญญา summa cum laude ด้านเศรษฐศาสตร์ อย่างไรก็ตาม ความฉลาดของเขาไม่ได้ละเอียดอ่อนหรือครุ่นคิด แต่เป็นแบบย้ำคิดย้ำทำและบ่งบอกถึงเจตจำนงที่ไม่ยอมแพ้ ในสำนักงานของเขา เขามีหมอนอิงปักที่เขียนว่า "ยิ่งฉันทำงานหนักเท่าไหร่ ฉันยิ่งโชคดีมากขึ้นเท่านั้น" 4 ในบริษัทที่ขึ้นชื่อเรื่องความรอบคอบ บอลด์วินจะบอกคนอื่นอย่างกระทันหันว่าพวกเขาอ้วนเกินไปหรือสูบบุหรี่มากเกินไป เมื่อเลี้ยงลูกค้า เขาจะเริ่มพูดคนเดียวยาวเหยียดเกี่ยวกับความสำเร็จของตัวเอง
บ็อบ บอลด์วินจะพัฒนาเป็นเจ้านายสไตล์เผด็จการที่ครอบงำมอร์แกน สแตนลีย์เป็นเวลาหลายปี ทำให้ชีวิตลูกน้องของเขาลำบากจนน่าจดจำ "เขาเป็นไอ้สารเลวจริง ๆ ในวิธีที่เย่อหยิ่งที่เขาใช้อำนาจกับลูกน้อง" อดีตพาร์ทเนอร์คนหนึ่งกล่าว "และบางครั้งเขาก็ทำตัวเองให้ดูโง่เง่าอย่างมหันต์ในกระบวนการพยายามเป็นคนสำคัญ" อีกคนกล่าว "เขาขาดความถ่อมตัว เขาเห็นแก่ตัว ไม่มั่นคง และค่อนข้างไร้ตลก คุณไม่ต้องการดื่มกับบ็อบ บอลด์วิน" กระนั้นเขาก็ซื่อสัตย์และให้อภัย ที่สำคัญกว่านั้น เขามีความเฉียบแหลมอย่างยิ่งเกี่ยวกับทิศทางเชิงกลยุทธ์ของการธนาคารเพื่อการลงทุน
บอลด์วินไม่รู้จักเหน็ดเหนื่อยในการผลักดันความคิด ครั้งหนึ่งเขาเคยพูดพรำต่อสมาชิกสภานิติบัญญัติระหว่างการให้ถ้อยคำในวอชิงตัน จากนั้นก็พูดพรำกับเพื่อนร่วมทางในแท็กซี่ เมื่อเพื่อนร่วมทางลงจากรถ เขาก็พูดพรำกับคนขับแท็กซี่ ฮีโร่ของเขาไม่ใช่กวีหรือนักคิดผู้เพ้อฝัน แต่เป็นพลเรือเอกเชสเตอร์ นิมิตซ์ เมื่อลูกชายของเขาอยู่ที่ฟิลลิปส์ เอ็กซีเตอร์ อะคาเดมีในช่วงต้นทศวรรษ 1970 บอลด์วินผู้เป็นเหยี่ยวด้านกลาโหมอย่างไม่ปิดบัง กล่าวปราศรัยต่อกลุ่มนักเรียนในหัวข้อ "อีกด้านหนึ่งของสังคมอุตสาหกรรมการทหารที่กำลังเสื่อมเสียชื่อเสียง" 5
คล้ายคลึงกับยังเติร์กที่มอร์แกน เกรนเฟลล์ บอลด์วินรู้สึกคลั่งกับสิ่งที่เขาเรียกว่า white-shoe thing—ความคิดที่ว่าพาร์ทเนอร์ของมอร์แกน สแตนลีย์เป็นพวกหุ่นเชิดไร้ความสามารถที่ประสบความสำเร็จเพราะสายเลือดและการติดต่อทางสังคม "ปู่ของฉันเป็นพนักงานห้ามล้อบนรถไฟเพนซิลเวเนีย" เขากล่าวแก้ตัว "เรือยอชต์ของฉันคือซันฟิชขนาด 13 ฟุต" 6 หรือ "ฉันคลั่งทุกครั้งที่พวกเขาพูดถึงเรื่อง white-shoe นั่น ทำไมเราถึงเป็นอันดับหนึ่ง? เพราะเราเป็นคนดี? เพราะเราเล่นกอล์ฟ? ฉันยืนอยู่บนผลงานของเรา" 7 เช่นเดียวกับที่มอร์แกน เกรนเฟลล์ ความไม่สบายใจกับอดีตอันเงียบสงบนี้จุดชนวนการกบฏในหมู่พาร์ทเนอร์รุ่นน้อง และทำให้บอลด์วินสามารถผลักดันการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ใน modus operandi ของบริษัท
บอลด์วินยังมองเห็นข้อบกพร่องของมอร์แกน สแตนลีย์ในช่วงกลางทศวรรษ 1960 ได้อย่างเฉียบแหลม บริษัทมีการบริหารจัดการที่ย่ำแย่และเริ่มใหญ่เกินไปสำหรับสไตล์ฉันทามติแบบเก่า ไม่มีงบประมาณ ไม่มีการวางแผน และไม่มีการจัดการสมัยใหม่—มีเพียงการอภิปรายอย่างเป็นกันเองไม่รู้จบ งานบัญชียังคงทำโดยเสมียนบนเก้าอี้สูง ซึ่งคัดลอกรายการลงในสมุดบัญชีหนังบนโต๊ะเอนเอียง ตลอดเวลานั้น บริษัทกำลังเติบโตและระเบิดออกจากสำนักงานใหญ่ที่คับแคบ ในปี 1967 มันย้ายออกจากสำนักงานอัดแน่นที่ 2 วอลล์สตรีท ยังคงเป็นเรื่องที่คิดไม่ถึงว่ามอร์แกน สแตนลีย์จะไม่มีที่อยู่ในวอลล์สตรีท แฮร์รี มอร์แกนกลัวว่าถ้าบริษัทมีที่อยู่ในบรอดเวย์ เพื่อนในลอนดอนอาจคิดว่าเขาเป็นโปรดิวเซอร์ละครเวที เขายอมคืนดีกับอาคารสำนักงานใหม่ที่ 140 บรอดเวย์ก็ต่อเมื่อมันเป็นที่อยู่เดิมของกอแรนที ทรัสต์
ตลอดช่วงทศวรรษ 1960 บอลด์วินพยายามหลายครั้งที่จะบริหารบริษัท แต่ถูกปฏิเสธ ถูกขัดขวางความก้าวหน้า เขาลงไปวอชิงตันตั้งแต่ปี 1965 ถึง 1967 และดำรงตำแหน่งปลัดกระทรวงทหารเรือ ในช่วงปีเหล่านี้ บอลด์วินมักจะเสนอแผนการต่าง ๆ เพื่อเผยแพร่การสนับสนุนสงครามในวิทยาเขตของมหาวิทยาลัย พาร์ทเนอร์ที่เห็นว่าเขาก้าวร้าวเกินไปหวังว่าเขาจะไม่กลับมา เมื่อเขากลับมา พวกเขาปฏิเสธข้อเรียกร้องของเขาที่จะควบคุมการดำเนินงานประจำวันอีกครั้ง และเขาก็ตัดสินใจจะลาออกอีกครั้ง
เขาเกือบจะหนีไปอยู่กับฮาร์ตฟอร์ด อินชัวรันส์ บริษัทประกันภัยยักษ์ใหญ่ เฟลิกซ์ โรฮาตินแห่งลาซาร์ ฟเรเรสกำลังเป็นนายหน้าเชื่อมความสัมพันธ์ระหว่างแฮโรลด์ จีนีน ประธานไอทีที และคณะกรรมการของฮาร์ตฟอร์ด ในฐานะวาณิชธนากรของฮาร์ตฟอร์ด บอลด์วินปฏิเสธข้อเสนอจากโรฮาตินอย่างเย็นชา คณะกรรมการฮาร์ตฟอร์ดตัดสินใจดึงบอลด์วินเข้ามาเป็น "อัศวินขาว" เพียงคนเดียวเพื่อป้องกันการรุกคืบของไอทีที ในเดือนธันวาคม 1968 บอลด์วินเตรียมจะเป็นประธานเจ้าหน้าที่บริหารของฮาร์ตฟอร์ด เมื่อจีนีนโกรธจัดจากรายงานการเคลื่อนไหวของเขา เปิดประมูลเพื่อยึดกิจการและบีบให้บอลด์วินถอยกลับไปมอร์แกน สแตนลีย์ บัดนี้เป็นสถานการณ์ที่ไม่มีทางออก: บอลด์วินและมอร์แกน สแตนลีย์ต้องหาข้อตกลงร่วมกัน ด้วยความหงุดหงิดมหาศาลและพลังงานที่ถูกกักขัง บอลด์วินกลับมารณรงค์เพื่อเปลี่ยนแปลงบริษัทอีกครั้ง และในปี 1969 ก็ทำให้บริษัทจัดการประชุมวางแผนที่หาได้ยาก เขาถูกโหวตคว่ำ และต่อมาเขายอมรับว่ามันเป็น "ความหายนะอย่างแท้จริง" 8 สิ่งที่ช่วยเขาไว้ส่วนหนึ่งคือการเปลี่ยนแปลงรุ่นคน เมื่อพาร์ทเนอร์รุ่นเก่าจากยุคเศรษฐกิจตกต่ำเกษียณ พวกเขาถูกแทนที่อย่างช้า ๆ โดยกลุ่มใหม่ที่ถูกคัดเลือกในช่วงต้นทศวรรษ 1960 ในปี 1970 พาร์ทเนอร์ยี่สิบแปดคนของบริษัทรับชายหนุ่มหกคนเข้ามา รวมถึงดิก ฟิชเชอร์และบ็อบ กรีนฮิลล์ พวกเขาถูกเรียกว่า "กลุ่มหกคนผู้ไม่เคารพ" และในที่สุดพวกเขาจะเอียงสมดุลอำนาจไปทางบอลด์วิน ทำให้เขามีคะแนนเสียงที่จะเริ่มการเปลี่ยนแปลง แต่ในตอนแรก พวกเขาต้องการมอร์แกน สแตนลีย์แบบเก่าที่ดี แน่นแฟ้น และร่ำรวย
ตรงกันข้ามกับมุมมองของพาร์ทเนอร์สายตาสั้นกว่า บ็อบ บอลด์วินมองว่ามอร์แกน สแตนลีย์กำลังต่อสู้เพื่อความอยู่รอด เขาสังเกตเห็นการเติบโตของซาโลมอน บราเธอร์สและโกลด์แมน แซคส์อย่างไม่สบายใจ ซึ่งใช้ทักษะการเทรดของพวกเขาในการกัดกร่อนบริษัทใหญ่อันดับต้น ๆ สี่แห่ง—มอร์แกน สแตนลีย์, เฟิร์ส บอสตัน, คูน, โลบ และดิลลอน, รีด ณ จุดนี้ มอร์แกน สแตนลีย์ยังคงแสดงความเย่อหยิ่งแบบคลาสสิกเกี่ยวกับ "เทรดเดอร์" ที่มีสถานะทางสังคมด้อยกว่า "นายธนาคาร"—ประเพณีที่ย้อนไปถึงเพียร์พอนต์ มอร์แกน สิ่งนี้เป็นจริงเช่นกันที่เฟิร์ส บอสตัน ซึ่งเรียกสายงานค้ำประกันการจัดจำหน่ายว่าเฮาส์ ออฟ ลอร์ดส และห้องเทรดว่าเฮาส์ ออฟ คอมมอนส์ การเทรดยังคงถูกมองว่าเป็นธุรกิจสินค้าโภคภัณฑ์ที่หยาบกระด้าง ควรปล่อยให้บริษัทของชาวยิวอย่างซาโลมอนและโกลด์แมน แซคส์ทำ ในทางตรงกันข้าม ในวัฒนธรรมของซาโลมอน บราเธอร์ส เทรดเดอร์ตีตราคนในสายการเงินองค์กรว่าเป็น "คนเปลี่ยนหลอดไฟ" หรือ "คนรับออเดอร์" 9
จอห์น กัทฟรุนด์แห่งซาโลมอน บราเธอร์สใช้ความสามารถด้านการเทรดของบริษัทเพื่อชนะธุรกิจใหม่และ securing ตำแหน่งที่ดีกว่าในกลุ่ม syndicate "ซาโลมอนและบริษัทอื่น ๆ กำลังรุมเร้าประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินด้วยข้อเสนอแนะและไอเดียที่เราเทียบไม่ติด" ชีพเพิร์ด พัวร์ อดีตพาร์ทเนอร์ของมอร์แกน สแตนลีย์กล่าว "มีเครื่องมือทางการเงินที่หลากหลาย proliferating" 10 มอร์แกน สแตนลีย์เคยหล่อเลี้ยงบริษัทใหญ่ ๆ ผู้ใช้ทุนมาโดยตลอด ในทางตรงกันข้าม ซาโลมอนและโกลด์แมนมีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับผู้จัดหาทุน นักลงทุนสถาบันซึ่งปัจจุบันคิดเป็นสามในสี่ของการซื้อขายบนตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก และตอนนี้อำนาจกำลังเอียงไปทางผู้จัดหาทุนเหล่านี้
ในทศวรรษ 1960 ที่ผันผวน ด้วยเงินเฟ้อที่เกิดจากการใช้จ่ายในสงครามเวียดนาม กองทุนบำเหน็จ บริษัทประกันภัย และอื่น ๆ เริ่มบริหารพอร์ตการลงทุนของตนอย่างแข็งขันมากขึ้น แทนที่จะซื้อพันธบัตรก้อนใหญ่และถือไว้จนครบกำหนด พวกเขาต้องการสลับก้อนใหม่แทนก้อนเก่า สิ่งนี้เป็นไปไม่ได้สำหรับผู้รับประกันการจัดจำหน่ายอย่างมอร์แกน สแตนลีย์ ซึ่งไม่มีปฏิบัติการเทรด นักลงทุนรายใหญ่มีความต้องการเฉพาะทางอื่น ๆ การซื้อขายหุ้นก้อนใหญ่เทอะทะ พวกเขาต้องการคนกลางที่เข้ามาทำ "block positioning" นั่นคือ การรับหุ้นก้อนใหญ่นั้นไว้ชั่วคราวและขายทั้งหมดหรือแบ่งขาย ซาโลมอน บราเธอร์สมีทุนและความแข็งแกร่งด้านการเทรดที่จะทำภารกิจอันซับซ้อนเหล่านี้ และใช้บริการเหล่านี้เพื่อขยายธุรกิจค้ำประกันการจัดจำหน่าย ในฐานะคนนอก จอห์น กัทฟรุนด์ไม่มีศีลธรรมเกี่ยวกับการแย่งชิงลูกค้าหรือทำสิ่งอื่นที่ต้องห้ามสำหรับชมรมวอลล์สตรีท เขาเป็นคนแรกที่แสดงให้เห็นว่า "อำนาจในการกระจายหลักทรัพย์จะกลายเป็นอำนาจในการค้ำประกันการจัดจำหน่าย" 11
