บทที่สิบเจ็ด
ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ (DEPRESSION)
หลังเหตุการณ์ตลาดหุ้นพังทลาย เฮอร์เบิร์ต ฮูเวอร์ ไม่ได้เป็นคนนิ่งเฉยหรือไร้น้ำยาอย่างที่ตำนานมักจะเล่าขานกัน เขาได้ประกาศมาตรการลดภาษีและโครงการก่อสร้างของรัฐบาล (public works programs) พร้อมทั้งขอให้บริษัทสาธารณูปโภคต่าง ๆ เริ่มต้นการก่อสร้างโครงการใหม่ เขาได้เชิญบรรดาผู้นำธุรกิจมาที่ทำเนียบขาวและได้รับคำมั่นสัญญาว่าจะคงระดับค่าจ้างไว้เพื่อป้องกันไม่ให้อำนาจซื้อของผู้คนถดถอยลง เฮนรี ฟอร์ด ถึงกับปรับลดราคารถยนต์และเพิ่มค่าจ้างพนักงานเป็นวันละ 7 ดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก ก็ได้จัดการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วต่อเนื่องจนทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลงกว่าครึ่งหนึ่ง เหลือเพียงร้อยละ 2.5 เมื่อถึงเดือนมิถุนายน 1930 เห็นได้ชัดว่าหลักการที่รัฐบาลควรเข้ามามีบทบาทเพื่อบรรเทาความโชคร้ายทางเศรษฐกิจนั้นได้ถูกสถาปนาขึ้นก่อนที่จะมีนโยบาย New Deal เสียอีก
วอลล์สตรีทพยายามเผชิญกับเหตุการณ์ตลาดพังทลายด้วยความอดทนอดกลั้นและมองว่ามันเป็นบทเรียนที่เข้มงวดแต่มีประโยชน์ ทุกคนต่างพูดจาราวกับเป็นนักปรัชญา ในช่วงปลายปี 1929 ลามอนต์บรรยายว่าเหตุการณ์ตลาดพังครั้งนี้เป็นเพียงคำเตือนที่น่ารำคาญใจซึ่งจะไม่สร้างความเสียหายอย่างยั่งยืน: "ผมอดไม่ได้ที่จะรู้สึกว่าท้ายที่สุดแล้วมันอาจจะเป็นบทเรียนอันล้ำค่า และประสบการณ์ที่ได้รับมาอาจถูกเปลี่ยนให้เป็นประโยชน์ต่อเราในอนาคต... ไม่เคยมีช่วงเวลาใดที่ธุรกิจโดยรวมจะอยู่บนรากฐานที่มั่นคงไปกว่านี้อีกแล้ว" แนวทางที่มีเหตุมีผลเช่นนี้สะท้อนถึงความเชื่อที่ว่าวิกฤตการเงินได้สิ้นสุดลงแล้ว แต่ในความเป็นจริงมันเพิ่งจะเริ่มต้นขึ้นเท่านั้น บรรดาหุ้นส่วนของมอร์แกนซึ่งไม่เคยรู้สึกสบายใจอย่างเต็มที่กับแนวคิดพรรครีพับลิกันแบบสุดโต่งที่เน้นการลดภาษีในทศวรรษ 1920 ต่างหวังว่าเหตุการณ์ตลาดพังจะเป็นลางบอกเหตุถึงการกลับไปสู่เศรษฐกิจแบบอนุรักษ์นิยมมากขึ้น พวกเขารู้สึกไม่สบายใจกับความสำมะเลเทเมาในการเก็งกำไรช่วงทศวรรษที่ผ่านมา และยินดีกับการหวนคืนสู่ความประหยัดมัธยัสถ์และการทำงานหนัก ดไวต์ มอร์โรว์ ซึ่งในขณะนั้นดำรงตำแหน่งวุฒิสมาชิกจากนิวเจอร์ซีย์ เห็นพ้องว่า "มีความเจริญรุ่งเรืองที่มากเกินไปบางอย่างที่ทำลายรากฐานจิตวิญญาณของผู้คน" รัสเซลล์ เลฟฟิงเวลล์ มองการชะลอตัวของเศรษฐกิจว่าเป็น "การชำระล้างที่ดีต่อสุขภาพ" หลังจากงานเลี้ยงฉลองอันบ้าคลั่งยาวนานเจ็ดปี: "วิธีการรักษาคือการให้ผู้คนหยุดเฝ้ามองเครื่องแสดงราคาหุ้น เลิกฟังวิทยุ เลิกดื่มเหล้ายินที่ต้มเอง และเลิกเต้นแจ๊ส... แล้วกลับไปสู่เศรษฐกิจแบบเดิมและความเจริญรุ่งเรืองที่ตั้งอยู่บนพื้นฐานของการออมและการทำงาน" ความเห็นเช่นนี้ให้ความรู้สึกเหมือนพวกพิวริตัน (Puritans) ที่กำลังลงโทษพวกคนบาป แอนดรูว์ เมลลอน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ผู้ซึ่งเลี่ยงที่จะแสดงบทบาทความเป็นผู้นำหลังตลาดพัง บัดนี้ได้กล่าวถึงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำว่า "มันจะช่วยชำระล้างความเน่าเฟะออกจากระบบ ผู้คนจะทำงานหนักขึ้น และใช้ชีวิตอย่างมีศีลธรรมมากขึ้น" อย่างไรก็ตาม เคนส์เตือนว่ามาตรการรัดเข็มขัดเช่นนั้นมีแต่จะยิ่งทำให้ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำรุนแรงขึ้น หลายคนที่ออกมากล่าวถ้อยคำปลอบประโลมเหล่านี้ต่างก็ยังคงใช้ชีวิตสุขสบายด้วย...
ความมั่งคั่งจากทศวรรษ 1920 แม้ว่าหุ้นส่วนของมอร์แกนจะประสบกับการขาดทุนมหาศาล แต่พวกเขาก็ยังคงมีความมั่งคั่งในระดับที่น่าตกใจ ในช่วงคริสต์มาสปี 1928 หุ้นส่วนแต่ละคนได้รับโบนัสถึงคนละ 1 ล้านดอลลาร์ ในปี 1929 จูเนียส ลูกชายของแจ็ค ได้ย้ายเข้าไปอยู่ในซาลูเทชั่น (Salutation) คฤหาสน์หินขนาดสี่สิบห้องบนเกาะที่อยู่ติดกับคฤหาสน์บนเกาะของพ่อเขา แม้ในขณะที่เหล่านายหน้าค้าหุ้นพากันกระโดดลงมาจากตึกในเดือนตุลาคม แต่คนงานในเมืองบาธ (Bath) รัฐเมน กลับกำลังเร่งมือสร้างเรือคอร์แซร์ 4 (Corsair IV) ให้เสร็จสมบูรณ์ มันเป็นเรือยอทช์ขนาดหกพันแรงม้า ยาว 343 ฟุต และมีน้ำหนักรวม 2,181 ตัน ได้ชื่อว่าเป็นเรือยอทช์ส่วนตัวที่ใหญ่ที่สุดตลอดกาล เป็นประหนึ่งพระราชวังลอยน้ำที่มีทั้งลิฟต์ เพดานขื่อไม้ การกรุผนังด้วยไม้สักจากอินเดีย เก้าอี้เท้าแขนไม้มะฮอกกานี และเตาผิง เรือลำนี้ต้องใช้ลูกเรือกว่าห้าสิบคนและแจ็คต้องจ่ายเงินค่าก่อสร้างไปประมาณ 2.5 ล้านดอลลาร์ แม้ราคาจะสูงลิบลิ่ว แต่มันก็คิดเป็นเพียงครึ่งหนึ่งของรายได้ต่อปีที่แจ็คได้รับจากธนาคารในช่วงปลายทศวรรษ 1920 เท่านั้น
แจ็ค มอร์แกน ใช้เวลาช่วงคริสต์มาสปี 1929 ร่วมกับหลานทั้งสิบห้าคนของเขาที่มาตินิค็อกพอยต์ (Matinicock Point) และนับเป็นช่วงเวลาที่อบอุ่นและมีความสุข "มันเหมือนกับฝูงหมูที่ผมเคยเห็นในฟาร์มไม่มีผิดเลย" เขากล่าว ในปีใหม่ เขาตั้งตารอที่จะล่องเรือไปยังปาเลสไตน์ร่วมกับเพื่อนของเขา ดร. คอสโม แลง (Dr. Cosmo Lang) อาร์ชบิชอปแห่งแคนเทอร์เบอรี สิ่งที่ทำให้ภาวะชะงักงันหลังตลาดหุ้นพังในวอลล์สตรีทยังพอทนรับได้คือ กระแสต่อต้านทางการเมืองยังไม่ก่อตัวขึ้นอย่างรุนแรง ยังไม่มีใครเรียกร้องให้มีการยกเครื่องระบบเศรษฐกิจขนานใหญ่ ในเดือนธันวาคมนั้น เมื่อแจ็คทราบข่าวเรื่องการเสนอตัดลดพนักงานที่พิพิธภัณฑ์ประวัติศาสตร์ธรรมชาติอเมริกัน เขาจึงช่วยจ่ายเงินส่วนที่ขาดดุลให้; ความใจกว้างของคนรวยยังคงมีความหมายอยู่ อย่างไรก็ตาม ในไม่ช้าภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่จะปลดปล่อยความโกรธแค้นของมหาชนต่อเหล่านายธนาคารซึ่งจะโหมกระหน่ำอยู่ยาวนานหลายปี วอลล์สตรีทอาจมีข้อแก้ตัวที่ดีกว่าสำหรับความชะล่าใจหลังตลาดพังในปี 1929 เมื่อเทียบกับปี 1987 อเมริกาในขณะนั้นมียอดเกินดุลการค้าและงบประมาณ และกำลังจะผ่านพ้นทศวรรษทางเศรษฐกิจที่รุ่งโรจน์ที่สุดในประวัติศาสตร์ ในระบบเศรษฐกิจโลก อเมริกาคือมหาอำนาจที่กำลังรุ่งโรจน์และเป็นประเทศเจ้าหนี้หลัก เจ.พี. มอร์แกน แอนด์ คอมพานี มีเงินสดล้นมือจนถึงขนาดมอบของขวัญชิ้นใหญ่ให้แก่หุ้นส่วนในลอนดอนและปารีสที่โชคดีน้อยกว่าในช่วงปลายทศวรรษ 1920 ยุคสมัยนั้นอาจได้รับการอภัยให้กับความจองหองที่เกิดขึ้น บรรยากาศของการเก็งกำไรไม่ได้จางหายไปในทันที เหล่าผู้มีเงินที่รีบกระโจนเข้าซื้อหุ้นต่างรู้สึกว่าตนคิดถูกในตอนแรก: เมื่อถึงต้นปี 1930 ตลาดได้ฟื้นตัวกลับมามากพอสมควร ผู้คนต่างพากันพูดถึงตลาดกระทิงเล็ก ๆ การลงทุนทางธุรกิจเพิ่มขึ้น พร้อมกับการฟื้นตัวของยอดขายรถยนต์และบ้าน ในวันที่ 7 มีนาคม 1930 ประธานาธิบดีฮูเวอร์ประกาศว่า: "หลักฐานทั้งหมดบ่งชี้ว่า ผลกระทบที่เลวร้ายที่สุดของเหตุการณ์ตลาดหุ้นพังที่มีต่อการว่างงานจะผ่านพ้นไปภายในหกสิบวันข้างหน้า" อย่างไรก็ตาม ในเดือนเมษายน ตลาดหุ้นเริ่มดิ่งลงอีกครั้ง จากนั้นก็ร่วงลงในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายนพร้อมกับทุกครั้งที่ฮูเวอร์ออกมากล่าวถ้อยคำแสดงความหวังใหม่ ๆ สิ่งที่แตกต่างจากการดิ่งลงอย่างรุนแรงในเดือนตุลาคมปีก่อนหน้าคือ การลดลงของราคานั้นเป็นไปอย่างเล็กน้อยและสม่ำเสมอแต่ไม่มีทีท่าว่าจะหยุดยั้งได้ จนกระทั่งในช่วงกลางปี 1932 ตลาดจึงจะแตะจุดต่ำสุด...
ที่หนึ่งในสิบของจุดสูงสุดในเดือนกันยายน 1929 ดังนั้น บรรดา "ชาวบ้าน" ที่เทขายหุ้นด้วยความตื่นตระหนกหลังตลาดพัง จึงลงเอยด้วยผลลัพธ์ที่ดีกว่าในระยะยาวเมื่อเทียบกับเหล่านักเทรดที่ชาญฉลาดซึ่งพยายามมองหาของถูก เราจะไม่มีวันรู้เลยว่าการบริหารจัดการทางเศรษฐกิจที่ชาญฉลาดจะสามารถป้องกันภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ได้หรือไม่ แต่มีเหตุการณ์สองอย่างที่นำไปสู่แรงเหวี่ยงในทิศทางขาลงที่น่าสะพรึงกลัว ในวันที่ 17 มิถุนายน 1930 ประธานาธิบดีฮูเวอร์ได้เพิกเฉยต่อคำวิงวอนของนักเศรษฐศาสตร์ชาวอเมริกันกว่าพันคน เขาหยิบปากกาทองคำหกด้ามขึ้นมาลงนามในกฎหมายภาษีศุลกากรฮอว์ลีย์-สมูท (Hawley-Smoot Tariff Act) อัตราภาษีที่สูงลิ่วนี้คิดเป็นสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของราคาสินค้านำเข้าบางประเภท หนึ่งวันก่อนที่ฮูเวอร์จะลงนามในร่างกฎหมาย ตลาดหุ้นซึ่งเต็มไปด้วยความกังวลได้เผชิญกับวันที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่วันอังคารมรณะ ในฐานะผู้สนับสนุนหลักของเงินกู้ต่างประเทศ ตระกูลมอร์แกนย่อมรู้สึกท้อแท้เป็นธรรมดา หากลูกหนี้ไม่สามารถส่งออกสินค้ามายังสหรัฐอเมริกาได้ พวกเขาจะหาเงินตราต่างประเทศมาเพื่อชำระหนี้คืนได้อย่างไร? "ผมแทบจะคุกเข่าวิงวอนขอให้เฮอร์เบิร์ต ฮูเวอร์ ยับยั้งกฎหมายภาษีศุลกากรฮอว์ลีย์-สมูทที่แสนจะงี่เง่านี้" ลามอนต์ประกาศ ในไม่ช้าเขาก็เรียกหน้าตาของระบบการค้าโลกว่าเป็นเหมือนโรงพยาบาลบ้า ด้วยความหวั่นวิตก ธนาคารที่มีความเป็นสากลที่สุดของอเมริกาเฝ้ามองการผงาดขึ้นของลัทธิชาตินิยมทางเศรษฐกิจรูปแบบใหม่ มันกำลังจะทำลายโครงสร้างของการค้าเสรีและการไหลเวียนของเงินทุนอย่างเสรีที่ตระกูลมอร์แกน ร่วมกับมอนตากู นอร์แมน และเบน สตรอง ได้พากันต่อสู้ดิ้นรนเพื่อสร้างขึ้นมาในทศวรรษ 1920 ภายในเวลาเพียงสองปี ประเทศต่าง ๆ กว่าสองโหลได้พากันโต้ตอบกฎหมายภาษีฮอว์ลีย์-สมูท โดยการขึ้นภาษีศุลกากรของตนเองและตัดลดการนำเข้าสินค้าจากสหรัฐฯ ยุคสมัยของเศรษฐกิจแบบ "ทำให้เพื่อนบ้านกลายเป็นขอทาน" (beggar thy neighbor) ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว
ความผิดพลาดครั้งใหญ่ครั้งที่สองในช่วงกลางปี 1930 เกิดจากคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ในวอชิงตัน: โดยการยุติการอัดฉีดสินเชื่อแบบเสรีและลดปริมาณเงินในระบบ นี่เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามที่จะควบคุม Fed นิวยอร์ก และยุติการทูตหลังบ้านกับกระทรวงต่าง ๆ ในยุโรป แอนดรูว์ เมลลอน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ต้องการให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นเพื่อหยุดการไหลออกของทองคำไปยังยุโรป หลายคนใน Fed มองว่ามาตรการรัดเข็มขัดเป็นยาขมที่จำเป็น "ผลลัพธ์จากความสำมะเลเทเมาทางเศรษฐกิจเช่นนี้เป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้" ผู้ว่าการ Fed สาขาฟิลาเดลเฟียกล่าว "มันจะสามารถแก้ไขและขจัดออกไปได้ด้วยเงินราคาถูกหรือ? เราไม่เชื่อว่าจะเป็นเช่นนั้น" เมื่อถึงครึ่งหลังของปี 1930 ความสงบหลังตลาดหุ้นพังก็ได้หายไป ในช่วงฤดูใบไม้ร่วงปีนั้น ฮูเวอร์ได้บ่นกับลามอนต์เกี่ยวกับการโจมตีของตลาดหมี การขายชอร์ต และการจู่โจมอื่น ๆ ที่เขาเห็นว่าไม่รักชาติและทำลายความภาคภูมิใจของชาติ ปีถัดมาจะกลายเป็นปีที่เลวร้ายที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดหุ้น ในขณะที่ Fed ได้รับหน้าที่ดูแลสุขภาพของระบบการเงินทั้งหมดหลังเหตุการณ์ปี 1929 แต่ตระกูลมอร์แกนยังคงมีบทบาทในวิกฤตที่เฉพาะเจาะจงและมีขนาดเล็กกว่า Fed ไม่มีพันธะผูกพันที่จะต้องเข้าช่วยกู้ชีพบุคคล ธนาคาร หรือบริษัทใด ๆ ความกังวลของ Fed มีลักษณะที่เป็นภาพรวมมากกว่า ผลกระทบที่ตามมาของตลาดหุ้นพังได้เผยให้เห็นถึงลำดับความสำคัญของมอร์แกนเป็นอย่างดี ในขณะที่อ้างว่าเป็นตัวแทนของผลประโยชน์สาธารณะ แต่ในความเป็นจริง บริษัทกลับเป็นตัวแทนของลูกค้า พวกพ้อง และเพื่อนพ้องนายธนาคารด้วยกัน ส่วนหนึ่งของอำนาจของธนาคารมักจะมีต้นตอมาจากความจงรักภักดีที่มีต่อวอลล์สตรีท...
