The House of Morgan

บทที่สามสิบเอ็ด

ป้ายสุสาน (TOMBSTONES)

สำหรับโลกภายนอก มอร์แกน สแตนลีย์ ในช่วงปลายทศวรรษ 1970 ยังคงนำเสนอภาพลักษณ์ที่ดูสง่างามและภูมิฐาน นักข่าวจากนิตยสาร Atlantic Monthly ซึ่งได้ไปเยี่ยมชมสำนักงานทั้งหกชั้นบนตึก Exxon ถึงกับตกตะลึงในความสุขุมเยือกเย็น และการตกแต่งที่ได้รับการปรับแต่งอย่างมีศิลปะด้วยโทนสีน้ำตาลและสีเหลืองดิน "การเดินผ่านโถงทางเดินของมอร์แกน สแตนลีย์ คือการเคลื่อนผ่านทัศนียภาพของโต๊ะทำงานแบบฝาเปิดและชุดสูท Brooks Brothers" นักข่าวคนนั้นประกาศ แม้ว่าบริษัทจะก้าวพลาดในตะวันออกกลาง แต่ก็ได้กำไรอย่างงามจากยุคน้ำมันเฟื่องฟู โดยเป็นผู้จัดหาเงินทุนถึงร้อยละ 40 ของเงินทั้งหมดที่ระดมได้โดยบริษัทน้ำมันยักษ์ใหญ่ ในฐานะธนาคารเพื่อการลงทุนของ Standard Oil of Ohio บริษัทได้ทำสถิติการเสนอขายหลักทรัพย์แบบเฉพาะเจาะจง (private placement) มูลค่า 1.75 พันล้านดอลลาร์สำหรับโครงการท่อส่งน้ำมันทรานส์อลาสก้า ในปี 1977 บริษัทเป็นผู้ดูแลการเสนอขายหุ้น British Petroleum ของรัฐบาลอังกฤษในฝั่งวอลล์สตรีทมูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการเสนอขายหุ้นที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ตลอดช่วงกลางทศวรรษ 1970 บริษัทครองอันดับหนึ่งในการบริหารจัดการการเสนอขายหุ้นและพันธบัตร ดูเหมือนว่าที่นี่จะไม่มีความวุ่นวายใดๆ แต่ความจริงแล้วมันตรงกันข้าม ในแต่ละปีบริษัทจะขยายสาขาใหม่ๆ ออกไปเสมอ: การบริหารพอร์ตการลงทุน (1975), การซื้อขายพันธบัตรรัฐบาลและธุรกิจนายหน้าอัตโนมัติสำหรับสถาบัน (1976) และธุรกิจนายหน้าสำหรับลูกค้ารายย่อยที่มีฐานะร่ำรวยผ่านการซื้อกิจการ Shuman Agnew and Company ในซานฟรานซิสโก (1977) ความภาคภูมิใจ หรือแม้แต่ความถือดีของมอร์แกน สแตนลีย์ ในสมัยก่อนนั้นเกิดจากการคัดเลือกพนักงานอย่างเข้มงวดที่สุด แต่ตอนนี้ ภายในเวลาเพียงทศวรรษเดียว บริษัทกลับเติบโตจากพนักงานประมาณสองร้อยคนเป็นหนึ่งพันเจ็ดร้อยคน พร้อมกับเงินทุนที่พุ่งสูงจาก 7.5 ล้านดอลลาร์เป็น 118 ล้านดอลลาร์ บริษัทกำลังเติบโตเร็วเกินกว่าที่จะรักษาวัฒนธรรมที่เป็นอันหนึ่งอันเดียวกันไว้ได้

ในฐานะสถาปนิกของโลกใบใหม่ที่กล้าหาญนี้ บ็อบ บอลด์วิน มักจะดูสับสนกับขอบเขตของธุรกิจใหม่ๆ เขาเข้าใจความจำเป็นในการซื้อขายและกระจายหลักทรัพย์โดยสัญชาตญาณ แต่ไม่เคยเชี่ยวชาญการดำเนินงานที่แปลกใหม่เหล่านี้เลย เขาพบว่าเป็นเรื่องยากที่จะปรับตัวให้เข้ากับโลกใหม่ที่พิลึกพัลลือของสัญญาณตลาดที่ผันผวนและความเสี่ยงที่เพิ่มสูงขึ้น ท้ายที่สุดแล้ว ความเสี่ยงเป็นสิ่งแปลกปลอมสำหรับมอร์แกน สแตนลีย์ ในสมัยก่อนที่ต้องการเพียงแต่สิ่งที่แน่นอนเท่านั้น เมื่อการเดิมพันมูลค่า 20 ล้านดอลลาร์ในพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวเกิดผิดพลาด บอลด์วินถึงกับเหงื่อตกและเรียกประชุมหุ้นส่วนอาวุโสทั้งหมด อีกครั้งหนึ่ง เมื่อข่าวร้ายจากวอชิงตันทำให้ตลาดดิ่งเหว บอลด์วินปรากฏตัวที่ห้องซื้อขายและยืนกรานว่า "ตลาดควรจะขึ้นสิ ตลาดน่ะผิด!" โลกใบนี้ไม่สามารถถูกควบคุมได้ แม้แต่โดยคนที่มีความเข้มแข็งและมุ่งมั่นอย่าง บ็อบ บอลด์วิน

บ็อบ บอลด์วิน อาจจะช่วยกอบกู้บริษัทไว้ได้ แต่ขณะเดียวกันเขาก็ทำลายจิตวิญญาณของมันลง มอร์แกน สแตนลีย์ โฉมใหม่นี้เป็นอนุสาวรีย์แห่งพละกำลังและวิสัยทัศน์ที่ชัดเจนของเขา เป็นการปรับตัวที่ชาญฉลาดต่อสถานการณ์ที่เปลี่ยนไป อย่างไรก็ตาม เขาทำให้บริษัทที่เคยรวมกันเป็นหนึ่งด้วยจิตวิญญาณของความเป็นหมู่คณะ (esprit de corps) ที่พิเศษ กลายเป็นเรื่องของการเมืองอย่างหนัก ปรัชญาการบริหารของเขาคือการทำให้คนแข่งขันและขัดแย้งกันเอง แม้จะมีเป้าหมายเพื่อปรับปรุงผลงาน แต่มันกลับสร้างบรรยากาศที่ตึงเครียดและไม่น่ารื่นรมย์ เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ของบริษัทที่หุ้นส่วนอาวุโสตัดสินใจลาออกเพื่อไปอยู่กับบริษัทอื่น ในระดับหนึ่ง การต่อสู้เพื่อแย่งชิงเขตอิทธิพลเป็นเรื่องที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ในบริษัทที่ใหญ่ขึ้นและร่ำรวยขึ้น อย่างไรก็ตาม บอลด์วินกลับทำให้ความตึงเครียดนั้นรุนแรงขึ้น ตัวอย่างหนึ่งเกี่ยวข้องกับเพื่อนที่สนิทกันมาก คือ ลูอิส เมนเดซ และ เดมอน เมซซาแคปปา ซึ่งเป็นสองดาวเด่นของหน่วยปฏิบัติการซื้อขายใหม่ แต่บอลด์วินกลับมอบโบนัส 25,000 ดอลลาร์ให้เมนเดซ แล้วยังเจาะจงไปบอกเมซซาแคปปาเรื่องนี้ โดยกล่าวว่าเมนเดซทำผลงานได้ดีกว่า สิ่งนี้ถ้าไม่ใช่ความเขลาเบาปัญญา ก็คงความเป็นคนไร้ความรู้สึกอย่างยิ่ง เมื่อบอลด์วินเริ่มก้าวร้าวและรับมือยากขึ้น บิล แบล็ก บุตรชายของอดีตประธานธนาคารโลก จึงทำหน้าที่เป็นคนกลางผู้ยิ่งใหญ่ คอยประสานงานให้กับผู้ที่พบว่ายากจะรับมือกับบอลด์วินโดยตรง ด้วยการช่วยลดความหยาบกระด้างของบอลด์วินลง แบล็กจึงช่วยรักษาบริษัทให้ยังรวมกันอยู่ได้ และป้องกันไม่ให้เกิดการแตกแยกระหว่างกลุ่มนายธนาคารและเทรดเดอร์อย่างรุนแรง แบบที่จะทำลายล้าง Lehman Brothers ในเวลาต่อมา

ภัยคุกคามหลักต่อความเป็นผู้นำของมอร์แกน สแตนลีย์ คือนโยบายที่โด่งดังแต่เริ่มจะเปราะบางขึ้นเรื่อยๆ ในการปรากฏชื่อเป็นผู้จัดการเพียงรายเดียวที่ด้านบนสุดของโฆษณา "ป้ายสุสาน" (tombstone ads) ซึ่งก็คือกรอบสี่เหลี่ยมขอบสีดำที่ระบุชื่อผู้รับประกันการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ที่ปรากฏในหนังสือพิมพ์ ตำแหน่งในป้ายสุสานเป็นเรื่องของความเป็นความตายสำหรับบริษัทในวอลล์สตรีท บริษัทที่อยู่ในชั้นที่สูงกว่า หรือ "แบร็กเก็ต" (bracket) จะได้รับการจัดสรรจำนวนหุ้นมากกว่า ในขณะที่บริษัทขนาดเล็กต่างพยายามดิ้นรนเพื่อไต่เต้าขึ้นไป ภายในแต่ละแบร็กเก็ต รายชื่อบริษัทจะถูกเรียงตามตัวอักษร ในช่วงสงครามตัวอักษรครั้งใหญ่ปี 1976 บริษัท Halsey, Stuart ถึงกับเปลี่ยนชื่อตามบริษัทแม่เป็น Bache เพียงเพื่อต้องการจะเลื่อนอันดับขึ้นไปไม่กี่บรรทัดในป้ายสุสาน นี่ไม่ใช่เรื่องตลกเลย ในวันที่ 13 พฤษภาคม 1964 บริษัท Walston and Company ถูกลดอันดับจากแบร็กเก็ตระดับบนในการเสนอขายหุ้น Comsat วันรุ่งขึ้น เวอร์นอน วอลสตัน กรรมการผู้จัดการของบริษัท ได้ยิงตัวตาย ซึ่งให้ความหมายที่สยดสยองและตรงตัวยิ่งขึ้นกับคำที่ใช้เรียกโฆษณานี้