กัทฟรุนด์ดูเหมือนจะสนุกกับการแหย่มอร์แกน สแตนลีย์ เมื่ออดีตรัฐมนตรีกลาโหมโรเบิร์ต แม็กนามารากลายเป็นประธานธนาคารโลกในปี 1968—ประธานคนแรกที่ไม่ได้มาจากวอลล์สตรีท—เขาต้องการกระตุ้นการแข่งขันระหว่างผู้รับประกันการจัดจำหน่าย จึงดึงซาโลมอน บราเธอร์สเข้ามาพร้อมกับมอร์แกน สแตนลีย์และเฟิร์ส บอสตัน ในการเจรจาที่ยากลำบากกับสามบริษัท แม็กนามาราเรียกร้องราคาที่ดีกว่า ลาร์รี พาร์กเกอร์แห่งมอร์แกน สแตนลีย์ลุกขึ้นแล้วพูด "ผมต้องไปปรึกษาพาร์ทเนอร์ของผม" ด้วยอารมณ์ขี้เล่น—แต่ยังเป็นการส่งสัญญาณว่าเขาจะแข่งขันด้านราคา—กัทฟรุนด์ลุกขึ้นเพื่อปรึกษา พาร์ทเนอร์ของเขา จากนั้นเขาก็นั่งลงอย่างกะทันหัน "คือ" เขาพูดอย่างเจ้าเล่ห์ "เธอไม่เคยปฏิเสธอะไรที่ฉันอยากทำ" สิ่งนี้กดดันให้มอร์แกน สแตนลีย์และเฟิร์ส บอสตันต้องทำตามเขา 12
เพื่อรักษาความเป็นผู้นำใน syndicate บอลด์วินเห็นว่ามอร์แกน สแตนลีย์จะต้องยอมรับคนที่ถูกมองว่าเป็นพวกชั้นต่ำของธุรกิจมานาน—พนักงานขายและเทรดเดอร์ การเคลื่อนไหวไปสู่การเทรดและการกระจายหลักทรัพย์—และไม่ใช่แค่การจัดสรรให้บริษัทอื่นขาย—จะระเบิดมอร์แกน สแตนลีย์ที่เล็กและหรูหรา ซึ่งตอนนั้นมีคนประมาณ 250 คน บริษัทไม่สามารถเฝ้าสังเกตตลาดหลักทรัพย์จากระยะไกลอย่างผู้ดีอีกต่อไป ในการประชุมวางแผนปี 1971 บ็อบ บอลด์วินในที่สุดก็ได้คำตัดสินให้พัฒนาปฏิบัติการซื้อขายและเทรด และมอร์แกน สแตนลีย์ก็เลิกเป็นบริษัทค้ำประกันการจัดจำหน่ายอันสง่างามที่ก่อตั้งในปี 1935 มันจะพัฒนาความสัมพันธ์กับนักลงทุนสถาบันโดยการเทรดและกระจายหุ้นและพันธบัตร "เราตัดสินใจครั้งเดียว" ดิก ฟิชเชอร์ กล่าวในภายหลัง "และการตัดสินใจง่าย ๆ นั้นนำไปสู่การเติบโตทั้งหมดที่ตามมาของบริษัทเรา" 13 การเปลี่ยนแปลงถูกดำเนินการทีละส่วน โดยให้ฟิชเชอร์รับผิดชอบการเทรดพันธบัตรองค์กร ต่อมา อาร์ชี ค็อกซ์ จูเนียร์ บุตรชายของอัยการพิเศษคดีวอเตอร์เกต เป็นประธานดูแลการเทรดหุ้น
การเทรดหมายถึงความเสี่ยงและต้องการมากกว่าเงินทุน 7.5 ล้านดอลลาร์ที่มอร์แกน สแตนลีย์มีในปี 1970 พาร์ทเนอร์รุ่นน้องกลัวมานานว่าเงินทุนอันล้ำค่าของบริษัทอาจหมดไปเพราะการเสียชีวิตของพาร์ทเนอร์สูงอายุ เพื่อรักษาเงินทุน มอร์แกน สแตนลีย์เปลี่ยนในปี 1970 จากห้างหุ้นส่วนเป็นบริษัทที่จดทะเบียนบางส่วน นอกจากนี้ยังอนุญาตให้เงินปันผลไหลมาจากมอร์แกน เอต์ กอมปานี อินเตอร์เนชันแนลในปารีสโดยไม่ต้องเสียภาษีที่ลงโทษ
เมื่อมอร์แกน สแตนลีย์ขยายเป็นบริษัทบริการเต็มรูปแบบ วัฒนธรรมองค์กรก็เปลี่ยนไป เกือบสี่สิบปีที่คนของมอร์แกน สแตนลีย์เดินทางในโลกที่เงียบสงบและมีระดับ คบหาเฉพาะประธานเจ้าหน้าที่บริหารเท่านั้น เทรดเดอร์อาศัยอยู่ในโลกที่หยาบกว่า "มันเป็นวัฒนธรรมที่แตกต่าง" เทรดเดอร์คนหนึ่งกล่าว "แทนที่จะเป็นสไตล์สุภาพเรียบร้อยแบบ white-shoe กลุ่มนี้เป็นพวกเอะอะ โหดเหี้ยม พูดจาหยาบคาย แบบที่คุณเจอในสถานการณ์กดดันสูง" พาร์ทเนอร์อาวุโสหลายคนดูถูกเหยียดหยามเทรดเดอร์ "ยังมีพาร์ทเนอร์รุ่นน้องที่มองเราด้วยความดูถูก ราวกับว่าเรามีสิ่งสกปรกอยู่ใต้เล็บและเป็นคนชั้นต่ำ" อดีตเทรดเดอร์คนหนึ่งเล่า รสนิยมเปลี่ยนไป: มอร์แกน สแตนลีย์มีสกายบ็อกซ์ที่เมดิสันสแควร์การ์เดนอย่างกระทันหัน อดีตพาร์ทเนอร์คนหนึ่งตั้งข้อสังเกตว่า "พาร์ทเนอร์ของมอร์แกน สแตนลีย์ไม่เคยไปดูบาสเกตบอลจนถึงตอนนั้น"
ในตอนแรก มันยากที่จะรับสมัครคน: ไม่มีใครเชื่อว่ามอร์แกนผู้ยิ่งใหญ่เอาจริงกับการเทรด เทรดเดอร์อาศัยอยู่ในโลกของการตัดสินใจเสี้ยววินาทีภายใต้ความกดดันสูง ในขณะที่คนในสายการเงินองค์กรเดินเอื่อย ๆ มาถึงตอน 9:30 หรือ 10:00 น. เทรดเดอร์นั่งอยู่ที่โต๊ะทำงานตั้งแต่ 8:00 น. เมื่อฟิชเชอร์พยายามห้ามพนักงานกินอาหารกลางวันที่โต๊ะทำงาน เขาไม่สามารถบังคับใช้กฎได้ ในความพยายามเหนือมนุษย์เพื่อสร้างบริษัทขึ้นมาใหม่ บางคนทำงานทั้งคืน "ฉันจำได้ว่ามีคนถามฉันตอนเช้าตรู่ว่าฉันกำลังมาหรือกลับ" เฟรเดอริก เอช. โชลซ์เล่า ซึ่งย้ายมาจากเจเนอรัล ฟูดส์เพื่อดูแลการวางแผน 14 เลขาของเขาจะเปลี่ยนชุดอย่างลับ ๆ เพื่อซ่อนว่าเธออยู่ทั้งคืน
ปฏิบัติการเทรดถูกสร้างขึ้นจากศูนย์ มอร์แกน สแตนลีย์ไม่เคยมีเทรดเดอร์ประจำบนพื้นซื้อขายของตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก พาร์ทเนอร์เคยกลัวอย่างไม่สมเหตุสมผลว่าถ้าเทรดเดอร์ของมอร์แกนขายหุ้นจีเอ็มหรือ AT&T มันจะทำให้เกิด avalanche การขาย ตอนนี้เทรดเดอร์ถูกติดตั้งโดยไม่ก่อให้เกิดภาวะตลาด crash
การขยายตัวอย่างอลหม่านนี้มีผลข้างเคียงที่ดี—โดยเฉพาะการสิ้นสุดของความเหมือนกันทางวัฒนธรรมของบริษัท ไม่นาน ป้อมปราการของแองโกล-แซกซอนโปรเตสแตนต์ก็มี "พาร์ทเนอร์" ที่มีชื่อชาติพันธุ์แปลก ๆ ในปี 1975 ลุยส์ เมนเดซ ผู้ลี้ภัยชาวคิวบาที่มีสำเนียงสเปนอย่างชัดเจน ซึ่งเคยห่อพัสดุในห้องใต้ดินของบี. ออลต์แมน ได้รับการแต่งตั้งเป็นพาร์ทเนอร์จากแผนกเทรดพันธบัตร ความสำเร็จของเขาสะท้อนถึงการเน้นย้ำใหม่เรื่องผลงาน แนวโน้มนี้ปรากฏชัดเจนเมื่อโรเบิร์ต แม็กนามาราเยี่ยมชมบริษัท ในงานเลี้ยงอาหารกลางวันกับผู้บริหารของมอร์แกน สแตนลีย์ แม็กนามาราเพิกเฉยต่อบุคคลอาวุโสกว่าเพื่อซักถามเมนเดซ ซึ่งนั่งอยู่ด้านหลังและสามารถอธิบายความลึกลับด้านราคาของประเด็นธนาคารโลกได้ เมนเดซตรงไปตรงมาแบบคนข้างถนนบอกแม็กนามาราว่าธนาคารโลกตั้งราคาประเด็นของตนสูงเกินไปและทำให้ลูกค้าเหินห่าง หลังจากนั้น แม็กนามาราพูดกับยูจีน รอตเบิร์กเพื่อนร่วมทางว่า "บริษัทนี้ไม่ได้หยิ่งทะนงอย่างที่ฉันคิด" 15
มอร์แกน สแตนลีย์โยนประเพณีมากมายทิ้งไปทางหน้าต่าง มันไม่มีความหรูหราอีกต่อไปที่จะปลูกฝังคนของตัวเองและหล่อหลอมพวกเขาด้วยสไตล์มอร์แกน ในการรับสมัครเทรดเดอร์ ต้องเลือกคนที่มีความเยาว์วัย ความกล้า และความอดทน เกือบครึ่งหนึ่งของกรรมการผู้จัดการที่ได้รับการคัดเลือกหลังปี 1970 อายุต่ำกว่าสามสิบห้าปี เพื่อดึงดูดเทรดเดอร์ บริษัทนำระบบค่าตอบแทนที่เน้นผลงาน ซึ่งกัดกร่อนความเป็นเพื่อนร่วมงานและสร้างการแข่งขันและความตึงเครียดใหม่ ๆ บอลด์วินปลื้มกับโลกที่หยาบกระด้างและเต็มไปด้วยศอกแข็งนี้ ในขณะที่คนมอร์แกนเคยดูถูกการแข่งขัน เขากลับพูดอย่างเห็นด้วยว่า "วิธีเดียวที่จะทำให้วาณิชธนกิจแข่งขันกันมากขึ้นคือการควักลูกตากัน" 16 เมื่อบริษัทเติบโตเป็นสิบเท่าในหนึ่งทศวรรษ มันทนทุกข์กับความเจ็บปวดจากการเติบโตที่รุนแรงและเต้นเป็นจังหวะด้วยความตึงเครียดใหม่ ๆ
เพื่อเอาใจนักลงทุนสถาบัน มอร์แกน สแตนลีย์ตั้งฝ่ายวิจัยหุ้นขึ้น ในเดือนเมษายน 1973 แฟรงก์ เพติโตเรียกบาร์ตัน บิกส์เข้ามา ชายจากเยลและอดีตนาวิกโยธิน ซึ่งเคยบริหารกองทุนป้องกันความเสี่ยงในกรีนิช รัฐคอนเนตทิคัต บิกส์เคยเป็นผู้จัดการพอร์ตสาย "มือปืน" แบบกู่ไม่กลับในช่วงปลายทศวรรษ 1960 แต่เป็นรุ่นที่น่านับถือของสายพันธุ์นี้ ดังที่นิตยสาร Institutional Investor กล่าว "บิกส์เป็นมือปืนประเภทที่คุณสามารถแนะนำให้ลูกสาวคุณรู้จักได้อย่างแน่นอน" 17 เพติโตเสนอบิกส์เป็นพาร์ทเนอร์ ซึ่งเขาก็ยอมรับทันที นับเป็นหนึ่งในครั้งที่หายากในประวัติศาสตร์ของมอร์แกน สแตนลีย์ที่มีคนถูกดึงเข้ามาเป็นพาร์ทเนอร์
การตัดสินใจเรื่องวิจัยหุ้นเป็นที่ถกเถียง เพอร์รี ฮอลล์และคนอาวุโสอื่น ๆ คัดค้าน โดยอ้างว่ามันอาจคุกคามแบรนด์ระดับ Blue-chip ของพวกเขาและสร้างความขัดแย้งทางผลประโยชน์กับลูกค้า ดังที่พาร์ทเนอร์ลาร์รี พาร์กเกอร์กล่าว เมื่อมอร์แกน สแตนลีย์เริ่มวิจัยหุ้น "เราหายใจลึกมาก" เพื่อสร้างอิสระของตัวเอง บิกส์ยิงกระสุนใส่ไอบีเอ็มในบทความปี 1974 ในนิตยสาร Barron's ทิ้งข้อห้ามเก่าแก่ของวอลล์สตรีท มอร์แกน สแตนลีย์บุกปล้นบริษัทอื่น จ้างนักวิเคราะห์อย่างไม่ยั้ง จนบอลด์วินถูกรุมเร้าด้วยสายโทรศัพท์โกรธเกรี้ยว "ฉันมีเพื่อนสนิทหลายคน" โทรมาด่าผมอย่างหนัก" เขากล่าว "ฉันสัญญาว่าจะไม่รับเพิ่มอีก" 18