มิตรสหายและความใจกว้างในการให้กู้ยืมแก่เหล่านายธนาคารและสถาบันการเงินอื่น ๆ สิ่งนี้ปรากฏให้เห็นอย่างชัดเจนภายหลังเหตุการณ์ตลาดหุ้นพังทลาย ลองพิจารณากรณีของ ชาร์ลส์ อี. มิตเชลล์ (Charles E. Mitchell) ประธานธนาคารเนชั่นแนล ซิตี้ (National City Bank) เป็นตัวอย่าง ทันทีก่อนที่ตลาดจะถล่ม มิตเชลล์ได้จัดทำข้อตกลงเพื่อควบรวมกิจการกับธนาคารคอร์น เอ็กซ์เชนจ์ (Corn Exchange); หากเขาทำสำเร็จ เขาจะสร้างธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในโลก แซงหน้าแม้กระทั่งธนาคารมิดแลนด์ (Midland Bank) ในลอนดอน เนื่องจากข้อตกลงดังกล่าวต้องดำเนินการผ่านการแลกหุ้นของเนชั่นแนล ซิตี้ มิตเชลล์จึงจำเป็นต้องรักษาระดับราคาหุ้นไว้ที่ 450 ดอลลาร์ ในช่วงตลาดพัง ราคาหุ้นร่วงทะลุเพดานนี้ลงมา และแม้แต่การระดมกว้านซื้ออย่างบ้าคลั่งโดยบริษัทเนชั่นแนล ซิตี้ คัมพานี ซึ่งเป็นบริษัทหลักทรัพย์ในเครือของธนาคาร ก็ไม่สามารถพยุงราคาไว้ได้ ในระหว่างทางไปทำงาน มิตเชลล์ได้แวะที่เลขที่ 23 วอลล์สตรีท และเดินออกมาพร้อมกับเงินกู้ส่วนบุคคลจำนวน 12 ล้านดอลลาร์ โดยมีหุ้นเนชั่นแนล ซิตี้ ของเขาเองเป็นหลักประกัน เมื่อในเวลาต่อมาเขาไม่สามารถชำระเงินคืนได้ ตระกูลมอร์แกนจึงกลายเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่อันดับสองในเนชั่นแนล ซิตี้ เป็นการชั่วคราว ต่อมามิตเชลล์ได้กล่าวถึงมอร์แกนว่า "บริษัทนั้นยืนอยู่บนจุดสูงสุดในด้านจริยธรรม ความเข้าใจ และความเป็นผู้นำ" อย่างไรก็ตาม แม้จะน่ายกย่องในแง่ของความจงรักภักดี แต่มันก็เป็นการให้กู้ยืมที่ประมาทเลินเล่ออย่างมากจากมุมมองทางการเงิน
ความจงรักภักดีต่อลูกค้านั้นเปรียบเสมือนจุดอ่อนของตระกูลมอร์แกนมาโดยตลอด บางครั้งธนาคารก็จมดิ่งลงไปลึกเกินกว่าจะถอนตัวขึ้นมาได้ หลังตลาดหุ้นพัง สองพี่น้องแวน สเวอริงเกน นักกายกรรมทางการเงินแห่งทศวรรษ 1920 ก็สูญเสียการทรงตัวอย่างกะทันหัน ทางรถไฟที่มีหนี้สินล้นพ้นตัวของพวกเขาเป็นหนึ่งในกลุ่มที่ทำผลงานได้แย่ที่สุดหลังตลาดพัง คล้ายกับกรณีของ วิลเลียม ซี. ดูแรนต์ กับบริษัทเจนเนอรัล มอเตอร์ส (General Motors) ในปี 1920 สองพี่น้องแวน สเวอริงเกน ยังคงกว้านซื้อหุ้นอัลเลเกนี (Alleghany) ในขณะที่ราคากำลังดิ่งลง การใช้เงินกู้ยืมทำให้ผลขาดทุนของพวกเขายิ่งทวีคูณ พวกเขาเพิกเฉยต่อคำเตือนอย่างสุภาพจากมอร์แกนที่ขอให้หยุดการกว้านซื้อทางรถไฟเพิ่มเติมอย่างผลีผลาม ซึ่งรวมถึงบริษัทมิสซูรี แปซิฟิก (Missouri Pacific) ขนาดใหญ่ด้วย การซื้อด้วยเงินเชื่อได้กลายเป็นนิสัยของสองพี่น้องแวน สเวอริงเกน หุ้นอัลเลเกนีที่เคยถูกปั่นราคาขึ้นอย่างบ้าคลั่งในยุคฟองสบู่ช่วงต้นปี 1929 บัดนี้กลับเป็นผู้นำตลาดขาลงในฤดูใบไม้ร่วงปี 1930 ราคาหุ้นร่วงจาก 56 ดอลลาร์เหลือเพียง 10 ดอลลาร์ภายในเวลาเพียงสองเดือน ในเย็นวันที่ 23 ตุลาคม 1930 โอริส และ แมนทิส แวน สเวอริงเกน ได้พบกับ ทอม ลามอนต์ ที่บ้านทาวน์เฮาส์บนถนนอีสต์สายที่เจ็ดสิบ พร้อมด้วยตัวแทนจากกวารันตี ทรัสต์ สองพี่น้องร่างเตี้ยใบหน้ากลมมีหนี้สินค้างชำระต่อนายหน้าของตนถึง 40 ล้านดอลลาร์ จากการที่เคยเป็นผู้สนับสนุนหลักทรัพย์มูลค่า 200 ล้านดอลลาร์ในนามของพวกเขา มอร์แกนและกวารันตีจึงรู้สึกว่ามีพันธะต้องช่วยพยุงพวกเขาไว้ ลามอนต์มีมุมมองที่มืดมนต่ออนาคตของทางรถไฟ เขาได้บอกกับฮูเวอร์แล้วว่าบัดนี้มีผู้โดยสารฐานะดีถึงสองร้อยคนเดินทางมาถึงนิวยอร์กทางอากาศในแต่ละวัน อย่างไรก็ตาม เขาก็เกรงว่าความพินาศของสองพี่น้องจะส่งผลกระทบลูกโซ่ (domino effect) ต่อเหล่านายหน้าในวอลล์สตรีทที่ทำธุรกิจร่วมกับพวกเขา
ธนาคารทั้งสองแห่งได้นำกลุ่มซินดิเคทในการจัดหาเงินกู้กู้ชีพจำนวน 40 ล้านดอลลาร์ให้แก่สองพี่น้องแวน สเวอริงเกน ปฏิบัติการกู้ชีพครั้งนี้ดำเนินไปอย่างละเอียดอ่อนและเป็นความลับอย่างยิ่ง ซึ่งแทบไม่เคยเกิดขึ้นกับกรณีล้มละลายส่วนบุคคล สองพี่น้องแวน สเวอริงเกน ยังคงดำรงตำแหน่งเป็นเพียงหัวโขนเพื่อไม่ให้ใครสงสัยในสถานะที่แท้จริงของพวกเขา พวกเขาได้รับรางวัลจากความสุรุ่ยสุร่ายด้วยเบี้ยเลี้ยงส่วนตัวถึงปีละ 100,000 ดอลลาร์ ในคำพูดของ แมทธิว โจเซฟสัน (Matthew Josephson) "ของส่วนตัวของสองพี่น้องแวน สเวอริงเกน..."
ภาวะล้มละลายตลอด 5 ปีที่ผ่านมาเป็นหนึ่งในความลับที่ถูกเก็บรักษาไว้อย่างดีที่สุดในวอลล์สตรีท ในปีถัดมา เมื่อสองพี่น้องผิดนัดชำระหนี้ มอร์แกนและกวารันตี ทรัสต์ จึงเข้ายึดอาณาจักรทางรถไฟอัลเลเกนีของพวกเขา ในท้ายที่สุด หุ้นอัลเลเกนีร่วงลงเหลือเพียง 37.5 เซนต์ต่อหุ้น ในฐานะผู้ให้กู้แหล่งสุดท้าย ตระกูลมอร์แกนมักจะเลือกช่วยเหลือสถาบันที่มีแนวคิด อุปนิสัย และภูมิหลังที่ใกล้เคียงกัน คิดเดอร์ พีบอดี้ (Kidder, Peabody) คือบริษัทประเภทนั้น บริษัทนี้ไม่เคยแย่งชิงธุรกิจหรือขโมยลูกค้า และปฏิบัติตามกฎของมอร์แกนเสมอ ในปี 1930 บริษัทต้องเผชิญกับการซ้ำเติมหลายระลอก รัฐบาลอิตาลีถอนเงินฝากจำนวน 8 ล้านดอลลาร์ และธนาคารเพื่อการชำระบัญชีระหว่างประเทศ (BIS) แห่งใหม่ก็ได้สั่งให้คิดเดอร์โอนเงินจำนวนมหาศาลไปยังธนาคารในสวิตเซอร์แลนด์ สิ่งนี้ก็นำไปสู่ปฏิบัติการกู้ชีพอีกครั้งที่บ้านของแจ็ค มอร์แกน โดยมี จอร์จ วิทนีย์ ซึ่งเริ่มต้นอาชีพจากการเป็นเสมียนที่คิดเดอร์ เป็นประธานในที่ประชุม ตระกูลมอร์แกนได้จัดสรรวงเงินสินเชื่อจำนวน 10 ล้านดอลลาร์ ภายใต้การดูแลของวิทนีย์ คิดเดอร์ พีบอดี้ แห่งเดิมจึงถูกยุบตัวลง วิทนีย์ได้ดึงเพื่อนของเขาคือ เอ็ดวิน เว็บสเตอร์ (Edwin Webster), แชนด์เลอร์ โฮวีย์ (Chandler Hovey) และ อัลเบิร์ต เอช. กอร์ดอน (Albert H. Gordon) เข้ามารับช่วงชื่อเสียงและค่าความนิยมของบริษัท "บังเอิญว่า ตอนนี้พวกเรากำลังค่อย ๆ ยกระดับฐานะทางสังคมขึ้นมาได้แล้วครับ" กอร์ดอนรายงานต่อเว็บสเตอร์ผู้เป็นพ่อ "เมื่อวานนี้เป็นครั้งแรกที่มอร์แกนเชิญพวกเราไปดื่มน้ำชาระหว่างทางกลับจากการประชุมที่แทบจะมีขึ้นทุกวัน" แม้จะทุ่มเทรับใช้เพื่อนพ้องอย่างเต็มที่ แต่ตระกูลมอร์แกนก็สามารถทำตัวไร้หัวใจได้...
กับผู้ที่มีภาพลักษณ์ไม่ตรงตามคุณลักษณะที่ต้องการ สิ่งนี้ปรากฏชัดจากการล้มละลายของธนาคารแบงก์ ออฟ ยูไนเต็ด สเตตส์ (Bank of United States) ในวันที่ 11 ธันวาคม 1930 ด้วยจำนวนผู้ฝากเงินถึง 450,000 ราย มันคือธนาคารรับฝากเงินที่ใหญ่เป็นอันดับสี่ของนิวยอร์ก โดยทั่วไปแล้ว เหตุการณ์ตลาดหุ้นพังและภาวะเงินฝืดที่ตามมาได้ทำลายมูลค่าหลักประกันที่ใช้รองรับเงินกู้ธนาคาร จากอัตราธนาคารล้มละลาย 60 แห่งต่อเดือนในช่วงต้นปี 1930 ตัวเลขดังกล่าวได้พุ่งสูงขึ้นเป็น 254 แห่งในเดือนพฤศจิกายน และ 344 แห่งในเดือนธันวาคม 1930 มีธนาคารล้มละลายกว่าหนึ่งพันแห่งในปีนั้น การล้มละลายของแบงก์ ออฟ ยูไนเต็ด สเตตส์ นับเป็นครั้งที่ใหญ่ที่สุดในขณะนั้น และคุกคามว่าจะนำไปสู่ความพินาศในวงกว้างมากขึ้น แต่ธนาคารแห่งนี้ไม่ได้มีการดำเนินงานระดับสูง บรรดาเจ้าของที่เป็นชาวยิวได้เลือกใช้ชื่อที่ดูยิ่งใหญ่เพื่อหลอกล่อลูกค้าซึ่งเป็นผู้อพยพชาวเยิวให้คิดว่าธนาคารได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล ในโถงต้อนรับมีภาพวาดสีน้ำมันขนาดใหญ่ของอาคารรัฐสภาสหรัฐฯ แขวนอยู่ เพื่อช่วยตอกย้ำข้อความที่บิดเบือนนั้น แผนการกู้ชีพแบงก์ ออฟ ยูไนเต็ด สเตตส์ ที่ถูกเสนอขึ้นมาได้รับการตอบรับอย่างเย็นชาในวอลล์สตรีท แม้หลังจากที่รองผู้ว่าการรัฐ เฮอร์เบิร์ต เอช. เลห์แมน (Herbert H. Lehman), หน่วยงานกำกับดูแลธนาคารของรัฐ และ Fed นิวยอร์ก ต่างพากันอ้อนวอนขอความช่วยเหลือก็ตาม หน่วยงานกำกับดูแลต้องการควบรวมแบงก์ ออฟ ยูไนเต็ด สเตตส์ เข้ากับธนาคารอื่นอีกสามแห่ง โดยได้รับการสนับสนุนเงินกู้จำนวน 30 ล้านดอลลาร์จากกลุ่มธนาคารในวอลล์สตรีท
ในการประชุมที่เต็มไปด้วยอารมณ์ความรู้สึก โจเซฟ เอ. โบรเดอริก (Joseph A. Broderick) หัวหน้าฝ่ายกำกับดูแลธนาคารของรัฐ ได้เตือนว่าหากเหล่านายธนาคารปฏิเสธแผนกู้ชีพนี้ มันอาจฉุดธนาคารอื่นอีกสิบแห่งให้ล้มตามไปด้วย หนึ่งในสิบของครอบครัวชาวนิวยอร์กที่มีบัญชีธนาคารจะต้องตกที่นั่งลำบาก ในขณะที่เหล่านายธนาคารวอลล์สตรีทนั่งฟังด้วยสีหน้าเรียบเฉย โบรเดอริกได้ย้ำเตือนพวกเขาว่าพวกเขาก็เพิ่งจะช่วยกู้ชีพคิดเดอร์ พีบอดี้ และรวมตัวกัน...
เพื่อกู้ชีพกวารันตี ทรัสต์ (Guaranty Trust) เมื่อหลายปีก่อนหน้า แต่พวกเขากลับปฏิเสธที่จะช่วยชีวิตธนาคารของชาวยิวแห่งนี้ โดยถอนตัวจากพันธสัญญาเงินกู้ 30 ล้านดอลลาร์ในนาทีสุดท้าย "ผมถามพวกเขาว่าการตัดสินใจยกเลิกแผนการนี้ถือเป็นที่สิ้นสุดแล้วใช่หรือไม่" โบรเดอริกระลึกความหลัง "พวกเขาบอกผมว่าใช่ ผมจึงเตือนพวกเขาว่าพวกเขากำลังทำความผิดพลาดครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์การธนาคารของนิวยอร์ก" การล้มละลายของธนาคารแบงก์ ออฟ ยูไนเต็ด สเตตส์ (Bank of United States) ซึ่งเป็นการล้มละลายของธนาคารครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์อเมริกา ได้ตอกย้ำจิตวิทยาแห่งความกลัวที่เกาะกินใจผู้ฝากเงินทั่วประเทศอยู่แล้ว การล้มละลายในครั้งนี้มักถูกอ้างว่าเป็นเพราะทัศนคติต่อต้านชาวยิวในหมู่เหล่านายธนาคารวอลล์สตรีท ในขณะนั้น มีธนาคารพาณิชย์เพียงไม่กี่แห่งที่มีชาวยิวเป็นเจ้าของ โดยมีแมนูแฟคเจอเรอร์ส ทรัสต์ (Manufacturers Trust) เป็นเพียงแห่งเดียวที่สำคัญในนิวยอร์ก เป็นไปไม่ได้ที่จะพิสูจน์ให้แน่ชัดว่าทัศนคติต่อต้านชาวยิวเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้นายธนาคารไม่ยอมเข้ากู้ชีพแบงก์ ออฟ ยูไนเต็ด สเตตส์ หรือไม่ แต่บันทึกของมอร์แกนแสดงให้เห็นว่าประเด็นเรื่องความเป็นชาวยิวของลูกค้าธนาคารนั้นอยู่ในความคิดของเหล่าหุ้นส่วนอย่างมาก เมื่อคราวที่ทอมมี่ ลูกชายของลามอนต์ แจ้งข่าวเหตุการณ์ในนิวยอร์กให้ Morgan Grenfell ทราบ เขาได้ระบุว่าลูกค้าของธนาคารนั้นส่วนใหญ่เป็นชาวต่างชาติและชาวยิว รัสเซลล์ เลฟฟิงเวลล์ บรรยายถึงธนาคารแห่งนี้ว่าเป็น "ธนาคารเขตนอกเมืองที่มีสาขามากมายและมีกลุ่มลูกค้าส่วนใหญ่เป็นประชากรชาวยิวที่เป็นพ่อค้ารายย่อย รวมถึงบุคคลที่มีรายได้น้อยและมีการศึกษาน้อย ซึ่งเป็นกลุ่มเดียวกับที่ฝ่ายบริหารทั้งหมดของธนาคารเติบโตขึ้นมา" ทัศนคติของพวกเขาช่างสายตาสั้นนัก เพราะการล้มละลายของธนาคารได้สั่นคลอนความเชื่อมั่นไปทั่วอเมริกา มันเป็นการพังทลายที่สามารถหลีกเลี่ยงได้โดยง่ายด้วยการควบรวมกิจการตามที่ได้เสนอไว้ หากไม่พิจารณาถึงจำนวนผู้ฝากเงินจำนวนมหาศาลแล้ว แบงก์ ออฟ ยูไนเต็ด สเตตส์ ก็อาจจะไม่สมควรได้รับโอกาสให้รอดชีวิต เพราะบริษัทหลักทรัพย์ในเครือเคยสนับสนุนหุ้นที่ด้อยคุณภาพและออกหนังสือชี้ชวนที่บิดเบือนข้อมูล อีกทั้งยังมีการปั่นหุ้นโดยสำนักงานของธนาคารเอง เจ้าของธนาคารสองรายถูกจำคุกฐานดำเนินธุรกิจธนาคารที่หละหลวม หนึ่งในนั้นคือ เบอร์นาร์ด เค. มาร์คัส (Bernard K. Marcus) ประธานธนาคาร ซึ่งเป็นลุงของ รอย โคห์น (Roy Cohn) ผู้ซึ่งมักจะกล่าวโทษการล้มละลายของธนาคารว่าเป็นผลมาจากแผนการต่อต้านชาวยิว แม้แต่โบรเดอริก ผู้ดูแลด้านการธนาคาร ก็ยังถูกสั่งฟ้องฐานไม่สั่งปิดธนาคารให้เร็วกว่านี้ (เขาพ้นผิดหลังจากการพิจารณาคดีสองครั้ง) การที่ต้องเข้าไปช่วยเหลือธนาคารเช่นนี้ย่อมสร้างความหงุดหงิดใจให้แก่เหล่านายธนาคารชั้นสูงอย่างไม่ต้องสงสัย แต่เมื่อพิจารณาว่ามอร์แกนได้เข้ากู้ชีพกิจการมากมายในช่วงปีเหล่านั้น พร้อมกับโวหารอันสูงส่งเกี่ยวกับการกอบกู้ระบบธนาคาร ก็ยากที่จะเชื่อว่าเรื่องของศาสนาไม่ได้เป็นปัจจัยสำคัญเบื้องหลังการปฏิเสธของวอลล์สตรีท ผู้ฝากเงินชาวยิวนับแสนคนกลับมีค่าไม่เท่ากับ ชาร์ลส์ มิตเชลล์ เพียงคนเดียว ชาวยิวมักจะเป็นจุดบอดในวิสัยทัศน์ของมอร์แกนเสมอ ไม่ต่างจากสมัยที่เพียร์พอนต์ มอร์แกน ขับเคี่ยวกับ จาค็อบ ชิฟฟ์
ย่านการเงินลอนดอน (The City) มีปฏิกิริยาต่อเหตุการณ์ตลาดหุ้นพังในนิวยอร์กด้วยความตระหนก แต่ในขณะเดียวกันก็แฝงไปด้วยความพึงพอใจลึก ๆ และความรู้สึกยินดีในความโชคร้ายของผู้อื่น (schadenfreude) หลังจากวันพฤหัสบดีทมิฬ นิวยอร์กไทมส์รายงานว่า "การเทขายหุ้นทำให้ย่านการเงินของลอนดอนอยู่ในสถานะที่สบายใจและพูดได้ว่า 'ฉันบอกคุณแล้ว' เรื่องนี้ถูกคาดการณ์ไว้นานแล้ว..."
