บทที่สามสิบหก
ตึกระฟ้า (SKYSCRAPER)
ในปี 1989 มอร์แกน สแตนลีย์ ซึ่งมีพนักงานถึงหกพันสี่ร้อยคน ได้ครอบครองพื้นที่ถึงสิบเจ็ดชั้นของตึก Exxon บนถนนซิกซ์อะเวนิว—ซึ่งมากกว่าบริษัท Exxon เองเสียอีก ปัจจุบันตัวอาคารเป็นของหน่วยงานหนึ่งในเครือมิตซุย (Mitsui) เมื่อก้าวออกจากลิฟต์เข้าสู่พื้นที่รับรองบนชั้นสามสิบ ผู้มาเยือนจะได้รับการต้อนรับด้วยภาพเหมือนของ แจ็ค มอร์แกน และภาพลางๆ ของโต๊ะทำงานแบบฝาเปิด (rolltop) เก่าแก่ที่ได้รับการเก็บรักษาไว้โดยบรรดาหุ้นส่วนที่เกษียณอายุไปแล้ว ในห้องอาหารที่หรูหราซึ่งมีโต๊ะตั้งห่างกันอย่างเป็นระเบียบและเก้าอี้นวมบุหนัง บริกรในชุดยูนิฟอร์มคอยเสิร์ฟเหล้ามาเดรา (Madeira) หรือเชอร์รี่แบบดราย แต่ (ตามธรรมเนียมของมอร์แกน) จะไม่มีสุราที่มีดีกรีแรงกว่านั้น หากไม่นับรายละเอียดเหล่านี้แล้ว มอร์แกน สแตนลีย์ โฉมใหม่—ที่ดุดัน ร่ำรวย และโอ้อวด—ก็แทบไม่มีอะไรเหมือนกับบริษัทที่แสนสุภาพซึ่งเริ่มต้นชีวิตในเดือนกันยายน 1935 ในห้องที่เต็มไปด้วยดอกไม้ ณ เลขที่ 2 ถนนวอลล์ แทนที่จะเป็นการรับประกันการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ ปัจจุบันมอร์แกน สแตนลีย์ กลับเน้นไปที่การเข้าซื้อกิจการและธนาคารพาณิชย์ (merchant banking) หลังตลาดหุ้นล้ม บริษัทได้ลดความสำคัญของการกระจายหลักทรัพย์และบีบให้กรรมการผู้จัดการหลายสิบคนลาออก ซึ่งส่วนใหญ่มาจากฝ่ายขายและการซื้อขาย ในปี 1988 Merrill Lynch ซึ่งครั้งหนึ่งเคยถูกดูแคลนว่าเป็นพวกสามัญชน ได้กลายเป็นผู้นำในการรับประกันการจัดจำหน่ายในประเทศเป็นครั้งแรก ในขณะที่มอร์แกน สแตนลีย์ ร่วงลงไปอยู่อันดับที่หก มอร์แกนส่วนใหญ่หันไปไล่ล่าพันธบัตรขยะ (junk bonds) ซึ่งบัดนี้เป็นรูปแบบการรับประกันการจัดจำหน่ายที่ทำกำไรได้มากที่สุดและเป็นส่วนเสริมที่ขาดไม่ได้สำหรับงานเข้าซื้อกิจการ เมื่อ Drexel Burnham สูญเสียความเชื่อมั่นจากการสอบสวน ไมเคิล มิลเคน ราชาพันธบัตรขยะ มอร์แกน สแตนลีย์ ก็ก้าวขึ้นมาเป็นบริษัทพันธบัตรขยะอันดับหนึ่งในอเมริกาเพียงชั่วครู่! วิญญาณของเพียร์พอนต์, แจ็ค และแฮร์รี มอร์แกน จะสั่นสะท้านหรือไม่? มอร์แกน สแตนลีย์ เป็นเรื่องราวความสำเร็จอย่างไม่ต้องสงสัย และทำผลงานได้อย่างน่าทึ่ง เป็นเวลากว่าห้าสิบปีที่บริษัทได้ยืนอยู่ ณ จุดสูงสุดหรือใกล้เคียงจุดสูงสุดของธนาคารเพื่อการลงทุน—ซึ่งเป็นคำกล่าวอ้างที่ไม่มีบริษัทอื่นทำได้ยกเว้น First Boston บริษัทรอดพ้นจากทุกภัยคุกคามของการแข่งขัน ด้วยความชาญฉลาดและสัญชาตญาณเชิงยุทธศาสตร์ที่แม่นยำอย่างเหลือเชื่อ บริษัทเพียงแห่งเดียวที่ดูเหมือนจะมีภูมิคุ้มกันต่อภาวะซึมเศร้าหลังตลาดหุ้นล้มในวอลล์สตรีท ในปี 1987 บริษัทเป็นสถาบันหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เพียงแห่งเดียวที่ทำกำไรเพิ่มขึ้นได้ ราวกับไร้เทียมทาน บริษัทได้เพิ่มค่าตอบแทนของผู้บริหารระดับสูงสุดห้าคนขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 3 ล้านดอลลาร์ เพื่อให้แต่ละคนมีรายได้มากกว่าประธานของบริษัทคู่แข่ง โดย พาร์กเกอร์ กิลเบิร์ต ได้รับเงินเดือนและโบนัสถึง 4.4 ล้านดอลลาร์ บริษัทบันทึกกำไรได้ 395 ล้านดอลลาร์ในปี 1988—ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างน่าอัศจรรย์ถึงร้อยละ 71 ท่ามกลางสภาพแวดล้อมการซื้อขายที่ซบเซา ในขณะเดียวกัน บริษัทก็สามารถหลีกเลี่ยงความขัดแย้งเรื้อรังที่บั่นทอนกำลังของคู่แข่งหลายราย
อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางความสำเร็จที่น่าตกตะลึงทั้งหมดนี้ เรื่องราวของมอร์แกน สแตนลีย์ ก็น่ากังวลอย่างลึกซึ้ง บริษัทได้ดำเนินตามสัญชาตญาณในการแสวงหากำไรที่ไร้ที่ติไปสู่กิจกรรมที่เสี่ยงมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งมีโอกาสที่จะเกิดอันตรายต่อเศรษฐกิจของชาติได้มากขึ้น เมื่อทศวรรษ 1980...