ในช่วงปลายทศวรรษ 1960 และต้นทศวรรษ 1970 กลุ่มระดับบนสุดที่เรียกว่า "บัลจ์แบร็กเก็ต" (bulge bracket) ประกอบด้วย มอร์แกน สแตนลีย์, First Boston, Kuhn, Loeb และ Dillon, Read สองบริษัทแรกเป็นผู้สร้างธุรกิจส่วนใหญ่ และมอร์แกน สแตนลีย์ ก็ลังเลที่จะสละกำไรเต็มเม็ดเต็มหน่วยจากการเป็นผู้จัดการเพียงรายเดียว อดีตกรรมการผู้จัดการคนหนึ่งอธิบายว่า "เมื่อผมเข้าทำงานที่มอร์แกน สแตนลีย์ ครั้งแรก ผู้บริหารอาวุโสคนหนึ่งหัวเราะและบอกผมว่า เราแค่ต้องทำให้คนกลัวจนต้องยอมให้เราเป็นผู้จัดการเพียงรายเดียวสัก 50 เปอร์เซ็นต์ของเวลาทั้งหมด เราก็ยังได้ประโยชน์มากกว่าอยู่ดี" มันมีกลิ่นอายของการหลงตัวเองอยู่ในการที่ต้องการปรากฏชื่อเพียงลำพังที่มุมซ้ายบนของป้ายสุสาน และยังมีวาระที่ไม่ได้ถูกเปิดเผยออกมาด้วย นั่นคือ ก่อนทศวรรษ 1970 มอร์แกน สแตนลีย์ ขาดอำนาจในการขายหลักทรัพย์และปกปิดจุดอ่อนนี้โดยการเป็นผู้นำกลุ่มจัดจำหน่ายและให้บริษัทอื่นทำหน้าที่ขายแทน ดังที่ ลูอิส เบอร์นาร์ด กล่าวในภายหลังว่า บริษัท "ต้องคอยกันไม่ให้คนในวอลล์สตรีทรู้ว่าจักรพรรดิไม่ได้สวมเสื้อผ้า" ในขณะที่บริษัทอื่นๆ พยายาม...

พยายามจะเลียนแบบกลยุทธ์ผู้จัดการเพียงรายเดียวนี้ แต่ไม่มีใครประสบความสำเร็จได้บ่อยเท่ากับมอร์แกน สแตนลีย์ เพื่อให้นโยบายนี้ยังคงใช้ได้ผล มอร์แกน สแตนลีย์ จำต้องสละแม้แต่ลูกค้ารายใหญ่ที่มีอิทธิพลซึ่งเรียกร้องให้มีผู้จัดการร่วมในการออกหลักทรัพย์ (การปฏิเสธชาวญี่ปุ่นเป็นตัวอย่างแรกๆ ที่อื้อฉาวในเรื่องนี้) บริษัทได้ปฏิเสธงานรับประกันการจัดจำหน่ายครั้งหนึ่งหลังจากที่ Houston Industries ยืนกรานที่จะเวียนตำแหน่งผู้จัดการหลัก และปฏิเสธอีกครั้งเมื่อ Singer ต้องการตอบแทน Goldman Sachs สำหรับงานด้านการควบรวมกิจการโดยการแต่งตั้งให้เป็นผู้จัดการร่วม แต่ด้วยมนต์ขลังที่ไม่เคยเสื่อมคลายของมอร์แกน สแตนลีย์ ทำให้บริษัทหลายแห่ง ตั้งแต่ Du Pont ไปจนถึง J. P. Morgan and Company เอง ยังคงยอมสยบต่อ "โซ่ตรวนทองคำ" นี้ในการรับประกันการจัดจำหน่ายทั้งหมดของพวกเขา เนื่องจากมีบริษัทถึงสองร้อยแห่งที่เข้าร่วมในกลุ่มจัดจำหน่ายของมอร์แกน สแตนลีย์ พวกเขาจึงเกรงกลัวที่จะทำให้บริษัทไม่พอใจ

ก่อนปี 1975 ผู้จัดการกลุ่มจัดจำหน่ายของมอร์แกนคือ เฟรด วิตเทอมอร์ เขาเป็นคนฉลาด ชอบประชดประชัน และพูดเก่ง ทั้งยังเป็นนักสะสมของที่ระลึกของ เพียร์พอนต์ มอร์แกน ตัวยง เขาถูกเรียกว่า "ก็อดฟาร์เธอร์" (the Godfather) หรือ "หลวงพ่อเฟรด" (Father Fred) เขามีอำนาจที่แผ่ซ่านไปทั่ววอลล์สตรีท เมื่อ วิลเลียม ไซมอน ต้องการกลับไปทำงานที่ Salomon Brothers หลังจากดำรงตำแหน่งรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ก็คือหลวงพ่อเฟรดนี่เองที่เป็นคนกลางช่วยพูดกับ จอห์น กัตฟรอยด์ ในช่วงต้นทศวรรษ 1970 หลายคนเชื่อว่าการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของ E. F. Hutton เกิดจากการสนับสนุนของหลวงพ่อเฟรด และเขาก็ไม่ลังเลที่จะขัดขวางคู่แข่งอย่าง Lehman Brothers หลังจากการออกหลักทรัพย์แต่ละครั้ง หลวงพ่อเฟรดจะกรอกข้อมูลลงในบัตรสีเหลืองใบใหญ่เพื่อระบุผลงานของแต่ละบริษัท บางครั้งผู้เข้าร่วมก็ถึงกับโกหกหรือยอมแบกรับการขาดทุนเพียงเพื่อให้ภาพลักษณ์ออกมาดี

มักจะมีความสงสัยอยู่เสมอว่ามอร์แกน สแตนลีย์ ใช้อำนาจของการเป็นผู้จัดการเพียงรายเดียวเพื่อสกัดกั้นภัยคุกคามจากคู่แข่ง "เราอาจจะกำลังคุยกับลูกค้าของพวกเขาเรื่องความสัมพันธ์ด้านธนาคารเพื่อการลงทุน และหากมอร์แกนเห็นเรื่องนี้ แทนที่จะจัดสรรหุ้นให้เราห้าแสนหุ้น พวกเขาอาจจะกั๊กหุ้นไว้ไม่ให้เราก็ได้" คู่แข่งคนหนึ่งบอกกับ New York Times ในปี 1975 มอร์แกน สแตนลีย์ รู้สึกหงุดหงิดกับการจิกกัดแบบไม่ระบุชื่อในสื่อเหล่านี้ซึ่งปรากฏขึ้นเป็นระยะๆ หลวงพ่อเฟรดเป็นผู้สร้างโฉมหน้าของวอลล์สตรีทสมัยใหม่ เขาคัดชื่อ Kuhn, Loeb และ Dillon, Read ที่กำลังโรยราออกจากแบร็กเก็ตระดับบน และดึงเอา Merrill Lynch, Salomon Brothers และ Goldman Sachs เข้ามาแทน หลังจากที่ Kuhn, Loeb ซึ่งในอดีตเคยเป็นคู่ปรับที่น่าเกรงขามที่สุดของมอร์แกน ถูกควบรวมโดย Lehman Brothers ในปี 1977 จอห์น ชิฟฟ์ หุ้นส่วนอาวุโสได้พบกับ แฮร์รี มอร์แกน ในการประชุมคณะกรรมการของพิพิธภัณฑ์ศิลปะเมโทรโพลิแทน เมื่อมอร์แกนถามว่าเรื่องนี้เกิดขึ้นได้อย่างไร ชิฟฟ์ตอบว่า "เฮนรี คุณเลือกหุ้นส่วนได้ดีกว่าผมนะ" คำพูดของชิฟฟ์ชี้ให้เห็นถึงจุดแข็งที่ต่อเนื่องของกลุ่มมอร์แกน—นั่นคือความยอดเยี่ยมอย่างแท้จริงของบุคลากรในองค์กร

แต่เมื่อถึงปลายทศวรรษ 1970 นโยบายผู้จัดการเพียงรายเดียวของมอร์แกน สแตนลีย์ ก็กลายเป็นสิ่งที่ล้าสมัยและไม่เข้ากับยุคสมัย คุณจะใส่กุญแจมือลูกค้าในตลาดการเงินระดับโลกได้อย่างไร ในเมื่อเหรัญญิกของบริษัทต่างๆ มีทางเลือกมากมายและมีพื้นที่ให้ขยับขยายได้มากขนาดนั้น? สิ่งสำคัญคือบริษัทไม่เคยทำให้นโยบายผู้จัดการเพียงรายเดียวประสบความสำเร็จเลยในการร่วมทุนที่ปารีสกับมอร์แกน การันตี แม้แต่ลูกค้าที่จงรักภักดีในประเทศอย่าง...