ในหลายแง่มุม ลอนดอนได้รับประโยชน์จากเหตุการณ์ตลาดหุ้นพังทลาย เนื่องจากเหล่านักลงทุนพากันโยกย้ายเงินทุนออกจากนิวยอร์ก ซึ่งช่วยบรรเทาแรงกดดันต่อทุนสำรองทองคำของอังกฤษ ในปี 1930 การให้กู้ยืมต่างประเทศของลอนดอนถึงกับขยายตัวขึ้นในช่วงสั้น ๆ เมื่อลอนดอนกลายเป็นแหล่งพักพิงที่ปลอดภัยสำหรับนักลงทุน ในขณะเดียวกัน การพยากรณ์ในระยะยาวของอังกฤษก็ยังคงมืดมน อุตสาหกรรมซบเซา การว่างงานพุ่งสูงขึ้น และท่าเรือลอนดอนก็เปราะบางต่อการขยายตัวของลัทธิการปกป้องทางการค้า ประเทศในเครือจักรภพหลายแห่งที่พึ่งพาการส่งออกสินค้าเกษตร—ได้แก่ ออสเตรเลีย แคนาดา และอินเดีย—ต่างได้รับผลกระทบจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำตั้งแต่เนิ่น ๆ และสิ่งนี้ก็ได้สร้างความเสียหายต่อย่านการเงินลอนดอน (The City) อย่างไรก็ตาม วิกฤตที่แท้จริงของอังกฤษมีต้นตอมาจากยุโรปกลาง ดังที่ มอนตากู นอร์แมน เคยสงสัยมาโดยตลอด ค่าปฏิกรรมสงครามยังคงเป็นภาระหนักต่อเศรษฐกิจของเยอรมนีและทำให้การเมืองแบ่งขั้วอย่างรุนแรง ในเดือนมีนาคม 1930 ดร. ชัคต์ ได้ยื่นใบลาออกจากตำแหน่งประธานธนาคารไรชส์บังค์ (Reichsbank) เพื่อประท้วงการที่เยอรมนีต้องแบกรับหนี้สินเพิ่มเติมตามข้อกำหนดของแผนการยัง (Young Plan) วันแห่งการชำระบาปของเยอรมนี—ซึ่งเป็นที่หวาดกลัวและถูกคาดการณ์ไว้นานแล้ว—ได้มาถึงแล้ว ในการเลือกตั้งเดือนกันยายน 1930 พรรคนาซี (National Socialists) และพรรคคอมมิวนิสต์ต่างได้รับคะแนนเสียงเพิ่มขึ้นอย่างมาก และนายกรัฐมนตรี ไฮน์ริช บรูนิง (Heinrich Bruning) ก็เริ่มดำเนินนโยบายต่อต้านการจ่ายค่าปฏิกรรมสงคราม ฝ่ายขวาฉวยโอกาสจากประเด็นเรื่องค่าปฏิกรรมสงคราม ในวันที่ 5 มกราคม 1931 ดร. ชัคต์ ได้ไปร่วมงานเลี้ยงอาหารค่ำที่จัดโดย แฮร์มัน เกอริง (Hermann Goring) จากการที่เขามีจุดยืนที่แข็งกร้าวในเรื่องค่าปฏิกรรมสงคราม ชัคต์จึงกลายเป็นคนโปรดของพรรคนาซี ในงานเลี้ยงครั้งนั้นเขาได้พบกับฮิตเลอร์และ โจเซฟ เกิบเบลส์ (Joseph Goebbels) และได้กลายเป็นสายสัมพันธ์สำคัญระหว่างพวกนาซีและกลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่ของเยอรมนี ในช่วงฤดูใบไม้ผลิปีนั้น เมื่อเกิดการต่อสู้ทางการเมืองบนท้องถนนในเยอรมนี แรงกดดันในการสลัดทิ้งภาระจากสนธิสัญญาแวร์ซายก็เพิ่มสูงขึ้น
ท่ามกลางสถานการณ์ที่ผันผวนอยู่แล้วนี้ ก็เกิดเหตุการณ์สะเทือนขวัญจากการล้มละลายของธนาคารยักษ์ใหญ่ ในวันที่ 11 พฤษภาคม 1931 ธนาคารเครดิต อันสทอลต์ (Credit Anstalt) ล้มละลายลง มันไม่เพียงแต่เป็นธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของออสเตรีย แต่ยังอาจเป็นธนาคารที่มีความสำคัญที่สุดในยุคโรปกลาง แผนกู้ชีพที่ประกาศโดยธนาคารแห่งชาติออสเตรียและตระกูลรอธส์ไชลด์ (Rothschilds) กลับยิ่งทำให้ชาวโลกตื่นตระหนกกับปัญหาและนำไปสู่การแห่ถอนเงิน หายนะครั้งนี้แพร่กระจายไปทั่วยุโรปกลาง ส่งผลให้ธนาคารในออสเตรียและเยอรมนีพากันล้มครืน ในเดือนมิถุนายน นอร์แมนได้มอบสินเชื่อฉุกเฉินให้แก่ธนาคารกลางของออสเตรียเพื่อพยุงค่าเงินชิลลิง—นับเป็น "เพลงอำลา" (swan song) ของเขาในฐานะผู้ให้กู้ยืมแหล่งสุดท้ายของโลก เมื่อรวมกับเงินกู้ฉุกเฉินให้แก่เยอรมนีแล้ว มันถือเป็นจุดสิ้นสุดของความเป็นผู้นำทางการเงินของอังกฤษในช่วงทศวรรษ 1930
ท่ามกลางฉากหลังเช่นนี้เองที่ลามอนต์ได้โทรศัพท์หาฮูเวอร์ในวันที่ 5 มิถุนายน 1931 เพื่อเสนอให้มีการพักชำระหนี้สงครามและค่าปฏิกรรมสงคราม (debt holiday) เขาเตือนว่าหากไม่มีมาตรการนี้ ยุโรปอาจจะเผชิญกับภาวะเศรษฐกิจพังทลายซึ่งจะทำให้ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำในอเมริกาเยียดยาวออกไปอีก ดังที่แฟ้มเอกสารของลามอนต์แสดงให้เห็น ฮูเวอร์มีปฏิกิริยาในลักษณะที่บึ้งตึงและพยายามปกป้องตนเอง: "ผมจะลองไปคิดดู แต่ในทางการเมืองมันเป็นไปไม่ได้เลย การที่คุณนั่งอยู่ในนิวยอร์ก คุณย่อมไม่มีทางรู้เลยว่าความรู้สึกของคนทั้งประเทศที่มีต่อหนี้ระหว่างรัฐบาลเหล่านี้เป็นอย่างไร" ในฐานะนายธนาคารแห่งยุคการทูต ลามอนต์ไม่ได้เพียงแค่ใช้ข้อโต้แย้งในเชิงเศรษฐศาสตร์เท่านั้น แต่เขายังได้ยื่นข้อเสนอที่แฝงไปด้วยนัยทางการเมืองอย่างไม่ปิดบัง: "ในช่วงเวลาเช่นนี้ ท่านย่อมได้ยินเสียงมากมาย..."
"เกี่ยวกับการที่มีคนซุบซิบเรื่องการเลี่ยงไม่สนับสนุนรัฐบาลในการประชุมใหญ่ปี 1932" ลามอนต์บอกกับฮูเวอร์ "หากท่านประกาศแผนการเช่นนี้ เสียงซุบซิบเหล่านั้นจะเงียบหายไปในชั่วข้ามคืน" ในตอนท้าย ลามอนต์กล่าวว่าหากแผนการนี้บรรลุผลสำเร็จ ธนาคารจะปิดบังบทบาทของตนและยกความดีความชอบทั้งหมดให้แก่ฮูเวอร์: "นี่คือแผนการของท่านและไม่ใช่ของใครอื่น" ลามอนต์ช่างเป็นคนที่เจ้าเล่ห์เพทุบายเหลือเกินเมื่อเขากระซิบข้างหูของฮูเวอร์! แอนดรูว์ เมลลอน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง พยายามขัดขวางแนวคิดนี้และปัดภาระหนี้สินว่าเป็นเรื่องวุ่นวายของยุโรป แต่บัดนี้ฮูเวอร์เริ่มทนไม่ไหวกับลัทธิโดดเดี่ยวตัวเองที่สายตาสั้น ในเย็นวันที่ 20 มิถุนายน 1931 เขาได้โทรศัพท์หาลามอนต์ที่ทอร์รีย์ คลิฟฟ์ (Torrey Cliff) บ้านของเขาบนผาพาลิเซดส์ เพื่อแจ้งว่าเขาเพิ่งประกาศพักชำระหนี้สงครามและค่าปฏิกรรมสงครามเป็นเวลาหนึ่งปี เขารู้ดีว่าฝรั่งเศสจะโกรธแค้นต่อความเมตตาที่แสดงต่อเยอรมนี และได้ถามลามอนต์ว่าเขาสามารถ "ขาย" แผนการนี้ให้แก่ชาวฝรั่งเศสได้หรือไม่ ลามอนต์แสดงความเห็นอกเห็นใจต่อจุดยืนของฝรั่งเศส แต่ก็ย้ำเตือนฮูเวอร์ว่าพวกเขาเป็นกลุ่มคนที่รับมือได้ยากที่สุดในโลก—ซึ่งเป็นประเด็นที่เขามักจะเอ่ยถึงเสมอในจดหมายของเขา อย่างไรก็ตาม ในที่สุดเขาก็ตกลงที่จะช่วยล็อบบี้รัฐบาลฝรั่งเศสผ่านทางธนาคารกลางฝรั่งเศส เป็นไปตามที่ฮูเวอร์คาดการณ์ไว้ ฝรั่งเศสมองว่าการพักชำระหนี้นี้เป็นแผนการสมรู้ร่วมคิดระหว่างแองโกล-อเมริกันเพื่อช่วยให้เยอรมนีหลีกเลี่ยงการจ่ายค่าปฏิกรรมสงคราม
การพักชำระหนี้ของฮูเวอร์เป็นการตอบสนองที่ล่าช้าเกินไปต่อระบบการเงินโลกที่กำลังพังทลายลง ธนาคารดานัต (Danat Bank) ซึ่งเป็นหนึ่งในธนาคารที่ใหญ่ที่สุดของเยอรมนี ล้มละลายลงในวันที่ 13 กรกฎาคม 1931 นายกรัฐมนตรีบรูนิงที่มีน้ำตานองหน้าได้ปฏิเสธความช่วยเหลือจากนิวยอร์กเนื่องจากเกรงว่าการทุจริตเรื่องเงินกู้เสียของ ออสการ์ ลูกชายประธานาธิบดีฮินเดนบูร์ก (Hindenburg) จะถูกเปิดโปงในการดำเนินการดังกล่าว หลังจากการล้มละลายของธนาคารดานัต เยอรมนีต้องสั่งปิดตลาดหลักทรัพย์เบอร์ลินและธนาคารในเมือง บรรดาเจ้าหนี้ทั่วโลกต่างพากันเรียกคืนเงินกู้จากเยอรมนี การออกพันธบัตรสำหรับเยอรมนีและออสเตรียที่นำโดยมอร์แกน ซึ่งเคยถูกประโคมข่าวอย่างยิ่งใหญ่ในทศวรรษ 1920 กลับดิ่งลงด้วยความเร็วที่น่าตกใจ งานที่ทุ่มเททำมาตลอดทศวรรษนั้นกำลังจะสลายไป บัดนี้วิกฤตได้ย้ายมาอยู่ที่ลอนดอน เมื่อเหล่านิกลงทุนเริ่มสืบสาวความสัมพันธ์ทางการเงินระหว่างเยอรมนีและอังกฤษ ในช่วงฤดูไม้ผลิปี 1931 นักลงทุนพากันเทขายเงินปอนด์สเตอร์ลิงจำนวนมหาศาล แม้จะไม่มีปัจจัยจากเยอรมนี ค่าเงินปอนด์ก็อยู่ในสถานะที่อันตรายอยู่แล้ว ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม 1931 คณะกรรมการนายธนาคารและนักเศรษฐศาสตร์ หรือคณะกรรมการเมย์ (May Committee) ได้คาดการณ์ว่ายอดขาดดุลงบประมาณของอังกฤษจะขยายตัวเป็น 120 ล้านปอนด์ และยังมองไม่เห็นจุดสิ้นสุดของตัวเลขสีแดงนี้ คณะกรรมการแนะนำให้ปรับขึ้นภาษีและตัดลดสวัสดิการการว่างงาน (the dole) ลงร้อยละ 10 ไม่กี่วันต่อมา ค่าเงินปอนด์ก็พังทลายในตลาดโลก ธนาคารแห่งอังกฤษได้แจ้งต่อ ฟิลิป สโนว์เดน รัฐมนตรีคลัง ว่าอังกฤษแทบจะหมดสิ้นเงินตราต่างประเทศสำรองแล้ว แม้จะมีความจำเป็นต้องใช้มาตรการเข้มงวด แต่รัฐบาลพรรคแรงงานของ แรมเซย์ แมคโดนัลด์ (Ramsay MacDonald) กลับต้องพบกับทางตันในการรับมือกับปัญหานี้ ด้วยจำนวนผู้ว่างงานถึง 2.5 ล้านคน บรรดาสหภาพแรงงานจึงไม่ยอมสละเงินช่วยเหลือผู้ว่างงานเด็ดขาด ไม่กี่วันก่อนที่จะมีการเผยแพร่รายงานของคณะกรรมการเมย์ มอนตี้ นอร์แมน ได้ออกจากธนาคารด้วยอาการ "รู้สึกแปลก ๆ" หนึ่งปีก่อนหน้านั้น ด้วยความเหนื่อยล้าและหมดแรง เขาได้หยุดพักผ่อนเป็นเวลาสองเดือนในอเมริกาใต้ บัดนี้เขามีสภาพที่ดูอิดโรยจากการทำงานหนักเกินไป...