อย่างรวดเร็วต่อเนื่อง องค์ประกอบสำคัญของหลักปฏิบัติของนายธนาคารสุภาพบุรุษกำลังพังทลายลง เช่นเดียวกับมอร์แกน เกรนเฟลล์ มอร์แกน สแตนลีย์รักษาออร่าอันสุภาพเอาไว้ได้ตราบเท่าที่ไม่มีใครบุกรุกอาณาเขตของมันเท่านั้น เมื่อถูกคุกคาม มันก็ตอบโต้อย่างสาสม ทั้งบนวอลล์สตรีทและในซิตี โลกอันสง่างามและผ่อนคลายของกลุ่ม syndicate หลักทรัพย์กำลังถูกแทนที่ด้วยโลกนักล่าแห่งการควบรวมกิจการ และโลกที่อิสระและไม่เคารพของเทรดเดอร์ รูปแบบเพียงตามหลังหน้าที่
ในช่วงการเปลี่ยนแปลงนี้ แฮร์รี มอร์แกนยังคงเป็นตัวแทนของมาตรฐานในบริษัทที่ถูกล่อลวงให้ลืมพวกเขาได้ง่าย แม้ว่าเขาจะกลายเป็นพาร์ทเนอร์แบบจำกัดความรับผิดในปี 1970 และในทางเทคนิคไม่มีสิทธิออกเสียง เขายังคงทำให้อิทธิพลของเขารู้สึกได้ ไม่นานหลังจากที่มอร์แกน สแตนลีย์จดทะเบียนเป็นบริษัท อเมริกัน เอ็กซ์เพรสพยายามเข้าซื้อกิจการ ความคิดเห็นถูกแบ่งออก พาร์ทเนอร์รุ่นเก่าบางคนสนับสนุนการเข้าซื้อ ขณะที่รุ่นน้องหลายคนคัดค้านอย่างเด็ดขาด แฮร์รี มอร์แกน ในสุนทรพจน์ที่เต็มไปด้วยอารมณ์ กล่าวว่าเขาจะไม่ขายสิทธิโดยกำเนิดของเขาเพื่อแลกกับโจ๊กถ้วยเดียว "พวกคุณจะทำอะไรก็ได้ แต่ชื่อมอร์แกนนั้นไม่มีการขาย" อเมริกัน เอ็กซ์เพรสถูกส่งกลับไป
ในทำนองเดียวกัน ในปี 1969 บริษัทเข้าร่วมกิจการใหม่กับบรูกส์, ฮาร์วีย์ แอนด์ คอมปานีเพื่อจัดหาเงินทุนและลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ กิจการด้านอสังหาริมทรัพย์นี้เริ่มต้นอย่างไม่มั่นคง ณ จุดหนึ่ง ทีมสเตอร์สได้เข้ามาพร้อมข้อเสนอที่ไม่อาจต้านทานได้: พวกเขาต้องการให้มอร์แกน สแตนลีย์บริหารจัดการทรัพย์สินทั้งหมดของพวกเขาในสหรัฐอเมริกา เกือบทุกคนสนับสนุนการเคลื่อนไหวนี้ยกเว้นแฮร์รี มอร์แกน ซึ่งนั่งเงียบตลอดการอภิปราย "หนุ่ม ๆ" เขากล่าวในที่สุด "ตราบใดที่ฉันยังมีชีวิตอยู่ บริษัทนี้จะไม่ทำธุรกิจกับทีมสเตอร์ส" 19 การอภิปรายก็จบลง
ภายในปี 1973 มอร์แกน สแตนลีย์ที่กำลังขยายตัวกำลังสำรวจสถานที่ทั้งย่านอัปทาวน์และดาวน์ทาวน์สำหรับสำนักงานใหม่ พาร์ทเนอร์หลายคนปฏิเสธที่จะละทิ้งวอลล์สตรีทเพื่อตามลูกค้าองค์กรไปยังมิดทาวน์ บอลด์วินไม่เห็นด้วยแต่ไม่สามารถโน้มน้าวพวกเขาได้ จากนั้นเขาก็รับประทานอาหารกลางวันกับอันเดร เมเยอร์แห่งลาซาร์ ฟเรเรส ซึ่งย้ายไปร็อกกีเฟลเลอร์เซ็นเตอร์แล้ว เขาเล่าให้เมเยอร์ฟังเกี่ยวกับความขัดแย้ง "ดี" เมเยอร์พูดพลางหัวเราะ "ฉันจะรับประทานอาหารกลางวันย่านอัปทาวน์กับลูกค้าของคุณ ในขณะที่คุณรับประทานอาหารกลางวันย่านดาวน์ทาวน์กับคู่แข่งของคุณ" บอลด์วินกลับไปดาวน์ทาวน์อย่างฮึกเหิม เขาชักชวนเพื่อนร่วมงานให้ดูพื้นที่สามชั้นที่ว่างในตึกเอ็กซอนบนถนนซิกซ์อเวนิว
บอลด์วินพาพวกเขาขึ้นอัปทาวน์ด้วยรถไฟใต้ดินสายซิกซ์อเวนิว เปลี่ยนขบวนที่ถนนเวสต์โฟร์ธ แทนที่จะใช้สายเซเวนท์อเวนิว ซึ่งสถานีที่ใกล้ที่สุดที่ถนนฟิฟตีธและเซเวนท์อเวนิวเป็นที่นิยมของโสเภณี การบงการได้ผล ในเดือนสิงหาคม 1973 มอร์แกน สแตนลีย์ สัญลักษณ์แห่งวอลล์สตรีท ย้ายไปตึกเอ็กซอนในย่านมิดทาวน์ การย้ายครั้งนี้ตอกย้ำความจริงอันสำคัญยิ่งของยุคคาสิโน—ว่านายธนาคารที่ครั้งหนึ่งเคยหยิ่งผยองและแทบมีอำนาจทุกอย่าง บัดนี้ต้องยอมจำนนต่อลูกค้าองค์กรของตน
BOB การรัฐประหารในวังของบอลด์วินที่มอร์แกน สแตนลีย์เกิดขึ้นพร้อมกับความพยายามระดับความลับสุดยอดในการสร้างเฮาส์ ออฟ มอร์แกนเก่าขึ้นมาใหม่ในต่างประเทศ เมื่อการเงินกลายเป็นโลกาภิวัตน์มากขึ้น บ้านมอร์แกนต่าง ๆ กำลังปะทะกันในสถานที่ไม่เป็นที่รู้จักและสร้างความสับสน ปัญหานี้เป็นตัวอย่างโดยความเชื่อที่ดื้อรั้นของญี่ปุ่นว่ามอร์แกน กอแรนทีและมอร์แกน สแตนลีย์—ไม่ว่าจะปฏิเสธอย่างซุกซนและเห็นแก่ตัวแค่ไหน—เป็นส่วนหนึ่งของ zaibatsu เดียวกัน สถานการณ์นี้มีความซับซ้อนแบบโอเปร่าตลกเนื่องจากการขยายตัวระดับโลกของมอร์แกน เกรนเฟลล์ในช่วงปลายทศวรรษ 1960
ในทศวรรษ 1950 ที่เงียบสงบ มอร์แกน เกรนเฟลล์ถูกจำกัดอยู่ในอังกฤษด้วยการควบคุมการแลกเปลี่ยนเงินตราและความกลัวการปะทะในต่างประเทศกับมอร์แกน กอแรนที ในปี 1967 เพื่อปลุกมอร์แกน เกรนเฟลล์จากความเฉื่อยชา ลอร์ดฮาร์คอร์ตได้ร่างเซอร์จอห์น สตีเวนส์เพื่อนของเขามาเป็นประธานเจ้าหน้าที่บริหารคนใหม่ เช่นเดียวกับฮาร์คอร์ต สตีเวนส์เคยเป็นรัฐมนตรีเศรษฐกิจอังกฤษในวอชิงตันและกรรมการบริหารสหราชอาณาจักรของไอเอ็มเอฟ-ธนาคารโลก ในช่วงหกปีที่ดำรงตำแหน่ง สตีเวนส์จะมีอิทธิพลอย่างแผ่ซ่านต่อมอร์แกน เกรนเฟลล์ ในบริษัทที่อ่อนแอในด้านนักคิดเชิงกลยุทธ์ วิสัยทัศน์ของเขาเกี่ยวกับอนาคตระดับโลกนั้นโดดเด่น เขายังนำบรรยากาศแห่งการผจญภัยมาสู่ธนาคารเก่าแก่ที่เชื่องช้า ในช่วงสงครามโลกครั้งที่สอง เขาได้กระโดดร่มลงในอิตาลีในฐานะสมาชิกของหน่วยปฏิบัติการพิเศษ หน่วยข่าวกรองลับของอังกฤษ เพื่อจัดหาเงินทุนให้คณะกรรมการปลดปล่อยพีดมอนต์ใต้ดิน เขาแทรกซึมดินแดนที่ถูกยึดครองในกรีซและฝรั่งเศส และในปี 1945 รับการยอมจำนนของกองพลเยอรมันในอิตาลีตอนเหนือ และได้รับกุญแจเมืองตูรินสำหรับงานของเขากับพลพรรคอิตาลี พูดได้หกหรือเจ็ดภาษาอย่างคล่องแคล่ว เขากลายเป็นทูตสัญจรของธนาคารแห่งอังกฤษ และในปี 1957 เป็นกรรมการบริหาร ปีต่อมา พูดภาษารัสเซียและทำให้ชาวมอสโกว์ตื่นตาตื่นใจ เขาทำการติดต่อครั้งแรกระหว่างธนาคารแห่งอังกฤษกับธนาคารแห่งรัฐโซเวียต ต่อมาทำให้มอร์แกน เกรนเฟลล์มีความได้เปรียบทางการเงินกับโซเวียต ในช่วงต้นทศวรรษ 1960 สตีเวนส์อยู่ในรายชื่อสั้น ๆ เพื่อเป็นผู้ว่าการธนาคารแห่งอังกฤษ เมื่อเขาไม่ได้ตำแหน่ง เขาก็รับข้อเสนอของฮาร์คอร์ตให้มาที่มอร์แกน เกรนเฟลล์
ขณะที่สตีเวนส์เดินทางไปทั่วโลกเปิดสำนักงานมอร์แกน เกรนเฟลล์ใหม่พร้อมกับพนักงานที่เคยเป็นเจ้าหน้าที่กระทรวงการต่างประเทศ บริษัทก็ใช้ประโยชน์จากชื่อเสียงของ 23 วอลล์อย่างมีความสุข ลูกค้าต่างประเทศของมอร์แกน เกรนเฟลล์มักจะเป็นบริษัทอเมริกันที่ทำธุรกิจกับมอร์แกน กอแรนที ดังที่เดวิด เบนดอลล์ หนึ่งในพนักงานที่เคยเป็นเจ้าหน้าที่กระทรวงการต่างประเทศของสตีเวนส์ กล่าว "เมื่อมอร์แกน เกรนเฟลล์ไปต่างประเทศ ไม่มีใครรู้จักบริษัท แต่พวกเขารู้จักเจ.พี. มอร์แกน แอนด์ คอมปานี และเราใช้ชื่อนั้น" 20 "พวกเขาเป็นที่รู้จักทั่วโลกในฐานะธนาคารอเมริกันอันดับหนึ่ง" สตีเฟน แคตโตยอมรับ "และดังนั้น ส่วนได้เสียของมอร์แกน กอแรนทีจึงมีประโยชน์มากในการที่เราสร้างธุรกิจในต่างประเทศ" 21 แน่นอน เมื่อมอร์แกน สแตนลีย์และมอร์แกน เกรนเฟลล์ใช้ชื่อนี้ ความยากลำบากของมอร์แกน กอแรนทีก็เพิ่มขึ้นเป็นทวีคูณ
มอร์แกน เกรนเฟลล์เริ่มกระสับกระส่ายกับมอร์แกน กอแรนที ซึ่งขัดขวางไม่ให้มันเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ ที่สำคัญและทำกำไรมหาศาล ภายใต้กฎหมายกลาส-สตีกัล มอร์แกน เกรนเฟลล์ไม่สามารถทำหน้าที่เป็นธนาคารเพื่อการลงทุนในนิวยอร์กได้ "และฉันแน่ใจว่า จากมุมมองของคนรุ่นเก่าอาวุโสของมอร์แกน เกรนเฟลล์ เราเป็นพวกอเมริกันหัวสูงอยู่ดี—เป็นพลเมืองชั้นสองและพวกธนาคารชำระเงิน" ร็อด ลินด์เซย์กล่าว
ในขณะเดียวกัน มอร์แกน กอแรนทีกำลังไปได้สวยในตลาดยูโร และในช่วงต้นทศวรรษ 1970 มีพนักงานเกือบหกร้อยคนประจำอยู่ในลอนดอน—เกือบเท่าขนาดของธนาคารทั้งหมดในทศวรรษ 1950 บริษัทที่ใช้มอร์แกน กอแรนทีในตลาดในประเทศ เช่น มิชลินและซีเมนส์ ก็แห่กันมาใช้บริการในลอนดอน เมื่อแดนนี เดวิสันเป็นผู้จัดการลอนดอนของมอร์แกน กอแรนทีในช่วงปลายทศวรรษ 1960 เขาพบว่ามอร์แกน เกรนเฟลล์เป็นสถานที่ที่แห้งแล้งและง่วงเหงาจนเขาชอบทำธุรกิจกับลาซาร์ดส์หรือแม้แต่วาร์เบิร์กส์—ซึ่งเป็นจุดเจ็บปวดของมอร์แกน เกรนเฟลล์ ในฐานะผู้ประสานงานกับ 23 เกรทวินเชสเตอร์สตรีท เดวิสันคิดว่าเขามีสิทธิ์ที่จะรู้ความลับทางการค้า ในช่วงต้นของการประจำการ เขาเข้าร่วมการประชุมพาร์ทเนอร์แต่พบว่าส่วนที่เป็นความลับถูกตัดออกอย่างเรียบร้อยจากหนังสือสรุปของเขา รู้สึกถูกเหยียดหยาม เขาสาบานว่าจะไม่กลับมาอีก มันเป็นความสับสนแบบเดิมที่เกิดจากสถานการณ์ประหลาดที่มอร์แกน กอแรนทีถือหุ้นใหญ่ในมอร์แกน เกรนเฟลล์ แต่ควรจะอยู่นิ่งเฉย ถ้าสิ่งนี้ทำให้ธนาคารแห่งอังกฤษและธนาคารกลางสหรัฐพอใจ มันก็ขัดกับตรรกะและธรรมชาติของมนุษย์