General Motors Acceptance Corporation ใช้บริการนายธนาคารรายอื่นในต่างประเทศอย่างเปิดเผย ในเดือนเมษายน 1977 ในการตัดความสัมพันธ์ครั้งสุดท้ายกับสำนักงานเลขที่ 23 วอลล์สตรีท มอร์แกน สแตนลีย์ ได้ปิดการดำเนินงานในปารีสและจัดตั้ง Morgan Stanley International ในลอนดอน ซึ่งเป็นหัวใจสำคัญของการดำเนินงานในตลาดยูโร หน่วยงานใหม่นี้ต้องเผชิญกับความตกตะลึงเมื่อออสเตรเลีย ซึ่งเป็นลูกค้าที่ซื่อสัตย์มาตั้งแต่ปี 1946 ตัดสินใจย้ายไปใช้บริการ Deutsche Bank คู่ปรับเก่าแก่ของมอร์แกน เหตุการณ์นี้ไม่ได้เพียงแต่ตอกย้ำถึงอำนาจใหม่ของการกระจายหลักทรัพย์ทั่วโลกเท่านั้น แต่ยังรวมถึงโลกของตลาดการเงินที่เชื่อมโยงถึงกันซึ่งมีความเป็นนิรนามมากขึ้นด้วย

แม้แต่ในประเทศเอง ก็มีกองกำลังใหม่ๆ ที่คอยกัดกร่อนโซ่ตรวนที่ผูกมัดบริษัทต่างๆ ไว้กับนายธนาคาร นับตั้งแต่สมัยของ หลุยส์ แบรนไดส์ นักปฏิรูปทางการเมืองได้รณรงค์ให้บริษัทและนายธนาคารเพื่อการลงทุนมีความสัมพันธ์ที่ห่างเหินกัน (arm’s-length relationship) นี่คือแนวคิดที่ โรเบิร์ต ยัง เผยแพร่ระหว่างการให้การต่อผู้พิพากษาเมดินาและในการต่อสู้เพื่อ New York Central อย่างไรก็ตาม ระบบนี้ยังคงอยู่รอดมาได้เพราะบริษัทต่างๆ ยังคงโหยหาความเกี่ยวข้องกับ House of Morgan ผู้สูงส่ง ซึ่งเป็นร่องรอยจากยุคสมัยที่เงินทุนยังเป็นของหายาก แต่เหล่านายธนาคารจะยังคงวางอำนาจเหนือบริษัทต่างๆ ได้อย่างไร ในเมื่อเงินทุนไม่ได้ถูกจำกัดปริมาณอีกต่อไป—เมื่อมันมีอยู่ทั่วไปในหลายตลาดและในหลายรูปแบบ? พวกเขามีอำนาจต่อรองอะไรเหลืออยู่บ้างในขณะที่ตัวกลางทางการเงินรายใหม่ๆ เกิดขึ้นมากมาย? จากมุมมองของลูกค้า มันยังคงมีเหตุผลอันสมควรอีกหรือไม่ที่จะรักษาความสัมพันธ์กับนายธนาคารเพียงรายเดียวแบบผูกขาด? คำตอบคือไม่ ดังนั้น ภาคธุรกิจของอเมริกาในปัจจุบันจึงได้ทำในสิ่งที่ครั้งหนึ่งเคยเป็นเพียงอุดมการณ์ของเหล่านักปฏิรูป

เหล่าเหรัญญิกของบริษัทต่างๆ เริ่มตัดโซ่ตรวนของนายธนาคารออกทีละเส้น ในช่วงทศวรรษ 1970 Texaco, Mobil, International Harvester และลูกค้ารายอื่นๆ ต่างก้าวข้ามมอร์แกน สแตนลีย์ และนำตราสารหนี้ของตนไปเสนอขายโดยตรงให้กับนักลงทุนสถาบัน บริษัทอื่นๆ ใช้แผนการนำเงินปันผลกลับมาลงทุนใหม่หรือแผนการซื้อหุ้นของพนักงานเพื่อระดมทุน เมื่อต้องรับมือกับภาวะเงินเฟ้อและอัตราแลกเปลี่ยนที่ไม่เสถียร เหล่าเหรัญญิกของบริษัทจึงเปิดรับไอเดียที่ชาญฉลาดซึ่งคิดค้นโดยธนาคารที่เป็นคู่แข่งเพื่อจัดการกับความผันผวนแบบใหม่ แจ็ค เบนเน็ตต์ แห่งเอ็กซอน (Exxon) สนุกกับการทำให้มอร์แกน สแตนลีย์ ต้องประชันกับบริษัทอื่นๆ "เราตัดสินใจว่าเมื่อใดก็ตามที่นายธนาคารมีไอเดียดีๆ เราจะคุยกับเขา" เบนเน็ตต์กล่าว เมื่อเขาจัดให้มีการ "ประมูลแบบดัตช์" (Dutch auctions) สำหรับการออกหลักทรัพย์ โดยเปิดโอกาสให้กลุ่มจัดจำหน่ายที่แข่งขันกันหลายกลุ่ม มอร์แกน สแตนลีย์ ก็เริ่มตระหนักว่านโยบายผู้จัดการเพียงรายเดียวของตนกำลังเผชิญกับภัยคุกคามถึงชีวิต

สำหรับมอร์แกน สแตนลีย์ เสียงแตรแห่งวันสิ้นโลกดังขึ้นในปี 1979 ในปีนั้น IBM ได้ขอให้บริษัทรับ Salomon Brothers เข้ามาเป็นผู้จัดการร่วมในการออกตราสารหนี้มูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์ เพื่อนำเงินไปใช้ในการพัฒนาคอมพิวเตอร์รุ่นใหม่ มันเป็นสัญญาณที่ชัดเจนของอิสรภาพขององค์กรในยุคคาสิโน เพราะ IBM มีเงินสดในมือถึง 6 พันล้านดอลลาร์ และไม่เคยจำเป็นต้องออกตราสารหนี้ต่อสาธารณะมาก่อนเลย (คนของมอร์แกนบางคนกล่าวว่าความสัมพันธ์กับ IBM—ซึ่งโดยชื่อแล้วเป็นบัญชีของ บ็อบ กรีนฮิลล์—นั้นถูกจัดการอย่างผิดพลาด เพราะไม่มีใครคาดคิดว่าบริษัทจะต้องใช้เงิน) ในการใช้นโยบายผู้จัดการเพียงรายเดียว มอร์แกน สแตนลีย์ ไม่เคยมีความจำเป็นที่จะต้องปฏิเสธลูกค้าที่มีฐานะระดับนี้มาก่อน แต่ตอนนี้หนึ่งในบริษัทที่ใหญ่ที่สุดในโลก ซึ่งเป็นลูกค้าที่ซื่อสัตย์มานานยี่สิบปีและได้รับการจัดอันดับความน่าเชื่อถือระดับ AAA กำลังดำเนินการ...

การกู้ยืมภาคอุตสาหกรรมที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ เหล่ากรรมการของมอร์แกน สแตนลีย์ (Morgan Stanley) ต่างถกเถียงกันอย่างเผ็ดร้อนและยาวนานว่าจะปฏิเสธข้อเสนอของไอบีเอ็ม (IBM) และยอมเสียค่าธรรมเนียมประมาณ 1 ล้านดอลลาร์ดีหรือไม่ การประชุมเต็มไปด้วยวาทกรรมที่หรูหราเกี่ยวกับการรักษาประเพณีดั้งเดิม บ็อบ บอลด์วิน (Bob Baldwin) และ เฟรด วิตต์มอร์ (Fred Whittemore) เป็นหนึ่งในกลุ่ม "เหยี่ยว" (hawks) ที่เกรงว่าการยอมให้ไอบีเอ็มเป็นข้อยกเว้นจะทำให้ "ทาส" รายอื่น ๆ มีความกล้าที่จะปลดโซ่ตรวนของตนทิ้ง หลังจากมีการหารือกันอย่างกว้างขวาง เกือบทุกคนลงมติที่จะต่อต้านไอบีเอ็มและเรียกร้องสิทธิ์ในการบริหารจัดการแต่เพียงผู้เดียว มอร์แกน สแตนลีย์ต้องตกตะลึงเมื่อได้รับคำตอบว่าไอบีเอ็มไม่ยอมผ่อนปรนตามข้อเรียกร้อง โดยซาโลมอน บราเธอร์ส (Salomon Brothers) จะเป็นผู้จัดจำหน่ายหลักตามแผนที่วางไว้ เหตุการณ์นี้ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในประวัติศาสตร์ของวอลล์สตรีท เมื่อโซ่ตรวนทองคำได้ถูกทำลายลงแล้ว

ในไม่ช้า ธนาคารเพื่อการลงทุนรายอื่น ๆ ก็เริ่มดึงตัวลูกค้าของมอร์แกน สแตนลีย์ไปอย่างไม่เกรงใจ เป็นการทำลาย "ประมวลจริยธรรมของสุภาพบุรุษนักธนาคาร" (Gentleman Banker’s Code) คู่แข่งรายหนึ่งกล่าวอย่างยินดีว่า "เมื่อรายชื่อลูกค้าเริ่มหลุดมือไปแล้ว มันก็จะหลุดไปเรื่อย ๆ จนหมดสิ้น มันเป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้น" หลังจากนั้น ธุรกิจส่วนใหญ่ของไอบีเอ็มก็ตกไปอยู่ในมือของซาโลมอน มอร์แกน สแตนลีย์ต้องกล้ำกลืนฝืนทนและยอมตกลงร่วมจัดจำหน่ายหลักทรัพย์ให้กับเจเนอรัล อิเล็กทริก เครดิต (General Electric Credit), ดูปองท์ (Du Pont) และเทนเนโก (Tenneco) บริษัทยังเริ่มเข้าไปมีส่วนร่วมในกลุ่มผู้รับประกันการจำหน่ายในระดับที่ต่ำกว่าผู้จัดการ ซึ่งเป็นภาพที่น่าตกใจสำหรับคนรุ่นเก่าราวกับเห็นเจ้านายสวมชุดเครื่องแบบของคนรับใช้ขึ้นมาทันที ยุคแห่งการธนาคารที่เน้นความสัมพันธ์ส่วนตัวได้สิ้นสุดลงแล้ว เมื่อถูกเหล่าลูกค้าระดับชั้นนำ (blue-chip) หมางเมิน มอร์แกน สแตนลีย์จึงแสดงความเปิดรับต่อบริษัทที่กำลังเติบโตใหม่ ๆ มากขึ้น ก่อนหน้านี้บริษัทเคยกังวลกับการให้การรับรองแก่บริษัทที่ยังไม่ผ่านการพิสูจน์ เพราะชื่อของ "มอร์แกน" มีความหมายเดียวกับคำว่า "มั่นคงและเป็นที่ยอมรับ" และเคยหลีกเลี่ยงการเสนอขายหุ้นใหม่แก่ประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) ความรู้สึกลังเลใจนี้ย้อนกลับไปได้อย่างน้อยถึงภัยพิบัติ "รายการหุ้นที่เลือกสรร" (preferred-list disaster) ในปี 1929 ในปี 1980 มอร์แกน สแตนลีย์อาจจะทำเพื่อประชดไอบีเอ็มด้วยการนำบริษัทคู่แข่งอย่างแอปเปิล คอมพิวเตอร์ (Apple Computer) เข้าสู่ตลาดหุ้น (นอกจากนี้บริษัทยังซื้อคอมพิวเตอร์ของฮิตาชิ (Hitachi) มาใช้ในสำนักงาน ซึ่งเป็นสิ่งที่พวกเขาจะไม่ทำก่อนปี 1979) เป็นเวลานานที่บริษัทแห่งนี้เคยต่อต้านธุรกิจสตาร์ทอัพที่ใช้เทคโนโลยีขั้นสูง แต่ตอนนี้ มอร์แกน สแตนลีย์ยินดีที่จะมอบชื่อเสียงของตนให้กับธุรกิจใหม่ ๆ เช่นเดียวกับขุนนางยากจนที่ยอมเปิดปราสาทให้คนนอกเข้าชมเพื่อหารายได้ บริษัทแห่งนี้ก็ได้เริ่มนำชื่อชั้นของตนมาแสวงหาผลประโยชน์อย่างไม่เกรงใจ