มอนตากู นอร์แมน ผู้ตึงเครียดได้รับคำสั่งจากแพทย์ให้พักผ่อนบนเตียง เมื่อเขาสามารถกลับมาเดินเหินได้อีกครั้ง ก็ได้รับคำแนะนำให้เดินทางไปต่างประเทศเพื่อพักฟื้นจากอาการพังทลายของประสาท นอร์แมนถูกแทนที่ชั่วคราวโดย เซอร์ เออร์เนสต์ ฮาร์วีย์ (Sir Ernest Harvey) รองผู้ว่าการ ในขณะที่วิกฤตค่าเงินปอนด์กำลังก่อตัวขึ้น แจ็ค มอร์แกน และ เท็ดดี้ เกรนเฟลล์ ตัดใจ "ลักลอบ" พานอร์แมนออกจากอังกฤษ ด้วยความเกรงว่าเขาอาจจะสติแตก ตระกูลมอร์แกนจึงวางแผนร่วมกับทางการอังกฤษเพื่อส่งเขาไปลี้ภัยชั่วคราว หลังจากตกลงเรื่องการพานอร์แมนออกไปกับ เอ็ดเวิร์ด พีค็อก (Edward Peacock) กรรมการธนาคารแห่งอังกฤษ เกรนเฟลล์รายงานต่อนิวยอร์กว่า "เอ็ม.เอ็น. (M.N.) ยังไม่มีอาการดีขึ้น และได้รับการบอกกล่าวเป็นนัยว่าเขาควรจะอยู่ห่าง ๆ และปล่อยให้หมายเลข 2 เป็นผู้ดำเนินงานแทน" ยังไม่แน่ชัดว่าบรรดาแพทย์มีส่วนร่วมในแผนการนี้ด้วยหรือไม่ หรือพวกเขาถูกอ้างถึงเพื่อเป็นฉากบังหน้าสำหรับปฏิบัติการนี้ เราอาจรู้สึกทึ่งกับทั้งความหยิ่งยโสแบบจักรวรรดินิยมของมอร์แกนและความเอื้ออาทรที่อ่อนโยนต่อนอร์แมน ธนาคารต้องการส่งเขาออกไปอย่างสมเกียรติ แจ็คส่งโทรเลขพร้อมข้อเสนอที่แสดงถึงความใจกว้างดั่งกษัตริย์ว่า: หากนอร์แมนต้องการ เขาสามารถใช้เรือคอร์แซร์ 4 เดินทางไปที่ใดก็ได้ในยุโรป แอฟริกาเหนือ หรือตะวันออกไกล โดยมีแพทย์ที่เขาเลือกเองร่วมเดินทางไปด้วย "มีห้องพักสำหรับคนอีกหกคนนอกเหนือจากตัวเขาเอง" แจ็คบอกกับเกรนเฟลล์ "และสำหรับคนรับใช้ทุกคนตามที่เขาต้องการ" นอร์แมนกำลังเดินทางไปยังควิเบก (Quebec) เมื่อข้อความของแจ็คส่งมาถึงทางวิทยุ และเขาได้ปฏิเสธ "ข้อเสนออันรุ่งโรจน์" นั้น เพื่อสยบข่าวลือเรื่องกลุ่มสมรู้ร่วมคิดของเหล่านายธนาคาร เขาต้องการหลีกเลี่ยงการไปสหรัฐอเมริกาโดยสิ้นเชิง เขาพักฟื้นอยู่ที่ Chateau Frontenac ซึ่งที่นั่นเขาได้หารือกับ จอร์จ แฮร์ริสัน ด้วย ในระหว่างลี้ภัย มอนตี้ไม่ต้องเผชิญกับความจำเป็นที่จะต้องลงดาบสังหารมาตรฐานทองคำอันเป็นที่รักของเขา และเกรนเฟลล์กล่าวในภายหลังว่าเขาคงไม่สามารถทนต่อความตึงเครียดนั้นได้
ตระกูลมอร์แกนเคยช่วยให้อังกฤษกลับเข้าสู่มาตรฐานทองคำในปี 1925 และบัดนี้กำลังสนับสนุนความพยายามครั้งสุดท้ายเพื่อรักษามันไว้ นายกรัฐมนตรี แรมเซย์ แมคโดนัลด์ และ ฟิลิป สโนว์เดน ต่างรู้ดีว่าไม่สามารถปกป้องเงินปอนด์ได้หากปราศจากเงินกู้ต่างประเทศ นิวยอร์กและปารีสถือครองทองคำส่วนใหญ่ของโลก และจอร์จ แฮร์ริสัน ได้เสนอให้มีการกู้ยืมร่วมกันระหว่างสหรัฐฯ-ฝรั่งเศส ภาระหน้าที่ตกเป็นของเลขที่ 23 วอลล์สตรีท ในการแจ้งให้แมคโดนัลด์ทราบถึงความคิดเห็นของวอลล์สตรีทเกี่ยวกับโอกาสที่อังกฤษจะได้รับสินเชื่อ ผู้ส่งสารคือ เท็ดดี้ เกรนเฟลล์ ผู้มีอำนาจในสามบทบาท—ในฐานะกรรมการธนาคารแห่งอังกฤษ สมาชิกรัฐสภาพรรคอนุรักษ์นิยมจากย่านการเงินลอนดอน และหุ้นส่วนอาวุโสของ Morgan Grenfell ด้วยความที่ไร้ซึ่งความเมตตาต่อนักการเมืองพรรคแรงงานและคัดค้านโครงการโอนกิจการอุตสาหกรรมมาเป็นของรัฐอย่างแข็งขัน เขามีความเห็นที่รุนแรงต่อแมคโดนัลด์ โดยมองว่าเขาหยาบกระด้างและขี้ขลาด "สิ่งเดียวที่เป็นสีขาวในตัวเขาคือตับ [สื่อถึงความขี้ขลาด] และส่วนเดียวของเขาที่ไม่เป็นสีแดง [สื่อถึงคอมมิวนิสต์] คือเลือดของเขา" ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม เกรนเฟลล์เตือนแมคโดนัลด์ว่ามาตรการครึ่ง ๆ กลาง ๆ จะใช้ไม่ได้ผล และเงินกู้อังกฤษจากวอลล์สตรีทจะไม่ได้รับการตอบรับที่ดีนัก เว้นแต่เขาจะดำเนินการอย่างกล้าหาญและตัดลดการขาดดุลงบประมาณ เมื่อสัมผัสได้ว่าวิกฤตกำลังจะเกิดขึ้น เกรนเฟลล์จึงตามหาตัวผู้นำพรรคอนุรักษ์นิยม สแตนลีย์ บอลด์วิน ซึ่งในขณะนั้นอยู่ในฝรั่งเศส และแนะนำให้เขารีบกลับอังกฤษในทันที
ขึ้นอยู่กับมุมมองของแต่ละคน เรื่องราวของ แรมเซย์ แมคโดนัลด์ ในปี 1931 อาจเป็นทั้งเรื่องราวของนายกรัฐมนตรีผู้มองการณ์ไกลที่ยอมเสียสละอุดมการณ์อย่างสูงส่งเพื่อประโยชน์ของชาติ หรือเป็นเรื่องของคนทรยศที่หักหลังพรรคและนโยบายของตนเองเพื่อเอาใจเหล่านายธนาคารต่างชาติ (มีการเปรียบเทียบที่น่าสนใจระหว่างการกระทำของแมคโดนัลด์กับการที่ โกรเวอร์ คลีฟแลนด์ (Grover Cleveland) ถูกตัดขาดจากผู้สนับสนุนพรรคเดโมแครตในช่วงวิกฤตทองคำปี 1895) ในฐานะนักสังคมนิยมผู้รุ่มร้อนและยึดมั่นในความคิดของตนเอง แมคโดนัลด์เข้ารับตำแหน่งในปี 1929 พร้อมสัญญาว่าจะต่อสู้กับการว่างงาน และเขาได้ออกกฎหมายให้เงินช่วยเหลือผู้ว่างงานซึ่งกลายเป็นสิ่งศักดิ์สิทธิ์สำหรับบรรดาสหภาพแรงงาน อย่างไรก็ตาม แม้เขาจะชอบพูดยุยงปลุกปั่นมวลชนเพียงใด แต่เขาก็มีความศรัทธาแบบชาวอังกฤษขนานแท้ในเงินปอนด์สเตอร์ลิงในฐานะสื่อกลางทางการเงินของโลก ดังนั้นภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของเขาจึงปรากฏชัดเจนในเดือนสิงหาคม 1931 เหล่านายธนาคารต่างชาติยืนกรานให้เขาปิดช่องว่างงบประมาณเพื่อเป็นเงื่อนไขก่อนการให้กู้ยืม แต่การพูดถึงมาตรการรัดเข็มขัดใด ๆ ก็ตามกลับจุดชนวนเสียงคัดค้านจากบรรดารัฐมนตรีพรรคแรงงาน ผู้ซึ่งมองว่านั่นคือการทรยศต่อผู้สนับสนุนเพื่อเอาใจเหล่านายธนาคารผู้มั่งคั่ง
ในฐานะตัวแทนของวอลล์สตรีท เกรนเฟลล์พูดกับแมคโดนัลด์อย่างตรงไปตรงมาว่า "พวกเราทุกคนเริ่มเบื่อหน่ายกับคำสัญญาแล้ว" เขาเตือนในช่วงกลางเดือนสิงหาคม เกรนเฟลล์เฝ้าดูแมคโดนัลด์อย่างระแวงระวัง โดยสงสัยว่าเขาอาจจะเลือกใช้เพียงวิธีแก้ปัญหาเฉพาะหน้า เช่นเดียวกับที่ทำกับเชอร์ชิลล์ในปี 1925 หุ้นส่วนมอร์แกนผู้นี้มีมุมมองที่ค่อนข้างเหน็บแนมต่อเป้าหมายของเขา: "ในที่สุดนายกรัฐมนตรีก็เริ่มตระหนักถึงอันตรายแล้ว แต่เขายโสและหัวอ่อนเกินกว่าที่จะประคับประคองให้ทำตามแผนได้" เขาประเมินแมคโดนัลด์ต่ำไปอย่างมาก เมื่อบรรดาสหภาพแรงงานแสดงท่าทีดื้อรั้นไม่ยอมลดเงินช่วยเหลือผู้ว่างงาน แมคโดนัลด์ซึ่งโกรธเคืองกับการดื้อรั้นเหล่านั้น จึงหันมาสนับสนุนแนวทางของเกรนเฟลล์ รัฐมนตรีหลายคนของเขาเองก็ยืนกรานคัดค้านการลดเงินสวัสดิการการว่างงานอย่างแข็งขัน
ขั้นตอนต่อไปของวิกฤตนั้นมีความซับซ้อนยิ่งขึ้น ธนาคารแห่งอังกฤษได้หยั่งเสียงธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขานิวยอร์ก ว่าแผนการประนีประนอมเพื่อตัดลดงบประมาณของรัฐมนตรีคลังสโนว์เดนจะช่วยรับประกันเงินกู้จากวอลล์สตรีทได้หรือไม่ แมคโดนัลด์เกรงว่าคณะรัฐมนตรีของเขาจะรู้สึกขุ่นเคืองหากทราบว่ามีการปรึกษาหารือกับเหล่านายธนาคารในนิวยอร์ก จึงต้องการทดสอบความคิดเห็นอย่างลับ ๆ จอร์จ แฮร์ริสัน แห่ง Fed นิวยอร์ก ได้แนะนำให้ธนาคารแห่งอังกฤษไปคุยกับมอร์แกน ตลอดช่วงวิกฤต เจ.พี. มอร์แกน และ Morgan Grenfell มีช่องทางการสื่อสารลับหลังบ้านกับธนาคารแห่งอังกฤษ ดังที่เกรนเฟลล์อธิบายว่า "หากนายกรัฐมนตรีบอกคณะรัฐมนตรีของเขาว่าเขาได้เปิดเผยแผนการให้เหล่านายธนาคารต่างชาติทราบแล้วและได้ขอเงินกู้ คณะรัฐมนตรีของเขาจะโกรธแค้นมาก... คุณต้องเข้าใจว่าทั้งนายกรัฐมนตรีและคณะรัฐมนตรีไม่เคยเห็นโทรเลขใด ๆ ที่ส่งโต้ตอบกันระหว่าง J.P. Morgan & Co. และ Morgan Grenfell เลย แม้ว่าหลายฉบับจะถูกส่งให้ผู้ว่าการนอร์แมนและรองผู้ว่าการดูแล้วก็ตาม" ในวันที่ 22 สิงหาคม 1931 แฮร์รี่สันได้รับโทรเลขจากธนาคารแห่งอังกฤษที่ร่างรายละเอียดงบประมาณแบบประนีประนอมชุดใหม่ ซึ่งแมคโดนัลด์จะหารือกับคณะรัฐมนตรีในวันอาทิตย์ที่ 23 สิงหาคม นายกรัฐมนตรีต้องการทราบว่าพวกเขาสามารถมั่นใจได้หรือไม่ว่าจะได้รับเงินกู้จากนิวยอร์กหากคณะรัฐมนตรีรับเอาแผนนี้มาใช้
แฮร์ริสันนำโทรเลขไปให้ จอร์จ วิทนีย์ และหุ้นส่วนมอร์แกนคนอื่น ๆ ดู ซึ่งพวกเขากำลังรวมตัวกันอยู่ที่บ้านในเกลนโคฟของ แแฟรงก์ ดี. บาร์โทว์ (Frank D. Bartow) หุ้นส่วนมอร์แกนอีกคนหนึ่ง แผนลับหลังบ้านนี้ได้กลายเป็นฉากหลังสำหรับการเผชิญหน้ากันระหว่างแมคโดนัลด์และคณะรัฐมนตรีของเขา ในเย็นวันอาทิตย์นั้น บรรดารัฐมนตรีต่างพากันเดินกระวนกระวายใจท่ามกลางแสงโพล้เพล้ที่อบอุ่นในสวนของบ้านเลขที่ 10 ถนนดาวนิง พวกเขาเฝ้ารอคำตัดสินจากนิวยอร์กมาตั้งแต่เที่ยงวัน หุ้นส่วนมอร์แกนพิจารณาตัวเลขงบประมาณที่ต้องตัดลดลง 70 ล้านปอนด์—รวมถึงการตัดลดเงินสวัสดิการการว่างงานลงร้อยละ 10—และภาษีเพิ่มเติมอีก 60 ล้านปอนด์ ในที่สุด เมื่อเวลา 20:45 น. เซอร์ เออร์เนสต์ ฮาร์วีย์ แห่งธนาคารแห่งอังกฤษ ได้โทรศัพท์ไปยังถนนดาวนิงเพื่อแจ้งว่ามีข้อความทางโทรศัพท์จากนิวยอร์ก และเขาเสนอที่จะนำข้อความนั้นไปส่งให้ด้วยตนเองทันที สำหรับแมคโดนัลด์ ความตึงเครียดในช่วงเวลานั้นย่อมแสนสาหัส: อาชีพทางการเมืองของเขาขึ้นอยู่กับข้อความนี้ เมื่อฮาร์วีย์มาถึง แมคโดนัลด์คว้าโทรเลขจากมือเขาและรีบกลับเข้าไปหาคณะรัฐมนตรี การกระทำที่เกิดขึ้นในชั่วพริบตานี้เต็มไปด้วยผลลัพธ์ทางประวัติศาสตร์ที่สำคัญยิ่ง เพราะแมคโดนัลด์ไม่ได้หยุดตรวจสอบเนื้อหาของข้อความหรือแม้แต่ยืนยันตัวตนของผู้ส่ง เขาแนะนำเพียงว่ามันมาจากเหล่านายธนาคารนิวยอร์กที่ไม่ระบุชื่อ บรรดารัฐมนตรีต่างเข้าใจผิดว่าข้อความดังกล่าวมาจาก Fed นิวยอร์ก แต่ความจริงแล้วมันมาจาก จอร์จ วิทนีย์ และจ่าหน้าถึงธนาคารแห่งอังกฤษ ไม่ใช่คณะรัฐมนตรี เมื่อได้เห็นโทรเลขฉบับนี้ในแฟ้มเอกสารของ Morgan Grenfell ก็น่าผิดหวังที่เห็นความราบเรียบของเอกสารที่สั่นคลอนรัฐบาลฉบับนี้ มันเพียงแค่แสดงความเห็นอกเห็นใจต่อการขอสินเชื่อของอังกฤษ แต่ไม่ได้ระบุเจาะจงถึงการตัดลดงบประมาณส่วนใดเลย มันเป็นเอกสารที่ดูจืดชืด ราวกับว่าเหล่านายธนาคารผู้ร่างมันขึ้นมานั้นมีความระมัดระวังอย่างยิ่งยวด แต่บรรดารัฐมนตรีที่กำลังเหนื่อยล้าและอารมณ์ร้อน ประกอบกับความตึงเครียดจากการโต้เถียงที่ยาวนาน พวกเขากลับมองเห็นความหมายที่แฝงไปด้วยความร้ายกาจในประโยคสุดท้ายของข้อความ: "จากข้อความข้างต้น เราได้แสดงให้เห็นถึงแนวทางความคิดที่แน่ชัดของเราตามปกติ ขอให้ท่านแจ้งความประสงค์ของรัฐบาลมาโดยเร็วตามที่ระบุไว้ข้างต้น และภายใน 24 ชั่วโมง เราจะสามารถให้คำตัดสินขั้นสุดท้ายแก่ท่านได้ เราเข้าใจถูกต้องหรือไม่ที่สันนิษฐานว่าแผนงานที่กำลังพิจารณานี้จะได้รับการเห็นชอบและสนับสนุนอย่างจริงใจจากธนาคารแห่งอังกฤษและย่านการเงินโดยทั่วไป และด้วยเหตุนี้จะช่วยฟื้นฟูความเชื่อมั่นของนานาชาติที่มีต่อบริเตนใหญ่ได้อย่างมาก?" เมื่อแมคโดนัลด์อ่านถ้อยคำเหล่านี้ออกมาดัง ๆ ก็เกิดความโกลาหลขึ้นในห้องประชุมคณะรัฐมนตรีจนเซอร์ เออร์เนสต์ ฮาร์วีย์ ซึ่งอยู่นอกห้องยังได้ยิน และเขาระลึกในภายหลังว่า "ความโกลาหลอย่างหนักได้ปะทุขึ้นแล้ว" ย่อหน้าสุดท้ายนี้เห็นได้ชัดว่าตั้งใจส่งถึงธนาคารแห่งอังกฤษเพียงแห่งเดียวเท่านั้น สำหรับผู้ที่อยู่ในเหตุการณ์ มันได้ปลุกความหวาดกลัวเดิม ๆ เกี่ยวกับข้อตกลงที่มืดดำระหว่างธนาคารเอกชนในลอนดอนและนิวยอร์ก อีกหนึ่งจุดติดขัดคือการที่แมคโดนัลด์เอ่ยถึงการตัดลดเงินสวัสดิการการว่างงานร้อยละ 10 ซึ่งเรื่องนี้มอร์แกนไม่ได้เอ่ยถึงเลย ในเวลาต่อมา เมื่อมีการลำดับเหตุการณ์ใหม่ เกรนเฟลล์บอกกับลามอนต์ว่า "คณะรัฐมนตรีพากันพูดย้ำ... ว่านายธนาคารอเมริกันยืนกรานให้มีการตัดลดร้อยละ 10... หากเขาระบุถึงการตัดลดร้อยละ 10 เป็นเงื่อนไข แมคโดนัลด์คงจะเป็นคนแต่งเรื่องนั้นขึ้นมาเอง เพราะมันไม่ปรากฏอยู่ใน..."