ในช่วงเวลาเดียวกัน ลิว เพรสตันส่งจดหมายถึงเซอร์จอห์น สตีเวนส์เพื่อประท้วงการซื้อขายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นของมอร์แกน เกรนเฟลล์ ในฐานะธนาคารนิวยอร์กของพวกเขา เขากังวลใจกับสถานะเปิดที่ใหญ่เกินไปซึ่งมอร์แกน กอแรนทีต้องครอบคลุม "จากนั้นเป็นต้นมา ก็มีความเย็นลงที่สังเกตได้ชัด แม้ว่าจะเป็นวิธีที่มิตรที่สุด" อดีตผู้บริหารของมอร์แกน เกรนเฟลล์คนหนึ่งเล่า และในฐานะธนาคารของปฏิบัติการเทรดใหม่ของมอร์แกน สแตนลีย์ มอร์แกน กอแรนทีกังวลใจกับ การเบิกเงินเกินบัญชีของมัน เป็นระยะ ๆ เช่นกัน
ดังที่เห็นได้จากการเข้าซื้อกัลลาเฮอร์อย่างรวดเร็วของอเมริกัน โทแบคโค มอร์แกน เกรนเฟลล์และมอร์แกน สแตนลีย์ถูกดึงเข้ามาด้วยกันโดยงานควบรวมกิจการ เซอร์จอห์น สตีเวนส์แห่งมอร์แกน เกรนเฟลล์และบิล ซอร์ดแห่งมอร์แกน สแตนลีย์กำลังคิดแผนการสำหรับความร่วมมือระดับโลกที่ใกล้ชิดยิ่งขึ้น แต่ พวกเขาไม่สามารถดำเนินการได้หากไม่มีมอร์แกน กอแรนที ซึ่งถือหุ้นหนึ่งในสามของมอร์แกน เกรนเฟลล์ และมีส่วนร่วมในมอร์แกน เอต์ กอมปานี อินเตอร์เนชันแนล ปฏิบัติการค้ำประกันการจัดจำหน่ายในปารีสที่มอร์แกน สแตนลีย์ได้รับสืบทอด (กิจการหลังนี้ดำเนินการจัดหาเงินทุนยูโรดอลลาร์อย่างน้อยสองเท่าของธนาคารเพื่อการลงทุนอเมริกันแห่งอื่น) มอร์แกน กอแรนทีสนใจแนวคิดของการควบรวมกิจการในต่างประเทศอย่างแน่นอน หลังจากคณะผู้แทนมอร์แกน เกรนเฟลล์เสนอแนวคิดนี้ในการประชุมลับในนิวยอร์กเมื่อเดือนสิงหาคม 1972 ข้อพิพาทเกี่ยวกับชื่อมอร์แกน โดยเฉพาะในญี่ปุ่นและตะวันออกกลาง ได้ก่อให้เกิดการเสียดสีอย่างไม่สิ้นสุด เนื่องจากลูกค้าต่างชาติบางรายจะไม่มีวันเข้าใจประวัติศาสตร์อันซับซ้อนทั้งหมดของมอร์แกน ทำไมไม่เปลี่ยนข้อจำกัดให้เป็นข้อได้เปรียบ? ปารีสได้แสดงให้เห็นแล้วถึงพลังอันมหัศจรรย์ที่ซ่อนอยู่ในความร่วมมือ
ดังนั้นในวันที่ 20 มิถุนายน 1973 ตรงกับสี่สิบปีหลังจากการประณามอันดังสนั่นของเพโคระ สมาชิกของบ้านมอร์แกนทั้งสามเดินทางไปยังโรงแรมกรอตโตเบย์ในเบอร์มิวดา สถานที่พักผ่อนสำหรับคู่ฮันนีมูน เพื่อการประชุมลับ วัตถุประสงค์ของมัน—เพื่อฟื้นคืนเฮาส์ ออฟ มอร์แกนให้พ้นจากการควบคุมของหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ มาตรการรักษาความลับนั้นไม่ธรรมดา ปฏิบัติการได้รับชื่อรหัสว่าไทรแองเกิลและเป็นความลับมากจนมีเพียงบุคคลอาวุโสที่สุดเท่านั้นที่รู้เรื่องการประชุม (กว่าสิบหกปีต่อมา เมื่อราล์ฟ ลีช ซึ่งตอนนั้นเป็นประธานคณะกรรมการบริหารของมอร์แกน กอแรนที ถูกถามเกี่ยวกับการประชุมเบอร์มิวดา เขาตอบว่า "การประชุมเบอร์มิวดาอะไร?" เมื่อมีการอธิบายให้เขาฟัง เขาพูดอย่างขมขื่นว่า "จี ต้องเป็นคนวงในของมอร์แกนถึงจะรู้สินะ" 22 ) สำหรับคนมอร์แกนรุ่นเก่า การกลับมารวมตัวที่เสนอมาดูเหมือนเป็นโอกาสที่จะได้หวนรำลึกวันรุ่งโรจน์ แผนดังกล่าวเรียกร้องให้บ้านทั้งสามรวมธุรกิจหลักทรัพย์ในต่างประเทศของพวกเขาเข้าไว้ในสิ่งที่เรียกว่ามอร์แกน อินเตอร์เนชันแนล มอร์แกน กอแรนทีและมอร์แกน สแตนลีย์จะถือหุ้นรายละ 45 เปอร์เซ็นต์ และมอร์แกน เกรนเฟลล์จะถือส่วนที่เหลือ 10 เปอร์เซ็นต์ กิจการใหม่นี้จะถือหุ้นครึ่งหนึ่งของมอร์แกน เกรนเฟลล์ ในฐานต่างประเทศที่พวกเขาเคยต่อสู้กัน ทั้งสามบ้านจะร่วมมือกันแทน มันจะเป็นทางออกที่สง่างามสำหรับปัญหาเอกลักษณ์เรื้อรัง
สิ่งสำคัญต่อการอภิปรายเหล่านี้คือพัฒนาการครั้งสำคัญที่เกิดขึ้นที่มอร์แกน กอแรนที ในปี 1969 บริษัทสร้างบริษัทโฮลดิ้งธนาคารเดียวชื่อเจ.พี. มอร์แกน แอนด์ คอมปานี ฟื้นคืนชื่อที่ไม่ได้ใช้ตั้งแต่การควบรวมกับกอแรนทีในปี 1959 "มีการถกเถียงกันเรื่องการทิ้งชื่อกอแรนทีสำหรับบริษัทโฮลดิ้ง" กีโด เวอร์เบคอธิบาย "แต่เราแค่อยากจะผลักดันชื่อมอร์แกนต่อไป มันมหัศจรรย์" 23 ในตอนแรก มอร์แกน กอแรนทีประกอบด้วยเจ.พี. มอร์แกน แอนด์ คอมปานีเกือบทั้งหมด แต่มันจะค่อย ๆ หดตัวลงเมื่อมอร์แกนส์กลายเป็นกลุ่มบริษัททางการเงินที่หลากหลาย บริษัทโฮลดิ้งธนาคารเดียวเช่นนี้อนุญาตให้ธนาคารขยายไปสู่การเช่าและสาขาอื่น ๆ และออก commercial paper ที่ได้รับการยกเว้นจากเพดานอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ พร้อมด้วยซีดี commercial paper และเงินฝากยูโรดอลลาร์ สิ่งเหล่านี้ช่วยปลดปล่อย 23 วอลล์จากข้อจำกัดของกลาส-สตีกัล อิสรภาพใหม่นี้อาจทำให้ธนาคารระแวงมากขึ้นต่อพันธมิตรใด ๆ
แม้จะมีเสน่ห์ทางจินตนาการและเสียงสะท้อนทางประวัติศาสตร์ การประชุมเบอร์มิวดาก็เป็นความล้มเหลว อุปสรรคสำคัญคือการเมือง: ถ้าธนาคารไม่ได้ดำเนินงานภายใต้การกำกับดูแลทางการเมืองโดยตรงอีกต่อไป เหมือนอย่างที่เคยเป็นกับเงินกู้ต่างประเทศในทศวรรษ 1920 พวกมันก็ยังคงประพฤติตนในลักษณะที่สอดคล้องกับผลประโยชน์ของชาติโดยรวม พวกมันแสวงหาความคุ้มครองจากรัฐบาลสำหรับเงินกู้ต่างประเทศโดยสัญชาตญาณ และไม่สามารถท้าทายกระทรวงการต่างประเทศสหรัฐฯ หรือกระทรวงการต่างประเทศอังกฤษอย่างไม่ระมัดระวังได้ เช่นเดียวกับในทศวรรษ 1930 ความแตกต่างทางภูมิรัฐศาสตร์ในนโยบายของสหรัฐฯ และอังกฤษทำให้ความร่วมมือยากลำบาก "มอร์แกน เกรนเฟลล์ให้เงินกู้แก่คาสโตรเพื่อนของเราในฮาวานา" วอลเตอร์ เพจ ประธานมอร์แกน กอแรนทีในขณะนั้นกล่าว "พวกเขายังให้เงินกู้แก่เกาหลีเหนือด้วย เราไม่สามารถทำอย่างนั้นได้ และมอร์แกน สแตนลีย์ก็ทำไม่ได้เช่นกัน สิ่งเหล่านั้นทำให้แทบเป็นไปไม่ได้" 24 อันที่จริง เงินกู้ให้คิวบาและเกาหลีเหนือได้รับการค้ำประกันโดยรัฐบาลอังกฤษ ต้องขอบคุณเซอร์จอห์น สตีเวนส์ มอร์แกน เกรนเฟลล์ยังแข็งแกร่งในสินเชื่อเพื่อการส่งออกไปยังประเทศม่านเหล็ก
สำหรับมอร์แกน เกรนเฟลล์ การประชุมทำให้เกิดความคลุมเครือเก่าแก่ต่อ "พี่ใหญ่" ในหุ้นส่วนรุ่นน้องที่ภาคภูมิและอ่อนไหว ในฐานะบ้านที่เล็กที่สุดในสามบ้านมอร์แกน บริษัทอังกฤษกลัวว่ามันจะถูกครอบงำโดยอเมริกันที่ใหญ่กว่า ความรู้สึกนี้แพร่หลายโดยเฉพาะในฝ่ายการเงินองค์กร ซึ่งขู่ว่าจะก่อกบฏถ้าข้อตกลงผ่านไป สหราชอาณาจักรกำลังจะเข้าสู่ตลาดร่วม บนพื้นฐานนั้น เดวิด เบนดอลล์แห่งมอร์แกน เกรนเฟลล์ขอร้องให้มีบทบาทพิเศษของอังกฤษ โดย arguing ว่าบริษัทของเขามีการเข้าถึงประเทศเครือจักรภพดีที่สุดและควร "นำ" กิจการร่วมค้าใหม่เข้าสู่ยุโรป "ผมคงเป็นคนที่เอาหัวเข้าไปชน" เบนดอลล์กล่าว "คนอเมริกันบอกว่ามันเป็นเรื่องชาตินิยมที่สุดที่พวกเขาเคยได้ยิน แต่เรารู้สึกว่าเรากำลังถูกยัดเยียดเข้าไปในโครงสร้างของคนอื่น" 25 ลูอิส เพรสตันและคนของมอร์แกน กอแรนทีรู้สึกว่าพวกเขาถูกทำให้เข้าใจผิดอย่างร้ายแรงเกี่ยวกับระดับความกระตือรือร้นของมอร์แกน เกรนเฟลล์ พวกเขาถูกผลักดันเข้าสู่การประชุมด้วยความเชื่อว่าข้อตกลงมอร์แกน เกรนเฟลล์-มอร์แกน สแตนลีย์กำลังจะเกิดขึ้น บ้านอเมริกันทั้งสองยังรู้สึกไม่พอใจอย่างมากต่อการพาดพิงของเบนดอลล์ที่ว่าชาวอเมริกันไม่เป็นที่ชื่นชอบในยุโรป เพรสตันโกรธมากจนขู่ว่าจะขายหุ้นหนึ่งในสามของมอร์แกน กอแรนที แม้ว่าในไม่ช้าเขาจะถูกทำให้สงบลงโดยประธานมอร์แกน เอลล์มอร์ ซี. แพตเตอร์สัน
การรัฐประหารของบอลด์วินที่มอร์แกน สแตนลีย์เพิ่มความซับซ้อน มัน ติดตั้งคนรุ่นใหม่ที่พลังงานห้วนกระโชกและสไตล์ไม่เคารพทำให้มอร์แกน เกรนเฟลล์รู้สึกขัดหูขัดตา "พวกหนุ่มมอร์แกน สแตนลีย์เป็นพวกโลภมากจริง ๆ" เจ้าหน้าที่มอร์แกน เกรนเฟลล์คนหนึ่งเล่า "เห็นแต่ไกลว่าพวกเขาอยู่ตรงนั้นเพื่อฉกฉวย พวกเขาสันนิษฐานว่าพวกเขาจะมีสิทธิ์ครอบงำสิ่งนี้และนำมัน" ในทางกลับกัน ผู้คัดค้านของมอร์แกน สแตนลีย์หลายคนคิดว่ามอร์แกน เกรนเฟลล์เป็นธนาคารพาณิชย์ที่เหมือนสุสาน เต็มไปด้วยดยุคและเอิร์ลที่ขี้เกียจและวางท่า ใช้วิธีการที่ล้าสมัย พวกเขาไม่พร้อมที่จะเป็นรองคนอังกฤษ
คนของมอร์แกน กอแรนทีมีความสงสัยลับเกี่ยวกับกิจการใหม่กับมอร์แกน สแตนลีย์ ดังที่อดีตเจ้าหน้าที่ที่ 23 วอลล์กล่าว "มีความรู้สึกเสมอในธนาคารว่าวอลล์สตรีท [คือ มอร์แกน สแตนลีย์] เต็มไปด้วยคนที่อยากรวยเร็ว" ความแตกต่างของเงินเดือนเป็นจุดเจ็บปวดมาโดยตลอด: พาร์ทเนอร์ของมอร์แกน สแตนลีย์อาจมีรายได้ 150,000 ดอลลาร์ในปีที่ไม่ดี หรือ 500,000 ดอลลาร์ในปีที่ดี ดังนั้นแม้แต่พาร์ทเนอร์รุ่นน้องก็อาจมีรายได้มากกว่าประธานของมอร์แกน กอแรนที ใครก็ตามที่อยู่ต่อที่มอร์แกน กอแรนทีต้องเชื่อว่ามันเป็นตัวแทนของสิ่งที่เหนือกว่า ไม่เช่นนั้นทำไมไม่กระโดดข้ามไปยังมอร์แกน สแตนลีย์ที่ร่ำรวยกว่า?