เมื่อธุรกิจการจัดจำหน่ายหลักทรัพย์เริ่มกลายเป็นธุรกิจที่ธรรมดาและมีความเป็นส่วนตัวน้อยลง มอร์แกน สแตนลีย์จึงต้องหันไปพึ่งพาแผนกการควบรวมกิจการ (takeover department) มากขึ้น ซึ่งแผนกนี้กำลังเฟื่องฟูภายใต้การดูแลของบ็อบ กรีนฮิลล์ (Bob Greenhill) นับตั้งแต่ช่วงปลายทศวรรษ 1970 งานด้านการควบรวมกิจการได้รับการยกย่องว่าเป็น "ขุมทองสุดท้าย" โดยเหล่าพนักงานธนาคารเพื่อการลงทุนที่คาดเดากันว่าวันหนึ่งกฎหมายกลาส-สตีเกิล (Glass-Steagall Act) จะถูกยกเลิกไป และนำไปสู่การที่ธุรกิจหลักทรัพย์จะถูกครอบงำโดยเหล่าธนาคารพาณิชย์

การควบรวมกิจการได้เปลี่ยนวิถีการทำงาน (ethos) ของมอร์แกน สแตนลีย์ไปอย่างสิ้นเชิง ในฐานะผู้สนับสนุนการออกหลักทรัพย์ มอร์แกน สแตนลีย์ยุคเก่าเคยสร้างภาพลักษณ์ที่ดูสง่างามและไร้มลทิน หลังจากรอดพ้นจากพายุความโกรธเกรี้ยวของเฟอร์ดินานด์ พีคอร่า (Ferdinand Pecora) เหล่าพาร์ทเนอร์ในยุคแรกเริ่มต่างมีความหวาดหวั่นต่อ...

สัญญาณแรกของอื้อฉาว วัฒนธรรมนี้กำลังถูกทดสอบโดยงานการควบรวมกิจการที่สร้างกำไรได้งามกว่า ภายในช่วงปลายทศวรรษ 1970 แผนก M&A (การควบรวมและการซื้อกิจการ) ที่เคยมีพนักงานเพียงสี่คน ได้ขยายตัวกลายเป็นทีมระดับหัวกะทิที่มีถึงห้าสิบคน เพียงห้าปีหลังจากเหตุการณ์การเข้าซื้อกิจการ Inco-ESB ครั้งสำคัญ บริษัทก็ได้ดูแลข้อตกลงที่มีมูลค่ารวมกว่า 1 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อปี โดยมีข้อตกลงที่รอการพิจารณาอยู่ถึงหนึ่งร้อยรายการตลอดเวลา ตอนนี้ M&A ได้กลายเป็นแหล่งกำไรหลักของบริษัท ในขณะเดียวกัน งานด้านการควบรวมกิจการก็ได้เริ่มแยกตัวออกจากการรักษาความสัมพันธ์อันแนบแน่นแบบเดิมกับลูกค้าผู้ซื่อสัตย์ มันกลายเป็นเครื่องจักรขนาดใหญ่ที่มีระเบียบวินัยและแยกตัวออกมาจากส่วนที่เหลือของบริษัท การบุกจู่โจมอย่างดุดันของกรีนฮิลล์ไม่สามารถเข้ากับบรรยากาศการทำงานแบบร่วมแรงร่วมใจของบริษัทในยุคเก่าได้อย่างง่ายดายนัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อแผนกของเขาสร้างกำไรให้กับบริษัทในสัดส่วนที่สูงเกินหน้าเกินตาแผนกอื่น ดังที่อดีตพาร์ทเนอร์คนหนึ่งระลึกความหลังว่า "กรีนฮิลล์ทำเงินได้มหาศาล และเขาก็ทำตัววางอำนาจเหนือทุกคน" ตามคาด การคัดค้านเกิดขึ้นจากฝั่งแผนกรับประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์ (syndicate side) โธมัส เอ. ซอนเดอร์ส ไฮ (Thomas A. Saunders HI) ผู้ซึ่งก้าวขึ้นมาดำรงตำแหน่งหัวหน้าแผนกรับประกันการจำหน่ายแทน "หลวงพ่อเฟรด" (Father Fred) ได้ออกคำเตือนอย่างดุดันว่า "กรีนฮิลล์ควรระลึกไว้ว่า ความสำเร็จใด ๆ ที่เขาได้รับล้วนมาจากชื่อเสียงขององค์กร (franchise) ทั้งสิ้น"

ในเวลานี้ มอร์แกน สแตนลีย์ได้ละทิ้งภาพลักษณ์ดั้งเดิมแบบ "ไวต์ชู" (white-shoe) ไปไกลแล้ว เมื่อสไตล์ที่อวดดีของผู้จู่โจมกิจการเข้ามาแทนที่ความสงบเสงี่ยมของผู้รับประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์ จังหวะการทำงานที่เคยเนิบนาบของฝ่ายรับประกันการจำหน่ายได้ถูกแทนที่ด้วยจังหวะที่รวดเร็วและตื่นตัวของการควบรวมกิจการ ซึ่งเต็มไปด้วยกิจกรรมที่บ้าคลั่งยาวนานหลายสัปดาห์ ผู้คนเริ่มหันมาพกเพจเจอร์ ทำงานสัปดาห์ละเก้าสิบชั่วโมง และพร้อมรับสายตลอดเวลาในช่วงวันหยุดสุดสัปดาห์ ซึ่งเป็นการจำกัดกิจกรรมทางวัฒนธรรมและการเมืองภายนอกของตนไปโดยปริยาย ต่างจากภาพลักษณ์ของพาร์ทเนอร์ใน "บ้านมอร์แกน" (House of Morgan) ยุคก่อน เมื่อกลุ่มผู้อำนวยการจัดการ (managing directors) ขยายตัวใหญ่ขึ้น การตัดสินใจต่าง ๆ ก็ไม่ได้ทำขึ้นจากการพบปะพูดคุยกันอย่างไม่เป็นทางการอีกต่อไป แต่บริษัทถูกดำเนินงานในรูปแบบที่เน้นการรวมอำนาจและสั่งการจากบนลงล่างมากขึ้น จากการขยายตัวอย่างรวดเร็ว มอร์แกน สแตนลีย์พบว่ามันยากที่จะคัดกรองบุคลากรหรือปลูกฝังวัฒนธรรมองค์กรแบบเดิม เช่นเดียวกับที่เคยเกิดขึ้นในทศวรรษ 1920 อุตสาหกรรมการเงินที่กำลังเฟื่องฟูได้ดึงดูดคนรุ่นใหม่อย่างรวดเร็ว บัณฑิตจบใหม่ที่ยังไม่ผ่านการพิสูจน์ฝีมือต่างถูกบรรจุเข้าสู่ตำแหน่งที่ต้องรับผิดชอบสูง และเข้าถึงข้อมูลที่มีมูลค่ามหาศาลได้เกือบจะในทันที โครงสร้างประชากรในบริษัทจึงโน้มเอียงไปทางคนหนุ่มสาว เมื่อมีคำถามเกี่ยวกับความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นในงานด้านการควบรวมกิจการ บ็อบ บอลด์วินจะอ้างถึงคำกล่าวของแจ็ค มอร์แกน (Jack Morgan) ที่ว่า "การทำธุรกิจชั้นยอดในรูปแบบชั้นยอด" : "ไม่มีใครสมบูรณ์แบบ แต่เราคิดว่าเรามีมาตรฐานทางจริยธรรมที่สูงที่สุดในอุตสาหกรรม" ในปี 1973 หนังสือพิมพ์นิวยอร์กไทมส์ (New York Times) ได้ตีพิมพ์บทความเกี่ยวกับการใช้ข้อมูลวงใน (insider trading) พร้อมคำบรรยายใต้รูปภาพของบอลด์วินว่า "โรเบิร์ต เอช. บี. บอลด์วิน แห่งมอร์แกน สแตนลีย์ คิดว่าพฤติกรรมนี้เป็นเรื่องที่ล้าสมัยไปแล้ว" เขากล่าวว่า "บางทีผมอาจจะไร้เดียงสาไปหน่อย แต่ผมคิดว่าวันที่พาร์ทเนอร์จะมาแลกเปลี่ยนข้อมูลประเภทนั้นกันมันผ่านไปนานแล้ว" บอลด์วินไม่ได้เพิกเฉยต่อเรื่องจริยธรรม แต่เขามีความเชื่อมั่นอย่างมากในพลังของสิ่งที่เรียกว่า "กำแพงกั้นข้อมูล" (Chinese walls) ที่จะช่วยแยกส่วนการดำเนินงานของกรีนฮิลล์ออกจากส่วนที่เหลือของบริษัท มอร์แกน สแตนลีย์พยายามที่จะสร้างความยำเกรงให้กับเหล่าผู้เชี่ยวชาญด้านการควบรวมกิจการและ...