"โทรเลขของคุณ" ข้อความในโทรเลขสนับสนุนสิ่งที่เกรนเฟลล์กล่าว แมคโดนัลด์รู้สึกว่าเขาขาดอำนาจจากคณะรัฐมนตรีที่จะดำเนินการตัดลดงบประมาณฉุกเฉินซึ่งจำเป็นต่อการฟื้นฟูความเชื่อมั่นของต่างชาติต่อเงินปอนด์สเตอร์ลิง การทะเลาะเบาะแว้งรุนแรงมากเสียจนเมื่อเวลา 22:20 น. เขาได้เดินทางไปที่พระราชวังบักกิงแฮมและยื่นใบลาต่อพระเจ้าจอร์จที่ 5 ด้วยท่าทางที่ตื่นตระหนกและว้าวุ่นใจ เขาบอกกับกษัตริย์ว่า "ทุกอย่างจบสิ้นแล้ว" ในการยืนกรานให้มีการตัดลดงบประมาณ แมคโดนัลด์ได้วางตัวเป็นปรปักษ์กับกลุ่มผู้ทรงอำนาจในพรรคของเขาเอง และบัดนี้เขารู้ดีว่าเขาได้ข้ามจุดที่ไม่อาจหวนกลับ (Rubicon) ไปแล้ว กษัตริย์ทรงขอให้เขากลับมาที่พระราชวังบักกิงแฮมในเช้าวันรุ่งขึ้นพร้อมกับบรรดาผู้นำพรรคฝ่ายค้าน—สแตนลีย์ บอลด์วิน จากพรรคอนุรักษ์นิยม และเซอร์ เฮอร์เบิร์ต ซามูเอล (Sir Herbert Samuel) จากพรรคเสรีนิยม เพื่อเป็นการกระจายความเสี่ยงทางการเมืองและรับประกันว่าการตัดลดสวัสดิการการว่างงานจะผ่านความเห็นชอบ กษัตริย์จึงทรงเชิญทั้งสามคนให้จัดตั้งรัฐบาลผสม แมคโดนัลด์ยังคงดำรงตำแหน่งนายกรัฐมนตรีในรัฐบาลที่มีหัวใจเป็นพรรคอนุรักษ์นิยม (Tory) รัฐบาลใหม่ได้ตัดลดการขาดดุลงบประมาณด้วยการขึ้นภาษีน้ำมัน เบียร์ ยาสูบ และภาษีเงินได้ รวมถึงลดเงินเดือนข้าราชการ เจ.พี. มอร์แกน แอนด์ คอมพานี ได้จัดหาสินเชื่อหมุนเวียนจำนวน 200 ล้านดอลลาร์ และอีก 200 ล้านดอลลาร์มาจากฝรั่งเศส แต่น่าเสียดายที่ปรากฏว่าเป็นเรื่องที่เป็นไปไม่ได้ที่จะฟื้นฟูความเชื่อมั่นในเงินปอนด์ สมาชิกพรรคแรงงานหลายคนในตอนนั้นมองว่าแมคโดนัลด์เป็นคนทรยศและวิพากษ์วิจารณ์เขาอย่างรุนแรง ในเดือนกันยายน กลุ่มคอมมิวนิสต์เดินขบวนไปยังรัฐสภาและยืนยันว่าการ "ฉ้อโกง" หรือแผนสมรู้ร่วมคิดของเหล่านายธนาคารเลือดเย็น ได้สร้างความลำบากอย่างไม่เป็นธรรมให้แก่คนงานชาวอังกฤษ คนงานที่ว่างงานก่อจลาจลในย่านแบตเตอร์ซี (Battersea) และตำรวจขี่ม้าได้เข้าสลายการชุมนุมบนถนนออกซ์ฟอร์ด มีความเชื่อกันอย่างกว้างขวางว่า Fed นิวยอร์กเป็นผู้ล้มรัฐบาล หนังสือพิมพ์ Daily Herald ของลอนดอนลงภาพ จอร์จ แฮร์ริสัน บนหน้าแรก โดยกล่าวหาว่าแผนสมรู้ร่วมคิดที่นำโดยนิวยอร์กได้วางแผนทำลายรัฐสวัสดิการของอังกฤษ พาดหัวข่าวระบุว่า "วันนี้ Daily Herald เปิดโปงความพยายามที่น่าตกใจและดูเหมือนจะประสบความสำเร็จของนายธนาคารสหรัฐฯ ในการบงการนโยบายภายในของบริเตนใหญ่" เราสามารถจินตนาการถึงรอยยิ้มประชดประชันของเกรนเฟลล์ขณะที่เขาติดตามความเข้าใจผิดนี้ การดำเนินงานในเงามืดทางการเมือง การเคลื่อนที่ผ่านวิกฤตราวกับวิญญาณและใช้อิทธิพลที่มองไม่เห็นเหนือเหตุการณ์สำคัญ—สำหรับเกรนเฟลล์แล้ว สิ่งเหล่านี้คือความสมบูรณ์แบบของศิลปะของเขา เมื่อเขาถูกซักถามข้อมูลในรัฐสภา เขาบอกว่าเขาแสร้งทำเป็น "คนโง่ประจำหมู่บ้าน" เขาปรับทุกข์กับลามอนต์ว่า "ผมเชื่อว่าคณะรัฐมนตรีชุดก่อนมีความเห็นว่าข้อความทางโทรศัพท์อันยาวเหยียดของ จอร์จ วิทนีย์... เป็นข้อความจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ดังนั้นในขณะนี้ การล่มสลายของ แรมเซย์ แมคโดนัลด์ จึงถูกโยนความผิดให้กับการกระทำที่วางอำนาจของ จอร์จ แฮร์ริสัน ผู้น่าสงสาร ซึ่งผมจินตนาการว่าเขาคงไม่ได้นอนไม่หลับเพราะผลจากเรื่องนี้หรอกนะ" ตระกูลมอร์แกนทำให้รัฐบาลพรรคแรงงานล่มสลายจริงหรือ? ตัวแมคโดนัลด์เองได้ปกป้องเหล่านายธนาคารและเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการรักษาตำแหน่งของ...
เงินปอนด์สเตอร์ลิงในการเงินโลก บันทึกของมอร์แกนยืนยันว่าธนาคารหลีกเลี่ยงการแนะนำให้ตัดลดงบประมาณในส่วนใดเป็นพิเศษ อย่างไรก็ตาม มันไม่ใช่ความลับเลยว่าวอลล์สตรีทต้องการให้มีการตัดลดสวัสดิการการว่างงาน และเหล่านายธนาคารอเมริกันโดยรวมก็มีอำนาจยับยั้งเงินกู้ก้อนใหญ่ของอังกฤษในวอลล์สตรีทด้วยเช่นกัน ไม่ได้มีวาระซ่อนเร้นใด ๆ ของมอร์แกน มีเพียงทัศนคติปกติของนายธนาคารที่ชื่นชอบมาตรการรัดเข็มขัดและการตัดลดรายจ่าย มันเป็นทางเลือกของอังกฤษเองที่จะปกป้องมาตรฐานทองคำ ซึ่งทำให้ประเทศต้องตกอยู่ภายใต้อำนาจของนักลงทุนต่างชาติ มอร์แกนเพียงแค่ทำหน้าที่สะท้อนมติเอกฉันท์ในหมู่เหล่านายธนาคารเท่านั้น ไม่กี่วันหลังจากการประชุมคณะรัฐมนตรีในวันอาทิตย์ ลามอนต์ได้พูดคุยทางโทรศัพท์กับฮูเวอร์ ซึ่งให้การอนุมัติแบบมีเงื่อนไขต่อสินเชื่อของอังกฤษ เนื่องจากสินเชื่อก้อนใหญ่ขนาดนี้ต้องอาศัยความร่วมมือจากธนาคารอเมริกันถึง 110 แห่ง ฮูเวอร์จึงเตือนว่าวอลล์สตรีทจะถูกกล่าวหาว่าส่งเงินไปให้อังกฤษในช่วงเวลาที่คนอเมริกาเองก็กำลังลำบาก นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่คนอเมริกาในเมืองเล็ก ๆ มองความช่วยเหลือที่มอร์แกนมอบให้อังกฤษด้วยความเคลือบแคลงสงสัย ในขณะที่ฝ่ายซ้ายของอังกฤษเองก็กล่าวหานายธนาคารอเมริกันว่าเข้ามาแทรกแซงอย่างมีเงื่อนงำ
จุดอวสานของมาตรฐานทองคำของอังกฤษมาถึงในเดือนกันยายน 1931 เมื่อหน่วยทหารเรือที่เมืองอินเวอร์กอร์ดอน (Invergordon) สกอตแลนด์ นัดหยุดงานประท้วงการเสนอตัดลดค่าจ้าง การก่อหวอดเล็ก ๆ นี้ทำให้นักลงทุนต่างชาติตื่นตระหนก เพราะพวกเขามองว่ามันเป็นข้อพิสูจน์ว่าสาธารณชนอังกฤษจะไม่ยอมรับงบประมาณรัดเข็มขัดโดยเด็ดขาด ค่าเงินปอนด์ดิ่งลงอีกครั้ง มอนตี้ นอร์แมน กำลังล่องเรือกลับจากแคนาดาในวันที่ 21 กันยายน 1931 เมื่ออังกฤษประกาศออกจากมาตรฐานทองคำ ดังนั้น อังกฤษจะไม่รับแลกเงินปอนด์เป็นทองคำในอัตราคงที่อีกต่อไป: ความเพ้อฝันแบบจักรวรรดิเดิมได้จบสิ้นลงแล้ว และค่าเงินปอนด์ก็ร่วงลงถึงร้อยละ 30 อย่างน่าตกใจ เคนส์รู้สึกยินดีกับการสิ้นสุดของทองคำ: "มีชาวอังกฤษเพียงไม่กี่คนที่จะไม่ดีใจกับการทำลายพันธนาการทองคำของเรา" แต่มอนตี้ นอร์แมน เมื่อมาถึงลิเวอร์พูล เขารู้สึกตกตะลึงที่อาณาจักรที่เขาสร้างมากับมือได้พังทลายลง เขาขึ้นรถไฟไปยังสถานียูสตัน (Euston Station) และระเบิดอารมณ์โกรธแค้นออกมาเมื่อมาถึงธนาคาร ถึงกระนั้น ผู้ร่วมงานของเขาอย่างฮาร์วีย์และพีค็อกเชื่อว่าเขาก็คงจะทำแบบเดียวกันหากเขาเป็นผู้มีอำนาจตัดสินใจ ยี่สิบห้าประเทศพากันเดินตามอังกฤษออกจากมาตรฐานทองคำในการลดค่าเงินเพื่อการแข่งขันอย่างเร่งด่วน ในการให้สัมภาษณ์กับสำนักข่าว Associated Press ในลอนดอน แจ็ค มอร์แกน ได้กล่าวแสดงความยินดีกับการที่อังกฤษออกจากมาตรฐานทองคำ เมื่อลามอนต์อ่านข่าวนี้ในนิวยอร์ก เขาก็ถึงกับตกตะลึง พวกเขาเพิ่งจะรวบรวมธนาคารกว่าร้อยแห่งเพื่อมาช่วยรักษามาตรฐานทองคำนั้นไว้ไม่ใช่หรือ? และบัดนี้ธนาคารเหล่านั้นจะไม่รู้สึกว่าถูกหักหลังหรือ? ลามอนต์ผู้ซึ่งแทบจะไม่เคยโกรธใครเลย ถึงกับเก็บอารมณ์ไม่อยู่ บัดนี้ถึงช่วงเวลาที่ถูกกำหนดไว้แล้วว่าจะต้องเกิดขึ้น—นั่นคือเมื่อความสัมพันธ์ทางอำนาจภายในธนาคารได้รับการเปิดเผย และแม้แต่ แจ็ค มอร์แกน ก็ยังต้องสัมผัสถึงความเผ็ดร้อนจากปลายปากกาของลามอนต์ พวกเขามีข้อตกลงที่ไม่ได้เป็นลายลักษณ์อักษรมาได้ระยะหนึ่งแล้วว่า: แจ็คจะเป็นเพียงประมุขในนามที่กึ่งเกษียณอายุ และลามอนต์จะถือครองอำนาจควบคุมการบริหารงาน บัดนี้ในวัยหกสิบต้น ๆ แจ็คเป็นเจ้านายที่มักจะไม่ค่อยเข้าออฟฟิศและชอบไปตีกอล์ฟหรือล่องเรือยอทช์มากกว่า เขาเริ่มแก่ตัวลงและไม่เดินทางไปกับเรือคอร์แซร์อีกเลยหากไม่มีศัลยแพทย์ร่วมเดินทางไปด้วย ในเรื่องส่วนใหญ่ของการธนาคาร อำนาจการควบคุมได้หลุดลอยไปจากมือของเขาแล้ว
ลามอนต์ไม่เคยท้าทายแจ็คอย่างเปิดเผยมาก่อน แต่บัดนี้ ด้วยความโกรธแค้น เขาจึงเผชิญหน้ากับแจ็คโดยตรง จดหมายกล่าวหาที่เขาส่งไปนั้นถือเป็นเรื่องที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน จนเขาต้องลงนามร่วมกับ ชาร์ลส์ สตีล (Charles Steele) หุ้นส่วนหลักอีกคนในแง่ของสัดส่วนเงินทุนและเป็นผู้คร่ำหวอดมาตั้งแต่สมัยของเพียร์พอนต์ สตีลเป็นเพื่อนของแจ็คและเป็นที่ยอมรับในธนาคารว่าเป็นชายชราผู้อัธยาศัยดีและชาญฉลาด อาจกล่าวได้ว่าจดหมายฉบับวันที่ 25 กันยายน 1931 นี้ คือเครื่องหมายแห่งช่วงเวลาที่ตระกูลมอร์แกนยุติการดำเนินงานในฐานะธนาคารครอบครัว ลามอนต์เขียนว่า: "ประเด็นที่เราต้องเรียนให้ท่านทราบ—ซึ่งเป็นประเด็นที่เราเกรงว่าท่านจะยังไม่ตระหนักนัก—คือการให้ท่านได้รับรู้อย่างถ่องแท้ถึงสถานะที่น่าอึดอัดใจซึ่งบริษัทในนิวยอร์กต้องเผชิญต่อหน้าสังคมอเมริกันและสาธารณชนโดยรวม สิ่งที่ธนาคารที่นี่ทุกแห่งต่างไม่เข้าใจโดยไม่มีข้อยกเว้น คือทำไมปฏิบัติการสินเชื่อขนาดมหึมาเช่นนี้จึงถูกปล่อยให้พังพินาศต่อหน้าต่อตาเราในชั่วข้ามคืนเช่นนี้" ลามอนต์ย้ำเตือนแจ็คถึงคำมั่นสัญญาอันศักดิ์สิทธิ์ที่จะรักษามาตรฐานทองคำซึ่งได้ให้ไว้แก่บรรดาธนาคารที่เข้าร่วม:
"เป็นเพราะคำพยากรณ์นั้นเอง—ซึ่งกลายเป็นซากปรักหักพังภายในเวลาเพียงสามสัปดาห์เท่านั้น—ที่ทำให้เราสามารถรวบรวมกลุ่มธนาคารเพื่อจัดทำสินเชื่อนี้ได้สำเร็จ อย่างที่เราได้บอกท่านในตอนนั้นว่า มีความลังเลอย่างมากในหมู่ธนาคารหลายแห่งที่จะเข้าร่วมในสินเชื่อนี้... บัดนี้ผลลัพธ์ที่ได้ทำให้ชื่อเสียงของเราลดลงอย่างชัดเจนและหลีกเลี่ยงไม่ได้ ไม่เพียงแต่ในสายตาสาธารณชนเท่านั้น แต่รวมถึงในหมู่ชุมชนการธนาคารอเมริกันซึ่งคอยสนับสนุนความพยายามของเราในการรักษาเครดิตของอังกฤษที่นี่มาโดยตลอดหลายปี และนี่คือข้อเท็จจริงที่หุ้นส่วนทุกคนของบริษัท—ซึ่ง (ภายใต้การนำของท่านและคุณพ่อของท่านก่อนหน้าท่าน) ได้สร้างชื่อเสียงในอเมริกาขึ้นมาบนพื้นฐานของการตัดสินใจที่รอบคอบและการดำเนินงานที่ระมัดระวัง—จะต้องจดจำไว้ในใจไปอีกนานแสนนาน... บัดนี้ เราได้พูดถึงสิ่งที่ต้องการจะพูดเกี่ยวกับสถานการณ์ที่นี่แล้ว และจะพยายามไม่เอ่ยถึงเรื่องนี้อีก แต่ในขณะที่ท่านอยู่ห่างไกลเช่นนี้ เราคิดว่ามันสำคัญอย่างยิ่งที่จะต้องแจ้งให้ท่านทราบถึงข้อเท็จจริงที่ไม่น่าอภิรมย์ซึ่งพวกเราทุกคนกำลังเผชิญอยู่" สิบปีก่อนหน้านั้น ลามอนต์คงไม่มีวันกล้าทำเช่นนี้ เขาเคยปฏิบัติกับแจ็คอย่างระมัดระวังเสมอมาเพื่อไม่ให้แจ็คต้องเสียหน้า แต่บัดนี้ เงินทองและตำแหน่งของลามอนต์ได้มอบอำนาจที่ไม่อาจโต้แย้งได้ให้แก่เขา ถึงกระนั้น การเผชิญหน้ากับคนตระกูลมอร์แกนก็ยังคงเป็นเรื่องที่สร้างความกังวลอย่างยิ่ง ในจุดหนึ่งของจดหมาย ลามอนต์ได้เปิดทางถอยให้แจ็ค โดยบอกเป็นนัยว่าคำพูดที่สำนักข่าว AP อ้างถึงนั้นน่าจะมาจากการสัมภาษณ์ที่ยาวนาน และเขาปิดท้ายจดหมายด้วยประโยคว่า "ด้วยรักจากพวกเราทุกคน" พร้อมลงชื่อว่า "ด้วยความภักดี" ลามอนต์รู้ดีว่าจดหมายฉบับนี้มีความตรงไปตรงมาอย่างหาที่เปรียบไม่ได้ หลังจากส่งจดหมายไปแล้ว เขาได้โทรศัพท์หาแจ็คเพื่อบอกว่าไม่ได้มีเจตนาจะตำหนิ และตัวเขาเองก็คงจะทำแบบเดียวกันหากตกอยู่ในสถานการณ์นั้น อย่างไรก็ตาม จดหมายฉบับนี้แสดงให้เห็นว่าการปฏิวัติในวัง (palace revolution) ได้เกิดขึ้นแล้วที่ตระกูลมอร์แกน และตระกูลมอร์แกนได้ยอมสละอำนาจเบ็ดเสร็จของตนไปแล้ว นับจากนั้นเป็นต้นมา อิทธิพลของตระกูลมอร์แกนก็จะค่อย ๆ ลดน้อยลงอย่างต่อเนื่อง
ภายในตระกูลมอร์แกน และจากนั้นก็จะแทบจะเลือนหายไปโดยสิ้นเชิง