สิ้นสุดลง มันมีลักษณะเหมือนบริษัทโฮลดิ้งอุตสาหกรรมมากกว่าบริษัทที่ให้บริการทางการเงินเสียอีก บริษัทถือหุ้นอยู่ในสี่สิบธุรกิจที่มีสินทรัพย์รวมกว่า 7 พันล้านดอลลาร์และมีพนักงานเจ็ดหมื่นสองพันคน จู่ๆ มอร์แกน สแตนลีย์ ก็ได้กลายเป็นส่วนหนึ่งของเจ้าของกิจการเครือข่ายอาหารและโรงผลิตกระดาษ โรงงานสิ่งทอ และผู้ผลิตเครื่องยนต์เครื่องบิน การลงทุนเหล่านี้เก็บเกี่ยวผลตอบแทนได้ถึงร้อยละ 40 และเป็นลางบอกเหตุถึงความเอนเอียงที่รุนแรงยิ่งขึ้นไปสู่ธุรกิจธนาคารพาณิชย์ (merchant banking) และออกห่างจากการซื้อขายและการกระจายหลักทรัพย์ในนิวยอร์ก ลอนดอน และโตเกียว ซึ่งเคยเป็นทางรอดของบริษัทในช่วงทศวรรษ 1980
ในทศวรรษ 1970 การซื้อกิจการด้วยเงินกู้ (LBOs) เคยเป็นข้อตกลงขนาดเล็กและส่วนใหญ่เป็นไปอย่างเป็นมิตร โดยเกี่ยวข้องกับบริษัทที่มั่นคงและทนทานต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอย แต่ตอนนี้ ขนาดของเม็ดเงินจากสถาบันที่ระดมมาโดยกองทุน LBO—ซึ่งสูงถึง 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 1988 หรือเพียงพอที่จะเข้าซื้อกิจการมูลค่ารวม 2.5 แสนล้านดอลลาร์—ได้สร้างแรงกดดันที่ไม่อาจต้านทานได้ในการเข้าซื้อกิจการทุกรูปแบบ ในหลักฐานที่น่าตกใจของความโน้มเอียงไปทางการเก็งกำไรของวงการการเงินอเมริกา ร้อยละ 40 ของพอร์ตการให้สินเชื่อของธนาคารยักษ์ใหญ่ในวอลล์สตรีทถูกนำไปใช้ในธุรกิจ LBO ผ่านการถือหุ้นของกองทุนบำเหน็จบำนาญในกิจกรรมดังกล่าว ภาคธุรกิจอเมริกากำลังกัดกินตัวเอง (cannibalizing) ด้วยเงินที่หามาได้ง่ายดายเช่นนี้ กองทุน LBO จึงหันไปทำการบุกจู่โจมแบบไม่เป็นมิตรและดำเนินงานด้วยตรรกะที่ไร้ความปราณีเช่นเดียวกับงานควบรวมกิจการ จุดสูงสุดของความไร้สาระ (reductio ad absurdum) คือข้อตกลง RJR Nabisco มูลค่า 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการทำ LBO ที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา ในปี 1985 มอร์แกน สแตนลีย์ เป็นตัวแทนให้กับ Nabisco Brands เมื่อตอนที่ถูกเข้าซื้อโดย R. J. Reynolds ซึ่งทุกคนต่างยกย่องเรื่องการขยายธุรกิจที่หลากหลาย แต่สามปีต่อมา คนกลุ่มเดิมกลับมองเห็นมูลค่าที่ซ่อนอยู่ในการแยกส่วนมันออกจากกัน ร่วมกับ Drexel Burnham, Merrill Lynch และ Wasserstein Perella ทาง เอริค กลีเชอร์ แห่งมอร์แกน สแตนลีย์ ได้เป็นที่ปรึกษาให้ เฮนรี คราวิส ผู้ซึ่งสามารถเอาชนะกลุ่มนักลงทุนที่นำโดย เอฟ. รอส จอห์นสัน ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ RJR Nabisco และนายธนาคารเพื่อการลงทุนของเขาอย่าง Shearson Lehman ได้สำเร็จ
สำหรับการเข้าซื้อกิจการที่ไม่ได้สัญญาว่าจะให้ประโยชน์ทางเศรษฐกิจใดๆ แก่บริษัทเลย ข้อตกลง RJR Nabisco กลับประโคมรางวัลมหาศาลให้แก่เหล่านายธนาคาร—เป็นค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายรวมเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์ มอร์แกน สแตนลีย์ ได้รับส่วนแบ่งไปเน้นๆ 25 ล้านดอลลาร์ เช่นเดียวกับ LBO ส่วนใหญ่ มันถูกดำเนินการเกือบทั้งหมดด้วยเงินที่กู้ยืมมา ในการแลกเปลี่ยน RJR Nabisco ต้องแบกรับภาระหนี้สินกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ก่อนที่บริษัทจะขายบุหรี่หรือขนมปังกรอบได้แม้แต่ชิ้นเดียวในแต่ละปี บริษัทก็ตกอยู่ในหลุมลึกของภาระจ่ายดอกเบี้ยถึงปีละ 3 พันล้านดอลลาร์ไปแล้ว บริษัทถูกบังคับให้แบกรับหนี้ที่มีมูลค่าเท่ากับหนี้สาธารณะของโบลิเวีย จาเมกา อุรุกวัย คอสตาริกา และฮอนดูรัสรวมกัน มีเพียงสิบประเทศในโลกเท่านั้นที่มีหนี้สินมากกว่านี้ ในวันคืนที่ยังไร้เดียงสากว่านี้ เหล่านายธนาคารเพื่อการลงทุนเคยช่วยให้บริษัทต่างๆ มีฐานะทางการเงินที่มั่นคงและคอยปกป้องอันดับความน่าเชื่อถือของพวกเขาอย่างหวงแหน แต่ตอนนี้ แม้ในขณะที่ฝ่ายของคราวิสกำลังฉลองชัยชนะ บรรดาผู้ถือหุ้นกู้ของ RJR Nabisco กลับเห็นหุ้นกู้ที่เคยได้รับอันดับความน่าเชื่อถือระดับ A ของตนเสื่อมค่าลงกลายเป็นพันธบัตรขยะ โดยมีมูลค่าหายไปถึง 1 พันล้านดอลลาร์ในชั่วข้ามคืน และเมื่อถึงฤดูร้อนปี 1989 บริษัทก็ได้ประกาศแผนการเลิกจ้างพนักงาน 1,640 คน เพื่อหาทางประหยัดเงินมาจ่ายภาระหนี้ที่กดทับอยู่ ในฤดูใบไม้ร่วงปีนั้น การล่มสลายของตลาดพันธบัตรขยะชี้ให้เห็นว่า RJR Nabisco คือความเขลาอันยิ่งใหญ่ที่เป็นจุดสูงสุดของยุคสมัยอย่างแท้จริง
ในแผนยุทธศาสตร์ LBO ที่มีความเสี่ยงสูงและให้ผลตอบแทนสูงของมอร์แกน สแตนลีย์ ผู้สังเกตการณ์บางคนมองว่าเป็นบทโหมโรงไปสู่ข้อตกลงสุดท้าย—นั่นคือบริษัทจะขายตัวเองให้แก่ผู้ที่ให้ราคาสูงที่สุด บรรดาผู้บริหารของบริษัทได้รับผลกำไรอย่างมหาศาลจากการนำหุ้นออกขายต่อสาธารณะในปี 1986 โดยแต่ละคนทำรายได้หลายสิบถ้านดอลลาร์ และตอนนี้พวกเขากำลังจะได้กอบโกยรางวัลใหญ่อีกเป็นครั้งที่สอง ตามทฤษฎีหนึ่ง ข้อตกลงสูงสุดนี้จะรอจนกว่า เอส. พาร์กเกอร์ กิลเบิร์ต ก้าวลงจากตำแหน่งประธาน ในฐานะบุตรชายของหุ้นส่วน J. P. Morgan และเป็นบุตรบุญธรรมของ แฮโรลด์ สแตนลีย์ มีการคาดการณ์ว่าเขาไม่ต้องการจะเป็นประธานคนสุดท้ายของมอร์แกน สแตนลีย์ นอกจากนี้ บริษัทยังถูกรอยร้าวจากการต่อสู้เพื่อแย่งชิงเขตอิทธิพล โดยเฉพาะอย่างยิ่งระหว่าง ดิ๊ก ฟิชเชอร์ และ บ็อบ กรีนฮิลล์ และบรรดาผู้บริหารระดับสูงต่างก็เริ่มเหนื่อยหน่ายกับการแก่งแย่งภายใน
อีกหนึ่งสัญญาณของยุคสมัยคือการที่มอร์แกน สแตนลีย์ ต้องไปพัวพันกับเรื่องอื้อฉาวเรื่องการใช้ข้อมูลภายในที่มีขนาดใหญ่เป็นอันดับสองรองจากกรณีของ ไอวาน โบสกี ในเดือนมิถุนายน 1986 มอร์แกน สแตนลีย์ ได้ว่าจ้าง สตีเฟน ซุย-กวน หวาง จูเนียร์ ซึ่งเพิ่งออกจากมหาวิทยาลัยอิลลินอยส์โดยที่เห็นได้ชัดว่ายังไม่จบการศึกษา หวางในวัยยี่สิบสี่ปีได้รับมอบหมายให้ไปอยู่ที่แผนก LBO ก่อนในตอนแรก จากนั้นในเดือนมีนาคม 1987 จึงถูกย้ายไปที่แผนกควบรวมกิจการ ในช่วงกลางปี 1987 หวางถูกหว่านล้อมเข้าสู่แผนการใช้ข้อมูลภายในโดยนักลงทุนชาวไต้หวันที่ชื่อ เฟรด ลี ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 1987 ถึงเดือนเมษายน 1988—โดยไม่ได้ถูกยับยั้งด้วยเหตุการณ์ตลาดหุ้นล้มเลย—หวางได้ให้ข้อมูลแก่ลีเกี่ยวกับข้อตกลงที่กำลังจะเกิดขึ้นถึงยี่สิบห้ารายการ เพื่อแลกกับเงินเพียง 250,000 ดอลลาร์ ภายในเวลาเพียงปีเดียว หวาง—ซึ่งยังหนุ่มและด้อยประสบการณ์—สามารถเข้าถึงข้อมูลการเข้าซื้อกิจการที่เสนอไว้ถึงยี่สิบห้ารายการ ทั้งที่ตัวเขาเองไม่ได้มีส่วนเกี่ยวข้องโดยตรงในหลายรายการเหล่านั้นเลย เขาเริ่มต้นอาชีพอาชญากรทันทีหลังจากที่มีข่าวแพร่สะพัดเกี่ยวกับเรื่องอื้อฉาวการใช้ข้อมูลภายในของ เดนนิส เลวีน และ ไอวาน โบสกี ด้วยข้อมูลจากหวาง ลีทำเงินได้ถึง 16.5 ล้านดอลลาร์ในเวลาเพียงสิบเดือน—ในขณะที่โบสกีต้องใช้เวลาถึงห้าปีในการทำเงิน 50 ล้านดอลลาร์ และเลวีนใช้เวลาห้าปีในการทำเงินเพียง 12.6 ล้านดอลลาร์