เฝ้าติดตามกิจกรรมของพวกเขาอย่างใกล้ชิด หลังจากได้รับฟังคำชี้แจงเกี่ยวกับประเด็นด้านกฎหมายและจริยธรรมแล้ว บรรดาผู้เชี่ยวชาญรุ่นใหม่ต้องลงนามในเอกสารยืนยันว่าพวกเขาเข้าใจกฎระเบียบของบริษัท เพื่อปลูกฝังความระแวดระวังอย่างเหมาะสมเกี่ยวกับการใช้ข้อมูลวงในเพื่อประโยชน์ส่วนตน บริษัทจึงได้เวียน "บันทึกช่วยจำขู่ขวัญ" (scare memos) ที่ระบุเหตุผลในการไล่ออกเป็นระยะ ๆ แบร์รี กู๊ด (Barry Good) นักวิเคราะห์น้ำมัน กล่าวติดตลกในตอนนั้นว่า "ผมมโนภาพว่าจะมีใครสักคนบุกเข้ามาในห้องทำงานของผม แล้วดึงอินทรธนูออกจากไหล่ หักเครื่องคิดเลขด้วยเข่าของเขา แล้วตีกลองไล่ผมออกจากกองกำลังไปเลย" ทุก ๆ สองสัปดาห์ เจ้าหน้าที่รักษาความปลอดภัยจะทำการตรวจสอบระบบอิเล็กทรอนิกส์อย่างละเอียด และโครงการต่าง ๆ จะถูกพรางชื่อด้วยชื่อของกษัตริย์อังกฤษหรือนักปรัชญากรีก พนักงานไม่ได้รับอนุญาตให้พูดคุยเรื่องเหล่านี้ในโถงทางเดินหรือลิฟต์ และไม่ควรทราบเรื่องข้อตกลงของกันและกัน แม้แต่เจ้าหน้าที่วิจัยหุ้นก็ไม่สามารถเข้าไปสืบค้นข้อมูลในส่วนการเงินธุรกิจของห้องสมุดได้

มาตรการรักษาความปลอดภัยเหล่านี้ทวีความสำคัญมากขึ้นเมื่อมีการทำข้อตกลงที่สำคัญจำนวนมากผ่านการดำเนินงานของกรีนฮิลล์ มูลค่าของข้อตกลงและค่าธรรมเนียมต่าง ๆ พุ่งสูงขึ้นอย่างมหาศาล ในเหตุการณ์สำคัญปี 1977 มอร์แกน สแตนลีย์ได้รับค่าธรรมเนียมสูงถึง 2.7 ล้านดอลลาร์จากการเป็นตัวแทนของบริษัทแบบค็อก แอนด์ วิลค็อกซ์ (Babcock and Wilcox) ในการต่อต้านการควบรวมกิจการโดยบริษัทแมคเดอร์มอตต์ (McDermott) ซึ่งมีที่ปรึกษาคือ จอห์น เอ. มอร์แกน (ลูกชายจมูกโตหน้าแดงของแฮร์รี่ มอร์แกน ผู้ซึ่งถูกมอร์แกน สแตนลีย์ปฏิเสธหลังจากกรณีความขัดแย้งของชาร์ลี มอร์แกน) แห่งสมิธ เหตุการณ์นี้ทำลายความเชื่อเดิม ๆ ที่ว่าบริษัทระดับพันล้านดอลลาร์นั้นมีภูมิคุ้มกันต่อการเข้าซื้อกิจการ และเนื่องจากราคาหุ้นของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในช่วงการประมูล ซึ่งสูงกว่าระดับส่วนเพิ่มปกติที่ร้อยละ 40 มาก ทำให้มันดึงดูดกลุ่ม "นักเก็งกำไรส่วนต่างราคามืออาชีพ" (professional arbitrageurs) รุ่นใหม่ เหล่านักเก็งกำไรเหล่านี้ต่างเข้ากว้านซื้อหุ้นที่หมุนเวียนอยู่ของบริษัทเป้าหมายที่จะถูกเข้าซื้อกิจการ และรวบรวมหุ้นเหล่านั้นไว้ในมือของคนเพียงไม่กี่กลุ่ม ซึ่งเป็นการปูทางไปสู่ยุคที่การควบรวมกิจการกลายเป็นกระแสคลั่งไคล้

ในช่วงฤดูใบไม้ร่วงปี 1977 มอร์แกน สแตนลีย์ต้องเข้าไปพัวพันกับความยุ่งเหยิงด้านจริยธรรมที่บริษัทไม่เคยสามารถสลัดให้หลุดพ้นไปได้เลย เช่นเดียวกับบริษัทเหมืองแร่ขนาดใหญ่อื่น ๆ ที่มอร์แกนสนับสนุนด้านการเงิน บริษัทเคนนีคอต คอปเปอร์ (Kennecott Copper) ต้องการกระจายการลงทุน และได้หันไปขอคำปรึกษาจากกรีนฮิลล์ หนึ่งในเป้าหมายที่เขาค้นหาคือบริษัทผลิตไม้ในหลุยเซียน่าชื่อว่า "โอลินคราฟท์" (Olinkraft) ในขณะที่การประมูลซื้ออย่างเป็นมิตรยังดูเหมือนจะเป็นไปได้ โอลินคราฟท์ก็ได้ให้ข้อมูลคาดการณ์กำไรที่เป็นความลับแก่เคนนีคอต ต่อมาเคนนีคอตได้เบนเข็มความสนใจไปที่บริษัทที่ชื่อว่าคาร์โบรันดัม (Carborundum) และได้ตัดสินใจซื้อบริษัทนั้นในที่สุด เมื่อหมดความสนใจในโอลินคราฟท์ เคนนีคอตก็ได้ส่งคืนข้อมูลที่เป็นความลับเหล่านั้น แต่ดูเหมือนมอร์แกน สแตนลีย์จะไม่ได้ส่งคืน ในช่วงต้นปี 1978 บริษัทเหมืองแร่ข้ามชาติอีกแห่งที่มอร์แกนดูแลอย่างจอห์นส์-แมนวิลล์ (Johns-Manville) ได้เข้ามาขอคำปรึกษาเรื่องการกระจายความเสี่ยง และได้รับมอบหมายให้ทำงานร่วมกับเยอร์เกอร์ จอห์นสโตน (Yerger Johnstone) ผู้ช่วยของกรีนฮิลล์ เมื่อบทสนทนาเปลี่ยนมาเป็นเรื่องของโอลินคราฟท์ มอร์แกน สแตนลีย์ก็ได้เอ่ยถึงการพูดคุยกับบริษัทนั้นก่อนหน้านี้ แต่ก็ไม่ได้เปิดเผยข้อมูลที่มีค่าเหล่านั้น จนกระทั่งปลายเดือนมิถุนายน จอห์นส์-แมนวิลล์ตัดสินใจที่จะไม่ดำเนินการซื้อโอลินคราฟท์ สองสัปดาห์ต่อมา เท็กซัส อีสเทิร์น (Texas Eastern) ได้ยื่นข้อเสนอซื้อหุ้นโอลินคราฟท์ในราคา 51 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งคณะกรรมการของโอลินคราฟท์ก็ได้ให้การอนุมัติ ในตอนนี้ เมื่อได้เห็นข้อมูลคาดการณ์ที่เป็นความลับว่าโอลินคราฟท์จะมีกำไรมากกว่า 8 ดอลลาร์ต่อหุ้นภายในปี 1981 มอร์แกน สแตนลีย์ก็ตระหนักได้ว่าบริษัทกำลังขายกิจการออกไปในราคาที่ถูกมาก ดังนั้นบริษัทจึงได้นำข้อมูลนี้ไปแจ้งแก่...

...กับจอห์นส์-แมนวิลล์ ซึ่งได้เปลี่ยนใจและกระโดดเข้าสู่สงครามการประมูลกับเท็กซัส อีสเทิร์น ทันที และเป็นฝ่ายชนะไปด้วยข้อเสนอสูงสุดที่ 65 ดอลลาร์ต่อหุ้น เมื่อเหตุการณ์สงบลง คำถามสำคัญที่ตามมาก็คือ มอร์แกน สแตนลีย์ได้ทรยศต่อโอลินคราฟท์หรือไม่? ตามคำชี้แจงในภายหลัง มอร์แกน สแตนลีย์ระบุว่าบริษัทได้ปรึกษาหารือกับสำนักงานกฎหมายเดวิส โพล์ค แอนด์ วอร์ดเวลล์ (Davis, Polk, and Wardwell) และสำนักงานกฎหมายสแคดเดน อาร์ปส์ (Skadden, Arps) ของโจ ฟลอม (Joe ฟลอม) ก่อนที่จะดำเนินการใด ๆ ทั้งสองแห่งต่างเห็นพ้องให้เปิดเผยข้อมูลแก่จอห์นส์-แมนวิลล์ได้ โดยมีเงื่อนไขว่าข้อมูลคาดการณ์ที่เป็นความลับนั้นต้องปรากฏในเอกสารที่ยื่นต่อกรรมาธิการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ที่เกี่ยวข้องกับการประมูล ซึ่งมอร์แกนก็ได้ดำเนินการตามนั้น อย่างไรก็ตาม เมื่อมีการเผยแพร่เอกสารดังกล่าวในเดือนกันยายน 1978 มันกลับสร้างความตกตะลึงไปทั่ว เนื่องจากมอร์แกน สแตนลีย์ไม่ได้รับอนุญาตจากโอลินคราฟท์ให้นำข้อมูลภายในเช่นนั้นไปเปิดเผย ดูเหมือนว่าความไว้วางใจระหว่างลูกค้าและนายธนาคาร ซึ่งเป็นรากฐานสำคัญของระบบธนาคารพาณิชย์ (merchant banking) มานานนับศตวรรษ กำลังถูกละเมิดเพื่อผลประโยชน์ส่วนตน เมื่อวอลล์สตรีท เจอร์นัล (Wall Street Journal) รายงานข่าวนี้ในวันที่ 26 ตุลาคม ก็มองว่าเหตุการณ์นี้เป็นสัญญาณของปัญหาที่ใหญ่กว่านั้น: "ไม่มีใครกล่าวหาว่ามอร์แกน สแตนลีย์กระทำความผิด แต่ผู้สังเกตการณ์ที่ใกล้ชิดบางส่วน รวมถึงลูกค้าบางราย เริ่มรู้สึกไม่สบายใจกับสิ่งที่พวกเขามองว่าเป็นความก้าวร้าวที่เพิ่มขึ้นของมอร์แกน สแตนลีย์ ในขณะที่บริษัทกำลังช่วงชิงบทบาทที่ปรึกษาในการประมูลซื้อกิจการขนาดใหญ่" ในตอนแรก มอร์แกน สแตนลีย์ไม่สามารถหาข้อแก้ต่างที่มีน้ำหนักได้ หลังจากกลุ่มผู้อำนวยการจัดการประชุมกันนานหลายชั่วโมง โฆษกของบริษัทก็ได้แต่กล่าวอย่างอ้อมแอ้มว่า "เกรงว่าเราจะตัดสินใจที่จะไม่ให้ความเห็นใด ๆ ในเรื่องนี้"