ในขณะที่ท้องฟ้าทางการเมืองมืดมัวลงในปี 1931 ทอม ลามอนต์ ดูเหมือนจะมืดบอดต่อการแพร่กระจายของลัทธิการเมืองที่สุดโต่งและลัทธิทหารไปทั่วโลก ส่วนหนึ่งเป็นภาพสะท้อนของการมองโลกในแง่ดีโดยกำเนิดและความศรัทธาในอนาคตที่เกือบจะเป็นสัญชาตญาณของเขา เขาเฝ้าคิดอยู่เสมอว่าภาวะเศรษฐกิจตกต่ำไม่น่าจะเลวร้ายไปกว่านี้แล้ว ว่าโลกจะกลับมามีสติในทันที และเหล่าเผด็จการจะถูกควบคุมไว้ได้ ลามอนต์ผู้ชอบเข้าสังคมมักจะพบว่าเป็นเรื่องยากที่จะเชื่อในความประสงค์ร้ายของผู้คน และลังเลที่จะสืบค้นลึกลงไปภายใต้รอยยิ้มที่ทำให้เขาสบายใจ จุดบอดนี้เห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษในกลุ่มลูกค้าระดับรัฐอธิปไตย ซึ่งผลประโยชน์ส่วนตัวของนายธนาคารได้เข้ามาตอกย้ำความพึงพอใจของเขาในการมองแง่มุมที่สดใสของเรื่องต่าง ๆ ในฐานะผู้ที่เข้าข้างลูกค้าของตนอย่างเต็มที่ เขาพยายามจะรักษาชื่อเสียงของพวกเขาให้สะอาดบริสุทธิ์พอ ๆ กับชื่อเสียงของตระกูลมอร์แกนเอง ชื่อเสียงที่ดีของพวกเขามีความสำคัญอย่างยิ่งในตลาดพันธบัตรต่างประเทศที่ผันผวนในช่วงเศรษฐกิจตกต่ำ แต่น่าเสียดายที่ความกังวลต่อสถานะทางการเงินของรัฐต่างชาติอาจจะถลำลึกไปสู่การทำธุรกิจที่น่ากังขากับรัฐเหล่านั้น ในกรณีที่รุนแรงในช่วงทศวรรษ 1930 ตระกูลมอร์แกนถึงกับทำหน้าที่ประหนึ่งเป็นรัฐบาลที่เป็นอิสระ ดำเนินนโยบายต่างประเทศที่เป็นความลับซึ่งขัดแย้งกับนโยบายของวอชิงตัน
ในฐานะตัวแทนทางการเงินของรัฐบาลจักรวรรดิญี่ปุ่นในช่วงปลายทศวรรษ 1920 ลามอนต์ได้รับใช้ลูกค้าของเขาอย่างทุ่มเท สำหรับนายธนาคารชาวตะวันตก เขาได้บรรลุชัยชนะที่ยอดเยี่ยมและไม่เคยมีใครทำได้มาก่อน หลังจากเงินกู้แผ่นดินไหวครั้งมโหฬาร เขาก็ได้จัดหาเงินกู้ให้แก่โตเกียว โยโกฮาม่า และโอซาก้า ให้คำปรึกษาเกี่ยวกับการควบรวมกิจการระหว่างโตเกียว อิเล็กทริก พาวเวอร์ และโตเกียว อิเล็กทริก ไลท์ ทำหน้าที่เป็นคนกลางระหว่างธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นและ Fed นิวยอร์ก และได้ขยายสินเชื่อมูลค่า 25 ล้านดอลลาร์ซึ่งช่วยให้ญี่ปุ่นกลับเข้าสู่มาตรฐานทองคำได้ในเดือนมกราคม 1930 ในช่วงก่อนเกิดวิกฤตตลาดหุ้นพัง ตระกูลมอร์แกนกำลังสำรวจความเป็นไปได้ในการสร้างความร่วมมือกับตระกูลมิตซุย ซึ่งเป็นการเจรจาที่ได้รับการสนับสนุนอย่างเป็นทางการจากญี่ปุ่น เมื่อเป็นเรื่องของธุรกิจในญี่ปุ่น ลามอนต์มีความภาคภูมิใจในความสำเร็จของเขาอย่างมาก ความเชื่อมั่นในช่วงแรกที่มีต่อญี่ปุ่นนั้นเป็นเรื่องที่เข้าใจได้ เมื่อเขามาเยือนครั้งแรกในปี 1920 ญี่ปุ่นกำลังจะก้าวเข้าสู่ยุคของการปกครองโดยพรรคที่มีแนวคิดเสรีนิยมและฝักใฝ่ตะวันตกนานกว่าสิบปี เขาได้สร้างมิตรภาพกับเพื่อนผู้มีชื่อเสียงและมีวัฒนธรรม โดยเฉพาะ จุนโนะสุเกะ อิโนะอุเอะ ผู้เป็นบุคคลสำคัญในแวดวงการเงินของญี่ปุ่น ซึ่งเขาติดต่อทางจดหมายด้วยเป็นประจำ อิโนะอุเอะดำรงตำแหน่งรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังเป็นครั้งที่สามหลังจากปี 1929 ด้วยความมีมนุษยธรรมและกล้าหาญ เขาเป็นที่รู้จักจากมุมมองที่เน้นการประนีประนอมในกิจการต่างประเทศ และมักจะขัดแย้งกับกองทัพอยู่เสมอ เขาเป็นตัวแทนของพลังต่อต้านลัทธิทหารที่มีความรอบรู้ในญี่ปุ่น ตามคำขอของอิโนะอุเอะ ลามอนต์จะช่วยล็อบบี้สื่อมวลชนในนิวยอร์กและโต้แย้งในนามของญี่ปุ่น ในปี 1928 หลังจากเข้าพบกับบรรณาธิการของนิวยอร์กไทมส์ เขาบอกกับเพื่อนของเขาว่า "ผมยังได้บอกพวกเขาถึงทัศนคติที่มีความอดทนและอดกลั้นของประชาชนของคุณที่มีต่อประเทศจีนและชาวจีน... ดังนั้นจึงเป็นเรื่องที่น่าพอใจสำหรับผมที่ได้เห็นความยุติธรรมและความมั่นคงของ..."
หนังสือพิมพ์ไทมส์มี ตระกูลมอร์แกนได้บรรลุจุดสูงสุดของการมีส่วนร่วมในญี่ปุ่นในช่วงเวลาเดียวกับที่การทดลองปกครองแบบเสรีนิยมของประเทศนั้นเริ่มพังทลายลง หลังจากการล้มละลายของธนาคารหลายระลอกและการปิดตลาดหลักทรัพย์ในปี 1927 ญี่ปุ่นก็ถลำลึกเข้าสู่สภาวะเศรษฐกิจตกต่ำก่อนประเทศตะวันตกส่วนใหญ่ ในปีนั้น ญี่ปุ่นโกรธแค้นกับการที่จีนบอยคอตสินค้าของตนเพื่อประท้วงการรุกรานจากต่างชาติ—ซึ่งถือเป็นการตบหน้าความภาคภูมิใจของชาติที่ญี่ปุ่นจะนำมาอ้างในช่วงการรุกรานแมนจูเรีย ในปี 1930 การฟื้นฟูมาตรฐานทองคำโดยความช่วยเหลือของมอร์แกน ภายใต้การสนับสนุนของอิโนะอุเอะ กลับกลายเป็นตัวอย่างชั้นเลิศของการเลือกจังหวะเวลาที่ผิดพลาด มันทำให้สินค้าส่งออกมีราคาแพงขึ้นในช่วงที่การค้าโลกกำลังหดตัว เมื่ออเมริกาที่เผชิญกับภาวะเศรษฐกิจตกต่ำต้องประหยัดค่าใช้จ่ายเรื่องเสื้อผ้าหรูหรา ยอดการส่งออกผ้าไหมของญี่ปุ่นก็ดิ่งลง ผ้าไหมยังคงเป็นสินค้าหลักของเศรษฐกิจญี่ปุ่น โดยสองในห้าครอบครัวมีรายได้มาจากมัน ความยากจนแผ่กระจายไปทั่วชนบท ก่อให้เกิดลัทธิชาตินิยมในชนบทร้อยละร้อยรูปแบบใหม่ที่รุนแรง ราคาข้าวก็ร่วงลงด้วยเช่นกัน กระแสการส่งออกที่กำลังเฟื่องฟูของญี่ปุ่นถูกทำลายโดยลัทธิปกป้องทางการค้าของตะวันตก ซึ่งยิ่งกระพือความเกลียดชังชาวต่างชาติ ความพ่ายแพ้ทางเศรษฐกิจเหล่านี้ได้ช่วยเสริมสร้างอำนาจให้แก่กลุ่มนิยมทหาร ผู้ซึ่งกล่าวโทษมหาอำนาจต่างชาติว่าเป็นต้นเหตุของปัญหาในญี่ปุ่น ลัทธิทหารจะปรากฏออกมาอย่างนองเลือดในแมนจูเรีย
ชาวญี่ปุ่นหมายปองแมนจูเรียมานานแล้ว ซึ่งเป็นพื้นที่ทางตะวันออกเฉียงเหนือของจีนที่อุดมไปด้วยทรัพยากร เมื่อใดก็ตามที่ปัญหาถาโถมเข้าใส่สังคมญี่ปุ่น—ไม่ว่าจะเป็นประชากรล้นเมือง การพึ่งพาวัตถุดิบจากต่างประเทศมากเกินไป หรือความต้องการตลาดส่งออกใหม่ ๆ—กลุ่มนิยมทหารก็มองว่าจีนคือทางออก พวกเขาอ้างสิทธิ์เหนือแมนจูเรียราวกับว่าเป็นสิทธิ์ที่สวรรค์ประทานมา ในขณะนั้นจีนยังคงแตกแยกและวุ่นวาย โดยมีบรรดาขุนศึกปกครองส่วนต่าง ๆ ของประเทศ และดูเหมือนจะเป็นเหยื่ออันโอชะสำหรับผู้รุกราน จีนอ่อนแอลงจากสงครามกลางเมืองที่พุ่งถึงจุดสูงสุดในปี 1927 ด้วยความพ่ายแพ้ของกลุ่มกบฏคอมมิวนิสต์ภายใต้การนำของ เหมา เจ๋อตุง ต่อ เจียง ไคเชก ตามสนธิสัญญาที่ทำกับจีน ญี่ปุ่นได้เข้าควบคุมทางรถไฟสายแมนจูเรียใต้ (South Manchuria Railway) และถึงกับวางกำลังทหารไว้ในภูมิภาคนี้ สนธิสัญญาฉบับนี้ได้มอบฉากบังหน้าที่ชอบธรรมให้แก่กลุ่มนิยมทหารญี่ปุ่นในการดำเนินการปล้นสะดม กองทัพกวางตุ้ง (Kwantung army) ของญี่ปุ่นได้วางแผนใช้แมนจูเรียเป็นฐานที่มั่นสำหรับการขยายอำนาจทางทหารในจีน
ในหลาย ๆ ด้าน ตระกูลมอร์แกนมีมุมมองที่อคติ (jaundiced view) ต่อชาวจีนในแบบเดียวกับญี่ปุ่น ซึ่งเป็นมุมมองที่พบได้ทั่วไปในแวดวงการเงินของตะวันตก จีนไม่เป็นที่นิยมทั้งในวอลล์สตรีทและในย่านการเงินลอนดอน ประเทศจีนมักจะผิดนัดชำระหนี้และเชี่ยวชาญในการปั่นหัวเหล่านายธนาคารต่างชาติให้ต่อสู้กันเอง นับตั้งแต่ความล้มเหลวของกลุ่มร่วมทุนในจีนภายใต้รัฐบาลวูดโรว์ วิลสัน ลามอนต์ก็มองว่าชาวจีนนั้นเจ้าเล่ห์และมีเล่ห์เหลี่ยม เขาไม่ได้มองว่าพวกเขาเป็นเหยื่อของผู้บุกรุกต่างชาติเท่ากับที่เป็นพวกฉวยโอกาสที่ตีสองหน้า มันเป็นทัศนคติที่ยอมรับได้ง่าย เพราะญี่ปุ่นเป็นลูกค้ารายใหญ่ของมอร์แกน และไม่มีธุรกิจใดมาจากจีนซึ่งยังคงผิดนัดชำระหนี้ต่างประเทศจำนวนมหาศาลอยู่ (ในทางตรงกันข้าม National City Bank กลับดำเนินธุรกิจที่รุ่งเรืองในจีน ซึ่งสร้างกำไรให้แก่ธนาคารเกือบหนึ่งในสามในปี 1930) ดังนั้น ลามอนต์จึงรีบหาเหตุผลสนับสนุนข้อกล่าวอ้างของญี่ปุ่นที่ว่าแมนจูเรีย...
เป็นสิ่งที่ขาดไม่ได้ในทางเศรษฐกิจ และตั้งอยู่ภายในเขตอิทธิพลของตนอย่างชัดเจน อีกทั้งยังเป็นรัฐกันชนต่อต้านลัทธิบอลเชวิก และได้รับการกอบกู้มาด้วยเลือดและทรัพย์สินของชาวญี่ปุ่นในสงครามรัสเซีย-ญี่ปุ่นเมื่อปี 1905 ด้วยเงินเยนนับพันล้านที่ลงทุนในแมนจูเรียและชาวญี่ปุ่นหลายล้านคนที่อาศัยอยู่ที่นั่น เหล่านักชาตินิยมบางกลุ่มจึงมองว่าภูมิภาคนี้เป็นเพียงส่วนต่อขยายของญี่ปุ่น ในช่วงกลางปี 1931 ในขณะที่ชาติตะวันตกกำลังถูกเบี่ยงเบนความสนใจด้วยความล้มเหลวของธนาคารเครดิต อันสทอลต์ (Credit Anstalt) และวิกฤตค่าเงินปอนด์สเตอร์ลิง กองทัพกวางตุ้งก็ได้เริ่มแผนการเข้ายึดครองเมืองมุกเดน (Mukden) และเมืองอื่น ๆ ในแมนจูเรีย ในวันที่ 18 กันยายน กองทัพได้เปิดฉากโจมตีค่ายทหารจีนในมุกเดนอย่างไม่ทันตั้งตัว; พอถึงวันรุ่งขึ้น เมืองนี้ก็ตกเป็นของญี่ปุ่น กองทัพญี่ปุ่นใช้ข้ออ้างในการรุกรานครั้งนี้โดยการสร้างเรื่องราวว่าทหารจีนโจมตีทางรถไฟสายแมนจูเรียใต้ที่ญี่ปุ่นควบคุมอยู่—ซึ่งเป็นเรื่องที่ถูกเปิดโปงในภายหลังว่าเป็นการกุเรื่องหรือขยายความเกินจริง ด้วยความฮึกเหิมจากการสนับสนุนของมวลชนในญี่ปุ่น กองทัพได้เพิกเฉยต่อบรรดาข้าราชการพลเรือน เช่น อิโนะอุเอะ และรัฐมนตรีต่างประเทศ คิจูโร ชิเดฮาระ (Kijuro Shidehara) ผู้ซึ่งคัดค้านการใช้กำลัง กระทรวงการต่างประเทศของญี่ปุ่นเกรงว่าหากพยายามควบคุมกองทัพกวางตุ้ง ก็อาจจะเผชิญกับการก่อกบฏด้วยอาวุธภายในกองทัพเอง ในขณะที่ทหารญี่ปุ่นหนึ่งหมื่นห้าพันนายกระจายตัวไปทั่วแมนจูเรีย บรรดานักการทูตก็กล่าวอย่างไร้น้ำหนักว่าการเคลื่อนกำลังพลครั้งนี้เป็นเพียงเรื่องชั่วคราวและทหารจะถอนกำลังออกในไม่ช้า ดังที่นักประวัติศาสตร์ ริชาร์ด สตอร์รี (Richard Storry) กล่าวไว้ว่า ช่วงเวลานั้นคือ "สัปดาห์แห่งความอับอายในที่สาธารณะและความขายหน้าอย่างลับ ๆ ของรัฐบาลวากัตสึกิ (Wakatsuki)" ด้วยความตกใจกับการบุกโจมตีมุกเดน รัฐมนตรีต่างประเทศ เฮนรี แอล. สติมสัน (Henry L. Stimson) ได้ประท้วงญี่ปุ่นในทันที และในเวลาต่อมาฮูเวอร์เรียกการกระทำนี้ว่าเป็น "การรุกรานอย่างโจ่งแจ้ง" ตลาดการเงินต่างพากันเรียกร้องคำอธิบาย
ในฐานะรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง อิโนะอุเอะผู้หยิ่งทะนงและสง่างามจำต้องออกแถลงการณ์ เขาอยู่ในสถานะที่ล่อแหลม เพราะเขาเป็นผู้นำในการคัดค้านของคณะรัฐมนตรีต่อการส่งกำลังทหารเพิ่มเติมไปยังแมนจูเรีย เขายังถูกมองว่าเป็นผู้เรียกร้องให้มีการตัดลดงบประมาณป้องกันประเทศ ซึ่งทำให้เขาได้รับความจงเกลียดจงชังอย่างยั่งยืนจากกองทัพ (คล้ายกับที่ความเชื่อมั่นในงบประมาณสมดุลแบบหัวโบราณของ ดร. ฮยาลมาร์ ชัคต์ จะนำไปสู่จุดจบของเขากับพวกนาซีในที่สุด) อิโนะอุเอะได้ปลอบประโลมตลาดการเงินด้วยแถลงการณ์ที่แยบยลอย่างน่าทึ่งเกี่ยวกับเหตุการณ์มุกเดน หนังสือพิมพ์นิวยอร์กไทมส์ได้ตีพิมพ์แถลงการณ์นั้นแบบคำต่อคำในวันที่ 22 ตุลาคม ในรายงานข่าวที่ส่งตรงมาจากโตเกียว ภายใต้พาดหัวข่าวว่า "อิโนะอุเอะกล่าวว่าญี่ปุ่นกระตือรือร้นที่จะถอนตัว" ซึ่งกลายเป็นแถลงการณ์ที่กำหนดจุดยืนของญี่ปุ่นต่อตลาดการเงินตะวันตก ผู้อ่านที่ช่างสังเกตย่อมต้องประหลาดใจกับการเปรียบเทียบที่ชาญฉลาดกับคลองปานามา การอ้างถึงคำพูดของ แดเนียล เว็บสเตอร์ (Daniel Webster) และความเข้าใจอย่างถ่องแท้ถึงความรู้สึกของชาวอเมริกัน: "ความเข้าใจอย่างถ่องแท้เกี่ยวกับสถานการณ์ปัจจุบันในแมนจูเรียแสดงให้เห็นว่า ปัญหานี้เป็นเพียงเรื่องของการป้องกันตนเอง ดินแดนที่ทอดยาวและแคบ ซึ่งมีเส้นประสาทสำคัญที่เรียกว่าทางรถไฟสายแมนจูเรียใต้วิ่งผ่านนั้น เป็นไปตามข้อตกลงในสนธิสัญญามาตั้งแต่..."