แม้ว่ามอร์แกน สแตนลีย์ จะไม่ได้มีส่วนเกี่ยวข้องในการกระทำความผิดทางอาญา แต่ก็ไม่พ้นจากการถูกวิพากษ์วิจารณ์ รูดอล์ฟ จูเลียนี อัยการเขตของสหรัฐฯ กล่าวว่า "คุณคงคิดว่าน่าจะมีการควบคุมและกระบวนการที่ดีกว่านี้" ตามคำให้การที่เป็นลายลักษณ์อักษร บรรดานักวิเคราะห์รุ่นเยาว์นั่งทำงานอยู่ในพื้นที่ขนาดใหญ่ที่เรียกว่า "คอกกระทิง" (bull pen) ซึ่งพวกเขามักจะพูดคุยเรื่องข้อตกลงต่างๆ อย่างเปิดเผย สิ่งที่น่าอับอายยิ่งกว่าคือ เฟรด ลี ผู้ไร้ยางอายมีบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ถึงห้าบัญชีที่มอร์แกน สแตนลีย์ และทำรายการซื้อขายจำนวนมากผ่านทางตัวบริษัทเอง บัญชีของเขาที่นั่นแสดงกำไรกว่า 2 ล้านดอลลาร์ เขามาเยือนมอร์แกน สแตนลีย์ บ่อยครั้ง และถึงขั้นมีชื่อเสียงภายในบริษัทจากการโทรศัพท์มารบเร้านักวิเคราะห์ของกองทุน LBO อยู่เสมอ คอมพิวเตอร์ของมอร์แกน สแตนลีย์ ได้ตรวจพบรายการซื้อขายของลีที่น่าสงสัย แต่เมื่อพนักงานสอบสวนซักถามเขาเกี่ยวกับเก้ารายการในนั้น เขากลับอ้างว่าความโชคดีอย่างเหลือเชื่อของเขามาจากข่าวลือและเรื่องราวในหนังสือพิมพ์ พนักงานสอบสวนของมอร์แกน สแตนลีย์ ยอมเชื่อเรื่องเล่านี้ ทั้งที่การซื้อขายเกิดขึ้นก่อนการประกาศต่อสาธารณะเพียงไม่นานและตรงกับข้อตกลงของมอร์แกน สแตนลีย์ เอง ประธาน ก.ล.ต. เดวิด รูเดอร์ และคนอื่นๆ ต่างรู้สึกงุนงงต่อความล้มเหลวของบริษัทในการตรวจพบกลุ่มคนที่ไร้ยางอายเช่นนี้
ในเดือนตุลาคม 1988 สตีเฟน หวาง ถูกตัดสินจำคุกสามปีในเรือนจำกลาง โดย เควิล ที. ดัฟฟี ผู้พิพากษาศาลเขตของรัฐบาลกลาง บอกกับเขาว่า "คุณเคยมีอนาคตที่รุ่งโรจน์...
และคุณก็ทำลายมันลงด้วยความโลภ... ครั้งแรกที่คุณมีโอกาสจะเป็นคนคดโกง คุณก็เป็นเสียแล้ว" ส่วนลียังคงหลบหนีการจับกุมของเจ้าหน้าที่ ปฏิกิริยาของสาธารณชนต่อกรณีของหวางแตกต่างจากกรณีของ เอเดรียน อันโตนิอู ในช่วงต้นทศวรรษอย่างมาก อีกครั้งที่สื่อมวลชนเน้นย้ำถึงบารมีของมอร์แกน สแตนลีย์ แต่คราวนี้ปราศจากความรู้สึกไม่เชื่อสายตา หรือความรู้สึกเศร้าโศกเหมือนรูปเคารพที่ถูกทุบทำลายที่เคยเกิดขึ้นกับข่าวก่อนหน้านี้ บริษัทได้ผลาญความน่าเชื่อถือทางศีลธรรมของตนเองไปจนหมดสิ้นแล้ว ปัจจุบันมอร์แกน สแตนลีย์ เป็นเพียงสถาบันการเงินที่มั่งคั่งและใหญ่โตอีกแห่งหนึ่งในวอลล์สตรีทที่มุ่งแสวงหากำไร และมีความโดดเด่นเพียงแค่ความจริงที่ว่ามันทำได้ดีกว่าใครๆ เท่านั้นเอง
ภายในสำนักงานเลขที่ 23 ถนนเกรตวินเชสเตอร์ Morgan Grenfell ดูเหมือนจะไม่มีความวุ่นวายใดๆ ด้วยพรมสีเขียวและภาพเหมือนในกรอบหรูหราบนผนังสีเหลืองอ่อน บริษัทยังคงรักษาความสง่างามแบบขุนนางเอาไว้ได้ ทว่าในความเป็นจริง Morgan Grenfell กำลังต่อสู้อย่างหนักเพื่ออนาคตของตนเอง หลังจากคดีกินเนสส์ บริษัทได้ว่าจ้าง จอห์น เครเวน มาเป็นประธานเจ้าหน้าที่บริหาร โดยการซื้อบริษัทขนาดเล็กของเขาที่ชื่อ Phoenix Securities ในราคา 25 ล้านดอลลาร์ และมอบหุ้นร้อยละ 5 ใน Morgan Grenfell ให้แก่เขา เขามีประสบการณ์โชกโชนในประวัติการทำงาน เครเวนเป็นศิษย์ก้นกุฏิของ เซอร์ ซิกมันด์ วาร์เบิร์ก เขาเคยเป็นประธานของ Crédit Suisse White Weld และ Merrill Lynch International เขาลาออกจาก Merrill หลังจากเผชิญหน้ากับประธาน ดอน รีแกน ในเรื่องที่เขามองว่าเป็นการก้าวก่ายจากนิวยอร์ก จากการสร้างและดำเนินงาน Phoenix Securities จากบ้านในย่านเชลซี เขาเป็นผู้ดูแลการควบรวมกิจการในช่วงบิ๊กแบงถึงสองโหล และก้าวขึ้นมาเป็นนักทำข้อตกลงมือฉกาจ (deal maker’s deal maker) เขาเป็นชายรูปงาม เรียกร้องสูง และไม่เคยหยุดนิ่ง ในปี 1986 เขาไม่ได้ใช้เวลาในอังกฤษครบสัปดาห์เลยแม้แต่ครั้งเดียว และเดินทางข้ามมหาสมุทรแอตแลนติกถึงสี่สิบครั้ง
แม้ว่าเครเวนจะวาดภาพให้ Morgan Grenfell เป็นธนาคารเพื่อการลงทุนระดับโลกตามโมเดลของอเมริกา แต่บริษัทกลับไม่สามารถบรรลุเป้าหมายของเขาได้ สิ่งที่แตกต่างจากมอร์แกน สแตนลีย์ และมอร์แกน การันตี คือสำนักงานเลขที่ 23 ถนนเกรตวินเชสเตอร์ ดำเนินงานมานานเกินไปโดยปราศจากยุทธศาสตร์ที่ผ่านการไตร่ตรองอย่างรอบคอบ โลกของการซื้อขายหลักทรัพย์นั้นดูจะเป็นเรื่องที่แปลกแยกเกินไปสำหรับผู้นำในอดีต บริษัทไม่ได้คาดการณ์ถึงการเปลี่ยนแปลงหรือรวบรวมพลังที่กระจัดกระจายขององค์กรเข้าด้วยกัน เมื่อมองย้อนกลับไป บริษัทได้ทำความผิดพลาดอย่างร้ายแรงที่ปฏิเสธพี่น้องตระกูลมอร์แกนที่เบอร์มิวดาในช่วงต้นทศวรรษ 1970 บริษัทได้ยอมสละข้อได้เปรียบที่ไม่อาจประเมินค่าได้เพียงหนึ่งเดียวไป—นั่นคือสายสัมพันธ์กับ House of Morgan ของอเมริกา สิ่งที่แย่ที่สุดคือ การถูกเบี่ยงเบนความสนใจด้วยความร่ำรวยที่ได้มาง่ายๆ จากงานเข้าซื้อกิจการ ทำให้บริษัทดำเนินการอย่างลังเลในการเตรียมตัวสำหรับบิ๊กแบง และต้องติดหล่มอยู่กับผู้เล่นรายย่อย บริษัทไม่เคยสร้างตัวตนที่สำคัญในการซื้อขายพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ (gilts) หรือหุ้นได้เลย ลูกค้าด้านการเข้าซื้อกิจการของบริษัทไม่เคยขยายธุรกิจมายังฝ่ายหลักทรัพย์ที่อ่อนแอของบริษัทเลย ตัวเครเวนเองก็ได้ส่งสัญญาณเตือนถึงหายนะในตลาดลอนดอนที่เนืองแน่นเกินไป หลังจากปริมาณการซื้อขายหุ้นลดลงตามหลังเหตุการณ์วันจันทร์ทมิฬ ห้องซื้อขายหลักทรัพย์ของ Morgan Grenfell กำลังทำให้บริษัทต้องสูญเสียเลือดเนื้ออย่างหนัก
ในวันที่ 6 ธันวาคม 1988 Morgan Grenfell ได้สั่งปิดธุรกิจหลักทรัพย์...