ขณะที่ชาวมอร์แกนบางส่วนตอบโต้สื่อด้วยความโกรธแค้น แต่บางคนที่ไม่สบายใจกับความบ้าบิ่นของกรีนฮิลล์ กลับมองว่านี่เป็นบทเรียนที่มีค่าเปรียบเสมือนการถูกตำหนิเพื่อเตือนสติ เปติโต (Petito) และบอลด์วิน ได้ตีพิมพ์จดหมายชี้แจงจำนวนเก้าพารากราฟในวอลล์สตรีท เจอร์นัล โดยยืนยันว่าบริษัทได้ "ดำเนินงานด้วยมาตรฐานสูงสุดของความรับผิดชอบทางวิชาชีพ" ในการแสดงข้อมูลของโอลินคราฟท์แก่จอห์นส์-แมนวิลล์ พวกเขาชี้ให้เห็นว่าการกระทำของมอร์แกน สแตนลีย์นั้นเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือหุ้นของโอลินคราฟท์ ซึ่งได้รับส่วนต่างที่เพิ่มขึ้นถึงร้อยละ 25 เมื่อเทียบกับข้อเสนอของเท็กซัส อีสเทิร์น ซึ่งก็เป็นเรื่องจริง แต่การประมูลเช่นนี้ยุติธรรมต่อเท็กซัส อีสเทิร์นหรือไม่? กรีนฮิลล์โต้แย้งว่าการปิดบังข้อมูลสำคัญจากจอห์นส์-แมนวิลล์ก็อาจก่อให้เกิดปัญหาได้เช่นกัน "หากใครบางคนพยายามจะหาเรื่อง เขาอาจจะเดินเข้ามาแล้วบอกว่า 'เฮ้ พวกนี้กำลังพยายามซื้อบริษัทด้วยข้อมูลลับที่ไม่เปิดเผยอยู่นะ' " นี่เป็นประเด็นที่มีน้ำหนัก และอาจจะเป็นเหตุผลที่ดีพอที่จะถอนตัวจากการทำข้อตกลงนี้ไปเลยเสียด้วยซ้ำ ความพยายามในการชี้แจงของมอร์แกน สแตนลีย์ยิ่งทำให้สถานการณ์แย่ลง เมื่อพูดคุยกับนิตยสารอินสทิทูชันนัล อินเวสเตอร์ (Institutional Investor) กรีนฮิลล์และดิค ฟิชเชอร์ (Dick Fisher) กล่าวว่าบริษัทไม่ได้มีข้อตกลงลับทั้งทางวาจาหรือลายลักษณ์อักษรกับโอลินคราฟท์ที่จะบังคับให้ต้องรักษาความลับ สำหรับ "บ้านมอร์แกน" ผู้ซึ่งเป็นผู้พิทักษ์แนวคิดทางธุรกิจที่ว่า "วาจาคือพันธะ" (my word is my bond) มาอย่างยาวนาน ข้อแก้ต่างนี้ดูเหมือนจะเป็นการทรยศต่อประเพณีของมอร์แกน ดังที่อินสทิทูชันนัล อินเวสเตอร์ ระบุไว้ว่า "มอร์แกน สแตนลีย์ดูเหมือนจะกำลังประกาศหลักคำสอนใหม่ของธนาคารเพื่อการลงทุนว่า ข้อมูลใด ๆ ที่บริษัทมอบให้กับธนาคารเพื่อการลงทุน ไม่จำเป็นต้องถูกเก็บเป็นความลับอย่างสมบูรณ์และยาวนานเสมอไป เว้นแต่บริษัทนั้นจะได้รับ..."

คำมั่นสัญญาเป็นลายลักษณ์อักษรหรือทางวาจาจากนายธนาคารเพื่อการลงทุนว่าจะเก็บรักษาข้อมูลไว้เป็นความลับ

ยังมีข่าวร้ายตามมาอีก ประมาณสองปีก่อนหน้านั้น มอร์แกน สแตนลีย์ ได้จัดตั้งแผนก "เก็งกำไรจากความเสี่ยง" (risk arbitrage) ขึ้นเพื่อเก็งกำไรในบริษัทที่เป็นเป้าหมายของการเข้าซื้อกิจการ ดังที่จะเห็นได้ชัดเจนในช่วงเรื่องอื้อฉาวเกี่ยวกับการใช้ข้อมูลภายในในทศวรรษ 1980 ว่าการดำเนินงานเช่นนี้ไม่สามารถไปด้วยกันได้กับงานด้าน M&A ฝ่ายหนึ่งของบริษัทจะดำเนินการเข้าซื้อกิจการในขณะที่อีกฝ่ายหนึ่งกำลังวางเดิมพันกับผลการเข้าซื้อนั้นได้อย่างไร? มอร์แกน สแตนลีย์ ยังคงยกย่อง "กำแพงกั้นข้อมูล" (Chinese wall) ของตน โดยยืนกรานว่าเหล่านักเก็งกำไรของบริษัทอยู่ในจักรวาลที่ปิดตายแยกต่างหากจากกลุ่มของกรีนฮิลล์ แต่แล้ว รายงานชิ้นที่สองจาก Wall Street Journal ก็ได้เปิดเผยว่าแผนกเก็งกำไรได้ถือครองหุ้น Olinkraft จำนวน 150,000 หุ้นในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม ไม่นานหลังจากที่การหารือระหว่าง Olinkraft และ Texas Eastern ถูกเปิดเผยออกมา หุ้นมูลค่า 7 ล้านดอลลาร์นี้ถือว่ามีขนาดใหญ่ผิดปกติ สองเดือนต่อมา Johns-Manville เพิ่งได้ทราบว่าหน่วยงานหนึ่งของมอร์แกน สแตนลีย์ มีส่วนได้เสียมหาศาลจากการที่พวกเขาต้องจ่ายเงินก้อนโตเพื่อซื้อ Olinkraft บ็อบ บอลด์วิน ปฏิเสธที่จะยอมรับว่าความซื่อสัตย์ที่บริษัทภาคภูมิใจนั้นมีความบกพร่อง: "หากคุณไปถามนายธนาคารเพื่อการลงทุนสัก 50 คนในวอลล์สตรีทว่าบริษัทไหนมีมาตรฐานทางจริยธรรมสูงสุด ผมมั่นใจว่ามอร์แกน สแตนลีย์ จะเป็นชื่อที่ถูกพูดถึงบ่อยที่สุด"

ที่อื่นๆ ในวอลล์สตรีท กรณี Olinkraft สร้างความไม่สบายใจอย่างลึกซึ้ง มอร์แกน สแตนลีย์ เป็นเหมือนเรือธงของวอลล์สตรีท และปัญหาของบริษัทก็ทำให้ทุกคนพลอยมัวหมองไปด้วย "สถานการณ์ของมอร์แกน สแตนลีย์ จะส่งผลกระทบต่อพวกเราทุกคน" คู่แข่งคนหนึ่งกล่าว "เป็นเวลาหลายปีที่เราทุกคนต่างได้รับอานิสงส์จากความซื่อสัตย์ที่มอร์แกน สแตนลีย์ ได้แสดงให้โลกธุรกิจเห็น" กรณี Olinkraft แสดงให้เห็นว่าเมื่อบริษัทในวอลล์สตรีทเติบโตและมีความหลากหลายมากขึ้น ก็จะมีโอกาสนับไม่ถ้วนในการโกงและเล่นไม่ซื่อ สำหรับอดีตหุ้นส่วนบางคนที่เฝ้าดูวิวัฒนาการของบริษัทในช่วงสิบปีที่ผ่านมาด้วยความสลดใจ กรณี Olinkraft ได้ยืนยันความกลัวของพวกเขา บางคนคิดว่ามันเป็นเรื่องของเวลาเท่านั้นก่อนที่ "อุบัติเหตุ" จะเกิดขึ้น อดีตหุ้นส่วนคนหนึ่งกล่าวว่า: มอร์แกน สแตนลีย์ รับงานที่แสดงให้เห็นถึงผลประโยชน์ทับซ้อนอย่างชัดเจน และไม่ช้าก็เร็วพวกเขาก็ต้องเจอกับปัญหา ในสมัยก่อน ทัศนคติคือหากคุณเห็นผลประโยชน์ทับซ้อน คุณจะตอบ "ไม่" ทันที ไม่มีความคิดที่ว่าคุณจะต้องตักตวงผลประโยชน์จนถึงเศษสตางค์สุดท้าย และคุณจะไม่เคยแยแสกับเงินเพียงเล็กน้อยหากมันส่งผลกระทบต่อธุรกิจหลักในการรักษาความสัมพันธ์กับลูกค้า นั่นคือสิ่งที่มอร์แกน สแตนลีย์ ละเลยมานาน ผมรู้สึกเสมอว่าพวกเขาได้สูญเสียจิตวิญญาณไปแล้ว

บัดนี้ ธุรกิจการควบรวมกิจการได้รับแรงขับเคลื่อนที่ไม่อาจต้านทานได้ ในปี 1979 มอร์แกน สแตนลีย์ ได้รับค่าธรรมเนียมสูงลิบลิ่วถึง 14.3 ล้านดอลลาร์จากการเป็นที่ปรึกษาให้ Belridge Oil ในการขายกิจการให้กับ Shell Oil—ซึ่งเป็นการเข้าซื้อกิจการที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ขณะนั้น ในบรรดาผู้ประมูลที่พ่ายแพ้ไปมีลูกค้าที่โกรธจัดของมอร์แกน สแตนลีย์ อยู่สองราย คือ Mobil และ Texaco ทาง Mobil ที่ขุ่นเคืองค่อยๆ ย้ายธุรกิจไปให้ Merrill Lynch แทน ขณะที่กรีนฮิลล์แสร้งทำเป็นไม่ยี่หระ: "เราจะทำให้ดีที่สุดเพื่อลูกค้าเสมอ และกรณี Belridge ก็เป็น..." สิ่งที่แตกต่างจากงานกลุ่มจัดจำหน่ายหลักทรัพย์คือ ธุรกิจการเข้าซื้อกิจการ...