มอร์แกน กอแรนทียังหวงแหนผลจากทศวรรษที่รุ่งเรืองของการสร้างสาขาในต่างประเทศและการถือหุ้นในธนาคารต่างประเทศ ในสามบริษัท มันเติบโตแข็งแกร่งที่สุด เดินทางไกลเกินกว่าธนาคารเรือนกระจกเล็ก ๆ ที่เคยยืนอยู่ในเงาของมอร์แกน สแตนลีย์ในทศวรรษ 1950 "เมื่อถึงเบอร์มิวดา มอร์แกน กอแรนทีเป็นตัวตนจริงในโลกนี้และมีฐานที่มั่นในหลายที่มากกว่าบริษัทอื่นใด" วอลเตอร์ เพจอธิบาย "เราจะต้องสละสิ่งที่เราประสบความสำเร็จมาแล้วมากมายในญี่ปุ่น ออสเตรเลีย สิงคโปร์ และฮ่องกง" 26 ภายในปี 1972 หนึ่งในสามของกำไรของเจ.พี. มอร์แกน แอนด์ คอมปานีมาจากต่างประเทศ ตัวเลขที่จะพุ่งสูงเกิน 50 เปอร์เซ็นต์ภายในไม่กี่ปี มันเคลื่อนไหวได้ไกลที่สุดและเร็วที่สุดสู่โลกาภิวัตน์ และไม่ต้องการแบ่งปันผลประโยชน์กับผู้อื่น
กลุ่มความสงสัยสุดท้ายในเกมที่ซับซ้อนนี้มาจากมอร์แกน สแตนลีย์ ด้วยความสำเร็จในปารีส บริษัทรู้สึกมั่นใจและกล้าหาญและเต็มใจที่จะไปเดียวดายในต่างประเทศ "พวกเขาคิดว่าตัวเองใหญ่ เป็นอิสระ และประสบความสำเร็จ และไม่ต้องการพี่เลี้ยง" ผู้สังเกตการณ์คนหนึ่งเล่า อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกคนที่คัดค้าน ชีพเพิร์ด พัวร์กล่าวในภายหลังว่า "กลุ่มระหว่างประเทศคิดว่ามันจะเป็นประโยชน์ที่จะขยายความสัมพันธ์ของเราในต่างประเทศ กลุ่มในประเทศคิดว่าเราจะให้มากกว่าที่เราได้รับ" 27 กังวลเกี่ยวกับเงินทุนที่จำกัดของมอร์แกน สแตนลีย์ แฟรงก์ เพติโตรู้สึกอย่างแรงกล้าเกี่ยวกับความต้องการของบริษัทของเขาที่มีต่อกระเป๋าลึกของมอร์แกน กอแรนที (ผู้มีวิสัยทัศน์ในทั้งสามบริษัท มักหมกมุ่นกับเงินทุนเสมอ) แต่บอลด์วิน ซึ่งสงสัยในธุรกิจต่างประเทศที่เขามักเห็นว่าเป็นการเสียเวลาและเงิน ไม่ได้ให้แรงผลักดันที่จำเป็น แม้จะมีความผูกพันทางความรู้สึกกับชื่อและประวัติศาสตร์ของมอร์แกน
ในการประชุมเบอร์มิวดา เฮาส์ ออฟ มอร์แกน—ในฐานะความฝัน ความเป็นไปได้ แสงหลอกลวง—ก็สิ้นสุดลง หลังจากนั้น ทั้งสามบริษัทส่วนใหญ่แยกย้ายกันไปตามทางของตัวเองและวิวัฒนาการเป็นคู่แข่งที่แยกจากกันและค่อนข้างจะดุเดือด ยุคของหุ้นส่วนที่เชื่อมโยงถึงกัน ของขอบเขตผลประโยชน์และการปฏิสัมพันธ์ลึกลับระหว่างมหาอำนาจทางการเงิน ก็สิ้นสุดลง ในปี 1974 มอร์แกน เกรนเฟลล์ตั้งสำนักงานผู้แทนในนิวยอร์ก ฐานหัวหาดแรกของการตอบโต้การรุกราน มากกว่าสองบริษัทอื่น มันจะทนทุกข์จากความล้มเหลวของเบอร์มิวดา ซึ่งอาจทำให้มันมีการปรากฏตัวที่แข็งแกร่งและรวดเร็วในตลาดหลักทรัพย์โลก แม้จะต้องแลกกับเอกลักษณ์ของมันก็ตาม ชนกลุ่มน้อยที่นำโดยลอร์ดแคตโตเชื่ออย่างมีญาณทิพย์ว่าการเป็นผู้เล่นสำคัญในตลาดโลก แม้จะเป็นบทบาทรอง ก็ยังดีกว่าถูกกำหนดให้เป็นอิสระอันดับสอง ในปี 1976 มอร์แกน สแตนลีย์ซื้อส่วนได้เสียหนึ่งในสามที่เหลือของปฏิบัติการปารีส เปลี่ยนชื่อเป็นมอร์แกน สแตนลีย์ อินเตอร์เนชันแนล และส่งไปยังลอนดอนภายใต้อาร์ชี ค็อกซ์ จูเนียร์ ในปี 1979 มอร์แกน กอแรนที ซึ่งฟื้นตัวจากบาดแผลชวาบในที่สุด ตั้งมอร์แกน กอแรนที จำกัดในลอนดอนสำหรับการค้ำประกันการจัดจำหน่ายในตลาดยูโร เผชิญหน้ากับกิจการของค็อกซ์ ทั้งสองครั้งมอร์แกน เกรนเฟลล์ปฏิเสธคำเชิญให้เข้าร่วม กลัวว่าจะถูกกลืนกิน บัดนี้บ้านมอร์แกนทั้งสามจะต่อสู้กันโดยไม่ปรานี
ที่เบอร์มิวดา เฮาส์ ออฟ มอร์แกนตายอย่างเงียบ ๆ ในสไตล์มอร์แกนที่เป็นเอกลักษณ์ งานศพนั้นไม่เป็นที่รู้จักของโลกภายนอก ไม่มีข่าวมรณกรรมปรากฏในหนังสือพิมพ์ มันตายอย่างลับ ๆ
WHILE มอร์แกน กอแรนทียังคงรักษาสไตล์การธนาคารที่ดูคลาสสิกและมีระดับในช่วงกลางทศวรรษ 1970 มอร์แกน สแตนลีย์ทดลองแนวทางทางธุรกิจที่ดุดันมากขึ้น มันเผชิญกับภัยคุกคามทางการแข่งขันที่ไม่ยอมให้สไตล์มอร์แกนสุภาพแบบเดิม ถึงแม้จะโอ้อวดและวางท่าแข็งกร้าว บริษัทก็อ่อนแอมาก ดังที่บ็อบ บอลด์วินตระหนักเมื่อเขารณรงค์เพื่อปฏิบัติการเทรดหุ้นและพันธบัตรใหม่ สื่อภาพหลักของบอลด์วินคือการยกโฆษณาคำไว้อาลัยเก่า ๆ และชี้ให้เห็นกองทัพคู่แข่งที่ล้มหายตายจากไปแล้ว มอร์แกน สแตนลีย์ตอนนี้เผชิญหน้ากับคู่แข่งที่แข็งแกร่งมากมาย มหาอำนาจด้านการเทรดอย่างซาโลมอน บราเธอร์สและโกลด์แมน แซคส์ และยักษ์ค้าปลีกอย่างเมอร์ริล ลินช์ วิถีการทำธุรกิจอย่างสุภาพบุรุษกำลังกลายเป็นสิทธิพิเศษที่บริษัทไม่สามารถแบกรับได้อีกต่อไป มอร์แกน สแตนลีย์ไม่แสดงท่าทีวิกฤต กับลูกค้าอย่าง จีเอ็ม เอ็กซอน จีอี AT&T และเท็กซาโก มันไม่ได้ตื่นตระหนกเสียทีเดียว ดังที่นิตยสาร Business Week กล่าวในปี 1974 "มันยังคงเป็นหอคอยงาช้างที่มีเกียรติมากที่สุดของวาณิชธนกิจ และชื่อของมันยังคงเปิดประตูได้ทุกที่" 28 แม้แต่ในรูปลักษณ์ พาร์ทเนอร์ของมอร์แกน สแตนลีย์ก็ดูเหมือนจะไม่ได้รับผลกระทบจากลุคสบาย ๆ ของยุคสมัย จากภาพถ่ายของพาร์ทเนอร์ผู้เคร่งขรึมสองโหลที่ประกอบบทความนิตยสาร Business Week ปี 1974 นักเขียนคนหนึ่งตั้งข้อสังเกต "ภาพดูราวกับว่าถูกถ่ายไว้สำหรับการประชุมของสัปเหร่อ" 29
กระนั้น วิกฤตการณ์ซ่อนตัวอยู่ใต้พื้นผิว บทบาททางประวัติศาสตร์ของวาณิชธนากรในฐานะคนกลางและผู้รักษาประตูของตลาดทุนกำลังถูกลดค่า บริษัทที่เติบโตเต็มที่สามารถขาย commercial paper หรือวางหนี้แบบส่วนตัวกับสถาบันได้แล้ว บางบริษัทร่ำรวยมาก—ฟอร์ด เซียร์ส รีบัค และจีอี—จนพวกเขาจะทำหน้าที่เป็นธนาคารเอง ลูอิส เบอร์นาร์ดแห่งมอร์แกน สแตนลีย์ทำนายอย่างแม่นยำ "ลูกค้าจะพยายามทำมากขึ้นด้วยตัวเอง การแข่งขันหลักของเราคือลูกค้าของเรา" 30
ปีกการเทรดและการจัดจำหน่ายใหม่ช่วยค้ำประกันธุรกิจค้ำประกันการจัดจำหน่ายของมอร์แกน สแตนลีย์ ในเวลาเดียวกัน มันเน้นย้ำถึงความจริงที่ว่าการค้ำประกันการจัดจำหน่ายกำลังกลายเป็นธุรกิจสินค้าโภคภัณฑ์ที่น่าเบื่อ มอร์แกน สแตนลีย์ต้องการรายการหลักอีกเรื่อง ไม่ใช่แค่เครื่องล่อตาใหม่ มันพบคำตอบในโลกนักล่าแห่งการควบรวมและซื้อกิจการ โดยตั้งฝ่าย M&A แห่งแรกบนวอลล์สตรีทในช่วงต้นทศวรรษ 1970 ดังที่มอร์แกน เกรนเฟลล์ค้นพบแล้ว มันเป็นธุรกิจที่เหมาะสำหรับบริษัทที่หรูหราแต่ขาดแคลนทุน
งานควบรวมกิจการไม่ใช่เรื่องใหม่สำหรับบริษัท ในทศวรรษ 1950 นอร์ธีย์ โจนส์ได้รวมบริษัทพรมหลายแห่งเข้าด้วยกันเป็นโมฮาสโก คอร์ปอเรชัน อเล็กซ์ ทอมลินสันเป็นนายหน้าสำหรับบริติช ปิโตรเลียมในการซื้อหุ้นใหญ่ในสแตนดาร์ด ออยล์ ออฟ โอไฮโอ (บทบาทของมอร์แกน สแตนลีย์ถูกซ่อนไว้เพื่อไม่ให้โกรธลูกค้าซิสเตอร์ทั้งเจ็ด ซึ่งอาจไม่ยินดีกับยักษ์น้ำมันรายใหม่ในตลาดสหรัฐฯ) และบิล ซอร์ดช่วยมอร์แกน เกรนเฟลล์ในการเทคโอเวอร์กัลลาเฮอร์ของอเมริกัน โทแบคโค ในอดีต มอร์แกน สแตนลีย์เก็บค่าธรรมเนียมเล็กน้อยสำหรับงานดังกล่าว หรือใช้มันเป็นตัวนำร่องขาดทุนเพื่อสร้างธุรกิจค้ำประกันการจัดจำหน่าย งานควบรวมกิจการเป็นส่วนหนึ่งของความสัมพันธ์ที่ปรึกษาแบบครบวงจรกับลูกค้า พาร์ทเนอร์ของมอร์แกน สแตนลีย์บางคนคัดค้านการขายมันเป็นบริการแยกต่างหาก การแบ่งส่วนของธุรกิจนี้ หรือที่เรียกว่าธุรกรรมธนาคาร จะค่อย ๆ เข้ามาแทนที่ระบบเดิมของการติดต่อแบบครอบคลุมกับลูกค้า หรือความสัมพันธ์ธนาคาร