การดำเนินงานดังกล่าวทำให้โอกาสในการก้าวขึ้นเป็นธนาคารเพื่อการลงทุนระดับโลกแบบครบวงจรต้องสิ้นสุดลง มีการเลิกจ้างพนักงานจำนวนมหาศาลถึง 450 คน หรือคิดเป็นหนึ่งในสี่ของพนักงานทั้งหมด ซึ่งถือเป็นการปลดพนักงานครั้งใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์ของซิตี้ เทรดเดอร์บางรายเคยมีรายได้ถึง 200,000 ปอนด์ต่อปี (ประมาณ 370,000 ดอลลาร์) และชะตากรรมของพวกเขาได้ตอกย้ำถึงความมั่งคั่งอันไม่ยั่งยืนของซิตี้ แม้แต่วิธีการแจ้งเลิกจ้างก็ยังเป็นที่จดจำ โดยเกิดจากข่าวรั่วไหลโดยไม่ตั้งใจ ซึ่งข่าวการเลิกจ้างปรากฏขึ้นบนหน้าจอการซื้อขายของพนักงานเป็นอันดับแรก เพื่อแก้ปัญหาข่าวรั่วนี้ ทางบริษัทจึงรีบออกประกาศในขณะที่พนักงานเริ่มเดินทางมาทำงาน ในสถานการณ์ที่สับสนนี้ เทรดเดอร์พันธบัตรรัฐบาลบางรายยังคงทำการซื้อขายต่อไปอีกหนึ่งชั่วโมงโดยไม่รู้ตัวว่าพวกเขาตกงานแล้ว แม้ว่าคราเวนจะจัดการกับการปลดพนักงานครั้งใหญ่นี้ด้วยความรอบคอบและน่าชื่นชม โดยมีการจัดเตรียมเงินชดเชยที่เอื้อเฟื้อ แต่นี่ก็นับเป็นความพ่ายแพ้ที่รุนแรงสำหรับมอร์แกน เกรนเฟลล์ สำหรับย่านซิตี้ การเลิกจ้างครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เหตุการณ์บิกแบง (Big Bang) ครั้งนี้เปรียบเสมือน
เสียงฟ้าร้องที่ปิดฉากทศวรรษ 1980 อันบ้าคลั่งลงอย่างเป็นทางการ ในเดือนมีนาคม 1989 จอห์น คราเวน ได้ประกาศผลขาดทุนสำหรับปี 1988 ซึ่งอาจนับเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ 151 ปีของมอร์แกน เกรนเฟลล์ โลกสมัยใหม่ไม่ได้ใจดีกับธนาคารที่มีเงินทุนน้อย และมอร์แกน เกรนเฟลล์ ก็ติดอยู่ในหล่มที่อันตรายนั้น อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงมีธุรกิจที่ยอดเยี่ยมอยู่หลายส่วน โดยเฉพาะแผนกควบรวมกิจการและการจัดการสินทรัพย์ระดับโลกที่กำลังเติบโต แผนกการจัดการสินทรัพย์ บริษัทได้เข้าซื้อกิจการของ ซี.เจ. ลอว์เรนซ์ (C. J. Lawrence) ในนิวยอร์ก ซึ่งเป็นบริษัทที่ปรึกษาการลงทุนและบริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ชั้นนำ และได้นำมาควบรวมเข้ากับสาขาในอเมริกา และด้วยความแข็งแกร่งในด้านสินเชื่อเพื่อการส่งออกและสินเชื่อโครงการ มอร์แกน เกรนเฟลล์ จึงมี
สินเชื่อที่รัฐบาลค้ำประกันมูลค่ากว่า 600 ล้านดอลลาร์ เพื่อเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับงบแสดงฐานะทางการเงิน และสุดท้าย ในฐานะผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินเพื่อการค้าระหว่างประเทศกับสหภาพโซเวียต มอร์แกน เกรนเฟลล์ จึงเป็นธนาคารพาณิชย์เพื่อการลงทุนที่มีความพร้อมที่สุดในการเก็บเกี่ยวผลประโยชน์จากนโยบายเปเรสตรอยกา (Perestroika) คราเวนจึงดำเนินกลยุทธ์เชิงรุกเพื่อใช้ประโยชน์จากสินทรัพย์เหล่านั้น อย่างไรก็ตาม หากไม่มีธุรกิจหลักทรัพย์ จุดแข็งเหล่านี้ก็ไม่สามารถหลอมรวมเป็นธนาคารระดับโลกที่ทันสมัยได้ เมื่อไม่มีธุรกิจหลักทรัพย์ที่ประสบภาวะขาดทุน มอร์แกน เกรนเฟลล์ ก็กลายเป็นเป้าหมายในการเข้าซื้อกิจการในทันที บรรดาผู้ไม่หวังดีในย่านซิตี้ต่างสงสัยว่าคราเวน ซึ่งเป็นผู้ที่เปลี่ยนงานบ่อยและเป็นนักต่อรองที่ชาญฉลาด มีภารกิจที่จะทำให้กลยุทธ์ของธนาคารเพื่อการลงทุนนี้ประสบความสำเร็จ หรือไม่ก็นำบริษัทออกประมูลขายต่อ "ผมคิดว่าเป้าหมายของจอห์นคือการทำให้มอร์แกน เกรนเฟลล์ ฟื้นตัว จัดการให้เข้าที่ และขายมันออกไป ซึ่งน่าจะเป็นการขายให้กับธนาคารดอยซ์แบงก์ (Deutsche Bank)" เพื่อนคนหนึ่งให้ความเห็นไว้ (ซึ่งธนาคารดอยซ์แบงก์ได้เข้าซื้อหุ้นร้อยละ 4.9 ในปี 1984) "เขาเป็นพวกสู้ไม่ถอย เขาจะไม่ปล่อยให้อะไรหลุดมือไปได้เลย" มอร์แกน เกรนเฟลล์ เคยได้รับการปกป้องจากผู้ถือหุ้นสถาบันที่ซื่อสัตย์มาอย่างยาวนาน อย่างไรก็ตาม เพียงหนึ่งวันหลังเกิดวิกฤต วิลลิส เฟเบอร์ (Willis Faber) นายหน้าประกันภัยได้ประกาศขายหุ้นร้อยละ 20 ของตนออกไป มอร์แกน เกรนเฟลล์ กำลังก้าวเข้าสู่โลกการเงินสมัยใหม่ที่ไร้ซึ่งความศรัทธาและรากเหง้าอันมั่นคง
ในปี 1989 มอร์แกน เกรนเฟลล์ ดูเหมือนพร้อมที่จะถูกยักษ์ใหญ่เข้าครอบกิจการ การละทิ้งธุรกิจหลักทรัพย์และกลับมาทำกำไรได้อย่างรวดเร็วของคราเวนกลับเพิ่มเสน่ห์ในฐานะเป้าหมายในการควบรวมกิจการ และในเดือนพฤศจิกายน ธนาคารที่เป็นผู้เชี่ยวชาญด้านการเข้าซื้อกิจการแบบไม่เป็นมิตรก็กลับกลายเป็นเป้าหมายของการควบรวมกิจการที่ไม่พึงประสงค์จากธนาคารแบงก์อินโดซูเอซ (Banque Indosuez) ของฝรั่งเศส คราเวนจึงได้ดึงธนาคารดอยซ์แบงก์เข้ามาเป็นผู้ขี่ม้าขาว (White Knight) และขายบริษัทออกไปในราคามหาศาลที่มูลค่ากว่า
1,400 ล้านดอลลาร์ หรือมากกว่ามูลค่าตามบัญชี (Book Value) ถึงสองเท่า การประมูลที่น่าเหลือเชื่อนี้เป็นข้อยุติในการชิงชัย คราเวนซึ่งเป็นนักเจรจาต่อรองผู้มีวาทศิลป์ ได้กลายเป็นชาวต่างชาติคนแรกที่ได้รับเชิญให้นั่งในบอร์ดบริหารของธนาคารดอยซ์แบงก์ ท่ามกลางบรรยากาศความฮือฮาจากการลอบสังหารอัลเฟรด แฮร์เฮาเซิน (Alfred Herrhausen) ผู้นำของธนาคารดอยซ์แบงก์โดยกลุ่มผู้ก่อการร้ายอย่างเหี้ยมโหด การยุติข้อตกลงที่ให้ผลตอบแทนอย่างมหาศาลนี้ยังบดบังความจริงที่ว่า ประวัติศาสตร์แห่งเอกราชอันทรงเกียรติกว่า 151 ปีของบริษัทได้ถูกทำลายลงอย่างฉับพลัน\n