ความต้องการทำให้ลูกค้าบางรายไม่พอใจเพื่อเอาใจลูกค้าอีกราย ดังนั้นมันจึงเป็นการกัดกร่อนสายสัมพันธ์ที่มีมาอย่างยาวนานในวอลล์สตรีท

เรื่องนี้ถูกเปิดเผยอีกครั้งในเดือนสิงหาคม 1981 เมื่อ Du Pont เข้าซื้อ Conoco ในราคา 7.8 พันล้านดอลลาร์ โดยมีมอร์แกน สแตนลีย์ เป็นที่ปรึกษา Conoco ได้หันไปหา Du Pont ให้เป็นอัศวินม้าขาวเพื่อป้องกันการรุกรานจาก Seagram เนื่องจากกรีนฮิลล์และฟลอมได้ร่วมทีมกับ Conoco ไปแล้ว ทาง Du Pont—ซึ่งเป็นเสาหลักของ House of Morgan มาตั้งแต่แผนกส่งออกช่วงสงครามโลกครั้งที่ 1 และการเข้าซื้อกิจการ General Motors ในปี 1920—จึงจำต้องทิ้งมอร์แกน สแตนลีย์ และหันไปหาทีมงานที่กำลังมาแรงของ First Boston อย่าง โจ เปเรลลา และ บรูซ วาสเซอร์สไตน์ แทน การต่อสู้ที่ยาวนานสามเดือนนี้ทำให้มอร์แกน สแตนลีย์ ได้เงินไป 15 ล้านดอลลาร์ หลังจากนั้น มอร์แกน สแตนลีย์ พบว่าตนเองต้องแบ่งงานรับประกันการจัดจำหน่ายของ Du Pont ร่วมกับ First Boston สายสัมพันธ์แบบใหม่ที่พัฒนาผ่านการเข้าซื้อกิจการยังส่งผลให้ความจงรักภักดีในงานรับประกันการจัดจำหน่ายลดน้อยลงด้วย

ในปี 1981 มอร์แกน สแตนลีย์ มีโชคชะตาที่จะต้องเผชิญกับความขายหน้าครั้งใหญ่ยิ่งกว่ากรณีการเข้าซื้อกิจการ Olinkraft คดีนี้จะเป็นลางร้ายที่บอกเหตุถึงเรื่องอื้อฉาวในวอลล์สตรีทที่จะตามมาในภายหลัง มันเริ่มต้นจากการรับเข้าทำงานของ เอเดรียน อันโตนิอู ผู้อพยพชาวโรมาเนียซึ่งครอบครัวมาตั้งรกรากในนิวยอร์กในช่วงทศวรรษ 1960 ครอบครัวอันโตนิอูไม่มีเงินและพูดภาษาอังกฤษไม่ได้เลย เรื่องราวของเอเดรียนน่าจะเป็นเรื่องราวความสำเร็จที่คลาสสิก: หลังจากพ่อเสียชีวิต เขาเลี้ยงดูแม่ ทำงานส่งตัวเองเรียนจนจบมหาวิทยาลัยนิวยอร์ก (NYU) และในปี 1972 ก็จบการศึกษาจากโรงเรียนธุรกิจฮาร์วาร์ด เมื่อได้รับการว่าจ้างให้เป็นพนักงานระดับปฏิบัติการ (associate) ของมอร์แกน สแตนลีย์ ในปีนั้น เขาก็เริ่มกังวลเรื่องเงิน เขากังวลเกี่ยวกับธุรกิจสิ่งทอของแม่ที่กำลังจะล้มละลายในควีนส์ และเรื่องการผ่อนชำระเงินกู้ยืมเพื่อการศึกษา อันโตนิอูผู้เฉลียวฉลาดและชอบเข้าสังคม รู้สึกหลงใหลในความมั่งคั่งใหม่ๆ รอบตัว และเริ่มใช้ชีวิตตามกระแส ทั้งขับรถ BMW และมีอพาร์ตเมนต์บนพาร์ค อเวนิว เขาเป็นสมาชิกคลับสุดหรูชื่อ Doubles มักจะไปร้านอาหารชั้นนำ และชอบไปเที่ยวแถวแฮมป์ตันส์ คนที่มีความช่างสังเกตเริ่มสงสัยว่าภายใต้ภาพลักษณ์ที่ดูหรูหรานั้นซ่อนอะไรไว้ "เขาดูดีเกินไป เรียบกริบเกินไป และได้รับการดูแลเอาใจใส่ดีเกินไป" อดีตเพื่อนร่วมงานคนหนึ่งกล่าว

เมื่อเริ่มต้นในแผนกการเงินบริษัท อันโตนิอูถูกดึงดูดเข้าสู่หน่วยปฏิบัติการควบรวมกิจการของกรีนฮิลล์ที่กำลังเติบโตในไม่ช้า ที่นั่นพนักงานใหม่สามารถเข้าถึงข้อมูลที่มีค่าได้อย่างรวดเร็ว ในปี 1973 อันโตนิอูได้ตกลงทำข้อตกลงกับ เจมส์ นิวแมน อดีตเพื่อนร่วมชั้นที่ NYU ซึ่งทำงานในบริษัทนายหน้าค้าหลักทรัพย์ อันโตนิอูจะส่งรายชื่อบริษัทที่มีโอกาสถูกเข้าซื้อกิจการให้นิวแมน ผู้ซึ่งจะเป็นฝ่ายหาเงินมาซื้อหุ้น และผลกำไรจะถูกแบ่งกันคนละเท่าๆ กัน เขาได้ทำข้อตกลงที่คล้ายกันนี้กับเพื่อนร่วมรุ่นที่จบโรงเรียนธุรกิจมาด้วยกันอีกสองคน ในตอนแรก การวางเดิมพันนั้นอยู่ในระดับที่ดูถ่อมตัวอย่างน่าเห็นใจ ในบรรดาข้อตกลงทั้งหมด 18 รายการ ในครั้งแรกอันโตนิอูบอกนิวแมนว่ามอร์แกน สแตนลีย์ กำลังช่วยป้องกัน CertainTeed จากการเสนอซื้อโดย Compagnie de Saint-Gobain-Pont-à-Mousson การซื้อหุ้น CertainTeed ในครั้งนั้นทำกำไรสุทธิได้ 1,375 ดอลลาร์ ในข้อตกลงครั้งที่สอง—ขณะนั้นนิวแมนย้ายไปไมแอมีและได้งานใหม่ในบริษัทนายหน้าอีกแห่ง—อันโตนิอูเปิดเผยว่า Ciba-Geigy ซึ่งมีมอร์แกน สแตนลีย์ เป็นที่ปรึกษา จะยื่นประมูลซื้อ Funk Seeds ในไม่ช้า ไม่นานหลังจากนั้นพวกเขาก็เริ่มวางเดิมพันที่ใหญ่ขึ้น ตัวอย่างเช่น เมื่อมอร์แกน สแตนลีย์ ช่วยเหลือ North American...

Philips ในการประมูลซื้อ Magnavox อันโตนิอูและนิวแมนได้ซื้อหุ้น Magnavox ถึง 17,600 หุ้น เมื่อเริ่มแสดงให้เห็นถึงความเก่งกาจอย่างแท้จริง ชายหนุ่มทั้งสองก็หันมาใช้บัญชีธนาคารนอกอาณาเขตในบาฮามาส