โดยส่วนใหญ่แล้ว มอร์แกน สแตนลีย์ไม่ได้เข้าร่วมคลื่น conglomerate ในทศวรรษ 1960 การเคลื่อนไหวนี้พยายามลดบริษัทที่หลากหลายให้เป็นแคลคูลัสทั่วไปของกำไรและขาดทุน conglomerate รวม ธุรกิจที่ไม่เกี่ยวข้องกันมากมายเข้าด้วยกันเพื่อหลีกเลี่ยงข้อจำกัดการผูกขาดที่อาจขัดขวางการควบรวมภายในอุตสาหกรรม ความคลั่งนี้เปลี่ยนภูมิทัศน์องค์กร สร้างสิบแปดในหนึ่งร้อยบริษัทที่ใหญ่ที่สุดของอเมริกา ธุรกิจยี่สิบห้าพันแห่งหายไปในทศวรรษ 1960 การเทคโอเวอร์หลายครั้งได้รับการสนับสนุนทางการเงินจากราคาหุ้นที่สูงเกินจริงของ conglomerate เอง—กลลวงทางการเงินที่ทำให้มอร์แกน สแตนลีย์รู้สึกไม่สบายใจ บริษัทไม่ถูกกดดันให้เข้าร่วมในความคลั่งนี้มากนัก conglomerate ส่วนใหญ่เป็นพวกหัวก้าวหน้าที่ชอบซื้อกิจการ และไม่ใช่บริษัท blue-chip ที่มั่นคงในบัญชีลูกค้าของมอร์แกน สแตนลีย์
การปรับโครงสร้างองค์กรยังคงถูกควบคุมโดยมารยาทของวอลล์สตรีท ซึ่งไม่เห็นด้วยกับการเทคโอเวอร์แบบไม่พึงประสงค์ กลัวความขัดแย้งกับลูกค้า มอร์แกน สแตนลีย์จึงมีกฎห้ามการเทคโอเวอร์แบบไม่เป็นมิตร ในปี 1970 มันเกือบจะเข้าร่วมในการประมูลที่ไม่เป็นมิตรครั้งแรกเมื่อวอร์เนอร์-แลมเบิร์ตตัดสินใจเข้าซื้อส่วนหนึ่งของธุรกิจมีดโกนของเอเวอร์ชาร์ป ในกรณีนั้น แค่การขู่ว่าจะเทคโอเวอร์แบบไม่เป็นมิตรก็ทำให้เป้าหมายยอมจำนน ดังนั้นการบุกแบบไม่เป็นมิตรที่แหกกฎของมอร์แกน สแตนลีย์ถูกเลื่อนออกไปจนถึงปี 1974 เมื่ออินเตอร์เนชันแนล นิกเกิล (อินโค) ไล่ตามอีเอสบี ซึ่งตั้งอยู่ในฟิลาเดลเฟีย เดิมชื่ออิเล็กทริก สตอเรจ แบตเตอรี
ณ จุดนี้ พาร์ทเนอร์หนุ่มผู้ทะเยอทะยานชื่อบ็อบ กรีนฮิลล์เป็นหัวหน้าฝ่าย M&A ที่มีสมาชิกสี่คน เขาเข้าร่วมพื้นที่เทคโอเวอร์อย่างไม่เต็มใจ มองว่ามันเป็นทางช้าไปสู่จุดสูงสุด จากนั้นเขาก็เห็นว่ามีเงิน—มากมาย—ที่จะทำได้ ในฐานะดาวเด่นแห่งการเทคโอเวอร์คนแรกของวอลล์สตรีท กรีนฮิลล์จะเขียนกฎของเกมใหม่ เขาต้องการให้งานแข็งกร้าว เป็นมืออาชีพ และมีระเบียบวินัยอย่างยิ่ง ที่สำคัญที่สุด เขาต้องการให้มันทำกำไร ไม่ใช่ของแถมให้ลูกค้า ในขณะที่พาร์ทเนอร์รุ่นเก่าบางคนยังต้องการเสนอบริการควบรวมฟรี กรีนฮิลล์ เยอร์เกอร์ จอห์นสโตน และบิล ซอร์ด คิดตารางค่าธรรมเนียมที่คิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของเงินที่เกี่ยวข้องในการเทคโอเวอร์ จากนี้ไป บริษัทจะขอเงินก้อนเพื่อสำรวจการควบรวมเท่านั้น ซึ่งเป็นกระบวนการที่พนักงานนั่งจินตนาการการจับคู่กัน
เมื่องานควบรวมเป็นบริการฟรีที่ออกแบบมาเพื่อรักษาความสัมพันธ์การค้ำประกันการจัดจำหน่ายกับลูกค้า วาณิชธนากรไม่มีแรงจูงใจที่จะอนุมัติหรือปฏิเสธการเทคโอเวอร์ จึงรับประกันความเป็นกลางของเขา ตอนนี้ระบบแรงจูงใจค่อนข้างเอียงอย่างหนักไปทางการสนับสนุนการเทคโอเวอร์ ยิ่งเทคโอเวอร์ใหญ่และบ่อยเท่าไหร่ กำไรสำหรับมอร์แกน สแตนลีย์ก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ความคิดแบบค่าธรรมเนียมเพื่อบริการใหม่นี้เกี่ยวข้องโดยตรงกับความสำคัญที่ลดลงของการค้ำประกันการจัดจำหน่าย ถ้าลูกค้าระดับ blue-chip นำธุรกิจพันธบัตรมาน้อยลง แล้วทำไมต้องตามใจพวกเขาด้วยของฟรี? "เราเรียกเก็บเงินสำหรับบริการที่เราให้" ลูอิส เบอร์นาร์ดอธิบาย "เมื่อลูกค้าขอให้เราทำงาน เรา คาดหวังว่าจะได้รับค่าตอบแทน" 31
ลูกชายของผู้อพยพชาวสวีเดนและเจ้าของบริษัทเสื้อผ้าในบัลติมอร์ บ็อบ กรีนฮิลล์มาที่มอร์แกน สแตนลีย์ผ่านทางเยล โรงเรียนธุรกิจฮาร์วาร์ด และกองทัพเรือสหรัฐฯ เขาเป็นหนึ่งใน "หกคนผู้ไม่เคารพ" ที่เข้าร่วมการรัฐประหารไร้เลือดของบ็อบ บอลด์วิน ในกองทัพเรือ เขาถูกเรียกว่ากรีนนี่ และยังคงถูกเรียกเช่นนั้นที่มอร์แกน สแตนลีย์ บริษัทที่ชอบชื่อเล่นสไตล์เตรียมอุดม (บอลด์วินคือบอล์ดี) เตี้ยและลีบ ผมหยิก ไหล่ทรงพลัง เอวเล็ก เขามีรอยยิ้มแบบเด็ก ๆ ที่ซ่อนความมุ่งมั่นอย่างหมกมุ่น
กรีนฮิลล์เป็นตัวแทนของสไตล์ชกต่อยที่จะเป็นลักษณะเฉพาะของวอลล์สตรีทในทศวรรษ 1980 เขามีชีวิตชีวาในการต่อสู้ และความอดทนในการเจรจาข้ามคืนของเขากลายเป็นตำนาน เขาถูกสร้างมาเพื่อสงครามทางการเงิน อดีตพาร์ทเนอร์ประกาศว่า "บ็อบฉลาดและไร้ความรู้สึกโดยสิ้นเชิง เขาไม่สนใจเลยว่าคุณคิดอย่างไร และเขาไม่ต้องการการยอมรับหรือการเห็นชอบจากเพื่อนร่วมงาน เขาเดินตามจังหวะของตัวเอง เขามีเหตุผลมาก มีสมาธิมาก บนผนังสำนักงานของเขา มีการ์ตูนของอัล แคปป์แสดง Fearless Fosdick ที่ถูกกระสุนพรุน คำบรรยายคือ แค่แผลถลอก' นั่นคือวิธีที่บ็อบมองตัวเอง" ครั้งหนึ่งเคยถูกเรียกว่า "ซามูไรสูงสุด" กรีนฮิลล์มีคุณสมบัติที่ทำให้เขาเป็นนักเจรจาที่น่าเกรงขาม แต่เป็นคนที่ท้าทาย อดีตพาร์ทเนอร์อีกคนกล่าว "บ็อบรู้ว่าเขาเก่งและเขาพูดจากับลูกค้าอย่างดูถูก แต่ซีอีโอไม่สามารถเสี่ยงที่จะไม่ใช้คนที่ดีที่สุด ดังนั้นพวกเขาจึงตัดสินใจแค่ทนเขาเพราะเขาเก่งมาก"
กรีนฮิลล์เป็นสิ่งหายากของมอร์แกน—พาร์ทเนอร์ที่กลายเป็นบุคลิกที่ distinct ในความคิดของสาธารณชน การประชาสัมพันธ์มากับธุรกรรมธนาคารโดยธรรมชาติเท่ากับความลับที่มากับความสัมพันธ์ธนาคาร ในขณะที่สไตล์การแต่งกายของมอร์แกนเคยสุขุมและเรียบหรู กรีนฮิลล์สวมสายเอี๊ยมที่ปักลายด้วยธนบัตรดอลลาร์ (แฮโรลด์ สแตนเลย์คงสะดุ้งแน่นอน!) เขาคล้ายทหารคอมมานโดมากกว่านายธนาคารมอร์แกนผู้ดื่มมาร์ตินี่ในอดีต เขาเป็นตัวละครที่กล้าหาญและชาญฉลาด ครั้งหนึ่งในซาอุดีอาระเบีย หลังจากพลาดเที่ยวบินพาณิชย์ตามกำหนด เขาเช่าเครื่องบินส่วนตัวเพื่อที่เขาและพาร์ทเนอร์อีกสองคนจะได้ไปถึงดินเนอร์นัดหมายในอีกเมืองหนึ่งของซาอุดีอาระเบีย
แทนที่จะเล่นเทนนิสหรือกอล์ฟ กรีนฮิลล์ชอบกีฬาเดี่ยวที่ทดสอบความอดทน ทุกเช้าตรู่ เขาวิ่งจ็อกกิ้งใกล้บ้านของเขาในกรีนิช รัฐคอนเนตทิคัต เขายังเป็นผู้ที่ชื่นชอบมอเตอร์ไซค์อีกด้วย ครั้งหนึ่งในวันหยุด นักบินพุ่มไม้คนหนึ่งหย่อนเขาและนักพายเรือแคนูหลายคนลงไปในแม่น้ำที่เป็นน้ำแข็งภายในอาร์กติกเซอร์เคิล หนึ่งเดือนและห้าร้อยไมล์ต่อมา นักบินมารับพวกนักสำรวจถิ่นทุรกันดารเหล่านี้ที่มหาสมุทรแอตแลนติก การเทคโอเวอร์ของกรีนฮิลล์คล้ายกับวันหยุดแบบนั้น ดังที่เพื่อนคนหนึ่งบอกกับนักเขียนเดวิด ฮัลเบอร์สแตม "บ็อบมองว่าการต่อสู้เหล่านี้เป็นโอกินาวาจำลอง" 32 กรีนฮิลล์ชื่นชอบวาทศิลป์ใหม่ของการต่อสู้องค์กร "มันสำคัญที่จะต้องรู้เกี่ยวกับประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ว่าเขามีความกล้าในการต่อสู้หรือไม่ คุณเห็นคนที่ถูกเปลือกนอกถูกฉีกออก ในรูปแบบธาตุแท้ของพวกเขา" 33 โลกของวาณิชธนกิจ ซึ่งครั้งหนึ่งน่าดึงดูดด้วยความสง่างามที่ผ่อนคลาย บัดนี้เป็นเวทีต่อสู้สำหรับนักรบในชุดสูทลายทาง
ในปี 1974 กรีนฮิลล์เป็นจอมพลสำหรับการเทคโอเวอร์แบบไม่เป็นมิตรครั้งแรกของมอร์แกน สแตนลีย์—การบุกของอินเตอร์เนชันแนล นิกเกิลต่ออีเอสบี ผู้ผลิตแบตเตอรี่รายใหญ่ที่สุดของโลก มันไม่ใช่การเทคโอเวอร์แบบไม่พึงประสงค์ครั้งแรกในประวัติศาสตร์วอลล์สตรีท: การต้อนนอร์เทิร์นแปซิฟิกในปี 1901 คืออะไรถ้าไม่ใช่การบุกโดยเอ็ดเวิร์ด เอช. แฮร์ริแมน? แต่การอุปถัมภ์ทำให้วอลล์สตรีทช็อก เพราะอินโคเป็นบริษัท blue-chip ที่อนุรักษ์นิยม และมอร์แกน สแตนลีย์เป็นผู้พิทักษ์ทางการของหลักจรรยาบรรณนายธนาคารสุภาพบุรุษ