กว่าห้าสิบปีต่อมา เจ. พี. มอร์แกน แอนด์ คอมพานี (J. P. Morgan and Company) ดูเหมือนจะเลือกผิดที่ตัดสินใจเป็นธนาคารพาณิชย์ในปี 1935 แม้ว่านั่นจะช่วยรักษาพนักงานไว้ได้ในยุคเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ (Great Depression) แต่ก็ได้สร้างภาระให้กับตระกูลมอร์แกนด้วยธุรกิจที่พิสูจน์แล้วว่ากำลังจะล้าสมัย ซึ่งก็คือการให้สินเชื่อรายใหญ่ (Wholesale Lending) บริษัทขนาดใหญ่ไม่พึ่งพิงธนาคารเพื่อหาเงินกู้ระยะสั้นหรือเงินกู้ตามฤดูกาลอีกต่อไป กิจกรรมเหล่านี้ได้ย้ายไปสู่ตลาดตราสารหนี้ระยะสั้น (Commercial Paper Market) แทน ดังนั้น มอร์แกนจึงค่อยๆ ย้อนรอยประวัติศาสตร์ของตนเอง และเติบโตไปเป็นธนาคารเพื่อการลงทุนแบบผสมผสาน เช่นเดียวกับคู่แข่งในย่านเดียวกันอย่าง แบงเกอร์ส ทรัสท์ (Bankers Trust)
ตระกูลมอร์แกนเป็นผู้นำในการต่อสู้เพื่อให้ยกเลิกกฎหมายกลาส-สตีกัล (Glass-Steagall Act) เช่นเดียวกับธนาคารอื่นที่พยายามรุกเข้าสู่กิจกรรมของธนาคารเพื่อการลงทุนจำนวนมาก จนสภาคองเกรสแทบจะต้องยอมจำนนต่อความเป็นจริงของตลาด ลิว เพรสตัน (Lew Preston) เชื่อมั่นในการสร้างตรรกะทางปัญญาสำหรับการเปลี่ยนแปลงนี้ และในปี 1984 ธนาคารได้ผลิตบทความวิชาการชื่อ Rethinking Glass-Steagall หนึ่งในผู้ให้การสนับสนุนคือ อลัน กรีนสแปน (Alan Greenspan) ซึ่งในขณะนั้นเป็นผู้อำนวยการของมอร์แกน และต่อมาได้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ต่อจาก พอล โวลเกอร์ (Paul Volcker) แหล่งข่าวในมอร์แกนกล่าวว่า "ในฐานะผู้อำนวยการ กรีนสแปนมีส่วนสำคัญอย่างมากในการทำให้เอกสารฉบับนี้เผยแพร่ออกมา" ลิว เพรสตัน รู้ดีว่าภายหลังกฎข้อที่ 415 (Rule 415) การรับประกันการจำหน่ายหุ้นกู้คุณภาพสูงแบบเดิม (Blue-chip Underwriting) ได้กลายเป็นธุรกิจที่เน้นการประมูลและให้ผลกำไรน้อยลง ธนาคารมอร์แกนต้องการรับประกันการจำหน่ายหุ้นกู้ภาคเอกชนเพื่อให้ลูกค้าได้รับบริการทางการเงินที่ครบวงจร และยังจำเป็นต่อการจัดหาเงินทุนสำหรับการควบรวมกิจการอีกด้วย แม้มอร์แกนจะถูกขนานนามว่าเป็นธนาคารของธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่เพรสตันก็ไม่สามารถทำให้พอล โวลเกอร์ ยอมผ่อนปรนเรื่องกฎหมายกลาส-สตีกัลได้เลย เมื่อพูดถึงธนาคารที่เข้าไปทำธุรกิจหลักทรัพย์ที่ "มีความเสี่ยง" โวลเกอร์จะตอบเพียงว่าเขาไม่ได้กังวลเรื่องมอร์แกน แต่กังวลเรื่องธนาคารอื่นๆ อีกสามหรือสี่แห่ง ในยุคของโวลเกอร์ มอร์แกนยังทำกำไรสูงสุดจากส่วนของผู้ถือหุ้นและสินทรัพย์ในบรรดาธนาคารอเมริกันทั้งหมด เพรสตันยอมรับว่า "น่าเสียดายที่เรามีผลกำไรที่ค่อนข้างดีเกินไป จึงทำให้ประธานเฟดมีความเคลือบแคลงสงสัย"
หลังจากที่ได้ช่วยเหลือโวลเกอร์มาอย่างน้อยสามครั้ง ทั้งในกรณีของพี่น้องตระกูลฮันท์ (Hunt Brothers), ธนาคารคอนติเนนทัล อิลลินอยส์ (Continental Illinois) และการเจรจาปรับโครงสร้างหนี้ของบราซิล เพรสตันจึงรู้สึกกังวลเกี่ยวกับการที่ไม่มีการตอบแทนใดๆ กลับมา เพื่อนของเพรสตันตั้งข้อสังเกตว่า "ลิวใกล้ชิดกับโวลเกอร์มากในเรื่องการแก้ปัญหาต่างๆ ให้กับบริษัท เขาทำงานหนักอย่างยิ่งในสามกรณีนั้น ผมจำได้ว่าลิวเคยพูดว่า 'ผมช่วยเหลือพอลไปตั้งเยอะ แต่พอลก็ยังต่อต้านการที่ธนาคารจะเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้' ผมมั่นใจร้อยเปอร์เซ็นต์ว่าเพรสตันรู้สึกเหมือนถูกโวลเกอร์หักหลัง"
เจ้าหน้าที่หลายคนรู้สึกว่าพวกเขาได้รับผลตอบแทนน้อยมากจากการเป็นแบบอย่างของการเชื่อฟัง ดังที่คนในมอร์แกนคนหนึ่งกล่าวอย่างขมขื่นว่า \"ผมเหนื่อยกับการเป็นสัตว์เลี้ยงของเฟดแล้ว\" ย้อนกลับไปเมื่อปี 1984 หนังสือพิมพ์นิวยอร์กไทมส์ (New York Times) เคยกล่าวว่าจะเป็นเรื่องของ \"เพียงไม่กี่วินาที\" ก่อนที่มอร์แกน กาแรนตี (Morgan Guaranty) และมอร์แกน สแตนลีย์ (Morgan Stanley) จะกลับมารวมตัวกันอีกครั้ง หากกฎหมายกลาส-สตีกัลถูกยกเลิกไปเมื่อยี่สิบปีก่อนหน้านั้น ซึ่งเรื่องนี้ก็เป็นสิ่งที่เถียงไม่ได้ แต่เมื่อทศวรรษ 1980 ดำเนินไป ความสัมพันธ์ที่อบอุ่นระหว่างพี่น้องมอร์แกนก็เริ่มจางหายไป บรรดาดาวรุ่งในมอร์แกน สแตนลีย์ รู้สึกผูกพันกับแบงเกอร์ส ทรัสท์ (Bankers Trust) ที่มีความหวือหวาและเชี่ยวชาญในการซื้อขายที่มีความเสี่ยงสูง รวมถึงธนาคารเพื่อการลงทุน (Merchant Banking) มากกว่ามอร์แกน กาแรนตี ที่มีความสุขุมและรอบคอบ มีคนจินตนาการไปไกลกว่านั้นว่ามอร์แกน กาแรนตี อาจจะไปรวมตัวกับโกลด์แมน แซคส์ (Goldman, Sachs) มากกว่ามอร์แกน สแตนลีย์ เสียด้วยซ้ำ บ้านมอร์แกนทั้งสองหลังไม่ได้เป็นคู่ที่ลงตัวกันอีกต่อไป และเป็นคู่แข่งที่ดุเดือดโดยเฉพาะในโตเกียวและลอนดอน นักธนาคารเพื่อการลงทุนต่างยอมรับชะตากรรมเกี่ยวกับการล่มสลายของกฎหมายกลาส-สตีกัล ดังที่ เฟรด วิตเทอมอร์ (Fred Whittemore) กล่าวถึงการตัดสินใจนำมอร์แกน สแตนลีย์ เข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ในปี 