พวกเขากลายเป็นคนที่ไม่แยแสต่ออันตรายอย่างน่าประหลาด ต่อมาพวกเขาได้อ่านข่าวในหนังสือพิมพ์เกี่ยวกับคดีการใช้ข้อมูลภายในของคนสามคนในบริษัท Sorg Printing ซึ่งใช้ข้อมูลภายในจากเอกสารการเสนอซื้อหลักทรัพย์ที่พวกเขากำลังจัดพิมพ์อยู่ "ดูสิ่งที่เกิดขึ้นกับคนพวกนี้ที่ Sorg สิ" อันโตนิอูกล่าวด้วยความตกใจชั่วครู่ "โธ่ เอ๊ย คุณก็เห็นสิ่งที่แย่ที่สุดที่อาจเกิดขึ้นได้ในคดีแบบนี้แล้วนี่" นิวแมนตอบ "เขาแค่ขอให้คุณคืนเงิน และก็แค่ลงโทษพอเป็นพิธีเท่านั้นแหละ คนอื่นต้องขโมยหรือฆ่าคนถึงจะได้เงินจำนวนขนาดนี้มา แต่คุณไม่ต้องติดคุกเพราะมันหรอก" ในช่วงต้นปี 1975 แผนการสมรู้ร่วมคิดเกือบจะต้องจบลงเมื่ออันโตนิอูถูกบีบให้ออกจากมอร์แกน สแตนลีย์ และถูกจ้างให้ไปทำงานด้าน M&A โดย Kuhn, Loeb ซึ่งในไม่ช้ากำลังจะควบรวมกับ Lehman Brothers โชคดีที่เขาได้พบผู้ร่วมอุดมการณ์คนใหม่ในมอร์แกน สแตนลีย์ ซึ่งเป็นสมาชิกคนที่ห้าจากกลุ่มผู้จบการศึกษาโรงเรียนธุรกิจฮาร์วาร์ดรุ่นปี 1972 สิ่งที่แตกต่างจากอันโตนิอูที่ดูผ่อนคลายและเข้ากับคนง่ายคือ อี. ฌาคส์ กูร์ตัวส์ ชาวแคนาดาเชื้อสายฝรั่งเศส มีท่าทางที่เคร่งขรึมและประหยัดถ้อยคำ พ่อของเขาเป็นทนายความผู้มั่งคั่งในมอนทรีออล ผู้เป็นหัวหน้ากลุ่มที่เป็นเจ้าของทีมฮอกกี้ Montreal Canadiens และเป็นกรรมการในธนาคาร ระหว่างการเล่นหมากรุกที่ Harvard Club อันโตนิอูก็ดึงกูร์ตัวส์เข้าสู่แผนการของเขา กูร์ตัวส์ตอบแทนความไว้วางใจนั้นทันทีด้วยข้อมูลที่ว่า Pan Ocean Oil ซึ่งเป็นลูกค้าของมอร์แกน สแตนลีย์ กำลังเจรจาควบรวมกิจการกับ Marathon Oil พวกเขาทำกำไรได้อย่างรวดเร็วถึง 119,000 ดอลลาร์ ระหว่างปี 1973 ถึง 1978 พวกเขาทำเงินไปได้ถึง 800,000 ดอลลาร์

ต้องใช้เวลาพอสมควรกว่าที่เจ้าหน้าที่จะพุ่งเป้าไปที่อันโตนิอู ในระหว่างนั้น เขาได้ตกหลุมรักกับ ฟรานเชสกา สแตนฟิลล์ ลูกสาวของ เดนนิส สแตนฟิลล์ ประธานผู้ทรงอิทธิพลของ Twentieth Century Fox เมื่อถึงฤดูใบไม้ผลิปี 1978 เมื่อรัฐบาลระบุว่าเขาเป็นผู้ต้องสงสัยหลัก อันโตนิอูได้หมั้นหมายกับฟรานเชสกา ผู้ซึ่งเขียนบทความเกี่ยวกับแฟชั่นให้นิตยสารรายสัปดาห์ของ New York Times เขามิได้บอกเรื่องที่ตนเองถูกสอบสวนให้ เอริค กลีเชอร์ เจ้านายของเขาที่แผนก M&A ของ Lehman Brothers Kuhn Loeb ทราบแต่อย่างใด เมื่อกลีเชอร์ทราบความจริงในคืนก่อนวันแต่งงานของอันโตนิอู เขาเล็งเห็นถึงหายนะซ้ำซ้อน: ไม่เพียงแต่อันโตนิอูจะเป็นลูกจ้างของเขาเท่านั้น แต่ Twentieth Century Fox ยังเป็นลูกค้ารายใหญ่ของ Lehman ด้วย เขายืนกรานกับอันโตนิอูว่า "หากข้อกล่าวหานี้ไม่มีมูลความจริง และคุณต้องการให้ครอบครัวสแตนฟิลล์ยืนเคียงข้างคุณเพื่อสู้คดี คุณควรจะบอกพวกเขาจริงๆ"

ในวันที่ 28 มิถุนายน 1978 อันโตนิอูแต่งงานกับสแตนฟิลล์ในพิธีจดทะเบียนสมรสที่เวนิส โดยที่ยังไม่ได้บอกครอบครัวของเธอเรื่องการสอบสวนของทางการ เมื่อทราบเรื่องนี้ กลีเชอร์ถึงกับแผดเสียงผ่านโทรศัพท์จากนิวยอร์ก: "ถ้าคุณไม่บอกคุณสแตนฟิลล์ก่อนพิธีแต่งงานในโบสถ์ ผมจะเป็นคนบอกเอง!" ในวันที่ 1 กรกฎาคม พิธีแต่งงานในโบสถ์จัดขึ้นที่ Basilica di San Pietro di Castello ในเวนิส โดยมีคาร์ดินัล อัลบิโน ลูเซียนี ผู้ซึ่งกำลังจะได้เป็นพระสันตะปาปาจอห์น ปอล ที่ 1 ประทานพรแก่คู่บ่าวสาวในข้อความลายลักษณ์อักษร เอเดรียนได้กล่าวสุนทรพจน์ที่เต็มไปด้วยบทกวีว่า: "แด่...

การครองคู่อันยาวนานที่สุดที่ Twentieth Century Fox เคยมีมา" ขณะที่แขกเหรื่อโบกมือลา คู่บ่าวสาวก็ล่องเรือกอนโดลาสีขาวจากไป เมื่อกลับถึงนิวยอร์ก กลีเชอร์ได้เก็บของออกจากโต๊ะทำงานของอันโตนิอู ภายในเวลาหนึ่งเดือน งานแต่งงานก็ถูกยกเลิกเป็นโมฆะ สันนิษฐานว่าเนื่องมาจากครอบครัวสแตนฟิลล์ได้ทราบเรื่องการสอบสวน การลาออกโดยสมัครใจของ อี. ฌาคส์ กูร์ตัวส์ จากมอร์แกน สแตนลีย์ ในปี 1979 สร้างความเจ็บปวดอย่างมาก "มอร์แกน สแตนลีย์ สั่นคลอนอย่างหนักในตอนนั้น" เพื่อนร่วมงานคนหนึ่งกล่าว "พวกเราเสียคนไป 3 คน รวมถึงฌาคส์ ภายในเวลาประมาณ 3 สัปดาห์ มีการประชุมหลายครั้งเพื่อให้แน่ใจว่าพวกเขายังรักษาคนที่เหลือเอาไว้ได้" กูร์ตัวส์กล่าวว่าเขาอาจจะไปทำธุรกิจซอฟต์แวร์คอมพิวเตอร์หรือบริหารการลงทุนของตัวเอง เขาแต่งงานกับหลานสาวของประธานาธิบดีโคลอมเบียและย้ายไปอยู่ที่โบโกตา กูร์ตัวส์ถูกพนักงานสอบสวนของรัฐบาลชี้ตัว เพราะเขาเป็นคนเดียวในแผนก M&A ที่ไม่ได้ทำงานในโครงการเข้าซื้อกิจการที่เป็นประเด็นสงสัย สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถามต่อคำกล่าวอ้างของมอร์แกน สแตนลีย์ ที่ว่าคนของพวกเขาไม่เคยหารือเรื่องการเข้าซื้อกิจการกับผู้อื่นเลย

การสั่งฟ้องทางอาญาที่เกิดขึ้นในเดือนกุมภาพันธ์ 1981 ถือเป็นครั้งแรกที่มีการดำเนินการกับนายธนาคารเพื่อการลงทุน นิวแมนถูกตัดสินจำคุกหนึ่งปี ในขณะที่การต่อรองคำรับสารภาพของอันโตนิอูทำให้เขาได้รับการรอลงอาญา อันโตนิอูกล่าวว่า "ใครก็ตามที่คุ้นเคยกับตลาดหลักทรัพย์จะรู้ดีว่าสถานการณ์เหล่านี้ไม่ใช่เรื่องแปลก" ส่วนกูร์ตัวส์ต้องโทษจำคุกหนึ่งปีและจ่ายค่าปรับ 150,000 ดอลลาร์

มอร์แกน สแตนลีย์ ให้ความร่วมมือกับรัฐบาลและติดต่อลูกค้าเพื่อยืนยันความซื่อสัตย์ของบริษัทอีกครั้ง ลูอิส เบอร์นาร์ด ได้รับเลือกให้เป็นผู้แจ้งข่าวแก่บรรดากรรมการผู้จัดการของบริษัท เขาย้อนความหลังว่า "ผู้คนในห้องนั้นพากันร้องไห้ พวกเขาร้องไห้ด้วยความโกรธแค้น เรามีความรู้สึกเหมือนถูกล่วงละเมิด" แม้ว่าข้อมูลภายในส่วนใหญ่จะมาจากมอร์แกน สแตนลีย์ แต่ บ็อบ บอลด์วิน ก็ยังบ่นว่า Lehman Brothers กลับได้รับความสนใจจากสื่อน้อยกว่า: "พาดหัวข่าวว่ายังไงล่ะ? มอร์แกน เรามักจะเป็นพาดหัวข่าวในสถานการณ์ที่แย่ๆ แบบนี้เสมอ... เรามีคนที่แทบจะร้องไห้ เพราะพวกเขาทำงานหนักมากเพื่อให้ได้งานชั้นเลิศในรูปแบบที่ยอดเยี่ยมที่สุด"

ปฏิกิริยาของสาธารณชนต่อขบวนการใช้ข้อมูลภายในครั้งนี้ สะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนถึงเหตุการณ์เรื่องอื้อฉาวบัญชีรายชื่อคนพิเศษ (preferred-list scandal) ในปี 1933 และคดีของ ริชาร์ด วิทนีย์ ผู้คนที่ไม่เกี่ยวข้องกับมอร์แกน สแตนลีย์ ต่างรู้สึกเหมือนความไว้วางใจของสาธารณะถูกทำลายลง "ผมเคยคิดมาตลอดว่ามอร์แกน สแตนลีย์ คือที่สุดของที่สุด" เบเนดิกต์ ที. ฮาเบอร์ คณบดีคณะบริหารธุรกิจมหาบัณฑิต มหาวิทยาลัยฟอร์ดแฮม กล่าว "มันเหมือนกับรูปเคารพที่ถูกทุบให้แตกสลายลงมา"

Chapter 31: Tombstones

Welcome Back