"สงครามรัสเซีย-ญี่ปุ่นในปี 1904-5 ภายใต้การบริหารจัดการอย่างเบ็ดเสร็จของญี่ปุ่น ตามสนธิสัญญาที่ทำกับรัสเซีย ซึ่งได้รับการรับรองและยอมรับโดยจีนในเวลาต่อมา ญี่ปุ่นเป็นผู้บริหารจัดการ 'เขตทางรถไฟสายแมนจูเรียใต้' แห่งนี้—โดยทำหน้าที่ดูแลความสงบเรียบร้อยและปกป้องพื้นที่นั้นในลักษณะเดียวกับที่รัฐบาลสหรัฐอเมริกาดูแลและปกป้องเขตคลองปานามา เมื่อวันที่ 18 กันยายนที่ผ่านมา ได้มีการลอบโจมตีในยามวิกาลต่อเขตพื้นที่นี้โดยกองทัพประจำการของจีน และเส้นทางรถไฟถูกทำลายลง เห็นได้ชัดว่าญี่ปุ่นจำเป็นต้องดำเนินมาตรการที่รุนแรงและทันท่วงที เมื่อจุดยุทธศาสตร์ภายใต้การคุ้มครองของกองทัพถูกบุกรุกโดยกองกำลังทหารประจำการ และยังไม่อาจทราบขอบเขตของการรุกรานที่คุกคามนั้นได้อย่างแน่ชัด วิธีการป้องกันตนเองที่ชัดเจนที่สุดคือการรุกเข้าสู่กองบัญชาการของกองทัพที่กระทำความผิดนั้นโดยทันที มันเป็นสถานการณ์ฉุกเฉินซึ่งหากใช้ถ้อยคำอมตะของคุณเว็บสเตอร์ คือเป็นสิ่งที่ 'เกิดขึ้นในทันที รุนแรงจนไม่อาจต้านทานได้ ไม่เปิดโอกาสให้เลือกวิธีการ และไม่มีเวลาแม้แต่วินาทีเดียวสำหรับการไตร่ตรอง'"
ส่วนกลางของแถลงการณ์ได้วาดภาพญี่ปุ่นในฐานะผู้กอบกู้แมนจูเรียจากสภาวะอนาธิปไตย โดยปัดตกการดำเนินการที่มุกเดนว่าเป็นเพียง "มาตรการทางทหารเล็กน้อย" ส่วนบทสรุปนั้นหนักแน่นว่า: ในการวิเคราะห์ขั้นสุดท้าย ไม่มีสิ่งใดในสถานการณ์นี้ที่ควรจะก่อให้เกิดสงคราม และเรื่องราวทั้งหมดนี้ถูกขยายความให้ใหญ่โตเกินจริงโดยการมองว่าเป็นอันตรายอย่างแท้จริงต่อสันติภาพของโลก ชาวญี่ปุ่นดังที่ได้กล่าวย้ำมาโดยตลอด ไม่มีความตั้งใจใด ๆ ทั้งสิ้นที่จะทำสงครามกับจีน ในทางตรงกันข้าม รัฐบาลและประชาชนชาวญี่ปุ่นมีความรู้สึกฉันมิตรต่อชาวจีนอย่างยิ่ง พวกเขาน่าจะมีความกังวลมากกว่าชาติอื่นใดในโลกที่จะรักษาความสัมพันธ์อันดีกับ...
ความจริงแล้ว แถลงการณ์ฉบับนี้ถูกร่างขึ้นโดย ทอม ลามอนต์ และมันถูกประกาศออกมาโดยกระทรวงการคลังของญี่ปุ่นโดยมีการแก้ไขเพียงเล็กน้อยในส่วนของการใช้คำเท่านั้น (ข้อความข้างต้นคัดลอกมาจากต้นฉบับในแฟ้มเอกสารของลามอนต์) ฝ่ายญี่ปุ่นต้องการให้ลามอนต์เป็นผู้เผยแพร่แถลงการณ์นี้ด้วยตนเอง แต่เขาตอบกลับว่ามอร์แกนอาจถูกมองว่ามีความลำเอียงและอาจทำให้จีนขุ่นเคืองได้—ซึ่งเป็นการกล่าวที่เบาเกินจริง บางทีเขาอาจเกรงว่าชื่อเสียงของเขาในหมู่กลุ่มเสรีนิยมอเมริกันจะมัวหมองหากมีการเปิดเผยว่าเขาเป็นคนร่าง; ในฐานะอดีตผู้สนับสนุนสันติบาตชาติ เขาคงไม่ต้องการแสดงตัวเข้าข้างผู้รุกรานอย่างเปิดเผย เพื่อเป็นการเอาใจญี่ปุ่น เขาอธิบายว่าหากอิโนะอุเอะ "แจ้งให้ผมทราบว่าเขาวางแผนจะออกแถลงการณ์ในวันไหน ผมจะจัดการเพื่อให้มันได้รับการประชาสัมพันธ์เป็นพิเศษที่นี่" บัดนี้ลามอนต์พบว่าตนเองกำลังยืนอยู่ตรงข้ามกับนโยบายของวอชิงตันอย่างสิ้นเชิง และเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่แฝงอยู่ในบทบาท "นายธนาคารควบนักการทูต" ของเขาเสมอมา ทำไมเขาจึงสมรู้ร่วมคิดกับมหาอำนาจต่างชาติในการปฏิบัติการทางทหารที่ถูกประณามโดยรัฐบาลสหรัฐฯ และสันติบาตชาติ? เป็นไปได้หรือที่เขาจะเชื่อเรื่องราวของญี่ปุ่นเกี่ยวกับแมนจูเรียโดยไม่สงสัย? บรรดานักข่าวในจีนต่างชี้ให้เห็นว่า...
เรื่องราวเกี่ยวกับเหตุการณ์มุกเดนที่มีต้นตอมาจากกองทัพญี่ปุ่นนั้นเป็นที่น่าสงสัย นอกจากนี้ยังมีความระแวงกันอย่างกว้างขวางว่ามันคือเหตุการณ์ที่ถูกจัดฉากขึ้น เป็นการรุกรานที่วางแผนไว้ล่วงหน้า ดังที่หนังสือพิมพ์ London Times ระบุไว้ในวันที่ 21 กันยายนว่า กองทัพญี่ปุ่นได้ทำการ "ประหนึ่งการซ้อมใหญ่" สำหรับการรุกรานเพียงสามวันก่อนเข้ายึดมุกเดน และ "แม้จะมีรายงานว่าเหตุการณ์ทางรถไฟสายแมนจูเรียใต้คือสาเหตุของความคืบหน้าต่าง ๆ แต่ความจริงคือความเคลื่อนไหวทั้งหมดได้เริ่มต้นขึ้นแล้วก่อนที่เหตุการณ์ที่อ้างนั้นจะเกิดขึ้นเสียอีก" กล่าวโดยสรุปคือ มีหลักฐานมากมายที่น่าจะทำให้คนที่มีเหตุผลต้องยั้งคิด เมื่อรวมเข้ากับความรู้สึกที่ชัดเจนของสาธารณชนว่าคณะรัฐมนตรีกำลังถูกกองทัพหลอกใช้ ความกระตือรือร้นของลามอนต์จึงเป็นเรื่องที่น่าฉงน ทัศนคติที่ดูแคลนจีนย่อมเป็นคำอธิบายส่วนใหญ่ของความเห็นอกเห็นใจที่มอร์แกนมีต่อการโจมตีที่มุกเดน
รัสเซลล์ เลฟฟิงเวลล์ ในจดหมายที่เขียนด้วยอารมณ์รุนแรงถึง วอลเตอร์ ลิปป์มันน์ กล่าวว่าความโกรธแค้นต่อเหตุการณ์มุกเดนนั้นเป็นการวางท่าทีที่ผิดฝาผิดตัวอย่างสิ้นเชิง "มันเป็นเรื่องที่วิปริตสำหรับสันติบาตชาติหรืออเมริกาที่จะเข้าไปแทรกแซงโดยเข้าข้างพวกปล้นชิงและพวกปฏิวัติชาวจีน ผู้ซึ่งทำให้ประชาชนของตนต้องตกอยู่ในสงคราม ความหวาดกลัว และความทุกข์ยากมาตลอดหลายปีที่ผ่านมา และการเข้าข้างรัสเซียฝ่ายแดง เพื่อต่อต้านฝ่ายญี่ปุ่นซึ่งกำลังรักษาความสงบเรียบร้อยในแมนจูเรียตามสิทธิในสนธิสัญญาของตน และรักษาแหล่งพักพิงที่ปลอดภัยเพียงแห่งเดียวที่เปิดให้ชาวจีนผู้เต็มไปด้วยความหวาดกลัวได้เข้ามาพึ่งพิง" เขาหวังว่าชาวญี่ปุ่นจะ "เยาะเย้ย" ต่อการประท้วงใด ๆ จากสันติบาตชาติหรือสหรัฐฯ ต่อการกระทำของตน เมื่อรวมกับงานลับที่เขาทำให้แก่มุสโสลินี เหตุการณ์มุกเดนน่าจะเป็นช่วงเวลาที่น่าลำบากใจที่สุดในอาชีพของลามอนต์ (แม้ว่าจะไม่มีใครล่วงรู้เรื่องนี้ในตอนนั้นก็ตาม)
เขากำลังพยายามทำแต้มกับชาวญี่ปุ่นด้วยบริการระดับอภิสิทธิ์ของมอร์แกนหรือ? หรือเขาเพียงแค่พยายามรักษาพยุงมูลค่าของหลักทรัพย์ญี่ปุ่นไว้? ไม่ต้องสงสัยเลยว่าเขาต้องการประคับประคองสถานะอันเปราะบางของอิโนะอุเอะในรัฐบาล รัฐมนตรีคลังต้องพิสูจน์ให้กองทัพเห็นว่าเขาจะไม่ทรยศหรือขัดขวางพวกเขา อันที่จริง ในเดือนพฤศจิกายน ลามอนต์ได้เตือนชาวญี่ปุ่นว่าหากอิโนะอุเอะถูกไล่ออกจากคณะรัฐมนตรี—ตามความต้องการของกองทัพ—มันจะสร้าง "ความเย็นชาที่ชัดเจน" ในวอลล์สตรีทและย่านการเงินลอนดอน แต่หากอิโนะอุเอะรู้สึกว่าจำเป็นต้องเอาใจกองทัพ ทำไมลามอนต์ถึงเข้าร่วมกับเขาด้วย? เช่นเดียวกับกรณีของมุสโสลินี ลามอนต์กำลังก้าวข้ามการประชาสัมพันธ์ไปสู่สิ่งที่ใกล้เคียงกับการโฆษณาชวนเชื่อให้แก่ต่างชาติ มันคือการนำประมวลจรรยาบรรณของสุภาพบุรุษนายธนาคารที่ต้องจงรักภักดีต่อลูกค้าอย่างเบ็ดเสร็จมาใช้อย่างแปลกประหลาดในรูปแบบใหม่ นายธนาคารคนไหนก็สามารถรับประกันการจำหน่ายหลักทรัพย์ได้ แต่มีเพียงลามอนต์เท่านั้นที่สามารถล็อบบี้นักการเมือง กำหนดทิศทางบทบรรณาธิการหนังสือพิมพ์ และชักจูงมติมหาชนได้ แถลงการณ์เหตุการณ์มุกเดนเปิดโปงอันตรายของการให้นายธนาคารทำตัวเหมือนนักการเมือง และรับเอาความรู้สึกที่เป็นเจ้าเข้าเจ้าของต่อรัฐบาลต่างประเทศมาใช้ในแบบเดียวกับที่ใช้กับบริษัทอุตสาหกรรม มันได้ชี้ให้เห็นถึงภัยพิบัติของการทำให้เส้นแบ่งระหว่างการเมืองและการเงินเลอะเลือนในยุคการทูต หากลามอนต์ถูกเหตุการณ์มุกเดนหลอกลวงเข้าจริง ๆ ไม่นานนักเขาก็จะถูกกระชากภาพลวงตานั้นออกไปอย่างโหดร้าย ในเดือนธันวาคม 1931 คณะรัฐมนตรีญี่ปุ่นที่มีแนวคิดเสรีนิยมลดน้อยลงก็ได้ก้าวเข้าสู่อำนาจ
และอิโนะอุเอะก็ถูกแทนที่โดย โคเรคิโยะ ทาคาฮาชิ (Korekiyo Takahashi) ผู้ซึ่งประกาศนำญี่ปุ่นออกจากมาตรฐานทองคำในทันที ในปลายเดือนมกราคม 1932 ชาวโลกต้องตกตะลึงกับการที่ญี่ปุ่นทิ้งระเบิดใส่พลเรือนชาวจีนในย่านชานเมืองเซี่ยงไฮ้ที่มีประชากรหนาแน่น อีกครั้งที่ญี่ปุ่นกล่าวโทษว่าเป็นการยั่วยุจากฝ่ายจีน ยุทธวิธีแบบก่อการร้ายครั้งนี้มีความโจ่งแจ้งยิ่งกว่าที่เคยใช้ในมุกเดน และหลักฐานของความโหดเหี้ยมก็ปรากฏชัดเจนและมีมากมาย ภาพข่าวได้นำภาพการนองเลือดที่น่าสะพรึงกลัวมาฉายในโรงภาพยนตร์อเมริกัน ลามอนต์รู้สึกท้อแท้มากจนเขาบอกกับเพื่อนของเขา ซาบูโระ โซโนดะ (Saburo Sonoda) แห่งธนาคาร Yokohama Specie Bank ว่าญี่ปุ่นจะไม่สามารถระดมเงินในตลาดอเมริกาได้อีกต่อไป—ความประทับใจที่เซี่ยงไฮ้ทิ้งไว้นั้นน่าสยดสยองเกินไป สำหรับตระกูลมอร์แกน เหตุการณ์ที่เซี่ยงไฮ้ได้เริ่มต้นกระบวนการที่ทำให้ความเชื่อมั่นค่อย ๆ เลือนหายไป เลฟฟิงเวลล์ผู้ที่เริ่มตาสว่างเขียนถึง เท็ดดี้ เกรนเฟลล์ ว่า "ผมสารภาพว่าเคยมีความเห็นอกเห็นใจชาวญี่ปุ่นในแมนจูเรียอยู่ไม่น้อย แต่ไม่มีความเห็นใจเลยสำหรับชาวญี่ปุ่นที่เซี่ยงไฮ้" บัดนี้ลามอนต์ต้องเผชิญกับความตกตะลึงระลอกแล้วระลอกเล่า ลัทธิก่อการร้ายฝ่ายขวา—ซึ่งเคยคร่าชีวิตนายกรัฐมนตรีฮามะกุจิ (Hamaguchi) ไปแล้วในการยิงกันเมื่อปี 1930—ได้หันมาโจมตีโลกของการเงิน เพื่อนชาวญี่ปุ่นของลามอนต์ถูกสังหารไปทีละคน ในระหว่างการสู้รบที่เซี่ยงไฮ้ในเดือนกุมภาพันธ์ เขาได้รับโทรเลขจากโซโนดะที่มีใจความว่า: "ด้วยหัวใจที่โศกเศร้า ขอแจ้งให้ท่านทราบถึงการลอบสังหารและการเสียชีวิตของคุณ ไอ. อิโนะอุเอะ ดูเหมือนว่าแสงสว่างที่ยิ่งใหญ่ได้ดับวูบลงแล้ว และประเทศที่รักของผมกำลังตกอยู่ในความมืดมน"
อิโนะอุเอะในวัยหกสิบสามปี กำลังอยู่ในช่วงรณรงค์หาเสียงเลือกตั้งทั่วไป ในฐานะผู้นำพรรคมินเซโต (Minseito) เขาคาดหวังว่าจะได้เป็นนายกรัฐมนตรีคนถัดไป ขณะที่เขาก้าวลงจากรถที่โรงเรียนแห่งหนึ่งในชานเมืองโตเกียว ชายหนุ่มจากชนบทวัยยี่สิบสองปีคนหนึ่งก็ได้ก้าวออกมาจากเงามืดในชุดกิโมโนที่ขาดรุ่งริ่งและสวมหมวกสักหลาดสีดำ เขาจ่อยิงเข้าที่หน้าอกของอิโนะอุเอะ มือสังหารเป็นสมาชิกของกลุ่มสมาคมลับ "ภราดรภาพเลือด" (Blood Brotherhood) ที่มีความคลั่งชาติอย่างรุนแรง ซึ่งเป็นกลุ่มนักชาตินิยมรุ่นเยาว์ที่บ้าคลั่ง ที่สถานีตำรวจ เขาคุยโวถึงการกระทำของตนและกล่าวโทษนโยบายเงินฝืดของอิโนะอุเอะว่าเป็นสาเหตุของความยากจนในชนบท ภรรยาหม้ายของอิโนะอุเอะซึ่งมีสีหน้าเศร้าโศกแต่ไร้น้ำตา ได้อธิบายกับเหล่านักข่าวที่โรงพยาบาลมหาวิทยาลัยอิมพีเรียลว่า เธอได้เตรียมใจรับช่วงเวลานี้ไว้แล้วตั้งแต่ตอนที่สามีของเธอดำรงตำแหน่งในคณะรัฐมนตรี
ลามอนต์รู้สึกสะเทือนใจอย่างลึกซึ้ง เพราะท้ายที่สุดแล้ว อิโนะอุเอะคือคนที่มอบความหวังให้แก่เขาว่า ตระกูลเก่าแก่ที่รุ่งโรจน์และพันธมิตรสายเสรีนิยมของพวกเขาจะสามารถยับยั้งลัทธิทหารไว้ได้ เขาเขียนจดหมายแสดงความเสียใจที่น่าประทับใจถึงโซโนดะเพื่อนของเขาว่า: "เขาเป็นคนที่มีจิตใจอ่อนโยนมาก—มันดูเป็นเรื่องที่ยากจะอธิบายเหลือเกินที่จุดจบของเขาต้องเป็นเช่นนี้"
ยิ่งลามอนต์พยายามขัดขืนต่อความจริงเกี่ยวกับญี่ปุ่นมากเท่าไหร่ ความจริงนั้นก็ยิ่งถาโถมเข้ามาอย่างรุนแรงมากขึ้นเท่านั้น เพียงไม่กี่สัปดาห์หลังการลอบสังหารอิโนะอุเอะ ก็เกิดการฆาตกรรมเพื่อนชาวญี่ปุ่นคนสำคัญอีกคนของลามอนต์ นั่นคือ บารอน ทาคุมะ ดัน วิศวกรเหมืองแร่ที่จบจาก MIT และผู้บริหารสูงสุดของมิตซุย ผู้ซึ่งเคยให้การต้อนรับเขาที่วิลล่าในปี 1920 บารอน ดัน ถูกยิงขณะที่เขาก้าวลงจากรถที่หน้าธนาคารมิตซุยที่สร้างด้วยหินอ่อนสีขาว อีกครั้งที่มือสังหารเป็นชายหนุ่มจากชนบท และเห็นได้ชัดว่า...