เฮาส์ ออฟ มอร์แกนเก่าครองวงการเหมืองแร่มายาวนาน โดยให้เงินทุนแก่แองโกล-อเมริกัน, เคนเนคอตต์, อนาคอนดา, นวมอนท์ ไมนิ่ง, เฟลปส์ ดอดจ์ และเท็กซัส กัลฟ์ ซัลเฟอร์ สภาพของอินโคเป็นตัวอย่างของลูกค้าเหมืองแร่ที่เติบโตเต็มที่ของมอร์แกน สแตนลีย์ ในทศวรรษ 1950 บริษัทแคนาดาควบคุมนิกเกิลในตะวันตกถึง 85 เปอร์เซ็นต์อย่างน่าอัศจรรย์ เมื่อถึงทศวรรษ 1970 การผูกขาดของมันกำลังลดลง ถูกโหมกระหน่ำด้วยความผันผวนของราคานิกเกิลและทองแดง ฝ่ายบริหารตัดสินใจกระจายความเสี่ยง หลังจากการคว่ำบาตรน้ำมันของอาหรับในปี 1973 อินโคถูกดึงดูดโดยอีเอสบีในฟิลาเดลเฟีย และมีการพูดคุยอย่างเพ้อฝันเกี่ยวกับรถยนต์ไฟฟ้าที่ใช้แบตเตอรี่ของอีเอสบี โดยมีผงนิกเกิลของอินโคในแบตเตอรี่เหล่านั้น
สิ่งสำคัญที่ต้องสังเกตคือ แรงผลักดันสำหรับการเทคโอเวอร์ครั้งประวัติศาสตร์นี้ไม่ได้มาจากมอร์แกน สแตนลีย์ แต่มาจากอินโค ชัค แบร์ด ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของอินโค เคยทำงานภายใต้บ็อบ บอลด์วินในฐานะผู้ช่วยเลขาธิการกองทัพเรือ แบร์ดเป็นผู้โน้มน้าวผู้บังคับบัญชาของเขาให้ดำเนินการโจมตีอีเอสบี—ไม่ว่าจะมีหรือไม่มีมอร์แกน สแตนลีย์ก็ตาม โดยการดำเนินการบุกครั้งนี้ ทีมบริหารใหม่ของอินโคต้องการสลัดภาพลักษณ์ที่แข็งทื่อของบริษัท ดังนั้นข้อเสนอจึงมาจากลูกค้าที่ไว้ใจได้ ทำให้มอร์แกน สแตนลีย์ตกอยู่ในสถานการณ์ลำบาก
ธุรกิจควบรวมกิจการ Boom ในช่วงตลาดหมีปี 1973-74 บริษัทนายหน้าหลายร้อยแห่งออกจากธุรกิจ รถลีมูซีนหายไปจากหุบเขาตึก และค่าเช่าในดาวน์ทาวน์ดิ่งลงเหว ร้าน Coachman Restaurant จุดรับประทานอาหารกลางวันยอดนิยม ป้ายโฆษณา ' SALAD BUFFET " และ " FREE FLOWING WINE " 34 คนเก่าบอกว่าวอลล์สตรีทไม่เคยหดหู่ขนาดนี้ตั้งแต่ทศวรรษ 1930 กระนั้นสำหรับธนาคารเพื่อการลงทุน มีสัญญาณหวังใน stagflation ใหม่—การรวมกันของเงินเฟ้อและภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน Stagflation ทำให้การซื้อบริษัทบนวอลล์สตรีทถูกกว่าการลงทุนในอิฐและปูนในทันใด ยุคของ "paper entrepreneurialism" ตามศัพท์ของโรเบิร์ต ไรช์ นักเศรษฐศาสตร์ฮาร์วาร์ด ได้มาถึงแล้ว
พาร์ทเนอร์เกือบสี่สิบคนของมอร์แกน สแตนลีย์ (โดยทางเทคนิคคือกรรมการหลังการจดทะเบียนบางส่วนในปี 1970) ถกเถียงว่าจะปฏิเสธอินโคหรือฝ่าฝืน หลักปฏิบัติที่ครอบงำโลกการเงินระดับสูงมาเกือบ 150 ปี บริษัทยังคงเคลื่อนไหวโดยฉันทามติในเรื่องสำคัญ ต่อต้านผู้ที่ขี้ขลาดกว่า กรีนฮิลล์ได้ชักชวนบอลด์วินและประธานแฟรงก์ เอ. เพติโตเข้าข้าง บทบาทของเพติโตเป็นเรื่องน่าแปลก แม้จะเป็นประธานบริษัทในนาม แต่เพติโตขี้อายและเก็บตัว หลีกเลี่ยงงานบริหาร มอบหมายงานนั้นให้บอลด์วิน อย่างไรก็ตาม ในเรื่องนโยบายสำคัญ คะแนนเสียงของเขามีน้ำหนักมหาศาล เขาเป็นรัฐบุรุษและมโนธรรมของบริษัท สืบทอดบทบาทแฮร์รี มอร์แกน เพติโตรับรู้ถึงความจำเป็นของความดุดันแบบใหม่ คําศัพท์ที่เปิดเผยได้เล็ดลอดเข้าไปในพจนานุกรมของมอร์แกน สแตนลีย์: เมื่อทีมของกรีนฮิลล์จำเป็นต้องกระตุ้นคนอาวุโสที่ไม่เต็มใจให้ดำเนินการเชิงรุก พวกเขาบอกว่าเขาจำเป็นต้องถูก japped —หมายถึงแฟรงก์ เอ. เพติโต
กรีนฮิลล์เสนอว่าการเทคโอเวอร์แบบไม่เป็นมิตรเป็นแนวโน้มที่ไม่อาจต้านทานได้ ซึ่งยุติธรรมต่อผู้ถือหุ้น ถ้าไม่เสมอไปต่อฝ่ายบริหาร ข้อโต้แย้งเรื่องความหลีกเลี่ยงไม่ได้น่าจะเป็นข้อชี้ขาด ดังที่พาร์ทเนอร์คนหนึ่งเล่า "การถกเถียงคือ ถ้าเราไม่ทำตามที่ลูกค้าต้องการ คนอื่นก็จะทำ" พาร์ทเนอร์เปิดรับข้อโต้แย้งนี้มากขึ้นหลังจากงานของมอร์แกน สแตนลีย์กับมอร์แกน เกรนเฟลล์ และเยอร์เกอร์ จอห์นสโตน อ้างถึงการบุกแบบไม่พึงประสงค์ในลอนดอนเป็นแบบอย่างสำหรับอเมริกา บ็อบ บอลด์วินเห็นด้วย "เราทำยิมนาสติกทางจิตมากมายเกี่ยวกับมัน... เมื่อน้ำขึ้นในลอนดอน ในไม่ช้ามันจะท่วมนิวยอร์ก" 35
แฟรงก์ เพติโตคิดหาวิธีบิดการทำลายประเพณีให้ดูเหมือนเป็นการเคารพบูชา: การทำให้อินโคพึงพอใจ บริษัทก็แค่ให้เกียรติประเพณีเก่าของมอร์แกนในการรับใช้ลูกค้าที่ซื่อสัตย์ แต่เพติโตมีความรู้สึกผิดชอบพอดีเกี่ยวกับสิ่งที่พวกเขากำลังทำ จนกำหนดให้การบุกอินโคที่กำลังจะมาถึงเป็นข้อยกเว้น การประนีประนอมถูกสร้างขึ้น: ธนาคารในอนาคตจะทำการบุกแบบไม่เป็นมิตรสำหรับลูกค้าที่มีอยู่เท่านั้น และจะเตือนพวกเขาอย่างเต็มที่ถึงผลที่ไม่พึงประสงค์ แน่นอน สิ่งนี้ไม่ได้ตัดธุรกิจออกไปมากนัก ลูกค้ารายใหญ่ของมอร์แกน สแตนลีย์เป็นประเภทที่จะอยากทำการบุก และพวกเขาจะรู้ดีถึงผลที่ไม่พึงประสงค์ การประนีประนอมส่วนใหญ่ทำให้ลูกค้าของบริษัทมั่นใจว่ามันจะไม่ไล่ตาม พวกเขา
ณ จุดนี้ มอร์แกน สแตนลีย์ทำการตัดสินใจที่ไม่เป็นไปตามขนบอีกครั้ง เช่นเดียวกับมอร์แกน กอแรนที บริษัทพึ่งพาสำนักงานกฎหมายระดับสูงของแองโกล-แซกซอนอย่างเดวิส, โพล์ก และวาร์ดเวลล์ ซึ่งมองว่างานเทคโอเวอร์เป็นเรื่องหยาบคายและหลีกเลี่ยงมันมาโดยตลอด เมื่อพาร์ทเนอร์มอร์แกน สแตนลีย์หวาดกลัวคดีความที่จะตามมาจากงานเทคโอเวอร์ พวกเขาตอนนี้ต้องการผู้เชี่ยวชาญที่แข็งแกร่งและมีประสบการณ์ กรีนฮิลล์ยืนกรานที่จะจ้างโจ โฟลม์ผู้มากประสบการณ์แห่งสกาดเดน, อาร์ปส์, สเลท, มีเกอร์ และโฟลม์ ซึ่งเขารู้จักผ่านบิล ซอร์ด โฟลม์เป็นชายเตี้ย เป็นกันเอง สวมแว่น ที่เรียนที่ซิตี้คอลเลจของแมนฮัตตันที่ไม่เสียค่าเล่าเรียน แล้วจึงเรียนต่อที่โรงเรียนกฎหมายฮาร์วาร์ด เขาเป็นผู้บุกเบิกการเทคโอเวอร์แบบไม่เป็นมิตรในทศวรรษ 1950 เมื่อสกาดเดน, อาร์ปส์ยังเป็นปฏิบัติการเล็ก ๆ ที่มีสี่คน เป็นเวลายี่สิบปี เขารุ่งเรืองจากเศษเหลือจากสำนักงานกฎหมายที่หยิ่งเกินไปหรือมีศักดิ์ศรีเกินไปที่จะทำการบุกแบบไม่เป็นมิตร
เมื่อโฟลม์ได้รับแต่งตั้งเป็นที่ปรึกษาพิเศษของมอร์แกน สแตนลีย์ เกิดฉากพายุกับพาร์ทเนอร์ของเดวิส, โพล์ก ซึ่งรู้สึกไม่พอใจอย่างมากต่อการตัดสินใจ ไม่ว่าจะมีผลอื่นใด แนวโน้มการเทคโอเวอร์แบบไม่เป็นมิตรทำให้โลกกฎหมายนิวยอร์กเป็นประชาธิปไตยและเปิดช่องทางบนวอลล์สตรีทสำหรับทนายความชาวยิว ทั้งโจ โฟลม์และมาร์ตี้ ลิปตันแห่งวอชเทลล์, ลิปตัน, โรเซน และแคทซ์ ได้ประโยชน์จากการที่สำนักงานกฎหมายแองโกล-แซกซอนดั้งเดิมปฏิเสธที่จะทำให้มือเปื้อนกับการเทคโอเวอร์ ในที่สุด โฟลม์จะทำรายได้ 3 ถึง 5 ล้านดอลลาร์ต่อปี และสำนักงานกฎหมายของเขาจะกลายเป็นสำนักงานใหญ่ที่สุดในนิวยอร์ก มีทนายความเก้าร้อยคน โฟลม์จะเป็นส่วนสำคัญของเครื่องจักรเทคโอเวอร์ของมอร์แกน สแตนลีย์ กรีนฮิลล์กล่าวในภายหลัง "เรารู้จักงานของกันและกันดีจนแทบสับเปลี่ยนกันได้" 36 ในปี 1975 มอร์แกน สแตนลีย์ทำให้กระบวนการจดทะเบียนบริษัทสมบูรณ์ ไม่ต้องการมีความรับผิดไม่จำกัดกับปฏิบัติการเสี่ยงของกรีนฮิลล์ที่กำลังดำเนินอยู่
ส่วนเรื่องการบุกอินโค—ในวันที่ 17 กรกฎาคม 1974 บ็อบ กรีนฮิลล์โทรหาเฟร็ด พอร์ตแห่งอีเอสบีเพื่อบอกว่าเขาและตัวแทนอินโคต้องการพบเขาที่ฟิลาเดลเฟียในวันรุ่งขึ้น พอร์ตกำลังจะออกเดินทางไปซาฟารีที่เคนยา ตกตะลึง เขาปัดกรีนฮิลล์เป็นการส่วนตัวว่าเป็นเด็กเปร่ง แต่ยกเลิกแผนของเขา กรรมการภายนอกของอินโคไม่รู้เรื่องการเคลื่อนไหวที่กำลังจะเกิดขึ้นจนกระทั่งเช้าวันรุ่งขึ้น เมื่อชัค แบร์ดและกรีนฮิลล์รายงานให้พวกเขาฟัง การอนุมัติเกือบเป็นเอกฉันท์; ผู้คัดค้านเพียงคนเดียวคือเอลล์มอร์ แพตเตอร์สันแห่งมอร์แกน กอแรนที ซึ่งอ้างตำแหน่งกรรมการของเขาที่ยูเนียน คาร์ไบด์ คู่แข่งของอีเอสบี เป็นเหตุผลที่งดออกเสียง