1986 ว่า \"เรากำลังใช้ประโยชน์จากโอกาสในช่วงเวลา 3 ถึง 5 ปี ก่อนที่ธนาคารต่างๆ จะกลายเป็นคู่แข่งที่เต็มตัว เพื่อเติบโตให้ใหญ่และทรงพลังให้เร็วที่สุดเท่าที่จะทำได้\" กองทุนเพื่อการซื้อกิจการ (LBO War Chest) และเงินทุนมหาศาลของมอร์แกน สแตนลีย์ ทำให้บริษัทไม่ต้องพึ่งพาธนาคารพาณิชย์ในการจัดหาเงินทุนสำหรับการควบรวมกิจการอีกต่อไป ด้วยแนวทางธนาคารพาณิชย์เพื่อการลงทุนแบบใหม่ มอร์แกน สแตนลีย์ จึงไม่ได้ใส่ใจกับการสิ้นสุดของกฎหมายกลาส-สตีกัลมากนัก เพราะมันจะมีผลกระทบเพียงส่วนเล็กๆ ของการดำเนินงานที่กำลังลดลงเท่านั้น โรเบิร์ต เอ. เจอร์ราร์ด (Robert A. Gerard) กรรมการผู้จัดการของมอร์แกน สแตนลีย์ ได้เตือนสภาคองเกรสด้วยน้ำเสียงที่เป็นประชานิยมอย่างน่าประหลาดว่า หากกฎหมายกลาส-สตีกัลล่มสลายลง \"จะมีการกระจุกตัวของอำนาจทางเศรษฐกิจในองค์กรธนาคารขนาดใหญ่อย่างมหาศาล\" แต่บริษัทของเขาก็ทำเพียงแค่เคลื่อนไหวตามมารยาทในการต่อต้านกฎหมายที่เขามองว่าแทบจะไม่เกี่ยวข้องกับเขาอีกต่อไปแล้ว\n
สำหรับธนาคารพาณิชย์ ความหงุดหงิดต่อกฎหมายกลาส-สตีกัลทวีความรุนแรงมากขึ้นเมื่อทุกอย่างตั้งแต่เงินกู้ซื้อรถไปจนถึงเงินกู้จำนองถูกนำมาบรรจุใหม่เป็นหลักทรัพย์ (Securitization) และหลุดลอยออกไปจากมือของพวกเขา เพรสตันรู้สึกรำคาญใจเงียบๆ ต่อความดื้อรั้นของโวลเกอร์ ในบทความของนิตยสารฟอร์จูน (Fortune) เมื่อเดือนเมษายน 1986 เขาได้ยอมรับเรื่องที่น่าตกใจว่า ธนาคารมอร์แกนเคยพิจารณาที่จะคืนใบอนุญาตธนาคารพาณิชย์และเปลี่ยนไปเป็นเพียงธนาคารเพื่อการลงทุน ซึ่งนั่นอาจจะต้องแลกมาด้วยการสูญเสียธุรกิจไปถึงร้อยละ 20 และบังคับให้บริษัทต้องสละสิทธิ์ในบัญชีเงินฝากกระแสรายวันและการประกันเงินฝาก แม้ว่าคำกล่าวนี้จะดูเหมือนไม่ใช่การไตร่ตรองไว้ล่วงหน้าอย่างแยบคาย แต่เพรสตันก็ไม่ได้สนใจเสียงวิพากษ์วิจารณ์ที่ตามมา บ็อบ เอนเกล (Bob Engel) ได้ย้ำถึงจุดยืนนี้ว่า "หากเรามั่นใจว่าจะไม่มีวันได้รับอำนาจในการทำธุรกิจหลักทรัพย์อย่างเต็มรูปแบบ เราก็ควรต้องทบทวนในฐานะผู้รับผิดชอบต่อผู้ถือหุ้นว่าเรายังต้องการเป็นธนาคารอยู่หรือไม่ เราอาจเปลี่ยนไปเป็นธนาคารส่วนบุคคล (Private Bank) โดยออกจากระบบของธนาคารกลางสหรัฐฯ และระบบการชำระเงิน" แม้ส่วนหนึ่งจะเป็นเพียงการแสดงท่าทีเชิงกลยุทธ์ แต่นั่นก็สะท้อนให้เห็นถึงความไม่อดทนของเหล่าผู้บริหารที่เลขที่ 23 วอลล์สตรีท
วิกฤตเศรษฐกิจในปี 1929 นำไปสู่การตรากฎหมายกลาส-สตีกัล แต่ในทางกลับกัน วิกฤตในปี 1987 กลับกลายเป็นจุดเริ่มต้นของการล่มสลายของกฎหมายนี้ เมื่อเหตุการณ์วันจันทร์ทมิฬ (Black Monday) ได้ตอกย้ำความไม่พอใจของคนในชาติที่มีต่อ...
วอลล์สตรีท มอร์แกน สแตนลีย์ และบริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่อื่นๆ ดูเหมือนจะเป็นกลุ่มธุรกิจที่ได้รับความคุ้มครองจากกฎหมายกลาส-สตีกัล ซึ่งเป็นผลลัพธ์ที่แตกต่างจากความตั้งใจของผู้ปฏิรูปนโยบายเศรษฐกิจใหม่ (New Deal) ที่ต้องการทำลายอำนาจที่กระจุกตัวในวอลล์สตรีท ในขณะเดียวกัน ธนาคารพาณิชย์ก็กลายเป็นเหยื่อที่ชัดเจนในทศวรรษ 1980 วิกฤตหนี้ในลาตินอเมริกาแสดงให้เห็นว่าการให้กู้นั้นมีความเสี่ยงมากกว่าการซื้อขายหลักทรัพย์มาก วิกฤตครั้งนี้ได้เยาะเย้ยเจตนารมณ์ของกฎหมายกลาส-สตีกัลที่พยายามจะรับประกันความมั่นคงของธนาคารรับฝากเงิน เมื่อธนาคารต่างชาติสามารถรับประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์ในสหรัฐอเมริกาได้ กฎหมายกลาส-สตีกัลจึงดูเหมือนจะเป็นเพียงการลงโทษธนาคารอเมริกันและผลักดันให้พวกเขาตัดสินใจอย่างบุ่มบ่าม เมื่อญี่ปุ่นครองตำแหน่งเจ็ดในสิบธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในโลก ความเสียเปรียบในการแข่งขันนี้จึงไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย ธนาคารพาณิชย์จึงได้พบกับพันธมิตรที่เหนือความคาดหมายอย่างวุฒิสมาชิก วิลเลียม พร็อกซ์ไมร์ (William Proxmire) ประธานคณะกรรมการการธนาคารของวุฒิสภา ซึ่งยินดีจะมอบอำนาจให้พวกเขารับประกันการจำหน่ายหุ้นและหุ้นกู้ได้ ตราบใดที่ธนาคารพาณิชย์และธนาคารเพื่อการลงทุนขนาดใหญ่ไม่ได้ควบรวมกิจการกัน "วอชิงตันไม่ชอบความคิดที่ว่ามอร์แกน การันตี และมอร์แกน สแตนลีย์ จะกลับมาคืนดีกันหลังจากเวลาผ่านไปนานขนาดนั้น" วารสารดิอีโคโนมิสต์ (The Economist) กล่าวไว้ ในฐานะที่เป็นผู้อำนวยการของ เจ. พี. มอร์แกน มายาวนานสิบปี อลัน กรีนสแปน เคยสัญญาว่าจะถอนตัวจากการตัดสินใจของเฟดที่มีผลต่อธนาคารมอร์แกน แต่กรีนสแปนกลับเป็นผู้มีบทบาทสำคัญในการผลักดันให้มีการยกเลิกกฎหมายกลาส-สตีกัลบางส่วน ธนาคารพาณิชย์เริ่มได้รับอนุญาตให้รับประกันการจำหน่ายตราสารหนี้ระยะสั้นและพันธบัตรเทศบาลได้แล้ว และในเดือนมกราคม 1989 เฟดได้เพิ่มอำนาจที่จำกัดในการออกหุ้นกู้ภาคเอกชน ซึ่งในบรรดาห้าธนาคารแรกที่ได้รับอนุญาตนี้คือ มอร์แกน เซคิวริตีส์ (J. P. Morgan Securities) ซึ่งถือเป็นการดำเนินงานที่ใหญ่ที่สุดด้วยเงินทุน 400 ล้านดอลลาร์ และพนักงานเจ็ดร้อยคน และในเดือนตุลาคม 1989 มอร์แกน เซคิวริตีส์ ก็กลายเป็นธนาคารพาณิชย์อเมริกันแห่งแรกนับตั้งแต่ยุคเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ที่ออกหุ้นกู้ภาคเอกชน โดยทำหน้าที่บริหารการออกพันธบัตรมูลค่า 30 ล้านดอลลาร์ให้กับบริษัท Savannah Electric and Power Company