เป็นสมาชิกของสมาคมภราดรภาพเลือดเช่นกัน ลามอนต์เขียนจดหมายถึงครอบครัวของบารอนดัน โดยระลึกถึงการเดินทางในปี 1920 ว่า: "บางครั้งผมคิดว่าเขาเป็นเหมือนกวีในโลกธุรกิจ และความประทับใจนี้เกิดขึ้นกับผมในขณะที่เขาพาชมบ้านและสวนของเขา และเรายืนจ้องมองภูเขาไฟฟูจิด้วยกัน ซึ่งเป็นภาพที่สง่างามตั้งตระหง่านเหนือทัศนียภาพที่งดงามยิ่ง" การสังหารบารอนดันเป็นการล้างแค้นต่อตระกูลมิตซุย ซึ่งพวกฝ่ายขวาได้กล่าวหาว่าทำการแสวงหาผลกำไรที่ทรยศต่อชาติในสิ่งที่เรียกว่า "อื้อฉาวกว้านซื้อดอลลาร์" (dollar-buying scandal) หลังจากอังกฤษออกจากมาตรฐานทองคำในเดือนกันยายน 1931 มิตซุยและธนาคารในเครือไซบัตสึ (zaibatsu) อื่น ๆ ต่างคาดการณ์ว่าเงินเยนจะถูกบีบให้ออกจากมาตรฐานทองคำเช่นกัน ซึ่งจะส่งผลให้ค่าเงินลดลงอย่างรวดเร็ว ดังนั้นพวกเขาจึงพากันเทขายเงินเยนและเข้าซื้อเงินดอลลาร์อย่างบ้าคลั่ง ธุรกรรมเงินตราต่างประเทศเหล่านี้ทำกำไรให้แก่มิตซุยประมาณ 50 ล้านดอลลาร์ แต่นั่นก็ได้จุดชนวนความโกรธแค้นในหมู่ผู้รักชาติเกี่ยวกับการที่ธนาคารเก็งกำไรค่าเงินของประเทศตนเอง ประเด็นนี้กลายเป็นเรื่องสะเทือนอารมณ์อย่างมากในระหว่างการเลือกตั้งปี 1932 ท่ามกลางบรรยากาศของลัทธิการเมืองที่สุดโต่งที่เพิ่มมากขึ้น ชาวญี่ปุ่นจำนวนมากกลับแสดงความเห็นอกเห็นใจต่อมือสังหารอิโนะอุเอะและบารอนดัน ซึ่งได้รับโทษเพียงสถานเบา และทั้งคู่ก็ได้รับการปล่อยตัวจากคุกภายในเวลาไม่กี่ปี
ลามอนต์ไม่ใช่คนที่ยอมรับความผิดพลาดง่าย ๆ และเขาไม่รู้วิธีที่จะละทิ้งลูกค้า ในตอนนั้น การเปลี่ยนทิศทางของการเมืองญี่ปุ่นไปสู่ฝ่ายขวาอย่างรุนแรงนั้นปรากฏให้เห็นอย่างชัดเจน กองทัพกวางตุ้งได้บุกยึดแมนจูเรีย และสถาปนารัฐหุ่นเชิดแมนจูกัว (Manchukuo) ขึ้นในเดือนมีนาคม พร้อมทั้งแต่งตั้ง ปูยี จักรพรรดิองค์สุดท้ายของราชวงศ์แมนจู ให้ดำรงตำแหน่งประมุขในนามที่ยอมโอนอ่อนตามสั่ง เหตุการณ์ที่มุกเดน การทิ้งระเบิดที่เซี่ยงไฮ้ การฆาตกรรมอิโนะอุเอะและบารอนดัน—เหตุการณ์เหล่านี้ควรจะทำให้ลามอนต์ตาสว่างได้แล้ว เขาไม่อาจอ้างความไม่รู้ได้อีกต่อไป แฟ้มเอกสารของเขาในช่วงต้นปี 1932 เผยให้เห็นถึงความไม่พอใจอย่างลึกซึ้งต่อชาวญี่ปุ่น โดยเขาได้เตือนพวกเขาไม่ให้ทำความผิดพลาดซ้ำรอยที่เซี่ยงไฮ้ ซึ่งได้ทำลายความเห็นอกเห็นใจที่พวกเขายังคงเหลืออยู่ในวอลล์สตรีทจนหมดสิ้น
อย่างไรก็ตาม ในช่วงฤดูใบไม้ผลิปีนั้น กลับเกิดจุดเปลี่ยนที่แปลกประหลาด เมื่อลามอนต์และ มาร์ติน อีแกน ค่อย ๆ กลับไปมีท่าทีฝักใฝ่ญี่ปุ่นอีกครั้ง ทั้งคู่กลายเป็นเพื่อนสนิทกับเคานต์ ไอสุเกะ คาบายามะ (Count Aisuke Kabayama) ผู้ซึ่งได้รับการศึกษาจากมหาวิทยาลัยพรินซ์ตัน แต่งงานในลองไอส์แลนด์ และมีความใกล้ชิดกับจักรพรรดิฮิโรฮิโต ปู่ของคาบายามะเคยเป็นนายพลเรือและผู้ว่าการไต้หวัน ลามอนต์และอีแกนได้สนับสนุนให้เขาก่อตั้งสำนักข้อมูลข่าวสารของญี่ปุ่นในอเมริกาโดยใช้ต้นแบบจากมุสโสลินี และได้สรุปงานที่พวกเขาทำให้แก่อิตาลีให้เขาฟังอย่างภาคภูมิใจ ในช่วงปลายฤดูใบไม้ผลิ อีแกนได้เดินทางไปยังญี่ปุ่นเพื่อเจรจาเรื่องแมนจูเรีย เมื่อเขากลับมาและพูดถึง "การปล้นสะดมและความไร้ระเบียบในแมนจูเรีย" พร้อมทั้งกล่าวโทษจีนว่าเป็นต้นเหตุของการสู้รบ เขากลับพูดจาราวกับเป็นพวกนิยมทหารญี่ปุ่น ตระกูลมอร์แกนเริ่มไม่แน่ใจแล้วว่าตนเองกำลังรับใช้เจ้านายฝ่ายใด—อเมริกาหรือญี่ปุ่น ไม่กี่วันหลังจากนั้น ในวันที่ 15 พฤษภาคม 1932 การฆาตกรรมทางการเมืองอีกครั้งก็ได้ทำให้ภาพลักษณ์ของญี่ปุ่นมัวหมองลง: นายกรัฐมนตรีผู้สูงวัย สึโยชิ อินุไก (Tsuyoshi Inukai) ถูกยิงสังหารในบ้านพักประจำตำแหน่งโดยนายทหารหนุ่มเก้านาย สาเหตุน่าจะเป็นเพราะเขาต้องการจำกัดอำนาจของกองทัพ เขาถูกแทนที่โดยนายพลเรือ มาโกโตะ ไซโตะ (Admiral Makoto Saito) มัน...
เป็นจุดสิ้นสุดของรัฐบาลที่มาจากพรรคการเมืองในญี่ปุ่นจนกระทั่งหลังสงครามโลกครั้งที่ 2 ในช่วงฤดูใบไม้ร่วงปี 1932 ลามอนต์ต้องเผชิญกับความจริงที่น่าอับอายเกี่ยวกับเหตุการณ์มุกเดน และตระหนักว่าแถลงการณ์ที่เขาเคยร่างให้อิโนะอุเอะนั้นเป็นเพียงการโฆษณาชวนเชื่อที่ไร้สาระ สันติบาตชาติได้ส่งคณะกรรมการสืบสวนไปยังตะวันออกไกลภายใต้การนำของ ลอร์ด ลิตตัน (Lord Lytton) แม้ก่อนที่รายงานลิตตันจะได้รับการรับรองโดยสันติบาตชาติ เวอร์นอน มันโร (Vernon Munroe) ผู้ช่วยของลามอนต์ ได้ร่วมรับประทานมื้อค่ำกับนายพล แฟรงก์ แมคคอย (General Frank McCoy) สมาชิกชาวอเมริกันของคณะกรรมการดังกล่าว ในเช้าวันถัดมา มันโรบอกกับลามอนต์ว่า "นายพลกล่าวว่ามีข้อสงสัยอย่างมากว่ามีการระเบิดเกิดขึ้นจริงหรือไม่ เพราะฝ่ายญี่ปุ่นไม่เคยอธิบายได้เลยว่าทำไมรถไฟสายปกติจึงยังคงวิ่งต่อไปได้ในทันทีหลังจากที่อ้างว่าเกิดการระเบิด และยิ่งพวกเขาพยายามอธิบายมากเท่าไหร่ พวกเขาก็ยิ่งตกอยู่ในความขัดแย้งกันเองมากขึ้นเท่านั้น" หนึ่งเดือนหลังจากนั้น รายงานลิตตันได้ประณามการรุกรานของญี่ปุ่นว่าเป็นการละเมิดกติกาของสันติบาตชาติ และระบุว่าแมนจูกัวเป็นรัฐหุ่นเชิด แม้ว่ารายงานจะมีการวิพากษ์วิจารณ์การยั่วยุจากฝ่ายจีนด้วยก็ตาม แต่ญี่ปุ่นกลับเดินออกจากที่ประชุมสมัชชาใหญ่ของสันติบาตชาติ และกระชับอำนาจในแมนจูเรียอย่างไม่สะทกสะท้าน
ถึงจุดนี้ ลามอนต์ตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก เขาต้องการที่จะรักษาความเชื่อในเจตนาดีของญี่ปุ่นท่ามกลางหลักฐานที่ขัดแย้งกันอย่างท่วมท้น เพื่อจัดการกับความรู้สึกของตนเอง เขาได้นั่งลงและเขียนบันทึกที่ระบุว่า "ลับและเป็นความลับอย่างที่สุด" ไม่แน่ชัดว่าเขาเคยส่งเวียนบันทึกฉบับนี้หรือไม่ แต่มันแสดงให้เห็นถึงชายที่กำลังหลีกหนีความเป็นจริง "นี่คือความคิดเห็นส่วนตัวของผมล้วน ๆ" เขาเริ่มต้นบันทึก และเขียนต่อไปว่า "ความระแวงของอเมริกาต่อแรงจูงใจของญี่ปุ่นนั้น โดยพื้นฐานแล้วคือเรื่องที่ว่าญี่ปุ่นมีแผนรุกรานในทวีปเอเชีย และญี่ปุ่นอาจถึงขั้นต้องการทำสงครามกับสหรัฐอเมริกา—ซึ่งไม่เป็นความจริง" เพื่อแก้ไขความเข้าใจผิดดังกล่าว เขาจึงแนะนำให้มีการออกแถลงการณ์ร่วมระหว่างสหรัฐฯ-ญี่ปุ่นเกี่ยวกับการค้าและความสัมพันธ์ที่สันติ บทสรุปของเขาเป็นเพียงความฝันที่เลื่อนลอย: "หากสามารถจัดทำแถลงการณ์ร่วมกันเช่นนี้ได้ การพูดถึงสงครามทั้งหมดจะเงียบหายไปในทันที จิตวิทยาของผู้คนจะเปลี่ยนไป และปัญหาใดก็ตามที่อาจเกิดขึ้นระหว่างสองประเทศของเราจะสามารถแก้ไขได้โดยง่าย..."
มันกลายเป็นเรื่องยากขึ้นเรื่อย ๆ สำหรับลามอนต์ที่จะรักษาความเชื่อที่ว่าญี่ปุ่นจะกลับไปสู่การปกครองโดยรัฐบาลพลเรือนในเร็ววัน ในฐานะผู้ปกครองแมนจูกัว กองทัพได้สร้างเขื่อนและอุตสาหกรรมขนาดใหญ่เพื่อเสริมสร้างความพร้อมของชาติสำหรับสงคราม ทาคาฮาชิ รัฐมนตรีคลังคนใหม่ ซึ่งได้รับฉายาว่าเป็น เคนส์แห่งญี่ปุ่น ได้เพิ่มงบประมาณทางทหารจนเกือบจะเป็นครึ่งหนึ่งของงบประมาณทั้งหมดของญี่ปุ่น ลัทธิเสรีนิยมในทศวรรษที่ยี่สิบ พร้อมกับบรรดาผู้นำทางความคิดคนสำคัญได้จบสิ้นลงแล้ว ในปี 1934 ลามอนต์เกิดการเปลี่ยนใจอย่างกะทันหัน เมื่อเขาตาสว่าง เขารู้สึกว่าตนเองถูกหลอก และความเชื่อใจของเขาก็เปลี่ยนเป็นความขมขื่น เขาตัดการสนับสนุนกลุ่มวัฒนธรรมญี่ปุ่น ปฏิเสธการต้อนรับบุคคลสำคัญชาวญี่ปุ่นที่มาเยือน และเตือนกงสุลใหญ่ของญี่ปุ่นว่าชาวญี่ปุ่นไม่ควรเข้าใจผิดว่าจิตวิญญาณที่รักสงบของอเมริกาคือความขี้ขลาด เมื่อเขาได้ยินข่าวลือว่าคณะรัฐมนตรีอังกฤษ...
อาจจะต่ออายุความเป็นพันธมิตรกับญี่ปุ่น เขาจึงได้ล็อบบี้เพื่อคัดค้านการเคลื่อนไหวดังกล่าว เขาได้ส่งจดหมายที่เปี่ยมไปด้วยอารมณ์ถึงเกรนเฟลล์ โดยคาดหวังว่ามันจะถูกส่งต่อไปทั่วไวท์ฮอลล์ (Whitehall): "แทนที่รัฐบาลเสรีนิยมที่เป็นธรรมซึ่งเคยดำรงอยู่ในช่วงยี่สิบปีแรกของศตวรรษนี้ กลับมีกลุ่มทหารผงาดขึ้นมา ซึ่ง... หากรายงานจากกลุ่มเสรีนิยมในญี่ปุ่นเป็นความจริง พวกเขาได้ประพฤติตนไม่ต่างจากพวกนาซีหนุ่มชาวเยอรมันเลยทีเดียว"
กองทัพญี่ปุ่นยังคงเดินหน้าผนวกดินแดนส่วนต่าง ๆ ของจีนตอนเหนือต่อไป ซึ่งเป็นการรุกรานที่พุ่งถึงขีดสุดในปี 1937 ด้วยสงครามจีน-ญี่ปุ่น และการสังหารหมู่พลเรือนชาวจีนนับหมื่นคนในการสังหารหมู่ที่นานกิง (Rape of Nanking) มันคือบทสรุปที่น่าหดหู่และประชดประชันอย่างยิ่งของการมีส่วนร่วมของมอร์แกนในจีน ซึ่งเริ่มต้นด้วยความฝันของ วิลลาร์ด สเตรท (Willard Straight) ที่ต้องการให้อเมริกาทำหน้าที่เป็นรัฐกันชนต่อต้านการรุกรานของญี่ปุ่นในแมนจูเรีย แต่กลับสิ้นสุดลงด้วยการที่หุ้นส่วนอาวุโสของมอร์แกนทำหน้าที่เป็นผู้แก้ต่างให้กับการกระทำนั้นเอง