ผู้บุกแล้วบินไปฟิลาเดลเฟียโดยเฮลิคอปเตอร์ การโจมตีของพวกเขาจะเป็นสไตล์โฟลม์-กรีนฮิลล์คลาสสิก— blitzkrieg ที่ให้ความได้เปรียบของการ surprise ซึ่งเป็นกลวิธีที่ได้ผลมหัศจรรย์ในวันแรกเมื่อพวกเขาเผชิญกับผู้บริหารที่ไม่มีประสบการณ์ เฟร็ด พอร์ตแห่งอีเอสบีตกใจเมื่อได้รับแจ้งว่าอินโคต้องการซื้อบริษัทของเขาในราคาหุ้นละ 28 ดอลลาร์—ซึ่งเป็นส่วนเพิ่มอย่างมีนัยสำคัญจากราคาตลาด 19 ดอลลาร์ เมื่อแบร์ดเสริมว่าพวกเขาจะดำเนินการไม่ว่าอีเอสบีจะชอบหรือไม่ พอร์ตหน้าแดงจัด
ด้วยความช่วยเหลือของสตีฟ ฟรีดแมนแห่งโกลด์แมน แซคส์ พอร์ตออกจดหมายประณามพฤติกรรมที่ไม่งามเช่นนี้ ฟรีดแมน สงสัยว่าความอับอายล้าสมัยบนวอลล์สตรีทแล้ว แนะนำพอร์ตให้ต่อสู้ในเรื่องการผูกขาดหรือหา "อัศวินขาว" ในทันที มอร์แกน สแตนลีย์และโกลด์แมน แซคส์ก็เข้าประจำตำแหน่งของตนในโลกเทคโอเวอร์ ตัวแทนของยักษ์ใหญ่ที่เติบโตเต็มที่และกระสับกระส่ายที่ต้องการ กระจายความเสี่ยงไปยังสาขาอื่น มอร์แกน สแตนลีย์เป็นฝ่ายรุก เกี่ยวข้องกับบริษัทขนาดกลางและค้าปลีกที่มีแนวโน้มจะเป็นเหยื่อ โกลด์แมน แซคส์พบ métier ของตนในการป้องกัน โดยเรียกตัวเองว่าพ่อบ้านโรบินฮู้ดแห่งวอลล์สตรีท โกลด์แมน แซคส์จะปฏิเสธที่จะเป็นตัวแทนผู้รุกราน แม้ว่าบางครั้งจะให้คำแนะนำพวกเขาก็ตาม วอลล์สตรีทค่อยๆ แบ่งเป็นสองค่าย—ฝ่ายรุก (มอร์แกน สแตนลีย์, เฟิร์ส บอสตัน, เดร็กเซล เบิร์นแฮม, เมอร์ริล ลินช์ และลาซาร์ ฟเรเรส) และฝ่ายรับ (โกลด์แมน แซคส์, คิดเดอร์, พีบอดี, ซาโลมอน บราเธอร์ส, ดิลลอน, รีด และสมิธ, บาร์นีย์) และโจ โฟลม์จะขับเคี่ยวกับมาร์ตี้ ลิปตันผู้เชี่ยวชาญด้านการป้องกันอย่างสม่ำเสมอ
อีเอสบีพา "อัศวินขาว" จริง ๆ—แฮร์รี เกรย์แห่งยูไนเต็ด แอร์คราฟต์ (ต่อมายูไนเต็ด เทคโนโลยีส์) ผู้ซึ่งกระโดดเข้าสู่สงครามประมูลที่ทำให้ราคาของผู้ผลิตแบตเตอรี่พุ่งสูงกว่า offers ครั้งแรกมาก ถูกกระตุ้นโดยกรีนฮิลล์ อินโคส่งหมัดน็อคเอาท์ เพิ่ม offers สุดท้ายจาก 38 เป็น 41 ดอลลาร์ต่อหุ้นที่ชนะภายในวันเดียว ทันใดนั้น อินโคมีมูลค่ามากกว่าสองเท่าของก่อนที่การประมูลอย่างบ้าคลั่งจะเริ่มขึ้น
กรีนฮิลล์จะจดจำอินโคอย่างหวนคิดถึง ในขณะที่แฟรงก์ เพติโตจะพิสูจน์ให้เห็นว่าสุขุมและคลุมเครือมากขึ้นเกี่ยวกับการบุกแบบไม่เป็นมิตรที่มอร์แกน สแตนลีย์ทำให้ถูกต้องตามกฎหมาย "หลายอย่างไม่ได้ผล" เขากล่าวในภายหลัง "แต่คุณต้องจำไว้ว่าสมัยนั้นเป็นอย่างไร และมันก็เป็นฝ่ายบริหารเสมอที่ต้องการทำสิ่งเหล่านั้น" 37 นี่คือพระวรสารของมอร์แกน สแตนลีย์ในทศวรรษ 1970—ว่าบริษัทเป็นเครื่องมือ passive ของลูกค้า แม้จะเป็นฝ่ายที่ไม่เต็มใจอยู่บ้าง กรีนฮิลล์ยืนกราน "วอลล์สตรีทไม่ได้สร้างแนวโน้มการควบรวม… เราทำให้ธุรกรรมเกิดขึ้น" 38 ถ้ามุมมองที่กำหนดนี้ทำให้บริษัทพ้นจากความรับผิด มันก็เปิดเผยความไม่สบายใจที่ไม่ได้พูดออกมาบ้าง กรีนฮิลล์ไม่สามารถพูดคำว่า hostile หรือ unfriendly ได้เต็มปาก "เราไม่ชอบเรียกพวกมันว่าการเทคโอเวอร์แบบไม่เป็นมิตร" เขาบอกกับนิตยสาร Business Week ในปี 1974 "แค่เพราะฝ่ายบริหารไม่เห็นด้วย ไม่ได้หมายความว่าข้อตกลงนั้นไม่เป็นประโยชน์สูงสุดต่อผู้ถือหุ้น และมอร์แกน สแตนลีย์จะไม่ allow ตัวเองเข้าไปเกี่ยวข้องกับข้อตกลงที่ไม่เป็นเช่นนั้น" 39
เช่นเดียวกับการบุกนิวยอร์กเซ็นทรัลของโรเบิร์ต ยัง อินโค-อีเอสบีจะแสดงให้เห็นถึงธรรมชาติที่สุ่มเสี่ยงของการเทคโอเวอร์แบบไม่เป็นมิตร เมื่อกรีนฮิลล์โฉบลงบนเฟร็ด พอร์ต บริษัทเพิ่งบันทึกกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์กว่า 300 ล้านดอลลาร์สำหรับปีบัญชีของมัน แม้จะมีคำมั่นสัญญาทั้งหมด อินโคก็ไม่สามารถทำได้ดีกว่านั้น อีเอสบีหลุดในการแข่งขันกับแบตเตอรี่ดูราเซลล์และแบตเตอรี่รถยนต์ไร้การบำรุงรักษาเดลโค-เซียร์ส ภายในปี 1980 มันขาดทุน และประธานคนใหม่ ชัค แบร์ด ประกาศขายอีเอสบี โดยอ้างไม่สบายใจกับธุรกิจเชิงค้าปลีกของมัน การที่บ็อบ กรีนฮิลล์ในภายหลังหวนคิดถึงอินโค-อีเอสบีนั้นบอกอะไรได้มากมายเกี่ยวกับวิธีที่วาณิชธนกิจเริ่ม disconnected จากความจริงทางเศรษฐกิจของงาน โรงงาน และคน ด้วยตรรกะอะไรที่ทำให้การเทคโอเวอร์ถูกตีความว่าเป็นชัยชนะ? วาณิชธนากรเริ่มมองธุรกิจของลูกค้าในมุมมองระยะสั้นมากขึ้น
เมื่อมอร์แกน สแตนลีย์อนุญาตให้มีการเทคโอเวอร์แบบไม่เป็นมิตร คู่แข่งก็กระโดดเข้ามา หนึ่งปีต่อมา จอร์จ ชินน์แห่งเฟิร์ส บอสตันจับคู่บรูซ วาสเซอร์สไตน์และโจ เปเรลลาเพื่อเปิดปฏิบัติการ M&A แยกต่างหาก ในปี 1974 100 ล้านดอลลาร์ยังคงถือว่าเป็นดีลใหญ่ ภายในปี 1978 มีมากกว่าแปดสิบดีลที่เกินจำนวนนั้น โดยช่วง 500 ถึง 600 ล้านดอลลาร์เป็นเรื่องธรรมดาไปแล้ว ต่างจากการเทคโอเวอร์ conglomerate ในทศวรรษ 1960 ที่สนับสนุนทางการเงินด้วยหุ้นของบริษัทผู้ซื้อ การเทคโอเวอร์ใหม่ส่วนใหญ่ทำด้วยเงินสด เนื่องจากมอร์แกน สแตนลีย์คิดค่าธรรมเนียมเป็นเปอร์เซ็นต์ของยอดรวม กำไรของมันก็พุ่งสูงขึ้น
เช่นเดียวกับปฏิบัติการเทรด งานเทคโอเวอร์ช่วยกระจายบริษัท ผู้เชี่ยวชาญหญิงสามคนได้รับมอบหมายให้ทำงานในฝ่าย M&A อย่างไรก็ตาม กรีนฮิลล์และเพื่อนร่วมงานชายของเขา สร้างกำแพงรอบผู้หญิงและแยกพวกเขาเป็น "นักสถิติ" ภรรยาของพวกเขายังสมคบคิดกันลดสถานะของผู้หญิงเป็นชั้นสอง: เมื่อหญิงโสดของมอร์แกน สแตนลีย์กำลังจะเดินทางไปลอนดอนและคลีฟแลนด์ในธุรกิจเทคโอเวอร์ ภรรยาที่โกรธเกรี้ยวสองคนโทรมาบ่นเกี่ยวกับการจัดการนี้ ไม่มีผู้หญิงคนไหนของมอร์แกน สแตนลีย์ได้เป็นกรรมการผู้จัดการจนกระทั่งกลางทศวรรษ 1980
การเคลื่อนไหวของวอลล์สตรีทเข้าสู่งานควบรวมกิจการเร่งเป็น stampede หลังจากวันที่ 1 พฤษภาคม 1975 เมื่อสำนักงาน ก.ล.ต. ยกเลิกค่าคอมมิชชั่นคงที่ในการซื้อขายหุ้น สิ่งนี้ตัดรายได้ที่ง่ายและแน่นอน และบังคับให้บริษัทหลักทรัพย์ต้องหาธุรกิจใหม่ มอร์แกน สแตนลีย์ ซึ่งตอนนี้ดำเนินการ block trades สำหรับสถาบัน ล็อบบี้อย่างหนักต่อมาตรการนี้ ยืมศัพท์จากสมัยกองทัพเรือ บ็อบ บอลด์วินเตือนว่า "เมย์เดย์" อาจทำให้บริษัทระดับภูมิภาค 150 ถึง 200 แห่งล้มเหลว—การคาดการณ์ที่น่าตกใจซึ่งพิสูจน์ว่าต่ำเกินไป มอร์แกน สแตนลีย์มองว่าบริษัทระดับภูมิภาคเหล่านี้เป็น buffer ที่เป็นไปได้ต่อยักษ์ค้าปลีกอย่างเมอร์ริล ลินช์ ในฐานะหัวหน้าของบริษัทขายส่งที่พึ่งพานายหน้าภูมิภาคมานาน บอลด์วินไม่เต็มใจที่จะเห็นการสูญสิ้นของโลก syndicate อันเป็นที่รักของเขา
เมื่อ "เมย์เดย์" มาถึงในปี 1975 มอร์แกน สแตนลีย์พยายามต้านกระแสและยึดติดกับอัตราเก่า ข่าวลือที่ไม่มีหลักฐานแพร่กระจายไปทั่ววอลล์สตรีทว่าบริษัทอาจ blackball บริษัทใดก็ตามที่ยอมลดราคาจาก syndicate ของมัน—ข้อกล่าวหาที่บอลด์วินเรียกว่า "คำโกหกอุกอาจ" อย่างไรก็ตาม มันเป็นไปไม่ได้ที่จะหยุดยั้งการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ และอัตราค่าคอมมิชชั่นลดลง 40 เปอร์เซ็นต์สำหรับนักลงทุนสถาบัน จาก เถ้าถ่านเหล่านี้ วอลล์สตรีทใหม่ที่เต็มไปด้วยโจรสลัดก็ถือกำเนิด แม้แต่บริษัทอนุรักษ์นิยมก็เริ่มใช้กลวิธีที่ครั้งหนึ่งเคยถูกมองว่าเหมาะสมสำหรับคนนอกที่ไม่พอใจเท่านั้น ในการเทคโอเวอร์อินโค-อีเอสบี มอร์แกน สแตนลีย์ เรือธงของวอลล์สตรีท เป็นคนแรกที่ชักธงโจรสลัด และมันจะแล่นฝ่าทะเลที่ปั่นป่วนมากขึ้นเรื่อย ๆ