มีด้านที่น่ากังวลสำหรับเรื่องทั้งหมดนี้ ธนาคารจะหันมารับประกันการจัดจำหน่ายการบุกจู่โจมบริษัทด้วยพันธบัตรขยะในไม่ช้าหรือไม่? พวกเขาจะผลักภาระหนี้ละตินอเมริกาไปให้ผู้ถือหุ้นกู้เหมือนที่เคยทำในทศวรรษ 1920 หรือไม่? และธนาคารจะปกป้องผู้ฝากเงินจากความเสี่ยงในอนาคตของงานหลักทรัพย์ได้อย่างไร? ความกังวลเหล่านี้เป็นเรื่องจริง แต่ปัญหาดังกล่าวจะต้องได้รับการจัดการโดยสภาคองเกรสและความชาญฉลาดของหน่วยงานกำกับดูแลธนาคาร เพราะสถานะที่เป็นอยู่นั้นกลายเป็นอันตรายต่อธนาคารพาณิชย์มากกว่าความเสี่ยงใดๆ ที่เกิดจากการขยายอำนาจด้านหลักทรัพย์ หลายปีข้างหน้ามีแนวโน้มที่จะได้เห็นการเกิดขึ้นของธนาคารสากล (universal banks) ขนาดใหญ่ทั้งในและต่างประเทศ ซึ่งธนาคารมอร์แกนก็รวมอยู่ในนั้นอย่างแน่นอน ในมุมมองของ Institutional Investor ธนาคารพาณิชย์มี "แผนการที่ยิ่งใหญ่" ที่จะกลายเป็น "สถาบันการเงินที่รุ่งโรจน์และมีอำนาจล้นพ้นเหมือนอย่าง House of Morgan ในสมัยก่อน ก่อนที่จะเกิดกฎหมายกลาส-สตีกัล"
ปัจจุบัน J. P. Morgan and Company เป็นหน่วยงานระดับโลก ไม่ใช่แค่เพียงธนาคารอเมริกันที่ดำเนินงานในต่างประเทศ ผู้บริหารระดับสูงสุดสามในหกคน...
เป็นชาวต่างชาติ เช่นเดียวกับครึ่งหนึ่งของพนักงานในโครงการฝึกอบรมผู้บริหารที่นิวยอร์ก เจ้าหน้าที่ระดับสูงทุกคนเคยผ่านการปฏิบัติงานในต่างประเทศมาแล้ว
ภายในปี 1989 ธนาคารได้เติบโตจนเกินกว่าพื้นที่ของวิหารศักดิ์สิทธิ์ที่เลขที่ 23 วอลล์ ลู เพรสตัน ต้องการให้มีคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคลบนโต๊ะทำงานของนายธนาคารทุกคน และโต๊ะซื้อขายหลักทรัพย์ก็ต้องการโครงข่ายสายไฟที่ซับซ้อนราวกับป่าดงดิบ เพื่อรองรับธนาคารที่ใช้เทคโนโลยีขั้นสูง กลุ่มมอร์แกนจึงได้ซื้อตึกระฟ้า 47 ชั้นที่สร้างด้วยกระจกและหิน ณ เลขที่ 60 วอลล์สตรีท ซึ่งออกแบบโดย เควิน โรช ตึกนี้ไม่ได้ถูกสร้างขึ้นตามสั่งเฉพาะสำหรับ House of Morgan เหมือนที่เลขที่ 23 วอลล์ เคยเป็น เพื่อเป็นการประหยัดเวลาและเงิน ธนาคารได้ซื้อแพ็กเกจอสังหาริมทรัพย์ที่รวบรวมโดยนักพัฒนา จอร์จ ไคลน์ งบประมาณในตอนแรกตั้งไว้ที่ 530 ล้านดอลลาร์ แต่การแบกรับต้นทุนที่เกินงบที่เลขที่ 60 วอลล์ ทำให้ราคาพุ่งสูงขึ้นถึง 830 ล้านดอลลาร์ ในปี 1988 ธนาคารมอร์แกนได้กู้ยืมเงิน 400 ล้านดอลลาร์จากบริษัทประกันชีวิต Dai-Ichi Mutual เพื่อช่วยหาเงินทุนสำหรับตึกใหม่นี้ เพรสตันกล่าวว่าเขายังไม่ได้เลือกเฟอร์นิเจอร์สำหรับสำนักงานใหม่ของเขา เพราะ เดนนิส เวเธอร์สโตน อาจจะไม่ชอบพวกมัน เขาจึงส่งสัญญาณอย่างซุกซนว่า เวเธอร์สโตน ลูกชายที่สร้างเนื้อสร้างตัวด้วยตนเองของพนักงานขนส่งในลอนดอน จะเป็นผู้สืบทอดตำแหน่งต่อจากเขาในฐานะประธานธนาคารที่เกิดในต่างประเทศคนแรกในวอลล์สตรีท ในช่วงก่อนที่ธนาคารจะย้ายไปที่เลขที่ 60 วอลล์ ในฤดูร้อนปี 1989 มีรายงานแพร่สะพัดว่าธนาคารจะต้องลดจำนวนพนักงานลงร้อยละสิบ หรือประมาณหนึ่งพันห้าร้อยคน มันเป็นอีกหนึ่งเครื่องเตือนใจว่าวันคืนของระบบความสัมพันธ์แบบพ่อดูแลลูกและการจ้างงานตลอดชีวิตอย่างประคบประหงมนั้นได้ผ่านพ้นไปนานแล้ว
เลขที่ 23 วอลล์ สะท้อนถึง House of Morgan มาโดยตลอด นับตั้งแต่วินาทีที่คุณก้าวผ่านประตูเข้าไปและยืนอยู่ใต้โคมไฟระย้าสไตล์หลุยส์ที่ 15 ที่เจิดจรัสด้วยคริสตัลหนึ่งพันเก้าร้อยชิ้น คุณจะสัมผัสได้ถึงความเชื่อมั่นในตัวเองของสถานที่แห่งนี้ และน้ำหนักอันมหาศาลของประเพณี มันมีกลิ่นอายของโรงละครที่งดงาม ในขณะที่ธนาคารย้ายไปที่เลขที่ 60 วอลล์สตรีท มีการพูดคุยกันเรื่องการขายเลขที่ 23 วอลล์ ซึ่ง ลู เพรสตัน ได้ปฏิเสธ "มันเป็นอนุสาวรีย์" เขากล่าวอย่างอาลัย "มันไม่มีค่าสำหรับใครเลยนอกจากพวกเรา" วิหารทางการเงินเล็กๆ แห่งนี้ ซึ่งได้เห็นประวัติศาสตร์มากกว่าสถาบันการธนาคารใดๆ ของอเมริกา บัดนี้กลายเป็นโบราณวัตถุที่มีราคาสูงจากโลกแห่งความสุภาพที่เลือนหายไป
จะมีสถาบันการธนาคารใดอีกหรือไม่ที่จะมีความลึกลับเหมือนอย่าง House of Morgan ในสมัยก่อน? คงไม่มีอีกแล้ว หุ้นส่วนมอร์แกนเป็นสิ่งประดับของโลกที่ปิดตายและสมรู้ร่วมคิดกันเกินไปตามมาตรฐานความเสมอภาคในปัจจุบัน วิสัยทัศน์ที่กว้างไกลและการได้รับการศึกษาอย่างดีของ ทอม ลามอนต์, ดไวต์ มอร์โรว์ และ รัสเซลล์ เลฟฟิงเวลล์ เกิดจากโลกของห้างหุ้นส่วนขนาดเล็กและมีแหล่งอำนาจทางการเงินที่แข่งขันกันเพียงไม่กี่แห่ง พวกเขาทำงานในวอลล์สตรีทที่เงียบสงบกว่า ดำเนินไปอย่างช้ากว่า และสามารถที่จะเป็นได้ทั้งสุภาพบุรุษและนักปราชญ์ รสชาติพิเศษส่วนใหญ่ของธนาคารมาจากการมีมุมมองระดับโลก ในฐานะที่เป็นท่อส่งสำหรับการถ่ายโอนเงินทุนระหว่างอเมริกาและยุโรป House of Morgan ในสมัยก่อนจึงมองไปที่ต่างประเทศโดยธรรมชาติและมีความเป็นสากลอย่างมีเอกลักษณ์ในยุคที่...
ในขณะที่อเมริกายังคงมีความเป็นหัวเมืองและยึดถือนโยบายโดดเดี่ยวตนเอง แต่ปัจจุบันพื้นที่ส่วนอื่นๆ ของประเทศได้ไล่ตามทันแล้ว สายสัมพันธ์กับต่างประเทศของธนาคารมอร์แกนซึ่งครั้งหนึ่งเคยไม่มีใครเทียบได้ ในวันนี้อาจถูกทัดเทียมได้โดยกระทรวงการต่างประเทศ ธนาคารกลาง หรือแม้แต่บรรษัทข้ามชาติหลายแห่ง อำนาจทางการเงินได้กระจายตัวออกไปอย่างกว้างขวางในหมู่บริษัทสัญชาติอเมริกัน ยุโรป และญี่ปุ่น จะไม่มีบริษัทใดที่มีความสง่างามหรือมีความโดดเด่นเหนือใครเหมือนอย่าง House of Pierpont and Jack Morgan อีกต่อไปแล้ว
อำนาจของ House of Morgan ในสมัยก่อนเกิดจากสภาวะที่ยังไม่เติบโตเต็มที่ของกระทรวงการคลังของรัฐบาล บริษัทต่างๆ และตลาดทุน มันทำหน้าที่เป็นผู้เฝ้ายามเหนือตลาดทุนที่ยังค่อนข้างเล็กและไม่มีความซับซ้อน ปัจจุบันเงินได้กลายเป็นสินค้าธรรมดาสามัญ บริษัทที่ต้องการเงินทุนสามารถหันไปหาธนาคารเพื่อการลงทุน ธนาคารพาณิชย์ หรือบริษัทประกันภัยได้ สามารถระดมทุนผ่านเงินกู้ธนาคาร การออกพันธบัตร การเสนอขายแบบเฉพาะเจาะจง หรือตั๋วสัญญาใช้เงิน และสามารถเลือกใช้ได้หลากหลายสกุลเงิน หลายประเทศ และหลายตลาด เงินได้สูญเสียความลึกลับของมันไป และด้วยเหตุนี้ การธนาคารจึงสูญเสียมนต์ขลังของมันไปบ้าง
เรื่องราวของมอร์แกนคือเรื่องราวของการเงินสมัยใหม่นั่นเอง เพียร์พอนต์ มอร์แกน เคยใช้อำนาจซึ่งในปัจจุบันได้กระจายตัวอยู่ในกลุ่มบรรษัทธนาคารข้ามชาติขนาดมหึมา กิจกรรมที่ครั้งหนึ่งเคยดำเนินการโดยกลุ่มชายที่ไว้หนวดเคราข้างแก้มในห้องนั่งเล่นไม้มะฮอกกานี บัดนี้ได้แพร่กระจายไปตามห้องซื้อขายหลักทรัพย์ทั่วโลก เราอาศัยอยู่ในยุคสมัยที่ใหญ่ขึ้น รวดเร็วขึ้น และมีความเป็นนิรนามมากขึ้น จะมีการทำข้อตกลงกันมากขึ้นและมีการสร้างความมั่งคั่งมหาศาลมากขึ้น แต่จะไม่มีวันมีอาณาจักรที่ยิ่งใหญ่เหมือนอย่าง House of Morgan อีกต่อไปแล้ว
กิตติกรรมประกาศ
แม้ในตอนแรกผมจะไม่ตระหนักถึงเรื่องนี้ แต่ช่วงเวลานี้นับเป็นเวลาที่เหมาะสมอย่างยิ่งในการเขียนประวัติศาสตร์ของ House of Morgan ซึ่งอาจจะเป็นครั้งแรกที่ใครบางคนสามารถถ่ายทอดมันออกมาได้อย่างยุติธรรม ความลับเป็นสิ่งที่กลุ่มมอร์แกนยึดถือมาโดยตลอด และผลงานเกือบทั้งหมดก่อนหน้านี้ต่างก็พึ่งพาแหล่งข้อมูลทุติยภูมิและการคาดเดา อย่างไรก็ตาม ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา คลังเอกสารใหม่ๆ ได้ถูกเปิดเผยออกมา ซึ่งช่วยให้เห็นภาพที่ชัดเจนของโลกมอร์แกนที่เคยถูกปกปิดไว้ และเปิดโอกาสให้มีการบันทึกข้อมูลที่น่าเชื่อถือมากขึ้น ในฐานะสมาชิกของธนาคารส่วนตัวก่อนปี 1940 หุ้นส่วนมอร์แกนมีความรู้สึกเป็นเจ้าของต่อเอกสารต่างๆ ของตน และได้บริจาคเอกสารเหล่านั้นให้แก่สถาบันการศึกษาอย่างอิสระ ผลที่ตามมาคือ ธนาคารได้สูญเสียการควบคุมบันทึกข้อมูลส่วนใหญ่ของตนเองในช่วงก่อนสงครามโลกครั้งที่ 2—ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่แปลกประหลาดและผมสงสัยว่าคงจะสร้างความไม่สบายใจให้กับสถาบันที่รักความลับเช่นนี้ ชีวิตของ เพียร์พอนต์ มอร์แกน ได้สร้างแรงบันดาลใจให้กับหนังสือถึงประมาณสิบเล่ม—และมันก็ควรค่าแก่ความสนใจเช่นนั้น เขาเป็นบุคคลที่มีเสน่ห์ดึงดูดอย่างไม่เสื่อมคลาย ทว่าประวัติศาสตร์ของธนาคารหลังปี 1913 กลับยังคงเป็นดินแดนที่ไม่มีใครเคยย่างกรายเข้าไป ทั้งที่เป็นช่วงเวลาที่รุ่งเรืองที่สุดของอำนาจมอร์แกนในระดับโลก มีเพียงหนังสือวิชาการเล่มบางๆ ที่ตีพิมพ์ในปี 1984 เท่านั้นที่บันทึกเรื่องราวชีวิตของ J. P. Morgan, Jr. และผมต้องการที่จะแก้ไขความละเลยที่น่าเหลือเชื่อนั้น ดังนั้น แม้ว่าผมจะทำการวิจัยใหม่ๆ เกี่ยวกับประวัติศาสตร์มอร์แกนในศตวรรษที่สิบเก้า แต่ผมก็ได้ให้ความสำคัญอย่างยิ่งต่อประวัติศาสตร์ของธนาคารในศตวรรษที่ยี่สิบ เรื่องราวหลังสงครามโลกครั้งที่ 2 ของตระกูลมอร์แกนทั้งสามแห่งนั้นเป็นสิ่งที่ว่างเปล่าอย่างลึกลับ ดังนั้น นี่จึงเป็นประวัติศาสตร์แบบครอบคลุมทั้งหมดของอาณาจักรมอร์แกนเล่มแรกที่เคยปรากฏออกมา โชคดีที่คลังเอกสารใหม่ๆ นั้นสอดรับกับสิ่งที่ผมให้ความสำคัญ หลังจากลังเลอยู่นานหลายปี ในที่สุด แฮร์รี เอส. มอร์แกน ก็ได้บริจาคคลังเอกสารล้ำค่าของครอบครัวและธุรกิจให้แก่ห้องสมุดเพียร์พอนต์ มอร์แกน ก่อนที่เขาจะเสียชีวิตในปี 1982 แม้ข้อมูลในยุคของ จอร์จ พีบอดี-จูเนียส มอร์แกน-เพียร์พอนต์ มอร์แกน จะค่อนข้างเบาบาง แต่เอกสารเหล่านั้นก็บรรจุชุดเอกสารที่ครอบคลุมของ แจ็ค มอร์แกน ไว้ทั้งหมด นอกจากนี้ห้องสมุดยังได้เพิ่มเอกสารของ มาร์ติน อีแกน นักประชาสัมพันธ์ของธนาคารในช่วงระหว่างสงครามเข้าไปด้วย ผมขอขอบคุณ เดวิด ดับเบิลยู. ไรต์ ผู้ซึ่งขาดไม่ได้ รวมถึง...